금리 조정이 중국 경제에 미치는 영향

첫째, 우리나라 예금대출 금리의 변화는 주로 중앙은행이 우리나라 금융시장과 거시경제 상황에 따라 조정한다는 것이다.

금리는 중국의 경제 규제에서 중요한 역할을 한다. 1990- 199 1 년, 우리나라는 예금금리를 3 회 연속 인하하고 대출금리를 2 회 연속 인하했다. 1993 예금 대출 금리 2 회 연속 인상 1996 에서 2002 년까지 예금 금리 수준은 8 회 연속 하락하고 대출 금리 수준은 7 회 연속 인하됐다. 2004 년 6 월 5438+2 월 65438+9 월 예금대출 금리가 동시에 인상됐다. 2006 년 4 월 28 일 대출 금리 인상 2006 년 8 월 19 일 예금대출 금리가 동시에 인상됐다. 중국 예금대출 금리 수준 변화는 그림 1 과 그림 2 에 나와 있다. 중국의 금리 수준 조정은 거시경제 운영과 인플레이션과 디플레이션을 통제하는 데 중요한 역할을 했다. 거시경제가 과열되고 물가수준이 오르면 금리가 인상된다. 거시경제 성장이 부진하고 물가 수준이 떨어지면 금리가 인하된다. 따라서 우리나라의 금리 수준 조정은 물가 수준, 즉 물가 수준 상승, 금리 상승에 더 부합한다. 가격 수준은 떨어지고 금리는 낮아진다 (그림 3 참조).

중국의 금리가 완전히 시장화되지 않았기 때문에, 중국의 금리 전도 메커니즘은 그 특수성을 나타냈다. 중앙은행이 금리를 조절하면 예금 대출, 소비와 투자, 부동산 시장 가격의 변화에 더 영향을 미칠 수 있다.

둘째, 금리가 거시 경제에 미치는 영향

1 부터 1996 년 5 월 1 부터 2002 년 2 월 2 1 까지 중국 인민은행은 8 회 연속 상업은행 예금 대출 금리를 인하했다. 7 월 조정된 이자율 수준 1993, 1 1 은 1993- 1995 에 대한 고물가 수준이기 때문이다 46638.686666666666 금리 조정은 중요한 레버리지 효과를 발휘하며 중앙은행의 중요한 통화 정책 도구이다. 6 월 1997 부터 10 월 10 물가가 마이너스 성장을 감안하여 중앙은행이 5 회 연속 예금대출 금리를 인하하여 화폐 공급을 늦추고 경제 성장을 자극했다. 2003 년 일부 업종은 맹목적으로 건설을 반복했고, 에너지 수송은 여러 해 동안 보기 드문 병목 제약으로 인플레이션 압력이 커졌다. 중앙은행은 공개 시장 운영, 신용창구지도, 금융기관 예금준비율 조정 등 통화정책도구를 채택하여 과열된 거시경제를 통제한다. 규제 성과를 공고히 하기 위해 2004 년 10 월 29 일 상업은행 예금 대출 금리를 올렸다. 금리 시장화가 추진됨에 따라, 여러 단계의 금리 조정이 거시규제에 미치는 영향은 어떻습니까? 우리는 1993 년 7 월부터 2005 년 9 월까지의 월별 데이터로 단계적 비교 설명을 했다.

8 회 금리 인하 전 마지막 금리 인상은 1993 7 월 1 1, 상업은행의 1 년 예금 금리가 10.98% 로 조정되어 분석 기간이/ 전체 분석 기간의 데이터 분석을 통해 이자율 규제의 종합 효과를 판단합니다. 이 글은 2004 년 10 월 29 일 65438+ 이전의 데이터를 바탕으로 8 회 금리 인하가 예금대출 증가에 미치는 영향을 1998 65438+ 10 월/으로 분석했다. 1998 이후 자료에 따르면 간접 경제 환경에서의 이자율 조절 역할을 분석했다. 6 월 1996, 1 일, 은행간 동업 대출 시장 금리 자유화는 금리 시장화가 실질적 단계로 진입한다는 것을 상징한다. 이 글은 1996 이후의 데이터를 분석하여 금리 시장화가 금리 규제 효과에 미치는 영향을 조사한다.

일반적으로 금리 조정은 예금 대출 총액의 변화에 큰 영향을 미치지 않는다 (표 1 참조). 1993 년 8 월부터 2005 년 9 월까지, 1 년 동안의 명목 예금 금리는 저축 예금 월 증가와 음의 상관 관계가 있으며, 관련 계수는 -0.3 1 이다. 1 년 실제 예금 이자율 1 저축 예금 월 증가와는 상관 관계가 크지 않으며 관련 계수는-0.33 입니다. 1 년 명목 대출 이자율, 실제 대출 이자율 및 월별 대출 증가의 관련 계수는 각각 -0.20 과 -0. 1 1 입니다. 1996 2002 년 5 월 1 일부터 2 월 2 1 일까지 중국 인민은행이 8 회 연속 상업은행 예금금리를 인하했다. 이 기간 동안 1 년 동안의 명목 예금 이자율, 실제 예금 이자율, 저축 예금 월 증가 사이의 관련 계수는 각각 -0.28 과 -0.27, 즉 명목 이자율과 실제 이자율입니다. 1 년 대출 금리와 대출 증가 사이에도 약음의 상관관계가 있다. 금리 인하 효과를 단계적으로 살펴보면 1998 이전 1 년 예금 금리가 예금 증가량과 약하고 양의 상관 관계가 있다는 점을 제외하면 기타 관련 계수는 모두 음수이며 관련 계수의 절대값은 매우 작다. 간접 규제 효과와 금리 시장화 효과를 구체적으로 분석했다. 그 결과 예금 금리가 하락함에 따라 저축 예금액이 반등하지 않는 것으로 나타났다. 대출 금리 조정은 대출 증가에 큰 영향을 미치지 않습니다. 결론적으로, 금리 조정은 예금대출의 증가에 큰 영향을 미치지 않는다.

실증적 분석에서 볼 때, 예금대출 수의 변화와 예금대출 금리 조정은 이론적인 상관관계가 없다. 주된 이유는 다음과 같습니다.

1. 중국인의 저축은 금리 변화에 그다지 민감하지 않다. 현재 저축은 중국 대다수 주민들의 유일한 투자 방식이다. 저축이 가장 안전한 투자 방식이기 때문이다.

2. 중국 주식시장은 위험이 크고 국채 2 급 시장이 발달하지 못하고 금융수단 품종이 적고 주민이 선택할 수 있는 투자상품이 제한되어 금리가 하락하고 저축이 늘어난다.

3. 중국이 경제 전환기에 처해 있기 때문에 많은 제도가 아직 미성숙하고 미래의 불확실성이 증가하고 있기 때문에, 예방화폐에 대한 주민들의 수요가 증가하고 있으며, 주민들은 저축을 원한다.

금리와 주민 소비의 상관관계를 고찰하다. 이론적으로 금리를 낮추면 주민들의 저축 수입이 줄어들고 대출 비용도 줄어들기 때문에 소비를 늘려야 한다. 반면 금리를 올리면 소비가 줄어든다. 현재 우리나라의 1 년 예금 금리 변동과 1 인당 소비 변동의 관계를 고찰하고 있다 (그림 4 참조).

그림에 반영된 수치로 볼 때 소비와 금리는 그다지 관련이 없다. 소비와 이자율 사이의 약한 상관관계는 다음과 같은 원인으로 인해 발생할 수 있습니다.

1. 중국은 개발도상국 수준에 있다. 일반 샐러리맨에게 소비지출을 결정하는 주요 요인은 금리가 아니라 소득 수준이다.

2. 최근 몇 년 동안 국내에는 교육, 의료, 연금 보험, 주택 시장화 등 몇 가지 중요한 개혁 프로그램이 있어 아직 미성숙하다. 그것은 주민들의 지출이 증가할 것으로 예상하고, 다른 소비지출을 통제하려고 하며, 미래의 필요를 위해 저축하는 경향이 있다.

3. 노동시장 경쟁이 치열하고 노동력의 자질에 대한 요구가 높기 때문에, 일부 노직자들은 실직하고, 동시에 매년 대량의 신규 노동력이 가입하여 실업자 수가 증가하여, 주민에 대한 소득에 대한 비관적인 기대로 주민들의 저축 성향을 더욱 높이고 소비 성향을 감소시켰다. 이에 따라 금리 인하에도 불구하고 저축과 소비는 그에 따라 변하지 않았다.

4. 선진국의 성숙한 시장경제에 비해 중국 경제의 시장화 정도는 여전히 더욱 높아져야 한다. 금리 조정은 종종 거시경제 총량의 변화와 단절되고, 주민의 금리 변화에 대한 반응은 종종 뒤처진다.

우리는 금리와 투자 간의 상관 관계를 분석합니다. 우리가 사용하는 데이터는 1 년 대출 금리와 전 사회 고정자산 투자 증가율이다. 1 년 대출 금리는 전체 대출 금리 구조의 수준을 어느 정도 반영할 수 있다.

그림 5 에 반영된 상황으로 볼 때, 금리에 대한 투자의 반응이 느리고 뚜렷한 상관관계가 없다. 오랫동안 우리나라 국유기업은 좋은 기업지배체계를 형성하지 못했고, 투자 효율이 낮았으며, 더 많은 것은 외연적으로 재생산을 확대하고, 자제, 자기발전, 자주경영, 자업자득의 좋은 메커니즘을 형성하지 못했다. 동시에, 기업과 은행 사이에는 좋은 신용 구속 메커니즘이 없다. 우리나라 상업은행도 기업 정보 선별에 엄격하지 않은 문제가 있다.

셋째, 금리가 부동산 시장에 미치는 영향

부동산업은 우리나라 국민경제의 지주산업으로 우리나라 건축과 부동산업의 부가가치는 GDP 의 약 10% 를 차지한다. 부동산은 소비재이자 투자품이다. 1998 이후 우리나라는 실물분양제도와 주택담보정책의 시행을 취소했고, 국가금융부문은 계속해서 부동산에 대한 지원을 강화했다.

1998, 대출 기준 금리가 10% 를 초과할 때 개인이 집을 사고 싶지 않아 주택제도 개혁이 거의 진전되지 않았다. 중국 인민은행은 주민 주택 대출에 대해 우대금리를 실시하기로 결정했다. 1999 년 9 월 중국 인민은행은 개인 주택 대출 기한과 이자율을 조정하여 개인 주택 대출의 최대 기간을 20 년에서 30 년으로 연장했다. 동시에 자기 계좌 주택 대출에 대해 우대금리를 시행하고, 고정금리는 5 년 이하와 5 년 이상이다 (표 2 참조). 5 년 이하 대출 이자율 5.3 1%, 5 년 이상 대출 이자율 5.58%. 주민이 개인 주택을 구입하도록 독려하기 위해 2002 년 2 월 2 1 일 중국 인민은행이 주택대출 금리를 인하했고, 2 단 금리는 각각 4.77% 와 5.04% 로 인하했다.

동시에 국가는 적립금 대출 기한도 그에 따라 조정했다. 5 년 이상 적립금 대출 금리는 4.59%, 5 년 이하는 4. 14% 입니다. 2002 년 2 월 2 1 일 중국 인민은행은 개인 주택 적립금 대출 금리를 다시 인하했고, 5 년 이하는 현행 4. 14% 에서 3.6%, 5 년 이상은 현행 4.59% 에서 4.05% (

국가통계청이 발표한 전국 주택월간 경기지수에 따르면 우리나라 부동산업계는 1998 년부터 회복 단계에 접어들기 시작했고, 전국 주택경기지수는 100 을 넘어섰다. 200 1 에 이르면 전국 주택경기 지수가 106 을 초과하고 지수 상승 속도가 현저히 빨라진다. 2003 년까지 전국 주택 경기 지수가 107 을 넘어섰다. 1998 이후 우리나라 개인 주택 상업 대출 잔액이 급속히 증가하여 1997 년 말 1900 억원에서 2004 년159222 로 증가했다. 7 년 동안 개인 주택 대출 잔액이 약 84 배 증가했고 1998 년 말 주택 적립금 대출 830 억원을 발행했다.

특히 최근 몇 년간 부동산 가격이 높은 수준이었다. 부동산 가격 상승폭이 다소 하락했지만 상품주택가격의 연간 상승폭은 6% 이상이었다. 특히 2004 년 말까지 10% 를 넘어섰다 (그림 6).

국가는 부동산 업계의 원활하고 빠른 발전을 촉진하는 동시에 투자세가 너무 강하여 부동산 가격이 계속 상승하는 현상이 나타났다. 부동산 거품을 막기 위해 중국 인민은행은 금리를 올리고 투자와 수요를 줄이기 시작했다. 개인 주택 대출 금리도 올랐다. 2004 년 6 월 29 일 개인주택 상업대출 금리는 각각 4.95% 와 5.31%로 인상됐다. 주택 적립금 대출 금리가 3.78% 와 4.23% 로 올랐다. 중앙은행은 대출 금리를 높여 주택 수요를 줄여 부동산 시장의 안정적인 발전을 유지하기를 희망한다.

2005 년 3 월, 중국 인민은행은 시장화 방식으로 개인 주택 대출 금리 가격 결정 메커니즘을 조정했다. 2005 년 3 월 17 일 중국 인민은행은 상업은행 개인 주택 대출 정책을 조정하여 주택 대출 특혜금리를 같은 기간 수준으로 회복했다. 한편 인민은행은 하한관리를 실시하고 하한금리 수준은 해당 기한과 등급 대출 기준금리의 0.9 배에 달한다 (표 4 참조). 투자가 너무 빨리 성장하고, 화폐신용대출이 너무 많고, 대외무역흑자가 너무 크다는 등의 갈등이 올해도 여전히 두드러진다. 중국 인민은행은 2006 년 8 월 19 일부터 금융기관 위안화 예금대출 기준금리를 계속 인상하기로 했다. 한편 인민은행은 상업성 개인 주택 대출 금리의 시장화를 더욱 추진해 금리 하한을 대출 기준금리의 0.9 배에서 0.85 배로 확대했다.

주택 대출 기간이 보통 5 년보다 길기 때문에 주택 대출 금리가 5.814%-5.751%= 0.063% 상승했기 때문에 대출 금리 상승에 비해 국가는 주택 소비에 대한 보호와 지원이 있었다.

실제로 금리 인상은 부동산 가격을 추진하는 경우가 많다. 대출 금리 인상은 부동산 개발업자의 투자 비용을 증가시켜 이 비용을 소비자에게 이전하기 때문이다. 소비자 대출 금리가 높아지는 것은 소비자의 미래 상환액이 증가하고 동질부동산 구입 비용도 늘어나 부동산 가격 상승으로 이어질 수밖에 없다는 뜻이다. 따라서 중국의 부동산 시장에서는 중앙은행 금리 인상이 신중해야 한다. 중앙은행이 금리를 조정하는 의미는 시장과 투자자들에게 부동산 거품의 위험을 경계해야 한다는 신호를 보내는 것이다. 실제로 중국의 부동산 수요 곡선인 HD 는 정상이 아니라 오른쪽 위로 기울어져 있다. 금리가 높아지면서 부동산에 대한 수요 (투자와 소비 포함) 가 늘어난다. 향후 부동산에 대한 수요는 금리 인상으로 줄어들지 않을 것으로 예상되기 때문이다. 미래 물가 상승으로 인한 수익이 금리 인상으로 인한 비용을 초과할 것으로 생각하는 주민이 많기 때문이다. 부동산의 공급 곡선 HS 가 수직이고 초기 이자율 수준은 r 1, HD 는 HS 보다 크고 초과 수요는 AB 라고 가정합니다. 금리가 R2 로 오르고 초과수요가 CD 이고 CD 가 AB 보다 크면 금리 상승은 초과수요를 더욱 확대할 수 있기 때문에 (그림 7 참조) 정부의 개입이 많을수록 가격 상승이 빨라진다.

현재 중국의 부동산 투자와 수요가 너무 강해서 조정에 비대칭성이 있다. 국가가 대출 금리를 낮춰 소비와 투자를 촉진할 때 소비와 투자는 금리에 매우 민감하고 효과가 좋다. 정부가 대출 금리를 올리고 부동산 투자와 수요를 줄일 때 기업과 주민들이 금리에 대한 민감성이 상대적으로 약한 것은 주로 토지 공급이 제한되어 있고 주택 수요가 많기 때문이다. 동시에, 대중은 미래 가격이 더 오르고 현재의 수요를 증가시킬 것으로 예상한다. 현재 우리나라 부동산 규제의 가격이 빠르게 오르고 있다. 첫째, 우리는 저렴한 주택 공급을 늘려야합니다. 두 번째는 투기성 주택 수요를 줄이는 것이다. 이에 따라 국가는 금리 규제를 바탕으로 행정 금융 규제 토지 정책을 통해 부동산 가격의 급격한 증가를 종합적으로 통제함으로써 부동산의 꾸준한 성장을 실현하고 있다.

참고:

1 여기서 명목금리에서 소비가격지수를 실제 금리로 뺀 것이다.

중앙은행 관련 정책에 따르면 금리 조정 전에 처리한 주택 융자금은 신규 금리를 집행하고 금리 조정 후 처리한 신규 주택 융자금은 직접 신규 금리를 집행한다.

작성자 정보:

육전진경제학 박사 후 복단대학교 국제금융과.

상하이 선물거래소 노경걸 박사후 워크스테이션과 상하이 교통대학 박사후 이동역.