가격 발견 메커니즘이란 무엇입니까?

교과서 열기 [①], 소위 가격 발견 기능은 선물 시장이 공개, 공정성, 효율성, 경쟁을 통해 실제, 예측 가능, 연속, 권위 있는 가격을 형성하는 과정을 말한다. 노벨 경제학상 수상자인 머튼 밀러는 "선물시장의 매력은 가격을 진정으로 알려주는 데 있다" 고 말했다. 선물 시장의 가격 형성 방면의 우세는 그것이 가격 발견 기능을 가지고 있다는 것을 결정한다. 첫째, 선물가격은 거래소 참가자들의 집중 거래로 형성되며, 참가자들이 상대적으로 분산되고 사적으로 거래되는 현물가격과는 완전히 다르다. 집중 거래는 자유롭고 개방적인 환경에서 많은 거래자들을 모아 가격을 경매하기 때문에 선물가격이 현물가격보다 더 진실되고 권위가 있다. 둘째, 선물 가격은 미래의 특정 시간과 장소에서 시장의 결제 가격을 나타냅니다. 많은 참가자들이 서로 다른 기대를 가지고 거래를 진행하는데, 거래 결과는 미래의 가격에 대한 시장의 견해를 나타내므로 선물 시장은 가격을 발견하는 기능을 가지고 있다. 이것은 선물 시장의 가격 발견 기능이 세 가지 조건을 충족시켜야 함을 반영합니다. 하나는 선물 거래 참가자가 많다는 것입니다. 둘째, 선물 거래의 거래자들은 대부분 어떤 상품 시장에 익숙하다. 셋째, 선물 거래의 투명성이 높다.

I. 문헌 검토

개인적으로, 이론적으로 선물 시장의 가격 발견 기능을 연구하는 것은 다음과 같은 두 가지 문제로 귀결될 수 있다고 생각한다. 첫째, 선물 가격과 현물 가격 사이에 장기적인 균형 관계가 있는가? 둘째, 선물 가격과 현물 가격 사이에 장기적인 균형 관계가 있다면 선물 가격과 현물 가격 사이의 인과 관계는 무엇입니까? 선물 가격의 변화가 현물 가격 변화의 원인입니까? 아니면 현물 가격 변화가 선물 가격 변화의 원인입니까? 즉, 선물 가격과 현물 가격 사이에 공적분 관계가 있습니까? 그렇다면 선물가격의 변동이 현물가격의 변동보다 앞서고 있습니까? 아니면 현물 가격의 변화가 선물 가격의 변화보다 앞서는가? 따라서 많은 실증 연구에서 학자들은 인과 검사와 공적 검사를 결합해 선물시장의 가격 발견 기능을 분석했다. 주 (2007) [2] 구리와 콩의 국내와 국제 선물가격 사이에는 장기적인 균형관계가 있고 밀의 국내와 국제균형가격 사이에는 장기적 균형관계가 없다는 것을 발견했다. 국광 (2007)[③] 천연 고무 선물 시장 가격과 현물 시장 가격 사이에 뚜렷한 공적분 관계가 있음을 발견했다. 이혜로 (2006) [4] 면화 선물가격과 현물가격 사이에 장기적인 균형관계가 있다는 것을 발견하고 선물시장과 현물시장은 모두 가격 발견 역할을 하며 선물시장은 가격 발견에서 주도적인 위치에 있다. 류효우 (2006)[⑤] 대두박 선물가격과 현물가격 간에 상호 지도 관계가 있고, 불과 현물가격 간에 장기적인 균형 관계가 있다는 것을 발견했다. 일찍이 2002 년 화인해와 종 [6] 은 구리와 알루미늄의 선물가격과 현물가격 사이에 공적분 관계가 있다는 것을 발견했고 선물가격은 좋은 가격 발견 기능을 갖추고 있다. 선물 시장에 우리가 일반적으로 정의하는 가격 발견 기능이 있는지 여부에 대해 다른 견해가 있음을 알 수 있습니다.

둘째, 선물 가격 발견 기능에 관한 질문

선물시장의 가격 발견 기능에 대해 한 가지 문제는 선물가격이 현물이 미래에 예상되는 현물가격인지 여부입니다. 진용과 정진룡 (2007)[⑦] 투기자들은 미래 선물과 미래 현물가격에 대한 기대에 따라 선물가격을 결정하고, 차익자들은 현재 현물가격에 따라 선물가격을 결정한다고 생각한다. 따라서 선물가격은 미래 현물가격에 의해 결정될지 아니면 현재 현물가격에 의해 결정될지, 결국 선물가격이 투기의 힘인지 아니면 차익의 힘인지에 따라 결정된다. 그들은 당신이 자유롭게 대출을 할 수 있고, 무료로 짧은 것을 살 수 있는 완벽한 시장에서, 차익 거래의 힘은 무한하기 때문에 선물 가격의 최종 결정력은 차익 거래자라고 생각합니다. 즉, 이 시장에서 선물 가격은 미래의 현물 가격에 대한 기대가 아니라 현재 현물 가격에 의해 결정된다.

이에 대해 금융공사 무위험 차익 전략에서 답을 찾는다. 예를 들어, 선물 존속 기간 동안 일정한 배당금리를 발생시킨 자산을 예로 들자면, 현재 시간이 T 이고, 시장의 무위험 연속 복리는 R 이고, 표기된 자산은 선물 존속 기간 동안 연속 복리는 Q 이며, 선물 정가 때 우리는 다음 두 가지 조합을 구성할 수 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 선물명언)

포트폴리오 A: 한 단위의 기본 자산이 만기 일자 T 에 현금량 K*EXP[-r(T-t)] 를 추가하여 거래할 수 있다는 장기 계약입니다.

포트폴리오 b: 모든 수익이 재투자하는 exp [-q (t-t)] 단위 증권.

포트폴리오 a 에서 K*EXP[-r(T-t)] 의 현금은 무위험 이자율 r 로 투자되며 투자 기간은 (T-t) 입니다. T 순간, 미래 계약이 만료되면 K 원짜리 현금을 받을 수 있고, 마침 미래 계약을 납품하는 데 쓰이는 다발이 한 단위의 자산을 얻을 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 원금, 원금, 원금, 원금, 원금) 마찬가지로, 포트폴리오 B 가 소유한 증권의 수도 배당금과 재투자가 증가함에 따라 증가한다. T 순간, 그것은 또한 단위 목표 자산이 되었다. 그 가치는 포트폴리오 A 의 가치와 정확히 같다 ... 무위험 차익 거래 원리에 따르면, T 시 가치가 같은 두 조합은 T 시의 가치도 반드시 같아야 한다. 즉:

F+k * exp [-r (t-t)] = s * exp [-q (t-t)]

정의에 따르면 선물 가격 f 는 선물 계약 가치 f 를 0 으로 만드는 납품 가격이므로 F= F=S*EXP[-q(T-t) (1) 를 얻을 수 있습니다.

공식 (1) 이 성립되지 않으면, 시장차익 세력은 현물을 매입하여 선물을 팔거나 선물을 매입하여 현물을 매입하여 무위험 이윤을 얻을 것이며, 선물가격과 현물가격의 관계가 공식 (1) 을 만족시킬 때까지 시장은 무차익 균형에 이를 것이다.

공식 (1) 의 유도에서 볼 수 있듯이 선물가격의 결정은 매매 쌍방의 미래 가격에 대한 예측이 아니라 차익 거래의 힘에 달려 있다.