절차적 거래가 우리에게 주는 사고.

첫 번째 문제는 인과 관계의 혼동이다. 절차적 거래 전략에서 주식의 폭락으로 1987 의 주식재해가 발생했다면, 처음에 어떤 이유로 이러한 절차적 거래의 시작을 초래했는가? 미국 증권거래위원회가 가정한 폭포 효과에 따르면, 차익자가 주식을 팔아 주식시장 붕괴를 초래하기 전에 주식 선물가격이 주가의 일정 비율보다 낮아야 한다. 그렇다면 주식에 대한 선물의 초기 할인을 초래한 원인은 무엇일까? 절차적 거래를 비난하는 오류들은 모두 그들의 악순환 이론에 기반을 두고 있는데, 이 이론의 전제는 선물가격이 크게 하락하여 할인되어 모순된 인과관계를 초래한다는 것이다. 또 다른 관점에서 절차 거래는 우연한 자율과정이 아니라 몇 가지 요인에 의해 촉발된 것이다. 이러한 요소들은 바로 우리가 찾고자 하는 것이고, 절차적 거래로 비난받는 사람들에게 무시당하는 것이다. (존 F. 케네디, 절차명언) 만약 대중이 주식재해를 초래한 수많은 원인 중 하나에만 집중한다면, 주요 원인을 무시하고 주식재해의 원인을 단순화할 가능성이 높다. 두 번째 문제는 절차적 거래가 초기에 두 시장에 동시에 영향을 줄 수 없다는 것이다. 악순환 이론에 따르면, 차익 거래자들은 주가 선물이 현물지수에 비해 과소평가되는 것을 알아차렸을 때 시카고의 S&P 지수 선물을 매입하여 뉴욕의 S&P 지수의 모든 구성 주식을 매각할 것이다. 주식을 매각하면 뉴욕 주식 시장이 하락할 것이며, 이로 인해 포트폴리오 보험회사가 시카고의 선물 헤지를 판매하도록 강요할 것이다. 분명히, 절차 거래는 뉴욕과 시카고 시장이 동시에 개장해야 두 시장에 영향을 미칠 수 있다. 그러나 뉴욕 주식 시장이 6 월 1987+ 10 월 19 개장하기 전에 시카고 거래의 표준푸르 지수 선물은 주말 거래에서 7% 하락하여 6 월/KLOC 에 달했다. 즉, 첫 번째 선물 하락은 6 월 10 일, 6 월 17 일, 6 월 19 일 오전, 시카고 선물 시장만 발생했다. 이때 차익 거래자는 주말을 보내고 있다. 프로그램 거래자가 컴퓨터 화면으로 돌아오기 전에 주식 시장의 폭락이 이미 발생했기 때문에 1 단계 시장 하락은 절차적 거래가 아닌 다른 원인에 의해 영향을 받는다는 것은 확실하다. 리처드 로르 (Richard Lohr) 는' 1987+00 년 6 월 국제주식시장이 폭락했다 리처드는 미국 시장의 대량의 절차적 거래가 주식 폭락의 주요 원인은 아니라고 지적했다. 그렇지 않으면 시장이 이미 폭락했을 수도 있고, 잠재적인' 트리거 메커니즘' 이 있을 수도 있다고 지적했다. 리처드는 미국의 무역적자, 경기 침체에 대한 시장의 두려움, 심지어 1988 대선에 대한 기대도 주식시장 폭락의 원인일 수 있다고 생각하지만, 아무도 10 하락의 진정한 원인을 납득시킬 수 없다. 1987 의 주식재해를 더 잘 이해하기 위해 리처드는 주식재해 전과 주식재해 기간 중 국제금융시장을 연구했다. 그는 미국 주식시장이 붕괴된 같은 시기에 아시아, 호주, 유럽, 북미의 주식시장이 전 세계적으로 폭락했다는 것을 발견했다. 그리고 당시 절차화 거래는 글로벌 금융시장에서 성행하지 않고 미국 금융시장만 대거 존재했다. 절차적 거래로 인해 미국 시장이 22% 하락한다면, 절차적 거래가 없는 다른 금융시장도 왜 폭락했는가?