금융 선물의 국채 선물 (2)

CICC 국채 선물 계약

10 년 국채 선물 계약을 예로 들면 계약 조항에 대한 관련 사항은 다음과 같습니다 (표 1 참조).

표 1 CICC 2 년, 5 년 및 10 년 국채 선물 계약

출처: 중국 금융 선물 거래소.

(1) 계약 대상

10 년 국채선물계약의 디자인은 명목 표준권, 액면가 10 만원, 액면금리가 3% 인 명목 장기 국채입니다. 명목 표준이자표' 는 액면금리 표준화, 시한 고정의 가상이자표다. 국제적으로 미국, 독일, 호주, 한국, 영국, 일본 등 국채 선물이 비교적 성숙한 국가들은 모두' 명목 표준채권' 을 국채 선물계약의 표지로 채택하고 있다.

명목 표준 채무를 거래 대상으로 삼는 것은 다음과 같은 장점이 있다. 첫째, 인도 가능한 국채의 범위를 확대하고, 선물 가격이 거래 과정에서 조작되는 것을 방지하고, 인도 과정에서 강제 평창 위험을 낮출 수 있다. 둘째, 명목 표준권은 단일 채권보다 더 좋은 헤지 효과를 가지고 있어 국채 선물의 헤지 기능에 유리하다. 마지막으로, 명목 표준 채권의 설계는 시장에서 일정 기간의 국채수익률 수준을 반영해 금융시장의 전반적인 금리 수준에 대한 기대를 실감할 수 있다.

(2) 인도 가능한 국채

10 년 국채선물계약의 교부채권은 장부 이자국채로 발행기한은 10 년을 초과하지 않고 계약 만기월 1 일 남은 기한은 6.5 년 이하가 아니다.

국채선물계약의 표지는 가상 명목 표준권이기 때문에 실물인도제도의 안배에 따라 특정 국채선물계약에서 사용할 수 있는 납품가능 채권의 범위를 규정하는 경우가 많다. 일반적으로 교부할 수 있는 채권의 잔여 기한은 국채 선물 계약의 기한과 가깝고, 구체적인 잔여 기한은 너무 크거나 작을 수 없다. 잔여 기한의 범위가 너무 작으면, 납품할 수 있는 채권의 수가 너무 적으면, 쉽게' 강제 창고' 로 이어질 수 있다. 잔여 기간 간격이 너무 큰 경우에, 전환 요인에 의해 얻어진 채권 납품 가격 및 채권의 실제 가격의 다름은 너무 크다, 기본 다름은 헤징 효력의 하락으로 이끌어 냈다, 그래서 헤징은 헤징에 선물을 이용 하 고 싶은 의지를 감소 시켰다.

(3) 견적 방법 및 최소 가격 변화

CICC 가 상장한 국채 선물은 100 원의 순 가격으로 제시한 것으로, 최소 변동 단위는 0.005 위안이다. 2020 년 4 월 30 일 10 년 국채선물계약 T2006 의 종가가 102.940 원이라면:

본 계약의 가치 = (102.940/100) ×100000 =1029400 (위안

최저가 변동시 계약가치 변동액 =0.005× 10000=50 (위안) 입니다.

(4) 계약 월, 최종 거래일 및 최종 출금 일자

본 계약의 계약 월은 지난 3 분기 월이며 분기 월은 3 월, 6 월, 9 월, 65438+2 월을 의미합니다. 마지막 거래일은 계약 만료 월의 두 번째 금요일이다. 마지막 거래일은 국가 법정 공휴일이거나 비정상적인 상황으로 인해 거래되지 않은 것이며, 다음 거래일은 마지막 거래일입니다. 만료 계약 마지막 거래 이후 다음 거래일, 새로운 월간 계약이 거래를 시작합니다. 최종 출납일은 최종 거래일 이후 세 번째 거래일이다.

(5) 가격 제한

일일 가격 변동을 제한하면 국채선물계약가격의 급격한 변동을 피할 수 있다. 주된 목적은 과도한 투기를 억제하고, 거래위험을 줄이고, 국채선물거래기능의 심각한 이화를 방지하고, 증권시장의 정상적인 거래질서에 충격을 주지 않도록 하는 것이다. 현재 외국 시장은 일본을 제외하고는 기본적으로 한정가격이 없다. 본 계약의 일일 최대 가격 변동 제한은 일일 가격 변동 제한을 가리키며, 이전 거래일 결산가격의 2% 입니다.

(VI) 창고 보유 한도 제도

거래소에서 규정한 회원 또는 고객이 한 계약에서 일방적으로 창고를 보유하는 최대 수는 거래소가 시장 위험의 과도한 집중을 방지하고 시장 조작을 방지하기 위해 취한 주요 위험 통제 조치 중 하나입니다. 시간대별 위험 통제의 필요에 따라 창고 한도는 일반 월한도와 교부월한도로 나뉜다. 참여집단에 따라 기준도 다르다. 주로 헤지 고객 창고 승인제, 결제회원, 투기고객 창고 승인제로 나뉜다.

국채선물결제회원보유한도기준은 60 만수로 설정할 수 있습니다. 즉, 한 국채선물계약이 결산 후 일방적 보유총액이 60 만수를 넘는 것으로 설정할 수 있습니다. 결제회원은 다음 거래일의 일방보유창고가 이 계약의 일방보유총액의 25% 를 초과해서는 안 됩니다. 일반적으로 투기고객은 한 달 안에 창고를 제한한다. 거래소는 투기고객이 보유하고 있는 국채 선물의 총량과 대종 주문이 가격에 미치는 영향을 통제하는 두 가지 각도에서 일반 월창고 한도를 2000 수로 정했다. 월 투기 고객을 교부하고, 월 보유 한도를 600 수로 확정하다.

B

선물 시장의 거물

국제 선물의 분류에서 국채 선물은 금리 선물로 분류되고 이자율 선물은 크게 두 가지 범주로 나뉜다. 하나는 CME 의 3 개월 유럽 달러 선물과 많은 거래소가 거래한 1 개월과 3 개월 대출 이자율 선물과 같은 단기 이자율 선물이다. 다른 하나는 국채 선물로 대표되는 중장기 금리 선물이다. 글로벌 선물시장의 발전에서 금리 선물은 탄생한 이래 수십 년 동안 거래량의 선두주자로 선물 시장의 떳떳한 거물이 되었다. 예를 들어 200 1, 글로벌 선물 거래량은 18 억, 이자율 선물 거래량은 10 17 억, 56.5% 입니다. 최근 20 년 동안 주가 선물과 개인 주식 선물이 전 세계적으로 부상하면서 금리 선물의 비중이 급속히 하락했다. 20 19 년 전 세계 장내 선물옵션 거래량 344 억 7500 만, 금리 선물옵션 거래량 47 억 6300 만, 65.438+03.82% 를 차지했다.

위의 비교는 거래량의 관점에서 이루어졌지만 거래량을 비교하는 데는 큰 오해가 있습니다. 즉, 서로 다른 선물 계약의 크기를 무시하면 비교 왜곡이 발생합니다. 예를 들어 미국 CBOT 의 콩 선물은 손당 5000 부셸, 약 136 톤, 중국 대련 상품거래소의 콩 선물은 손당 10 톤으로 13 배 차이가 난다. 계약량 비교로만 보면 계약 규모가 작을수록 노출이 많아진다는 것이 분명하다.

유럽과 미국 선물시장의 발전 초기에 선물계약의 설계 규모는 통상 비교적 컸는데, 그중 금리 선물은' 빅맥' 이라고 불린다. 미국 국채 선물 계약은 왕왕 65438+ 만 달러부터 시작하지만, 단기 금리 선물은 더 크다. 예를 들어, 3 개월 동안 유럽 달러 선물 계약의 가치는 1 만 달러입니다. 그런 다음 선물시장의 글로벌 확장 시기에 개발도상국들은 기본적으로 소규모 계약 전략을 채택하여 시장을 시작하는데, 어떤 계약은 수백 달러까지 작다. 컴퓨터 시대로 접어들면서 유럽과 미국 거래소의 경쟁도 육박전 시대로 접어들었다. 유동성을 쟁취하기 위해 각 거래소는 소규모 계약을 내놓았을 뿐만 아니라 성숙한 선물제품의 소형화도 보급했다. 예를 들어 CME 가 1982 에서 스탠다드 푸르 500 주가 선물을 내놓은 이후 이 계약은 줄곧 선물시장의 선두 주자였다. 1996, 소매 업체의 거래 참여를 유도하기 위해' 미니판' 계약을 내놓았는데, 계약 승수는 원래 250 달러에서 50 달러로 떨어졌다. 이 조치는 시장 수요에 영합하여 미니판 계약 거래량이 급증해 기존 표준계약보다 수십 배나 높았다.

1990 년대 우리나라가 국채 선물을 처음 내놓았을 때 계약 규모도 작았고, 상교소의 국채 선물 계약은 2 만 위안에 불과했다. 20 13 년, 국내 국채 선물이 두 번째로 출시되었을 때 국제통행기준에 따라 계약 규모는 1 만원으로 정해졌다. 20 18 이 내놓은 2 년 국채선물계약은 200 만원으로 국내의 많은 계약 중에서 의심할 여지 없이' 맏형' 급에 속한다. 2020 년 상반기 CICC 3 개 국채선물계약의 거래량은 국내 선물업계의 0.46% 에 불과했다. 그러나 거래 금액으로 볼 때 3 개 국채선물계약 거래액은 7.86%, 구경 차이 17 배.

글로벌 선물업계가' 작은 계약' 을 추진하는 추세에서 금리 선물만이 여전히 고귀한 비축을 유지하고 있으며, 여전히 큰 계약을 위주로 하고 있다. 계약 거래량의 관점에서 금리 선물의 비중이 떨어지는 이유를 설명하기 어렵지 않다.