연초 화폐가 예상보다 긴축되었습니까? 기관 분쟁 20 18 시장 폭락이 재현될까요?

2 월 1 일, A 주 지수가 모두 상승하고 있지만 지난주 폭락 추세는 완화되었지만, 시장의 상승과 하락을 초래한 핵심 요인은 사라지지 않았다. 중앙은행 통화정책이 갑자기 긴축돼 투자자들이 주식시장의 유동성에 대한 우려를 불러일으켰다.

개인 투자자보다 주식 시장의 유동성에 대해 기관이 더욱 신중하고 비관적인 것 같다.

지난 주 (65438+ 10 월 25 -29 일) 중앙은행이 3840 억원의 역환매 작업을 진행했는데, 그 중 6 14 억원이 만기가 되어 2300 억원을 순회했다. 자본시장 금리가 대폭 상승하다. 시버 격야/1 주 /2 주 평균 이율은 2.89%/2.81%/3.19% 로 전주보다 각각 52.5% 올랐다

자금면의 긴축으로 시장이 계속 폭락했을 뿐만 아니라 기관 연구원들의 비관적인 감정도 불러일으켰다. 화태증권집합팀 장계강은 "최근 자금면이 유난히 빠듯하다" 며 TF 증권집합팀 손빈빈은 "자금금리가 곰 시장의 희귀한 고도에서 빠진다" 며 "절상증권 거시팀 이초" 는 "유동성이 예상보다 빠진다" 고 말했다.

유동성이 긴박한 것은 사실이지만, 각 브로커 분석가의 형용사에 따르면 이번 조임 정도는 시장 기대치를 뛰어넘을 뿐만 아니라 극히 드물다는 것이 기관 투자자들이 우려하는 주된 이유다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 유동성명언)

심지어 업계의 일부 관점들도 202 1 이 또 다른 20 18 이 될 수 있을지 비관적으로 예측하기 시작했다. 20 18 년 초부터 3559 시까지 연말까지 한때 2449 시로 떨어졌다.

신만홍원 전략팀은 202 1 이 작은 투자년이지만 20 18 이 될까봐 걱정할 필요가 없다고 판단했다.

신만홍원은 현재 A 주 시장의 장기 가격 대비 성능과 일부 시장 특징이 20 18 초와 비슷하다고 밝혔다. 예를 들어, 현재 모든 A 주의 암시적 ERP (주식 위험 프리미엄 = 무위험 이자율+위험 프리미엄) 는 20 18 에 가까운 위치에 있으며, 이중 표준 편차의 저가격 대비 성능 영역에 근접하고 있으며, 현재 구조적 차별화는 20 18 보다 훨씬 나쁘고 핵심 자산의 장기 가격 대비 성능은 약합니다. 이와 함께 202 1 및 20 18 년 전 공모기금 고수익, 연초 신기금 대량 발행, 통화 긴축 우려가 있었다. 물론 가격 대비 성능과 시장 특성의 유사성은 시장 운영의 결과일 뿐, 단순한 비유 역사는 평균 회귀가 엄격하지 않다고 생각한다.

하지만 202 1 과 20 18 은 기본 논리가 다릅니다.

1) 시계 위치가 다릅니다. ① 신용편향의 폭이 다르다: 20 18 신규 규제 이후 신용편향에 대한 우려가 커지고, 202 1 신용편향은 높은 기수 조건 하에서 정상적인 반락이며, 실체신용조건은 여전히 완화된다. ② 통화정책주기는 각기 다른 단계에 있다. 20 18 이 빡빡하고, 202 1 통화정책이 최종적으로 긴축될까 봐 걱정이다. 현재 중성기대는 202 1 상반기 해외통화정책' 폭에서 안정' 으로 국내에서는' 안정에서 타이트' 할 필요가 없다. ③ 기본면의 반대 방향: 20 18 과열에서 쇠퇴, 202 1 회복에서 과열까지. 이 2 년은 마침 A 주의 최신 이익 하행주기의 시작과 끝이다. 20 18, A 주 비금융 석유석화 흑자 머리 아래, 202 1 머리 위로.

이런 이유로 신만홍원은 202 1 은 어린 해라고 생각하지만 20 18 이 되지는 않습니다.

"202 1 의 정책 전환은 더 온화하고 실체 경제에 대한 피해는 적다. 202 1 은 기본면 상행주기로 성과 소화와 가치 평가 능력이 더 강하다. 202 1 의 정치주기, 국민심리, 주민권익 분배 의지도 A 주 시장의 안정에 더 유리하다. 그래서 202 1 20 18 과 비슷한 상황이 발생할 경우 위험 선호도가 크게 떨어질 확률이 적다. 우리는 현재 시장이 202 1 에 대한' 정책-경제사교춤' 의 중요성을 과대평가했을지도 모른다고 대담하게 추측했다. 유동성 긴축에 대한 우려와 검증은 202 1 상반기 시장에만 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만 현재 시장은 국내 중장기 구조조정 정책의 효과에 대해 그다지 낙관하지 않고 있으며, 이는 202 1 하반기, 특히 4 분기 A 주 시장의 잠재적 상행촉매제가 될 수 있다. 그래서 우리는 202 1 이 20 18 이 될 수 있다고 생각하는데, 이는 시장의 단기 콜백으로 인한 지나치게 비관적인 기대로 더 많이 여겨진다. " 심만홍이 말했다.

신만홍원은 단기 콜백의 진정한 발동 요인이 해외 피난, 국내 유동성 단계적 긴축, 단기 금리 급등이라고 보고 있으며, 이 두 가지 요인의 완화는 곧 나타날 것으로 보인다. 중기적으로 거시유동성을 전면적으로 조여야 할 시기가 아직 오지 않았다. 자금 흐름 최적화는 정책의 중점이다 (부동산 시장의 과열과 A 주 구조성 광우 방지 포함). 단기 해외 피난의 주요 원인은 코로나 전염병 재발이지만 해외 전염병 반복+국내 전염병 통제+해외 유동성 한계완화의 거시조합은 사실상 A 주에 유리하다. 또 설날 전에도 유동성을 투입해야 하는데, 현재 유동성은 은행에서 가장 긴장한 것 같다.

또한 중신건투자금속가공수석인 딩은 거시유동성 긴축은 시장 변동을 악화시키는 요소 중 하나일 뿐이라고 밝혔다. 주식게임 시장에서는 거시유동성이 주식시장 유동성에 큰 영향을 미치지만 65438+ 10 월 이후 증가자금이 계속 유입되면서 공모기금 발행 규모가 폭발적으로 증가했다. 거시적 유동성 긴축이 시장에 미치는 영향은 그리 크지 않다. 예를 들어, 2020 년 7 월 초 10 년 국채수익률은 전염병 전 수준으로 치솟았지만, 증가자금이 대량으로 유입되면서

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