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주가 지수 선물: 주가 지수 선물 알파란 무엇입니까?
여기서 E(Rp) 는 포트폴리오의 예상 수익률을 나타냅니다. Rf 는 무위험 수익률입니다. Rm 은 시장 포트폴리오의 예상 수익률을 나타냅니다. β는 조합의 시스템 위험 계수입니다.
CAPM 은 주로 개별 증권 또는 조합과 시스템 위험 수익률 간의 관계를 나타냅니다. 즉, 단일 조합의 수익률은 무위험 수익률과 위험 프리미엄의 합계와 같습니다.
자본 자산 가격 결정 모델 (CAMP) 은 유효 시장에서는 시스템 위험만 보상받을 수 있고, 비 시스템 위험은 보상받을 수 없으므로 증권의 예상 수익은 주로 베타 값에 의해 결정된다고 판단합니다. 증권의 베타 값이 높을수록 예상 수익이 높아집니다. 베타 값이 낮을수록 예상 수익이 낮아집니다.
이 모델에 따르면 포트폴리오의 총 수익을 두 부분으로 나눌 수 있습니다. 하나는 시장의 체계적인 위험과 일치하는 시장 수익 (베타 수익이라고도 함) 에서 비롯됩니다. 또 다른 부분은 포트폴리오 관리자의 개인 운영 수준과 기교와 관련된 고수익, 즉 시장 수익을 초과하는 초과수익 (알파 수익이라고도 함) 에서 비롯된다. 시장의 수익은 쉽게 얻을 수 있지만 (예: 시장 지수를 추적하여), 시장 수익을 초과하는 알파 부분을 얻는 것은 쉽지 않다. 이 부분의 수익을 얻는 방법이 투자자들의 가장 관심 있는 부분이다.
투자자들은 모두 같은 시장이나 같은 자산에 대해 알파 수익률과 베타 수익을 동시에 받기를 원한다. 성숙한 대형 주식 시장이나 채권 시장과 같은 시장 효율성이 높아짐에 따라 초과 수익을 얻기가 어렵다는 사실이 밝혀졌습니다. 초과 수익을 얻을 가능성이 더 높은 신흥 시장 (예: 창업판) 을 찾아야만 시장 수익을 초과하는 알파 수익을 얻을 수 있다.
많은 분석가들은 초과 수익이 헤지펀드, 대량 상품 시장, 부동산 펀드, 소액 주식, 신흥국가 자본 시장 및 기타 시장에 더 많이 존재한다고 생각하지만, 펀드 회사들은 이러한 시장의 체계적인 위험을 감당하기를 꺼리는 경우가 많습니다. 주가 지수 선물과 같은 파생물이 계속 발전함에 따라 펀드 매니저는 공매도와 지렛대 두 가지 수단을 가지고 있어 파생품을 이용하여 자산 수익을 분리하고 재구성할 수 있으며, 이들 시장의 체계적인 위험을 피할 수 있을 뿐만 아니라, 주식 선정과 선택을 통해 초과수익 (일명 정위험이익) 을 얻을 수 있다. 이 전략은 알파 전략이다.
알파 전략의 시행 원리는 복잡하지 않다. 우선 높은 안정정수익이 있는 포트폴리오를 찾은 다음 해당 주가 선물 계약을 팔아 이 포트폴리오의 시장 위험 (시스템 위험) 을 헤지하고 투자 과정 전반에 걸쳐 베타 값을 0 으로 유지함으로써 시장 관련성이 낮은 양수 위험 이익 (알파 이익) 을 얻는다 (아래 그림 참조).
알파 전략 실현 원리 다이어그램
알파 정책 조합을 구축한 후에는 조합의 성능을 면밀히 추적하고 테스트해야 합니다. 역사적시기에 매우 안정적이고 우수한 알파 수익이 있었다고 해도, 미래시기에도 변화가 있을 수 있다. 자산 성과가 좋지 않을 때, 적시에 자산 포트폴리오를 조정하고, 실적이 저조한 자산을 전출하고, 실적이 좋은 자산으로 전입하고, 자산 포트폴리오의 체계적인 위험을 재계산하고, 그에 따라 미래 위치를 조정해야 한다.
미래의 창고에서는 시스템 위험 β의 변화뿐만 아니라 선물 시장의 변동에도 주의를 기울여야 한다. 포트폴리오 위험 노출이 일정 임계값에 도달하면 포트폴리오의 체계적인 위험과 일치하도록 미래 위치를 적시에 조정해야 합니다.
또한 동적 조정 전에 거래 비용과 비용을 충분히 고려해야 한다는 점도 주목할 만하다. 잦은 조정은 필연적으로 거래 비용을 늘리고 전반적인 수익을 감소시킬 것이다. 선물 보유고의 경우 시스템 위험 베타의 변화뿐만 아니라 선물 시장의 변동에도 관심을 기울여야 한다. 포트폴리오 위험 노출이 일정 임계값에 도달하면 포트폴리오의 체계적인 위험과 일치하도록 미래 위치를 적시에 조정해야 합니다.
요컨대, 알파 전략의 성패의 두 가지 핵심 요소는 현물 조합의 초과 수익 공간이 얼마나 큰가입니다. 둘째, 거래 비용의 높고 낮음. 양자균형의 결과는 알파 전략에서 사용할 수 있는 이윤 공간이다. 주가 선물의 알파 전략에서 전략 사용자 수준을 검증하는 가장 중요한 요소는 주식 포트폴리오의 구축 방법과 주식 선택 능력에 있다.
따라서 알파 차익 거래가 실제 운영에서 직면하는 주요 어려움은 다음과 같습니다. 첫째, 주기적 초과 수익을 얻을 수 있는 주식을 선택하는 방법; 둘째, 주식 포트폴리오와 지수 선물의 가격 차이가 좁을 때 차익 거래 위치를 설정하도록 선택해야 합니다. 셋째, 가격 차이가 확대되어 차익 이익을 얻을 때 시장 상황에 따라 평창 차익 거래 위치를 선택할 때 어떻게 수익을 얻을 수 있습니까? (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 가격명언)
알파 전략의 장점은 주로 다음과 같습니다.
첫째, 투자 선택의 범위를 확대하고 광범위한 투자 분야를 제공한다. 알파 전략을 통해 투자자들은 더 이상 베타 취득과 같은 몇 가지 기존 자산 유형에 국한되지 않고 초과 수익을 추구합니다. 이러한 전략은 투자자와 펀드 매니저에게 광범위한 투자 영역을 제공하여 알파를 얻을 수 있는 기회를 크게 늘렸다.
둘째, 자산 구성을 최적화합니다. 전통적인 전략에서 투자자는 변동이 심한 자산 유형에서 큰 위험을 감수하거나 안전한 포트폴리오에서 낮은 수익을 거둘 수 있습니다. 알파 전략은 이러한 두 가지 극단을 쉽게 피하여 투자자들이 알파를 탐구하면서 자산 구성을 최적화할 수 있도록 합니다.
셋째, 조합을 효과적으로 구축한다. 투자자들은 알파 부분과 베타 부분을 분리해 재편성해 보다 분산되고 효과적인 포트폴리오를 형성할 수 있다.
넷째, 관리 비용을 절감하다. 전통적인 주동적인 투자 관리에서 얻은 수익 중 정익과 시장 수익이 뒤섞여 시장 수익 부분도 높은 주동적인 관리비를 받는다. 알파와 베타의 분리로 펀드가 낮은 비용으로 시장 수익을 얻을 수 있게 되면서 투자자의 관리 비용이 전반적으로 낮아졌다.
알파 전략은 위험 선호도가 낮고 연구 능력이 강한 기관에 저위험 고수익의 투자 전략이다.
구체적인 방법은 먼저 알파 수익의 주식 포트폴리오를 구축하는 것이다. 투자 기간 동안 그 상승폭은 더 큰 시장 지수를 초과할 것이다. 그런 다음 투자 기한에 따라 적절한 주가 선물 계약을 선택합니다. 그런 다음 포트폴리오와 지수의 관련 계수와 베타값에 따라 베타값을 0 으로 조정하기 위해 공매도가 필요한 지수 선물계약 수를 계산하고, 주식조합을 매입하면서 선물계약을 공매도한다. 마지막으로, 투자 기말에 선물계약의 공주를 보충하고, 주식조합을 팔아 알파 수익을 얻는다.
상황
지난 8 월 한 은행의 알파 전략 재테크 제품 매니저는 미래 시장이 진동정리에 처할 것이라고 생각했지만, 전기 약세해 온 소비주 성과는 지수보다 강할 것으로 보고 있다. 이 판단에 따르면 관리자는 가전제품, 의약품, 소매 등 업종에서 20 개의 주식을 선택해 투자조합을 만들었다. 계산 후 포트폴리오의 β 값은 0.92 입니다.
8 월 24 일, 제품 매니저는 창고를 짓고 소비주식조합을 매입하고, * * * 시가가 8 억원인 주식을 매입했다. 동시에, 상하이-심천 300 지수 선물 10 월 계약에 대해 공패를 세우다. 이 시점에서 10 월 계약 가격은 3263.8 포인트이고 오픈 창고 규모는 다음과 같습니다.
미평창 계약 수 = 8 억원 ×0.92/(3263.8 점 ×300 원/점) =752 (장)
이 조합의 베타 값은 정확히 0 입니다.
65438+ 10 월 12, 10 까지 선물 계약이 곧 만료됩니다. 이때 제품 매니저도 소비주 초지수 추세가 일단락될 것이라고 생각했다. 그래서 그는 10 의 선물계약을 전부 팔아 빈 창고를 매입했다. 이 기간 동안 10 월 선물계약은 3 132.0 점으로 하락해 약 4% 하락한 반면 소비주식조합의 시가는 6.73% 상승했다. 이 알파 전략 * * * 의 운영 이점:
이익 = 8 억원 × 6.73%+(3263.8 _ 3132.0) × 752 × 300 = 8357.4 (만원)
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