MLF 운영에 대한 제도적 평가: 제한된 자금 구동 및 신용 투입 증가에 대한 인센티브

신만채권 중앙은행이 MLF 를 늘리는 것은 자금면에 미치는 영향이 제한적이며, 9 월 18 채권 시장의 날 평가인 화폐를 투입하고 신용을 장려하려는 의도에 초점을 맞추고 있다.

이자율:

월요일에 중앙은행이 2650 억 위안의 MLF 운영을 시작하여 지방채무 발행의 영향을 완화하고, 시즌 간 융자의 원활한 진행을 지원하고, 은행이 실물경제에 충분한 융자를 계속 제공할 것을 독려했다. 월요일에 중앙은행이 1 년 MLF 운영을 총 2650 억원으로 전개하여 운영금리가 3.30% 에 달했다. 이번 중앙은행이 기대했던 MLF 운영은 최근 지방채무 신속 발행이 유동성에 미치는 잠재적 영향을 완화하는 데 도움이 되고, 9 월 은행자금면을 앞당겨 계절을 순조롭게 넘길 수 있도록 지원하는 것이고, 셋째 수요일부터 금요일까지 총 2700 억원의 역환매 작업이 만기된다는 점을 감안하면 중앙은행이 단기적, 장기 석방 의도를 부분적으로 잠궈 은행이 계속 신용대출을 늘리고 실체경제융자를 지원하도록 장려할 수 있다.

현재 은행의 전반적인 유동성은 비교적 풍부하지만, 8 월 신용대출은 예상보다 약간 낮고 단기 어음에 집중되어 있으며, 주로 은행이 실물경제에 중장기 신용을 제공하려는 의지가 여전히 약하다는 것이다. 후기 광의신용정책은 주로 MLF 를 석방하여 신용과 신용채무의 배치를 지원하거나 은행이 자본을 보충하도록 독려하여 상업은행의 위험 선호도를 높이는 것과 같은 통화정책의 전도를 완화하는 정책을 중심으로 하고 있다.

중앙은행이 MLF 투입을 늘려도 자금 금리가 하락하지 않고, 중앙은행의 현재 목표는 여전히 자금면의 안정과 풍요를 유지하는 것이다. 주목할 만하게도, 중앙은행이 월요일에 MLF 를 늘려도 자금 금리가 더 내려가지 않았다. 반면 R007 과 D007 은 각각 2.98BP, 0.25BP 로 각각 2.6206%, 2.6209% 를 기록했다. 현재 중앙은행 통화정책의 주요 목표는 자금면의 안정과 여유로움을 유지하는 것이며, 완화로 인해 자금금리 중추가 눈에 띄게 하락할 여지가 크지 않다는 것이다. 미래 자금' 가격' 은 안정을 유지할 것으로 예상되며' 양' 은 계속해서 합리적이고 여유로운 상태를 유지할 것으로 예상된다.

미국 연방 준비 제도 이사회 9 월 금리 인상 확률은 높지만 중국 통화정책에 대한 제약은 제한적이다. 현재의 환경에서, 중국의 통화정책은 여전히 국내 기본면에 주의를 기울여야 한다. 9 월 미국 연방 준비 제도 이사회 금리가 오를 확률이 높을 것으로 예상되며, 시장은 다시 한 번 중국 통화정책이 뒤따를 수 있을지에 대해 우려하고 있다. 우리는 자본계좌가 아직 완전히 개방되지 않은 맥락에서 중국 통화정책은 여전히 비교적 강한 독립성을 가지고 있으며, 더 많은 것은 국내 경제 상황에 따라 조정된다고 생각한다. 현재의 위안화 환율로 볼 때 중국의 국제수지는 비교적 안정적이다. 달러지수는 이미 초반의 고위에서 떨어졌고 중기에는 더 떨어질 여지가 있다. 지난 8 월' 역주기인자' 등 일련의 안정환율기대조치를 재개한 뒤 위안화 환율은 이미 기업 안정의 조짐을 보이고 있어 금리 인상을 통해 위안화 환율을 안정시킬 필요성이 다소 떨어졌다. 중국 경제금융의 기본면에서 볼 때, 지난 몇 차례의 금리 인상과는 달리, 현재 중국 통화정책은 한계완화로 옮겨가고 있으며, 광의신용기조하의 자금금리는 여전히 안정될 것으로 보인다. 따라서, 우리는 중국이 미국 연방 준비 제도 이사회 9 월 금리 인상을 따를 가능성은 크지 않다고 생각하는데, 자금면은 아직 현재의 채권 시장 변동의 주요 요인을 구성하지 않았다. 하반기 전체 정세가 안정될 것으로 예상된다.

MLF 출시에 힘입어 월요일 채권 시장 수익률이 소폭 하락했다. 채권 측면에서는 5Y 와 10Y 국채선물 주력계약이 각각 0. 1 1% 와 0. 10% 상승했다. 증권의 경우 중채 10Y 국채와 중채수익률은 각각 0.24BP, 1.34BP 에서 3.6327%, 4.22 10% 하락했다.

광신용정책의 효과는 때때로 지연될 수 있지만 사라지지 않는다. 현재 채권 시장 조정은 아직 끝나지 않은 것으로 추산되며, 조정 높이는 3.7%-3.8% 정도일 것으로 보인다. 현재 채권 시장의 다공게임의 초점은 광신용정책이 경제 성장을 효과적으로 촉진할 수 있을지에 있다. 우리는 광신용정책의 효과가 때때로 지연될 수 있지만 사라지지 않을 것이라고 생각한다. 현재로서는 융자측이든 프로젝트측이든 하반기 인프라 투자 환경이 상반기보다 눈에 띄게 좋다. 인프라 투자는 자금과 프로젝트에 더 민감하다. 연말에 가까울수록 인프라 성장이 반등할 가능성이 높다. 시장이 극도로 비관적일 것으로 예상되는 상황에서, 전환점 도래에 주의를 기울여야 한다. 현재 채권 시장 조정은 아직 끝나지 않았으며, 채권 시장 조정 시간은 9 월, 6 월 65438+ 10 월, 6 월 상반월 165438+ 10 월,/Kloc 에 집중될 것으로 예상된다.

신용 섹션:

업종별 산업채무 순융자, 18 년 순융자 규모 상위 5 위는 각각 종합 389 억, 부동산 44 억, 의약생물 30 억, 자동차 2 10 억, 컴퓨터 19 억, 순융자 규모 순위 이후 5 위는 상업무역 -786 억, 화학공업 -789 억, 교통운송 -973 억, 광업 -6543.8+0009 억, 공공사업 -6543.8+0294 억이었다. 전반적으로 순융자 규모는 17 감소한 업종보다 많다. 실체산업이 산업채무를 통한 융자 상황은 크게 개선되지 않았고, 전신용정책의 효과는 어느 정도 지연이 있어 전신용정책이 계속될 필요가 있다. 그 중에서도 반등하는 업종은 컴퓨터, 범용, 컴퓨터, 기계 설비, 교통 및 통신 업종이다. 하락 폭이 큰 업종은 부동산 하락 1 164 억, 상업무역은 820 억, 화학공업은 544 억 감소했다.

시장 역학

2 차 시장: 채권 시장은 월요일에 소폭 반등했다. 자금면이 안정되어 은행과 예금 사이의 담보식 환매 금리가 모두 하락했다. 채권 방면에서 국채 선물은 소폭 상승했다. 오늘 국채선물 주력계약 5Y 와 10Y 는 각각 0. 1 1% 와 0. 10% 씩 올랐다. 현금권 방면에서는 금리채권 수익률이 소폭 하락하고 10Y 국채수익률은 기본적으로 3.6327%, 10 CDB 수익률은 소폭 1.3bp 에서 4.22/Kloc 로 떨어졌다