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신용 스프레드가 위험 선호도를 측정할 수 있는 이유는 무엇입니까?
회사채 신용이차의 결정 요인을 연구하면 신용위험 관리와 신용제품 1 급 발행 가격 책정에 도움이 될 뿐만 아니라 2 급 투자자들이 국채 금융채무 등 금리 품종에 대한 기업채권의 상대적 투자가치를 판단하는 데 도움이 된다. 투자 기회를 파악하고 투자품종을 선택하는 연구 지원과 의사결정 근거를 제공한다.
우리나라 신용채무 시장이 늦게 시작되었지만 투자자들은 최근 몇 년 동안 비교적 완전한 경제와 통화주기를 겪었다. 우리는 우리나라 시장의 특징에 적합한 신용이차의 운행 특성과 법칙을 총결하고, 우리나라 신용이차의 주요 영향 요인을 탐구하고 정련하여 투자자들이 신용이차의 변화와 2 차 시장의 투자 결정을 파악하는 데 참고할 수 있도록 하기를 희망합니다.
신용 스프레드 이론 요약
신용이차란 신용부채 수익률과 시장 무위험 수익률 사이의 이차를 말하며 투자자가 부담하는 위약위험에 대한 보상으로 이해할 수 있다. 외국의 통상적인 계산 방법은 신용채무 수익률에서 같은 기간 국채수익률을 뺀 것이다. 신용이차에 대한 연구는 Fisher( 1959) 가 신용위험 프리미엄 결정 요인에 대한 획기적인 연구로 거슬러 올라간다. 이후 비버는 신용위험을 수량화하고 1966 에서 처음으로 회사 재무 데이터에 풍부한 위약 정보가 포함되어 있음을 검증했다. 그 후, 검은 색&; Scholes 는 Merton 이 채권 신용 위험 가격 ('구조 모델' 이라고 함) 에 이 옵션 가격 책정 공식을 도입한 고전적인 옵션 가격 책정 공식을 제시했습니다. 통합 이전 연구 성과를 바탕으로 2000 년 이후 발전한' 분해 모델' 은 미국 채권 시장 신용이차연구 분야의 선두주자로 자리잡고 있다. Edwin J. Elton(200 1), Driessen(2003),. 이 모델은 기업 신용스프레드에 영향을 미치는 주요 요인이 위약 위험 요소, 세금 요소, 유동성 위험 요소 및 기타 시스템 요소에서 비롯된다고 판단합니다. 그러나, 신용 스프레드의 영향 요인의 복잡성으로 인해, 외국의 연구는 아직 신용 스프레드의 변화를 설명하는 공통된 모델을 찾지 못했다.
외국의 신용 스프레드 이론 모델은 여전히 신용 스프레드를 정확하게 분해하고 그 원인을 설명할 수 없지만, 이는 신용 스프레드를 위험 프리미엄, 예상 손실, 유동성 프리미엄 및 세금 스프레드로 쉽게 나누는 것을 방해하지 않으며, 이러한 부분에 영향을 줄 수 있는 주요 요인을 별도로 연구합니다 (그림 1 참조).
특히 중요한 것은 신용이차에 영향을 미치는 요인을 더 잘 이해하기 위해서는 먼저 예상 위약 손실, 실제 위약 손실, 위험 프리미엄 간의 차이와 연계를 이해해야 한다는 점이다. 예상되는 위약 손실은 주로 역사적 평균 위약율에 의해 결정되며, 역사적 평균 위약률은 등급에 상응하는 비교적 안정적인 시퀀스이다. 그러나 위약은 역사적 평균 위약율에 따라 매년 발생하는 것이 아니라' 밀집' 과' 폭발' 의 특징을 가지고 있다. 즉, 매년 실제 위약률은 다년간 평균 위약율보다 낮지만 밀집위약기간의 평균 위약율보다 현저히 높다. 따라서 절대 신용 손실을 피하기 위해 신용 부채 투자자는 참조 등급 외에 전체 거시적 추세와 신용 주기를 고려해야 합니다.
신용이차의 예상 위약 손실은 등급의 차이와 변화, 즉 역사적 평균 위약율의 적용 범위를 반영하는 반면, 거시신용주기와 대규모 위약에 필요한 프리미엄은 주로 위험 프리미엄에 나타난다. 또한 투자자의 신용 위험에 대한 추가 위험 보상 수요도 신용 위험의 체계적인 전염 특성과 신용 채권 투자 수익의 편향적 특성과 관련이 있다. 이러한 특징들은 신용 위험을 분산시키기 어렵기 때문에 투자자들은 예상 손실을 초과하는 보상을 요구하는 경향이 있다.
이러한 문제로 인해 투자자는 신용채무에 투자할 때' 역사적 평균 예상 손실' 이 아니라 예상 손실률에 따라 가격을 책정하기 때문에 위험 프리미엄의 변동이 실제 위약율보다 훨씬 클 수 있습니다. 요약하면, 예상 손실은 주식의 본질적인 가치와 비슷하지만, 신용 스프레드는 주식의 실제 거래 가격과 유사하며, 그 차이는 주로 위험 프리미엄이다 (그림 2 참조).
중국 신용 스프레드의 역사적 추세에 대한 논평
신용이차의 운행 법칙을 탐구하는 가장 직접적이고 가장 필요한 방법은' 역사를 거울로 삼는다' 는 것이다. 신용이차가 과거 각기 다른 역사시기와 서로 다른 수급 요인의 영향으로 어떻게 표현되는지 관찰하는 것이다. 우리나라 신용채무 시장이 건립된 시간이 비교적 짧기 때문에 신용이차의 역사적 표현은 시장 발전 초기의 각종 특징에 의해 심각하게 제약을 받을 수 있으며, 역사 데이터는 미래에 대한 지도의 의의가 제한되어 있다. 그러나 우리는 역사적 이차에 영향을 미치는 요소들을 빗어 정리하고, 이러한 요소들이 미래에 발생할 수 있는 변화를 판단하는 것은 미래 신용이차의 장기 추세를 예측하는 데 여전히 좋은 지도 역할을 할 수 있다고 생각한다. 이 부분의 회고에서, 우리는 기준 금리의 추세에 따라 역사 샘플을 대략 9 단락으로 나누었다. 각 단락의 기준 금리 방향은 기본적으로 일치하며, 방향이 반전된 후 다음 단락으로 나누어진다. 이렇게 하면 신용이차 변화와 기준 금리 추세 사이의 관계를 더 잘 관찰할 수 있고 비슷한 거시환경에서 신용이차 변화의 동인을 더 쉽게 발견할 수 있다.
(1)2008 년 하반기
이 파란만장한 채권 우시장에서 신용이차는 먼저 좁혀진 후 확대되었다. 고급 신용채무는 금리채무 하행 추세에서 수익률이 현저히 하락하여 연말과 연중 신용이차차가 크게 다르지 않다. 저등급 신용채무는 실적이 다르다. 부정적 사건으로 큰 타격을 입은 강동채무와 같은 연말 수익률은 연중보다 높다. 다른 채권의 연말 수익률은 연중보다 낮지만, 신용이차는 연중보다 눈에 띄게 커지고, 등급간 이차는 크게 확대되어 위약 위험의 영향을 받는 전형적인 특징을 보여준다.
(2)2009 년 전체 연도
2009 년 말, 2009 년 초에 비해 AAA 와 AA 의 은행간 신용이차가 약간 확대되어 기준금리에 의해 점차 높아지는 특징을 보였다. 금리부채 수익률이 급격히 상승하는 기간 동안 신용이차는 수동적으로 압축되었지만, 금리부채가 상대적으로 안정된 후에도 신용부채 수익률은 계속 상승하고 신용이차는 자발적으로 확대됐다. 기준 금리의 상승 외에 공급의 대폭 증가도 중요한 요인이다. 2009 년은 신용채무 시장의 대규모 확장 첫해였고, 2008 년 낙찰된 뒤 2009 년 대량으로 발행되었기 때문이다. 연간 비금융신용채권 발행은 9900 억원에 육박하며 7000 억원의 순증으로 2008 년의 2.7 배에 이른다. 공급의 석방은 신용이차를 높이는 압력을 더욱 증가시켰다.
(3)20 10 이전 8 개월
시장이 인플레이션 상승과 경제 2 차 밑바닥에 대한 우려 사이에 끼어 금리 빚은 뚜렷한 우시장 방향이 부족하다. 하지만 금리부채 수익률이 더디게 변동하는 상황에서 좋은 이자차수익은 투자자들이 추앙하는 대상이 되어 신용부채가 선호되고 있다. 또 2009 년 신용채무가 크게 팽창하면서 수익률이 크게 상승하면서 20 10 신용부채 공급이 하락했고, 전체 수급관계 개선으로 신용부채 수익률이 금리 부채보다 크게 하락했고, 신용스프레드와 등급 간 이차가 눈에 띄게 좁아졌다.
(4)9 월 20 10 부터 9 월 20 1 1 까지.
이 단계에서 신용이차에 불리한 거의 모든 요소가 한자리에 모였다. 한편으로는 기준 금리가 크게 상승했고, 다른 한편으로는 신용부채 공급이 20 10 의 저조한 기초 위에서 반등했다. 또 자금금리 중추의 상승과 변동성 증가로 이자차 보호 공간이 좁아지면서 후기에 심각한 위약위험 우려가 겹치고 있다. 신용채무 수익률이 시작과 기말보다 크게 상승하면서 신용이자차 추세는 기본적으로 상승세를 보이고 있다. 높고 낮은 등급의 신용이차가 사상 최고 수준으로 올라갔고, 등급 간의 이차도 눈에 띄게 확대되었다.
(5)6 월 20 1 1 6 월 20 12 까지.
위약위험 완화와 자금 완화에 대한 우려로 신용채무 수익률이 크게 하락하고, 신용이차추세는 기준 금리 하행 과정에서 신용이차와 등급간 이차가 동시에 좁아지는 전형적인 특징을 보여준다. 기준 금리 하행 과 자금 금리 하행 의 협력 을 제외하고 20 12 년 금융 탈매, 특히 은행 재테크 등 제품 규모 의 확대 는 높은 표 이자 신용 부채 수요 가 눈에 띄게 개선되고, 신용 이차가 고위에서 좁혀지는 중요한 원인이다.
(6)20 12 하반기
20 12 하반기 신용스프레드가 약간 확대되어 주로 3 분기에 있습니다. 당시 금리채무의 상행공간은 비교적 컸다. 3 분기 통화자금금리중추가 2 분기보다 빡빡하고 신용채무의 전체 공급 압력이 높아 우곰 기간 신용이차가 자발적으로 확대됐다. 4 분기로 접어들면서 시장 정서가 상대적으로 안정되었고, 금리부채 수익률은 소폭 흔들리고, 자금면은 3 분기보다 완화되고, 이자는 회복되고, 신용이자차는 크게 변하지 않았다.
(7)20 13 이전 5 개월
우시장에서 신용이차는 계속 좁혀지고, 자금이율 중추의 안정도 기여한다. 또한 은감회 2065438+2003 년 3 월 발표된' 상업은행 재테크 업무 투자 운영 규제에 관한 통지' (8 번) 는 은행재테크가 비표준 자산투자 비율을 통제할 것을 요구하며 표준 신용채무에 대한 대체 구성 수요를 증가시켰고, 신용스프레드의 축소도 어느 정도 촉진시켰다.
(8)20 13 이후 6 개월
이번 곰 시장에서는 신용이차가 확대되면서 기관 정지로 신용채무 수요가 위축되고, 자금금리 중추가 올라가고 변동성이 커지고, 비표준 투자가 채권 투자자금을 압박하고 있다. 경기 침체로 인한 위약 위험에 대한 우려는 투자자들이 신용채무에 대해 더 높은 위험 프리미엄을 요구하게 한다. 국채 기준금리로 계산하면 고등급 신용채무의 신용이차가 2008 년 4 분기 최고치를 넘어 20 1 1 3 분기 위약 위험이 가장 심각한 지점에 육박했다. 거래소의 저등급 회사채 신용이차도 사상 최고 수준으로 올라 수익률이 10% 를 넘는 고수익 채권이 쏟아져 나왔다.
(9) 20 14 상반기
신용이차의 추세도 우시장의 좁음을 분명히 반영하고 있다. 현 단계에서 신용스프레드가 좁아지는 중요한 요인은 20 13 비표준' 흡금법' 이후 채권 할당자금이 이미 탈매체 궤도로 복귀했다는 점이다. 은행 예금은 빠르게 분류돼 은행재테크, 증권상, 펀드계좌 등 각종 부관리력이 갑자기 나타났다. 자본 비용이 높고 비표준 구성 자원이 제한되어 있기 때문에, 이들 기관은 신용 부채, 특히 높은 이자의 저급 신용 부채로 전환하여 수익성 공간을 확보할 수 있습니다. 이에 따라 위험 선호도 향상과 투자자 구조 변화에 힘입어 이번 채권 우시장은 금리채무에서 고등급까지, 저등급까지 완벽한 회전을 경험했다. 물론, 지난 몇 년간의 비슷한 주기와는 달리 실질적 위약이 폭발하기 시작하면서 저등급 신용스프레드의 압축은 순조롭지 못했고, 그 기간의 변동은 장관이었다.
중국의 신용 스프레드에 영향을 미치는 주요 요인
(1) 위약 위험과 투자자의 위약 위험에 대한 기대
위약 위험과 관련된 요소는 예상 위약 손실뿐만 아니라 위험 프리미엄에도 영향을 미칩니다. 이 중 전자는 주로 등급 차이를 통해 나타나고, 후자는 주로 투자자가 위약 위험에 대한 기대의 변화에 의해 결정된다. 첫째, 등급이 다른 채권 신용이차는 다르지만, 낮은 등급의 이차는 항상 높은 등급보다 높고, 이차변동은 더 크다. 둘째, 등급 조정은 신용 스프레드의 변화로 이어질 수 있으며, 등급 인하의 부정적인 영향은 일반적으로 등급 인상의 긍정적인 영향보다 큽니다. 특히 국내에서는 투자채권과 거래소채권 환매 자격이 주체 등급과 연계돼 부정적 등급 동작이 신용스프레드에 큰 영향을 미친다. 셋째, 위약이 집중성과 폭발적인 특징을 가지고 있어 신용위험을 효과적으로 분산시키기 어렵다. 위약위험이 도착하면 위험프리미엄이 크게 높아지고 등급간 이차가 크게 확대된다. 중국에서는 실질적인 위약의 희소성으로 위약 위험이 신용이차에 크게 영향을 미치는 시기는 많지 않다. 그러나 일단 발생하면 신용스프레드에 미치는 영향은 2008 년 하반기, 20 1 1 의 3 분기, 20 13 의 하반기, 20/Kloc 와 같은 다른 부정적 요소를 훨씬 능가할 것이다 이 가운데 20 1 1 3 분기에는 기준 금리가 크게 오르고 공급 압력이 커지고 자금 금리 중추 상승 등 많은 이공 요인이 겹치고 위약 위험에 대한 우려와 기관 자금 회수로 인한 유동성 위기 사이의 부정적인 피드백으로 신용리차 조정 폭이 크고 기간이 길다.
(2) 유동성 보상
신용 스프레드 이론에서 유동성 위험 프리미엄은 국채 유동성에 비해 상대적으로 약한 신용 부채로 인한 프리미엄을 말합니다. 단일 채권의 경우 발행 규모, 보유자 구조, 교환율, 부채 연령 (신구) 등의 요인에 따라 2 차 시장에서의 유동성 프리미엄이 결정됩니다. 서로 다른 유형의 채권의 경우, 신용부채의 유동성이 금리채보다 현저히 약하기 때문에 투자자들은 이런 약세에 대해 일정한 프리미엄 보상을 요구해야 한다. 예상 위약 손실이 특정 기간의 위약 위험을 덮을 수 없는 것과 마찬가지로 투자자가 요구하는 유동성 프리미엄도 특정 시기의 불확실성이 큰 유동성 위험을 덮을 수 없기 때문에 시장 유동성이 긴박할 때 거래자는 상대적으로 높은 유동성 프리미엄을 요구하는 경향이 있다. 일반적인 주기는 20 1 1 의 3 분기입니다. 수익률의 초기 대폭 상승은 신용위험에 대한 우려에서 비롯된 것이었지만, 이후 기관들이 집중적으로 매도해 2 급 시장의 깊이가 좁아져 결국 유동성 압력 집중 폭발로 인한 붕괴 효과로 발전하여 거래소 시내 투자채권 수익률과 신용이차가 사상 최고 수준으로 크게 상승했다.
(c) 운영 편의성 및 휴식 공간 활용
중국에서는 신용부채에 지렛대를 더하는 것이 비교적 쉽고 보편적이다. 신용부채 수익률과 자금금리 이차가 커서 자금이 상대적으로 안정되고 담보환매가 편리할 때 투자자는 지렛대를 늘려 신용부채를 배분한다. 그렇지 않으면 지렛대를 제거하면 수요가 매우 빠른 속도로 줄어든다. 지렛대 투자 모델은 양날의 검으로, 실제로 시장 수요와 신용부채 수익률과 이차의 변동을 확대했다. 기관이 지렛대를 늘리면 신용채무 수익률이 하락을 가속화하여 신용이차를 줄일 수 있다. 기관이 지렛대를 제거할 때, 신용부채의 수익률은 쉽게 치솟아 신용스프레드를 크게 확대한다. 예를 들어 2009 년 상반기, 20 12 년 상반기, 201 그러나 20 1 1 의 3 분기와 20 13 의 하반기에 신용이차가 사상 최고치로 크게 상승할 때, 우리는 모두 자본비용의 높은 기업과 자금금리 변동률이 눈에 띄게 상승하는 것을 관찰할 수 있다 (그림 3 참조)
(d) 투자자 구조의 변화
국내 신용채무의 주요 수요 주체는 은행, 보험, 광의기금이다. 그 중 은행과 보험의 위험 선호도가 낮고, 광의기금의 위험 선호도가 높고, 티켓이자에 대한 수요가 더욱 강성하다. 20 12 이후 금융탈매의 배경으로 은행재테크, 펀드, 전문가 등 투자자들이 신용채무 보유자 구조에서 차지하는 비중이 크게 높아져 (그림 4 참조), 투자자들의 전반적인 위험선호도와 신용이자차, 특히 등급간 이차적 추세도 하락했다. 20 14 이후 신용이차는 과거 평균보다 낮았고, 끊임없이 압축되어 금융탈매를 배경으로 각종 재테크 자금이 신용채무 투자층의 절대 주력이 되는 것과 밀접한 관련이 있다. 재테크 자금 비용이 높기 때문에 비용을 충당할 수 있는 채권이 점점 줄어들고 있어 위험 노출이 매우 제한적이다. 재테크 투자자들은 수동적인 신용침몰을 통해서만 상대적으로 높은 이차를 얻을 수 있어 등급 간 이차의 지속적인 압축을 추진할 수 있다.
(e) 신용 채권 공급 압력
신용채무의 공급은 주로 기업의 융자 의지와 채권과 다른 융자 수단의 비교에 의해 결정된다. 그 중에서도 융자 의지는 기업의 투자 수요와 재융자 수요에서 비롯된다. 다른 융자 수단과 비교했을 때, 주로 기업이 어떤 융자 채널을 선택할 수 있는지, 채권이 다른 채널에 비해 뚜렷한 우세를 가지고 있는지에 따라 달라진다. 우리나라에서는 신용채무 시장이 발전 초기에 있기 때문에 채권 승인 정책과 발행 품종 혁신도 공급에 영향을 미치는 중요한 요인이다. 잠재적 공급은 수급관계와 신용스프레드에 영향을 미치는 본질적인 요소이며, 실제 유통은 수요검사의 결과라는 점에 유의해야 한다. 판매난으로 인한 실제 발행량 감소는 공급 압력 경감이 아니라 공급과 수요의 악화를 반영한 것이다. 역사적 경험으로 볼 때, 공급이 신용이차에 미치는 심각한 부정적 영향은 주로 신제품 혁신과 대폭 확장될 때 발생하며, 다른 단계는 장기적이고 상대적으로 온화한 영향이다. 역사상 전형적인 공급 증가로 신용이차가 커지는 주요 단계는 2009 년 하반기와 20 12 년 하반기로 이 두 단계 신제품 공급이 크게 뛰어올랐다. 다른 해에는 공급의 부정적인 영향이 상대적으로 온화하여 효과가 느려질 것이다. 또한 신용채무 공급의 변동도 순주기적이어서 채권 시장의 곰 시장이나 강세장 추세를 강화하기 쉽다.
중국의 신용 스프레드와 기준 금리 추세의 역사적 관계
2008 년 이후 중국 신용채무의 역사를 보면 신용이차와 기준금리의 관계는 다음과 같이 요약할 수 있다.
(1) 일반적으로 신용 스프레드와 기준 금리의 추세는 일치한다.
즉, 기준 금리가 하락하는 우시장에서는 신용이차가 일반적으로 줄고, 기준 금리가 올라가는 곰 시장에서는 신용이차가 일반적으로 확대된다.
(B) 기준 금리가 급속히 변할 때 신용이자차가 지연반응을 보일 수 있다.
그 성과는 신용이차가 단기간에 기준금리와 반대한 다음 일정 기간 후에 기준금리와 같은 방향으로 전환한다는 것이다. 즉, 신용이차가 단기간에 기준금리에서 이탈한다는 것이다.
(3) 신용위험 영향 없이 곰 시장이든 우시장이든 저등급 채권은 보통 고등급 채권보다 우월하다.
다시 말해, 웅시 중저급 채권의 수익률은 보통 고급채권보다 낮지만, 우시장 중저급 채권의 수익률은 보통 고급채권보다 크다. 높은 득표 이자가 강한 방어성을 반영한 것이다. 곰 시장의 예는 2009 년 하반기와 20 12, 우시장의 예는 20 10 의 첫 8 월, 20 12 의 상반기와 201입니다. 우리는 이 법칙의 형성이 금융 탈매 과정에서 시장 위약의 부족과 투자자 구조의 변화와 관련이 있다고 생각한다.
(D) 위약 우려나 실제 신용위험이 발생할 경우 기준 금리의 추세에 관계없이 저등급 신용이차와 등급 간 이차가 확대된다.
위약이 증강될 것으로 예상되면 금리 부채 조정과 자금 부족이 겹쳐 수익률에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 역사적으로 위약 요인의 영향을 받는 단계는 주로 2008 년 4 분기, 20 1 1 (특히 3 분기), 20 13 하반기, 201이다 이 가운데 기준금리는 2008 년과 20 14 년 우시장 환경, 20 1 1 년 곰 시장 환경에 처해 있다. 위약으로 인한 이차 전파는 역사적으로 오래가지 못했지만 치명적이었다. 이러한 고위험 기간을 안전하게 넘길 수 없다면 (대량의 위약 방지, 유동성 충격 방지), 낮은 등급의 상대적으로 높은 쿠폰 수익을 얻을 수 없습니다.
중국 신용 스프레드의 향후 가능한 장기 변화
앞서 언급했듯이, 우리는 중국 역사상 신용이차변동의 원인과 법칙을 여러 각도에서 분석했지만, 더 긴 역사적시기에 보면 기존의 많은 법칙이 중국 신용채권 시장의 초급 발전 단계와 관련될 수 있다. 미래에는 시장이 끊임없이 발전하고 성숙함에 따라 신용이차에 영향을 미치는 주도 요소도 바뀔 수 있다. 현재 시점에서 Dell 은 향후 더 긴 역사 기간 동안 다음과 같은 요인으로 인해 신용 스프레드가 이전과 다른 변화를 일으킬 수 있다고 생각합니다.
(a)' 강성 지불' 이 점차 깨지면서 위약 관련 요인이 신용이차에 미치는 영향이 크게 높아질 것이다.
20 13 이전에 우리나라 저등급 신용채무의 신용이차는 국제시장에 비해 상대적으로 낮았다. 주된 이유는 올해 초일채무 위약 이전에 중국에서 실질적인 위약 사건이 발생하지 않았기 때문에 시장은 신용위험에 대한 충분한 프리미엄 보호 의식이 부족했기 때문이다. 시장이 발전하고 성숙함에 따라 이러한 강성 유료 국면은 장기간 유지하기가 어렵고 자원의 최적 구성과 양질의 기업 융자 비용 절감에도 도움이 되지 않습니다. 대규모와 집중위약은 거시경제주기의 변동에 달려 있지만, 국부 및 개별 위약의 발생은 정상이 될 수 있으므로 예상 손실이 신용이차에 미치는 영향이 점점 더 중요해질 것으로 예상되며, 이는 등급간 이차의 중추를 높이고 저합격증권 수익률의 변동을 가중시킬 것이다.
(2) 내부 등급법 시행은 은행이 고급 채권에 대한 이차요구 사항을 낮추는 데 유리하다.
현재 6 개 은행만이 내부 등급법을 사용하여 위험가중치를 계산하도록 승인되었으며, 대부분의 은행은 각종 채권자산에 대해 기계적인 가중치 분류 방법을 채택하고 있습니다. 즉, 기본적으로 모든 신용채무는 100% 의 위험가중치를 사용하며, 등급마다 차이가 없습니다. 따라서 은행은 가장 자격을 갖춘 기업이 발행한 채권을 구매할 때 많은 자본을 점유해야 하므로 자본 소비를 충당하기 위해 더 높은 스프레드 수익을 요구해야 합니다. 앞으로 더 많은 은행이 내부 등급법을 채택함에 따라 높은 등급채권에 투자하는 것이 자본 절약에 더 유리할 것이며, 은행의 고저급 신용이차에 대한 차별화된 요구가 더욱 두드러질 것이다.
(C) 저등급 신용채권을 이용하기가 어려워 등급 간 이차가 확대될 수 있다.
위에서 언급한 바와 같이, 지렛대 조작은 중국 신용채무 시장에서 흔히 볼 수 있는 조작 전략이다. 장기적으로 채권 시장의 레버리지 운영에 대한 규제 기관의 규제가 더욱 엄격해짐에 따라 자본 소비와 위약 위험을 통제하는 관점에서 은행은 중저등급 신용채권을 융자 담보로 받아들이기를 꺼리게 될 것이다. 이로 인해 저등급 채권을 담보로 사용하여 지렛대를 올리는 것이 점점 더 어려워지고, 고저 등급 간의 이차를 높일 수 있지만, 지렛대 조작으로 인한 수익률과 이차변동폭은 그에 따라 둔화될 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 자기관리명언)
(D) 투자자 집단이 더욱 다양해지고 위약 위험에 대한 CDS 등 파생물의 진일보한 발전은 신용위험 가격을 더욱 민감하고 정확하게 만들 것이다.
전반적으로 우리나라 신용채무 투자자의 위험 선호도는 상대적으로 낮으며, 이는 우리나라 채권 시장의 위험 제로 관용 분위기와 관련이 있으며, 한편으로는 우리나라가 위약과 파산에 대처하는 법률제도가 미비하다는 점도 관련이 있다. 앞으로 자금력이 안정되고 신용연구능력이 깊어지는 기관이 늘어남에 따라 위약 처분 메커니즘과 법률제도가 보완됨에 따라 위험정가는 더욱 진실하고 예민해질 것으로 보인다. 또한 실질적인 위약이 발생함에 따라 신용 위약 교환 및 기타 위험 파생물은 장기적으로 점진적으로 발전하고 성숙할 수 있습니다. 신용위약 교환 파생물이 신용이차를 분리하여 유동성을 부여하기 때문에 위약 위험 정보가 더 순수하고 시기 적절하게 시장에 반영될 수 있다. 앞으로 참가자가 다양화됨에 따라 신용스프레드의 가격은 더욱 정확하고 상세해질 것이며, 변동성과 유동성이 점차 증가하여 시장의 가격 발견을 촉진하고 시장에 더 많은 거래 기회를 제공할 것입니다.