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옵션 전략
국내 금융혁신의 속도가 빨라지면서 투자자들은 새로운 금융수단 (옵션) 을 절실히 필요로 한다. 옵션 시장은 유럽과 미국에서 수십 년 동안 성숙해 왔으며, 포트폴리오의 다양성은 투자자들의 거래 전략을 크게 풍요롭게 했다.
위치 재지정 및 복사 기능
선물 투기에서 옵션은 선물 포지션을 대체하고 선물 포지션을 복사하는 기능과 가격의 극단적인 변동 위험을 해결하는 기능을 갖추고 있다.
옵션 대체 기능에서, 매입 증액 옵션 또는 매각 옵션을 매입하면 선물 다발을 대체할 수 있고, 매입 하락옵션과 매각 증액 옵션을 매입하면 선물 공란을 대체할 수 있다. 옵션 복제 기능에서 매입 증액 옵션과 매각 옵션을 매입하면 선물 다발을 복제할 수 있고, 매입 하락옵션과 매각 증액 옵션을 매입하면 선물 공란을 복제할 수 있다. 극단적인 시장 조건이 닥쳤을 때 선물가격에는 여러 가지 상승폭 제한이 있을 수 있는데, 이는 상반된 투자자에게는 악몽이지만, 옵션은 위험을 잠그는 데 도움이 될 수 있다.
옵션 대체의 역할은 제한적이고 전제적이다. 선물 다발의 대체품을 예로 들다. 투자자들이 시장이 강세를 보인다고 판단한다면, 매입 증세 옵션을 선택하는 것이 최선의 선택이며, 매각 옵션 단점은 위의 이윤이 엄격하게 제한된다는 것이다. 투자자들이 시장이 소폭 상승하는 것을 본다면, 하락 옵션을 판매하는 것이 더 좋은 선택이다. 매입 증액 옵션을 매입하는 것은 권리금을 지불해야 하기 때문에 이윤이 적기 때문이다. 시장이 크게 하락하면, 강세 옵션을 매입하고 행권을 포기할 위험은 제한되어 있고, 하락옵션과 선물다발을 매각할 위험은 무한하다. 만약 큰 시장이 소폭 하락하면 매입 증액 옵션 손익분기점이 가장 높고, 적자가 가장 크며, 선물장창 적자가 2 위이며, 매각 하락옵션은 약간의 이윤이 있을 수 있다. 프리미엄 수준은 옵션 사용 여부를 고려하는 또 다른 중요한 전제 조건이다. 시장이 심하게 변동할 때, 암시적 변동률이 매우 높아서 옵션 가격이 매우 비싸게 될 것이다. 이때 선물 투기의 관점에서 옵션 대체의 우세는 비교적 약하다.
옵션 복제 기능은 주식시장에서 더욱 우세하다. 이론적으로, 강세 옵션을 매입하고, 낙하옵션을 하나 팔았는데, 조건은 동일하며, 얻은 이윤도는 매입 대상의 위치와 일치한다. 반면 매입 조항이 같은 하락옵션과 판매 조항이 같은 증액 옵션을 통해 얻은 이윤도는 매도 표지의 위치와 일치한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 매도, 매도, 매도, 매도, 매도, 매도, 매도) 옵션 보증금의 우세는 매우 뚜렷하다. 초급 원유 선물을 매매하는 보증금은 원유 선물 옵션으로 1 인치를 복제하는 보증금보다 훨씬 높다. 옵션은 주식 시장에서 더 유리하며, 상승과 하락 제한을 따르지 않고, 주식을 빌리지 않고도 공매도를 할 수 있다. 그러나 옵션 복제에는 두 가지 매입 및 판매 동작이 있기 때문에 유동성이 떨어지는 품종을 만나면 매매 스프레드와 이중 수수료의 위험이 두드러진다. 변동성 위험도 옵션 복제 기능을 사용할 때 고려해야 할 중요한 위험입니다. 변동성이 감소하면 프리미엄 인하로 옵션 복제 기능의 효과가 낮아집니다. 반대로 변동률이 증가하면 프리미엄 증가는 옵션 복제 기능의 효과를 향상시킵니다.
옵션 복제 기능은 선물 상승폭 제한의 위험을 해소하는 데 도움이 된다. 선임 선물투자자들은 선물가격의 상승에 대해 여태껏 낯설지 않았다. 예를 들어 농산물 (6.09, 0.07, 1. 16%) 은 날씨 요인이 오르락내리락하는 경우가 많다. 선물투자자들이 극단적인 시장에서 반대 포지션을 보유하는 것은 극히 불리한 일이지만, 선물옵션 전략을 합리적으로 사용하면 투자자들이 위험을 잠그는 데 도움이 될 수 있다. 옵션 규칙에 익숙한 투자자들은 선물 옵션에도 강제 인상 제한이 있다는 것을 알아야 하지만 선물과는 달리 선물 옵션의 견적 순서는 매우 광범위하다. 선물 옵션이 오르락내리락하더라도, 오르락내리락하지 않는 가상 옵션들이 거래될 수 있다. 옵션 복제 기능을 이용하여 선물 다장이나 공란을 시뮬레이션하여 투자자들이 위험을 잠그는 데 도움을 줄 수 있다.
이것은 매우 효과적인 보험이다.
선물 헷징에서 옵션은 매우 효과적인 보험입니다. 집행 가격이 다르면 투자자들에게 다양한 수준의 보험을 제공하는 것과 같다. 보험 금액이 클수록 보험료가 높아진다. 예를 들어, 한 투자자가 7 월에 만기가 되는 원유 선물의 여러 가지 위치를 보유하고 있는데, 원래 가격은 65,438+000 달러이다. 미래 가격의 하락 위험을 감안하여 투자자들은 낙하옵션을 구매하여 보호할 수 있다. 투자자들은 1 785 인구 옵션 구매를 고려해 보장할 수 있다. 더 큰 하락 보호를 원한다면 1 7 월 90 일 하락 옵션을 구입하거나 미래 포지션을 충분히 보호하고 1 7 월 100 일 하락 옵션을 구매할 수 있습니다. 물론 집행가격이 높아지면서 투자자들이 지불하는 보호 비용도 빠르게 상승할 것이다. 나는 옵션가격 제시가격을 아는 투자자들은 대체로 이런 보험이 우세하지 않다고 생각한다. 보통 허치가 약간 큰 하락옵션 보험료는 여전히 비싸기 때문이다. 비용면에서 원유 가격이 눈에 띄게 오르지 않는 한, 잠재적 이익은 광구 사용료에 의해 눈에 띄게 희석될 것이다.
노련한 투자자들은 장기 선물 보유자가 가상 풋 옵션을 보험으로 매입하고, 가상 콜 옵션을 판매하여 풋 옵션의 대부분 또는 전체 비용을 지불하는 등 위의 보험 전략을 수정하는 것을 고려하곤 한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, Northern Exposure (미국 TV 드라마), Northern Exposure (미국 TV 드라마) 이 전략을 차익 거래라고합니다. 이러한 전략을 통해 투자자들은 상향 방향의 잠재적 이익을 포기했지만, 하락 옵션 구입 비용도 낮췄다. 투자자들은 미래 시장이 강세인지, 강세인지, 하락하는지 판단하고, 각기 다른 창고는 상승이익 공간의 한계를 결정한다.
추가 잠재 이익
선물 차익 거래에서는 시장 내 차익 거래 또는 시장 간 차익 거래 여부에 관계없이 옵션이 추가 잠재적 이익을 제공 할 수 있으며 위험은 매우 적습니다. 선물 차익에서 옵션을 사용하는 경우, 우선 위험을 증가시키지 말고, 둘째, 낭비될 수 있는 시간 가치 사용료를 너무 많이 지불하지 마십시오. 선물 옵션의 차익 거래 전략은 종종 어느 한 쪽의 지위가 허술해지면 차익 거래의 성격이 사라지기 시작하고 원래의 위치는 직접 거래에 더 가까운 포지션이 되는 경우가 많다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 선물, 선물, 선물, 선물, 선물, 선물, 선물, 선물) 똑똑한 투자자들은 어떤 뒷일을 할 것인지 고려해야 한다.
달력 차익 거래는 중요한 옵션 차익 거래 전략이며 선물 차익 거래의 대안으로 볼 수도 있지만 분명한 차이가 있습니다. 선물 시장에서 차익 거래에 참여하는 두 계약의 주제는 동일 (현물) 하고, 옵션 달력 차익 거래의 두 가지 옵션 계약 뒤의 표지물은 두 가지 다른 선물 계약이다. 예를 들어, 5 월 증액 옵션 구입, 3 월 증액 옵션 판매, 집행 가격은 같다. 계절적 요인으로 인해 선물계약 간의 가격차가 크게 변동했다. 옵션 달력 차익 거래는 두 개의 동시 거래의 차익 거래입니다. 첫째, 변동성 및 시간 이동과 같은 두 옵션 간의 상대적 가격 차이와 관련이 있습니다. 둘째, 두 가지 기본 선물 계약 간의 스프레드 관계. 실제로 기본 선물 계약의 스프레드가 역전되면 달력 차익 투자자의 손실이 초기 부채보다 클 수 있습니다. 물론, 대부분의 경우 옵션 달력 차익의 성과는 선물 차익보다 낫다. 옵션 이론 가격 혜택이 달력 차익에서 작용하고 있기 때문이다.
차익 거래의 고려 사항
선물 대신 증액 옵션을 팔고 선물을 사는 대신 하락 옵션을 팔면 선물 가격이 크게 오르면 투자자의 위험이 크게 높아질 수 있다. 선물 가격이 크게 오르면, 증액 옵션을 팔면 적자를 볼 수 있다. 선물 가격 상승폭이 하락 옵션을 매각하는 행권 가격을 초과할 때, 하락 옵션을 팔아도 수익성이 멈춘다.
둘째, 대량의 시간값 인세를 피하는 것은 낭비될 것이다. 투자자가 선물을 파는 대신 평평하거나 가상의 하락 옵션을 구입한다면, 차익 거래의 수익성은 시간 감액으로 인해 침식될 수 있다. 선물 차익 거래를 대체하는 유일한 옵션 전략은 실제 옵션을 사용하는 것입니다. 만약 투자자들이 선물 대신 실제 증액 옵션을 구매한다면, 선물을 파는 대신 실제 하락옵션을 구매하면 시장 내 및 시장 간 선물 차익보다 더 유리한 자리를 만들 수 있다. (존 F. 케네디, 돈명언) 그러나 실제 운영에서 투자자는 실제 가치와 시간 가치 프리미엄이 거의 없는 옵션만을 구매할 것을 권장하지 않는다. 이는 중간 실제 가치 옵션 사용의 이점을 취소하기 때문이다. 선물 가격이 오르락내리락하면 선물 가격 차이가 만족스럽지 못하더라도 옵션 차익 거래는 여전히 이익을 얻을 수 있기 때문이다.
투자자들이 매입과 실물옵션만을 고려하는 두 가지 원칙을 만족시킬 때 시장은 높은 변동성을 보였다. 이때 옵션 차익 거래의 한쪽이 가상가치로 변할 가능성이 높고, 차익 거래의 본질이 사라지기 시작했고, 원래의 거래 위치는 직접 거래에 더 가까운 포지션으로 바뀌었다. 투자자들에게 있어서, 계속 차익 포지션을 보유할지 아니면 평평한 창고를 보유하는지를 고려해야 한다. 계속 보유하기로 선택한 경우 투자자는 해당 창고의 잠재적 부정적 요인을 직시해야 합니다. 그 위치는 이미 매입되었거나 너무 많이 팔렸기 때문입니다. 창고를 너무 많이 매입한다고 가정하면 선물가격이 하락하면 증액 옵션은 곧 가치를 잃게 되고, 하락옵션은 허치가 너무 커서 이득이 크지 않아 자연스럽게 증액 옵션을 제대로 보호할 수 없게 된다. 이 경우 보수적인 방법은 실제 옵션의 선물로 이 옵션을 헤지하는 것이고, 더 급진적인 방법은 또 다른 표지의 선물로 이 실제 옵션을 헤지하는 것이다. 우리는 시장 가격 변동이 가능하다는 것을 안다. 만약 두 가지 표지의 선물의 가격차가 커지지 않고 0 으로 돌아간다면, 선물차익 투자자에게는 분명 적자일 것이고, 선물옵션 차익 전략을 세운 투자자에게는 중간에 창고를 보충하기 때문에 결과는 거의 수익성이 있을 것이다.
위의 분석에 따르면 거래자들은 선물옵션보다 선물옵션들이 유리하다는 것을 인식해야 하지만, 이러한 장점은 옵션조합이 합리적으로 사용되는 경우에만 드러날 수 있다. 암시변동률, 거래비용, 시장판단은 선물투기와 헤지를 옵션으로 대체하는 중요한 고려 요소이며, 선물차익 대신 옵션을 이용한다면 거래자는 위험을 줄이는 두 가지 원칙을 준수해야 하며, 포트폴리오의 결과도 고려해야 한다. 거래자는 선물옵션이 선물계약 위의 옵션이지 현물 상품이 아니라는 것을 이해해야 한다. 실제 시장 환경이 미래 포지션을 구축하는 데 더 적합할 때 옵션은 투자 포트폴리오를 강화하는 보조 역할을 해야 합니다.
응용 프로그램 및 사례
현재 국내에는 미국의 Comex 은 선물과 옵션 거래와 같은 옵션 시장이 없다. 국내 은시장과 국제은시장에 은옵션시장을 더하면 더 나은 차익 거래가 이뤄져 보험 역할을 한다.
둘째, 매입 1 손 65438+2 월 Comex 은선물옵션 이후 미국 연방 준비 제도 이사회 QE3 이 출시되면서 귀금속 가격이 크게 올랐다. 은 선물 6 월 65438+ 10 월 65438+ 10 월 0 일 종가는 34.95 달러/온스, 행권가는 33 달러인 강세옵션가격은 2.51/KK 입니다 두 가지 방안에서 투자자의 수익은 다장기 선물, (34.95-33) * 5000/(33 * 5000 *10%) = 59% 이다. 투자자가 평창 (2.51-1.70) * 5000/(1.70 * 5000) 을 선택하면 다중 옵션을 만들 수 있습니다. 투자자가 행권을 선택하면 즉시 선물 포지션을 평평하게 한다. (34.95-33-1.702)/1.702 =14.57 이런 관점에서 볼 때, 옵션 다두의 수익률은 선물보다 못하지만, 옵션 다두장 (1.702*5000) 의 자금 점유량은 선물보다 훨씬 적다. 20 12 65438+ 10 월 25 일 은선물가격은 32.08 달러/온스, 은하락옵션가격은 33 달러 +0.409 달러/온스, 인상옵션가격은 34 달러/온스였다 투자자들은 인상과 하락옵션을 팔았다. 투자자 전략에 해당하는 손익분기점은 각각 3 1.32 달러/온스, 35.58 달러/온스입니다. 즉, 투자자는 Comex 은 선물 가격의 변동 간격이 65438+2 월 말에는 3 1.32 달러/온스에서 33 을 초과하지 않을 것이라고 생각합니다. 2012165438+10 월 2 6 일까지 두 옵션의 시장가격은 각각 하락옵션 0. 1 달러/온스였다 투자자가 한 달 동안 단시간 옵션 조합에 대한 전략적 수익은 (1.409+0.283-0.1-0.275) * 5000 = $6585 입니다. 옵션이 없다면 투자자들은 은이 10 꼬리에서 1 1 중후기에 큰 상승 분위기 속에서 작은 콜백 단계에 있다고 판단할 수 있지만 가격은 변동하지만 선물거래에만 의존하면 투자자는 큰 심리를 받게 된다 옵션 조합 전략은 투자자의 정확한 판단을 제때에 수익으로 바꿀 수 있다. 이것은 Comex 은선물과 옵션거래의 한 사례로, 상하이 황금거래소, 천진 귀금속거래소, 하이서 상품거래소, 상하이 선물거래소 등 국내 은시장에도 사용할 수 있다.
실버 옵션, 3 개월 계약, 155kg/ 계약, 옵션비 2000 원입니다.
천진 귀금속 거래소, 천통은 거래 방식: T+0, 15kg/ 손
방안: 바람과 함께 옵션 구입, 계약총액155KG 비용은 2000 원입니다
역조작, 판매 10 손 천통은, 계약총액 150 kg. 5 단계 일관된 지분 인센티브법
고정주식
1. 옵션 모델 스톡 옵션 모델은 세계에서 가장 클래식하고 가장 널리 사용되는 지분 인센티브 모델입니다. 그 내용의 요점은 주주총회의 비준을 거쳐, 회사가 발행되고 상장되지 않은 보통주에 대한 스톡옵션을' 패키지' 보상의 일부로, 예정된 옵션가격으로 회사의 고위 경영진과 기술 백본에게 조건부로 수여하거나 장려한다는 것이다. 스톡옵션 보유자는 정해진 기한 내에 행권, 현금 등을 선택할 수 있다. 스톡 옵션 모델의 설계 및 구현은 회사가 공개 상장 회사여야 하며, 스톡옵션을 구현하는 데 사용할 수 있는 합리적이고 합법적인 주식원이 있어야 하며, 주가가 기본적으로 주식의 본질적 가치를 반영할 수 있는 자본 시장 전달체가 있어야 하며, 운영이 비교적 규범적이고 질서가 양호하다. 홍콩에 성공적으로 상장된 레노버 그룹과 설립자 기술은 모두 스톡옵션 인센티브 모델을 실시했다. 2. 제한적 주식 모델 제한주식은 상장회사가 예정된 조건에 따라 인센티브를 부여하는 일정 수의 우리 회사 주식을 가리킨다. 인센티브 대상은 근무 연한 또는 성과 목표가 지분 인센티브 계획에 규정된 조건을 충족하는 경우에만 제한 주식을 매각하고 혜택을 받을 수 있습니다. 3. 주식 부가가치권 모델 4. 가상 주식 모델.
정인
고용 3 원칙: 1, 미개발 잠재 인적 자원, 업무 중 정보 은닉 정도, 전문 인적 자본 축적이 있는지 여부, 전문 인적 자본 축적이 있는지 여부, 경영 및 리더십을 담당하는 사람 (관리자, 부사장님, 재무책임자 (또는 위 역할을 수행하는 기타 사람), 이사회 비서, 정관 포함) 경제와 국가 3 급론: 1, 핵심층: 중류층 기둥 (기업의 운명과 발전과 밀접한 관련이 있고 희생정신이 있음) 2, 골간층: 홍화 (기회주의자, 지분 인센티브의 중점) 3, 운영층: 푸른 잎;
시기
지분 인센티브 프로그램은 주주총회가 통과한 날부터 유효하며 일반적으로 10 년을 초과하지 않습니다. 지분 인센티브 프로그램이 만료된 후 상장회사는 본 계획에 따라 어떠한 지분도 수여할 수 없다. 1. 지분 인센티브 제도 유효 기간 동안 부여된 각 스톡옵션에 대해 행권 제한 기간 및 행권 유효 기간을 설정하고 설정된 일정에 따라 일괄 행권을 설정합니다. 2. 지분 인센티브 제도 유효 기간 동안 매 기간마다 수여되는 제한 주식의 판매 금지 기간은 2 년 미만이다. 잠금 기간이 만료되면 지분 인센티브 계획 및 성과 목표 달성에 따라 인센티브 대상이 잠금 해제 (양도 또는 매각) 할 수 있는 주식 수를 결정합니다. 잠금 해제 기간은 3 년 이상이어야 하며, 잠금 해제 기간 동안 원칙적으로 통일된 잠금 해제 방식 [4] 을 채택합니다.
값을 매기다
시장 가격의 공평한 원칙에 근거하여 지분의 수여가격 (행권가격) 을 확정하다. 상장회사 지분 수여 가격은 다음 두 가지 중 높은 가격보다 낮아서는 안 된다.
1. 주식 인센티브 계획 초안 요약 발표 회사 목표 주식 이전 거래일 종가
2. 지분 인센티브 계획 초안 발표 전 30 거래일 회사의 주식 평균 종가.
수량화
고정 금액 및 고정 금액: 1. 시범 방법' 제 15 조: 모든 유효 지분 인센티브 프로그램을 통해 상장회사에 인센티브를 부여하는 회사 지분은 회사 총자본의 1% 를 초과할 수 없습니다. 단, 주주 총회 특별 결의에 의해 비준된 경우는 예외입니다. 2.' 시범방법' 은 지분 인센티브 프로그램 유효 기간 동안 고위 경영진의 개인 지분 인센티브의 예상 수익 수준을 총 보상 수준의 30% 이내로 통제해야 한다 (예상 옵션 또는 지분 이익 포함). 고위 경영진의 총 보수 수준은 국유자산감독관리기관이나 부서의 원칙에 따라 상장회사 성과심사와 임금관리방법을 참고하여 결정해야 한다. 총액을 1 으로 설정하고 국제적으로 통용되는 옵션 가격 결정 모델 또는 주식의 공정시장 가격을 참조하여 스톡옵션의 예상 가치 또는 제한 주식의 예상 수익을 과학적으로 합리적으로 계산합니다. 2. 상기 방법으로 예측한 지분 인센티브 수익 및 지분 수여 가격 (행권가격) 에 따라 고위 경영진의 지분 수여 수를 결정합니다. 3. 각 인센티브 대상의 총 보상 수준과 예상 지분 인센티브 소득이 총 보상 수준에 차지하는 비율은 상장사의 직무 분석, 직무 평가 및 직무 직책에 따라 결정되어야 한다.