중신증권: M 1-m2 가위차가 M 1 의 성장률로 사상 최저를 기록하며 기업 안정이 예상된다.

채권 시장의 영향으로 볼 때, M 1-M2 의 가위차는 채권 시장 수익률에 어느 정도 도움이 된다. M 1-M2 가위차가 최근 빠르게 확대되면서 주로 M 1 전년 대비 크게 반락한 영향을 받았다. 기업 중장기 대출이 주민예금으로 전환된 것은 6, 10 월 M 1 성장률이 계속 하락하면서 M2 가 소폭 상승한 주요 원인이다. 현재 M 1 성장률은 사상 최저 수준이며, 향후 M 1-M2 가위차는 안정될 것으로 예상된다. 10 년 만기 수익률 중추는 여전히 3.0%~3.4% 이다.

65438+ 10 월의 재무 데이터를 보면 M 1-M2 의 가위차는 지난해 2 월부터 마이너스로 바뀌면서 계속 확대되고 있다. M 1-M2 가위차는 비금융 기업 경영 활동의 중요한 표현으로 명목 GDP 성장률보다 앞서며 물가에 대한 예견적 의의가 있다. M 1-M2 가위차는 채권 시장 수익률에 어느 정도 지도 역할을 한다.

M 1-M2 가위차가 최근 빠르게 확대되면서 주로 M 1 전년 대비 크게 반락한 영향을 받았다. 비금융기업과 정부조직의 당좌예금은 M 1 의 주요 구성 요소이다. 20 16 년 7 월 이후 M 1 증가율 하락은 주로 회사 당좌예금과 정부단체예금 하락으로 인한 것이다. 기업 예금은 부동산 동향과 밀접한 관련이 있으며, 주민 정기예금이 기업 당좌예금으로 전환되는 약화는 기업 당좌예금이 전년 대비 증가한 이유 중 하나이다. 기업 이윤 하락과 비표준 융자 제한은 기업 당좌 예금 하락의 중요한 요인이다. 기관단체 당좌 예금 하락은 지방정부가 채권 교체 진도를 가속화하는 것과 관련이 있다.

M 1 과 M2 사이의 가위차는 미래가 안정될 것으로 예상된다. 기업 중장기 대출이 주민예금으로 전환된 것은 6, 10 월 M 1 성장률이 계속 하락하면서 M2 가 소폭 상승한 주요 원인이다. M 1 의 전년 동기 대비 성장은 주기적이며 M 1 현재 성장률은 사상 최저 수준이다. M2 가 느슨한 통화 정책 환경에서 M 1 의 현재 성장률을 유지한다면 M 1 과 M2 의 가위차도 안정될 것이다.

기본면을 기반으로 한 반응은 평균 M 1 M2 의 가위차 변화보다 약 3- 12 개월 뒤처졌다. 장기적으로 채권 시장 수익률의 하향 추세는 계속될 것이다. 그러나 단기적으로는 금융 데이터의 변동이 안정되고 경제 데이터가 뒤처질 때 시장 정서가 금리 변동으로 이어질 수 있다. 전반적으로, 우리는 10 년 만기 수익률 중추가 여전히 3.0%~3.4% 라고 생각한다.

주체

최근 중앙은행은 1 의 당월 금융 데이터를 발표했고, 여러 가지 데이터가 시장 기대치를 초과했다. 주목할 만한 점은 2065 438+08 2 월부터 음침한 M 1-M2 의 가위차가 계속 확대되고 있다는 점이다. M 1 M2 와의 가위차는 경제 기본면과 강한 상관 관계가 있으며 채권 수익률은 기본면과 높은 상관 관계가 있습니다. 이 글은 이번 라운드 M 1-M2 간 가위차가 증가한 이유와 M 1 M2 와의 가위차가 앞으로 어떻게 변하는지에 영향을 미치는 각도에서 채권 수익률의 변화를 논의할 예정이다.

M 1 과 M2 의 차이는 수익률에 도움이 된다.

M 1-M2 가위차는 비금융기업 활약도의 중요한 표현이다. M 1-M2 의 가위차는 M 1 과 M2 의 전년 대비 성장률 차이를 나타냅니다. 기업 경영의 활약도는 기업 예금 기한의 전환에 반영되어 있으며, 바로 각종 정기예금이 M 1 에 비해 M2 의 통계구를 증가시킨 것이다. 따라서 M 1-M2 의 가위차는 기업 자금의 대략적인 기간 구조와 활약도를 반영하며 거시적으로 실체 경제 내부 상황을 조사하는 중요한 지표다.

M 1 과 M2 사이의 성장차는 명목 GDP 성장률보다 앞서고 있다. 1996 부터 1 까지 중국은 7 주기의 M 1-M2 가위차를 경험했으며, 각 주기는 평균 3 ~ 4 년 정도 지속된다. 20 12-20 15 외에도 2000 년 이후 중국 명목 GDP 성장률도 3 ~ 4 년 정도의 주기적 특징을 보였다. 과거 자료에 따르면 M 1-M2 의 가위차는 명목 GDP 의 성장주기와 비슷하며 명목 GDP 의 성장률보다 앞서고 있다. 20 1 1 년 이후 중국 인구배당과 개혁배당금이 점차 사라지면서 명목 GDP 가 저성장 단계에 진입하는 영향으로 M 1-M2 가위차가 명목 GDP 성장률과의 연관성이 약화됐다.

M 1 M2 와의 성장 차이는 가격에 미래 지향적인 의미를 지닙니다. M 1-M2 가위차주기와 마찬가지로 중국의 물가 상승률도 3 ~ 4 년 정도 주기적이다. CPI 성장률은 1999 부터 20 15 까지 1998 부터 20 14, m/까지 5 가지 뚜렷한 주기가 있습니다 M 1-M2 의 가위차는 가격 성장주기와 비슷하며 가격 인상보다 앞서고 있음을 알 수 있습니다. 마찬가지로 최근 몇 년 동안 중국 인구배당과 개혁배당금이 점차 사라지는 영향으로 M 1-M2 의 가위차는 물가 상승과의 연관성이 약화됐다.

M 1-M2 가위차는 채권 시장 수익률에 어느 정도 지도 역할을 한다. 요약하면 M 1-M2 가위차 명목 GDP 증속, CPI 증속 등 기본지표가 앞서고 있다. 채권 시장 수익률은 경제 기본면과 연계되어 있기 때문에 M 1-M2 의 가위차는 채권 시장 수익률 추세를 유도하는 역할을 한다. 2002 년 6 월 이후 10 년 동안 국채와 M 1-M2 가위차의 데이터를 분석해 보면 M 1 M2 가위와의 차이가 10 년 국가 개막 정상에서 최대 29 개월, 최소 3 개로 드러난다는 것을 알 수 있다. M 1, M2 가위가 10 년 앞당겨 바닥을 본다. 최장 24 개월, 최소 2 개월, 대부분 3 개월 정도입니다.

M 1 과 M2 의 가위차가 커지는 이유는 무엇입니까?

M 1 성장률이 현저히 떨어지면서 M 1-M2 가위차는 2065438 년 2 월부터 2008 년 2 월까지 마이너스로 바뀌면서 가위차는 계속 확대되고 있다. 20 18 년 2 월, M 1-M2 가위차는 20 15 년 2 월 이후 처음으로 -0.30% 로 정정됐다. 이후 M 1-M2 가위차는 여전히 음수로 남아 계속 커지고 있다. 20 19 년 6 월 M 1 0% 상승은 0.40%, M2 는 8.40%, M 1-M2 가위차는 -8.00% 에 달했다. 20 18 년 2 월 이후 M2 의 전년 동기 대비 증가율은 8.00% ~ 8.80% 로 안정되어 왔으며, M 1 의 전년 동기 대비 증가율은 8.50% 에서 0.40% 로 계속 하락했다. 이에 따라 최근 M 1-M2 가위차가 빠르게 커지는 것은 주로 M 1 성장률이 크게 하락한 영향이다.

비금융기업과 정부조직의 당좌예금은 M 1 의 주요 구성 요소이다. 중앙은행의 구경에 따르면 M 1 에는 M0 과 기업 당좌 예금이 포함됩니다. 그중 회사 당좌예금에는 비금융기업 당좌예금과 기관단체예금이 포함된다. 푸민걸의 문장' 중국의 정부 예금: 지름, 규모, 거시정책 의미' 에 따르면 정부조직에는' 중앙기관, 중앙사업단위, 중앙사회조직, 지방사업단위, 지방기관, 지방사회조직, 사회보장기금' 이 포함된다.

20 16 년 7 월 이후 M 1 성장률 하락은 주로 기업과 기관단체 당좌 예금 하락으로 인한 것이다. 2065438+2006 년 7 월 이후, M0 은 전년 동기 대비 거의 변하지 않았지만, 회사 당좌예금과 기관단체 당좌예금으로 구성된 단위 당좌예금은 전년 동기 대비 크게 하락했다. 단위 예금 증가율 하락으로 M 1 의 성장률이 둔화되었다.

기업 예금은 부동산 동향과 밀접한 관련이 있으며, 주민 정기예금이 기업 당좌예금으로 전환되는 약화는 기업 당좌예금이 전년 대비 증가한 이유 중 하나이다. 2007 년 2 월부터 20 18 까지, 12 년 2 월까지의 역사적 데이터를 보면 상품주택 매출 증가가 비금융기업 인민폐 예금의 전년 대비 증가와 크게 관련이 있음을 알 수 있다. 부동산 판매가 성행할 때, 구매 행위로 주민들의 중장기 예금이 기업 당좌예금으로 전환되어 M 1 이 크게 증가했다. 올해 들어 주택시장 규제의 영향으로 부동산이 약해지면서 주민정기예금이 기업 당좌예금으로 전환되어 약화되고 기업 당좌예금 증가가 감소했다.

기업 이윤 하락과 비표준 융자 제한은 기업 당좌 예금 하락의 중요한 요인이다. 기업 수익성과 기업 현금 흐름의 하락은 기업 당좌예금의 하락으로 이어져 M 1 의 증가에 영향을 미칠 수 있다. 공업 기업의 이윤 증가는 기업 당좌예금과 매우 밀접한 관련이 있다. 20 18 이후 공업기업의 이윤이 계속 하락하여 기업의 당좌 예금 추세와 일치한다. 20 15-20 16 기간 동안 비표준 비즈니스가 빠르게 성장하고 M 1 증가율도 꾸준히 상승했다. 20 17 이후 규제의 강화와 표외 융자의 규제에 따라 기업 당좌 예금이 감소했다. 20 18 규제 서류가 집중적으로 시행됨에 따라 비표준 업무가 축소되면서 기업 당좌예금이 더욱 하락했다.

기관단체 당좌 예금 하락은 지방정부가 채권 교체 진도를 가속화하는 것과 관련이 있다. 중국 인민은행 조사통계사 20 12 12 3 1 이 편찬한' 금융통계 및 금융수단지표 해석' 에 따르면' 기관단체예금' 은' 기관법인, 사업단위' 를 의미한다. 이로써 적립금 예금, 사회보장기금 예금, 자영수지예금이 기관단체예금의 주요 구성 요소라는 것을 알 수 있다. 또한 일부 지방정부 교체 채권과 신규 채권 자금은 정부기관 단체 계좌 (주로 지방정부 융자 플랫폼 계좌) 에 잠시 남아 20 16 년 정부기관 단체 당좌예금 증가의 주요 원인이다. 수치상으로는 지방정부 채권 교체의 변화가 M 1 의 변동에 더 잘 부합한다. 최근 몇 년 동안 채권 교체가 다가옴에 따라 지방정부 교체 진도가 빨라지면서 채무 교체 자금 전환 예금 규모가 감소했다.

M 1 과 M2 의 가위차는 앞으로 어떻게 변할 것인가?

기업 중장기 대출이 주민예금으로 전환된 것은 6, 10 월 M 1 성장률이 계속 하락하면서 M2 가 소폭 상승한 주요 원인이다. 최근 금융수치에 따르면 1 월, M 1 전년 대비 0.4%, 지난달보다1..1퍼센트 포인트, M2 는 전년 대비 8.4% 증가했다. 기업 중장기 대출이 급증하면서 주민예금도 크게 늘어난 것을 볼 수 있다. 여기서 우리는 기업의 자금 흐름을 엿볼 수 있다. 6 월 5438+ 10 월 기업 중장기 대출이 늘어나면서 설날의 영향을 받아 6 월 5438+ 10 월 기업 수요 예금 수요가 증가했고 기업 수요 예금은 상여금과 복지를 지급함으로써 주민예금으로 전환되어 M/KLOC-를 완성했다.

M 1 의 전년 동기 대비 성장은 주기적이다. 현재 M 1 성장률은 사상 최저 수준이며, 향후 M 1 과 M2 가위 차이는 안정될 것으로 예상된다. 1996 부터 1 까지 중국은 m 1 의 6 개 상승세 성장률 주기를 거쳤으며, 각 주기는 평균 3 ~ 4 년 정도 지속됐다. 현재 중국의 7 번째 주기는 20 15 년 4 월의 3.70% 부터 20 16 년 7 월 최고점인 25.40% 에 도달한 뒤 하락해 거의 4 년 동안 계속되고 있다. M 1 의 전년 대비 증가율이 0.40% 로 떨어졌다. 느슨한 통화 정책 환경에서 M2 가 M 1 의 현재 성장률을 유지하고 안정되면 M 1 과 M2 의 가위차도 안정될 것이다.

종합적으로 볼 때 M 1 은 이번 라운드 M 1 과 M2 가위 차이가 크게 커지는 주된 원인이다. M 1 의 주기적인 변화와 영향 요인으로 볼 때 향후 M 1 은 안정화될 것으로 보인다. 그러나 기본면을 바탕으로 한 반응은 평균 M 1 M2 가위와의 변화보다 약 3- 12 개월 뒤처져 장기적으로 채권시장 수익률이 하락하는 추세는 계속될 것으로 보인다. 그러나 단기적으로는 금융 데이터의 변동이 안정되고 경제 데이터가 뒤처질 때 시장 정서가 금리 변동으로 이어질 수 있다. 전반적으로, 우리는 10 년 만기 수익률 중추가 여전히 3.0%~3.4% 라고 생각한다.

(문장 출처: 청필담)