행동 금융 이론과 투자자 감정의 차이점은 무엇입니까?

투자자 정서는 행동금융학이 시장 시현을 해석하는 주요 이론의 기초 중 하나이다. 행동금융학은 신념과 선호도가 다른 투자자들은 종종 비이성적이며, 그들의 심리적 요인은 투자 결정과 시장 추진에 중요한 역할을 한다고 생각한다. 감정의 급격한 변동으로 인지 편차와 정서 편차가 생겨 낙관적이거나 비관적인 정서를 증폭시켜 시장 잘못된 가격을 초래하고 있다. 일부 학자들은 투자자 정서가 자본 자산 가격 책정에 영향을 미치는 요소 중 하나로, 자산 가격은 시장 베타에 의해 결정될 뿐만 아니라 투자자 감정 베타의 영향을 받는다고 주장한다.

학계는 투자자 감정에 대해 서로 다른 정의를 가지고 있다. 간단하고 일반적인 정의는 투자자들의 금융자산에 대한 낙관과 비관적 견해, 또는 투자자의 투기 경향이다. 학술적 정의는 투자자가 자산의 미래 현금 흐름과 투자 위험에 대한 기대를 바탕으로 한 신념이지만, 이러한 신념은 기존 사실을 완전히 반영하지 않으며, 투자자마다 같은 자산에 대해 다른 신념을 가질 수 있다. 그러나 투자자의 감정이나 신념이 사회성이나 보편성을 가지고 있을 때, 상호 작용 메커니즘에서 투자자의 행동은 일치하여 시장 가격에 영향을 미칠 수 있다.

시장 정서와 관련된 한 가지 예는 국내 A 주 시장에 뚜렷한 스타일 회전 특징이 있고, 기관은 스타일 회전 법칙을 연구하고, 해당 투자 전략을 개발하는 데 열중하고 있다. 예를 들면, 업계 운동량을 통해 주식 조합을 선택하여 초과 시장 수익을 얻는 것과 같다. (존 F. 케네디, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 시장명언) 투자자의 트렌드 추격 특징으로 행동금융학의 관점에서 A 주 시장의 스타일 회전 특징을 설명했다. 특정 스타일의 주식이 일정 기간 동안 좋은 추세를 보이면 추세 투자자들은 그 스타일에 대한 낙관을 유지하고 해당 스타일의 자산에 대한 투자를 늘려 스타일 추세를 지속할 수 있도록 합니다. 그러나 과잉 반응은 스타일에 과도한 위험을 축적하고, 결국 반전해 시장 중심을 다른 스타일 자산으로 옮길 수 있다.

투자자 감정에 대한 연구는 주로 감정을 측정하는 방법과 감정 측정에 따라 거래 전략을 수립하는 방법에 있다. 외국 감정지수의 근원은 크게 두 가지다. 하나는 투자자 감정에 대한 직접적인 조사를 통해 설문조사, 다공조사 등 주관적인 요소를 포함한다. 다른 하나는 시장 거래를 처리하는 공개 통계, 즉 객관적 또는 간접적 지표이다. 첫 번째 주관적 요소 지표는 직설적이지만 샘플 선택 대표성과 설문지 왜곡 문제가 있다. 두 번째 간접 지표는 여러 가지 요소를 종합적으로 고려하지만 데이터 소음이 있을 수 있습니다.

현재 국내 시장 정서의 수량화 방법은 주로 두 번째 방법을 채택하여 주식시장의 정서 표상에 초점을 맞추고 있다. 중신증권이 편성한 투자자 정서지수 보고서에서 (1) 전체 시장 지표: 전체 주가수익률, 시가 순률, 교환률 등 5 가지 지표를 통해 투자자 정서를 구축하는 모니터링 지표 체계를 제시했다. (2) 시장 구조지표: 상승회사 수는 하락회사 수보다 낮고, 작은 주가는 대주가에 대한 초과수익률이다. (3)IPO 시리즈 지표: 최초 공개 발행 수량, 신주 첫날 상승폭 (4) 폐쇄 기금의 할인율; (5) 자금 흐름 지표: A-Share 계정의 순 증가. 보고서의 실증결과에 따르면 주성분 분석을 통해 구축된 투자자 정서지수는 주식시장의 대정점과 대바닥을 예측하는 데 사용될 수 있다. 구체적으로 투자 전략에 따르면 투자자 정서가 상승할 때 긍정적인 감정 베타의 높은 업종을 초월할 수 있다. 투자자들의 정서가 떨어지면 부정적인 정서가 높은 베타 업계를 능가할 수 있다.

둘째, 주가 지수 선물 시장 감정 지표 선택

주가 선물 시장은 주식 시장의 위험을 관리하는 현물 그림자 시장이지만 거래 대상, 거래 방식, 시장 참여자에 따라 주식현물시장과 다른 특징이 있다. 이에 따라 이 글은 주가 선물시장의 특성부터 주가 선물시장의 정서에 영향을 미치는 변수를 찾고 주성분 분석을 통해 주가 선물시장의 정서지수를 구축하려 한다.

이 글에서 선택한 주가 선물 시장의 정서를 반영하는 요소는 다음과 같습니다.

1, 볼륨

거래량은 시장 거래의 활약도를 반영하는 가장 직접적인 지표이다. 지수의 거래량이 가장 진실하다'' 양가가 일제히 오르고 시장이 오르는 것' 은 투자자들이 잘 아는 시장 언어다. 거래량 변화의 배후에는 각종 자금의 유입 유출이 있어 투자자가 개별 주식이나 시장에 대한 신뢰 수준을 반영하고 있다. 큰 거래량은 시장 정서가 낙관적이라는 것을 나타내고, 낮은 거래량은 시장 정서가 신중하거나 비관적이라는 것을 나타낸다. 일부 국제투자은행들은 종종 거래량 지수를 수량화 체계의 중요한 구성 요소로 삼는다. 거래량도 시장 정서지수를 구축하는 대체 변수이다.

주가 선물의 경우 거래일당 4 개의 연속 계약이 있는데, 각각 이달, 다음 달, 다음 분기, 다음 분기, 근월 계약 거래량 (현재 월과 다음 달 거래량의 합계) 이 해당 월의 모든 계약 거래량의 98% 이상을 차지한다. 한편, 상하이와 심천 300 지수는 주가 선물의 표지로서 거래량의 변화는 현물시장의 활약도를 반영하고, 현물시장 거래량의 확대는 주가 선물의 시장 활약도에 어느 정도 영향을 미칠 것으로 보인다. 따라서 4 개의 선물계약을 각 거래일의 총 거래량과 깊이 300 지수의 거래량을 주가 선물 시장의 정서를 반영하는 두 개의 거래량 지표로 선정했다.

2. 위치

미평창 계약은 이날 파장 후 미평창 계약의 누적 수량이다. 매일 파장한 후 CICC 는' 일일 결제회원 거래 보유 순위' 를 발표해 상위 20 명의 결제회원의 판매 주문과 매입 주문의 변화를 얻을 수 있다. 헤지 보유 요인으로 인해 상위 20 위 주력 포지션은 기본적으로 빈 창고 상태에 있다. 일반적으로 공전과 다발의 자금은 상위권 결산 회원에 집중될 것이며, 주력기관의 공전 변동은 종종 후시장에 어느 정도 영향을 미칠 수 있다.

우리는 20 1 1-4-20 에 상장된 상위 20 대 주력 창고의 구조 데이터를 집계했다. 우리는 거래량 순위 상위 5 위 기관인 국태군 안 선물, 해통 선물, 화태장성 선물, 광발 선물, 은하 선물을 참고기구로 이 5 개 기관의 누적 총소유창고의 일일 변동량을 계산한다. 통계에 따르면 23 거래일 이 5 개 기관의 누적 창고 정리 싱글은 하루 모두 1 ,000 손을 넘는 것으로 나타났으며, 그 중 다음날은 하락 17 거래일, 대응 확률은 73.9% 였다. 유무 13 거래일 이 5 개 기관의 누적 여유 공간이 하루 평균 1 ,000 수를 초과하고 9 거래일 다음날은 증가를 가리키며 대응 확률은 69.2% 입니다.

TOP5 의 창고 정리 변동 폭이 TOP20 보다 크며, TOP5 의 일목록 곡선과 기지 추세를 비교한 결과, 양자에 뚜렷한 연관성이 없는 것으로 드러났다. 그러나 어느 시점에서, 이 다섯 기관의 누적 창고 정리 명단이 대규모로 변경될 때, 종종 만기지수의 단기 추세에 영향을 미친다. 창고 구조 데이터의 정확성은 계층 결산 및 기관 자금 배분 등 문제의 영향을 받지만, 창고 구조는 여전히 다공성의 변화를 어느 정도 반영하고 있기 때문에, 우리는 상술한 5 개 기관의 누적 공두치의 낙후기간을 시장 정서를 반영하는 지표로 선택했다.

3. 일내 변동

당기 변동률이 높을 때, 투자자들 사이에는 대개 큰 차이가 있고, 투자자들은 더 낙관적이거나 비관적이다. 기대의 소폭 변동은 시장이 현재의 가격 수준을 인정하고 시장 정서가 비교적 밋밋하다는 것을 보여준다. 변동률을 감정지수로 사용하는 사상은 VIX 지수에서 나온다. VIX 는 투자자 공포 지표라고도 하며 지수 옵션 파생품 가격에서 파생된 암시적 변동률이며 시장 감정 지표로도 이해할 수 있다.

주가 선물의 일일 변동성을 정확하게 설명하기 위해 이 글은 Andersen, Bollerslev( 1998+0998) 가 제시한 일일 고주파 데이터 계산에 기반한 실현 변동성 측정 방법을 채택하고 있다. 고주파 데이터는 저주파 데이터보다 시장 변동에 대한 정보를 더 많이 포함하기 때문에 고주파 데이터를 기반으로 한 변동 측정은 시장 변동에 대한 보다 현실적인 설명이어야 합니다. 이미 달성된 변동률 계산에는 복잡한 매개변수 추정 방법, 단순하고 모형이 필요하지 않습니다. 일정 조건 하에서, 그것은 적분 변동률의 편향되지 않은 추정량으로, 최근 몇 년 동안 고주파 분야에서 광범위하게 응용되었다. 일일 변동률을 달성한 구체적인 계산 방법은 주가 선물 연속 계약의 5 분마다 데이터의 고주파수 수익률을 제곱하여 합산하는 것이다. 일내 변동의 집계성과 시간성을 감안하여, 우리는 일내 변동의 지연기를 선물지수 시장의 정서를 반영하는 지표로 선택했다. 그림에서 볼 수 있듯이, 당기가 시장의 전환점 () 을 가리킬 때 해당 일내 변동이 크게 달라질 수 있다는 것을 알 수 있다.

4. 기본 차이

주가 선물의 주요 기능은 헤지, 차익 거래, 투기 및 자산 관리이다. 이 가운데 기차의 변화는 현물 차익 거래의 관건이다. 기저차가 균형 구간에서 벗어나면 종종 현물차익자의 진입을 초래한다. 따라서 기차가 무차익 구간에서 벗어나는 정도는 미래의 차익 거래의 공간과 투자자 시장 정서의 변화를 반영한다.

기초차의 역사적 추세로 볼 때, 진동시세 중 기초차 변동은 상대적으로 작다. 주기 추세 시세에서는 기차 변동이 커졌다. 특히 20 10 의 국경일 이후와 후속 조정 단계에서는 그에 상응하는 기차 변동이 커서 어느 정도 지속성이 있다. 그래서 기차의 추세도 시장 투자자 정서의 변화를 반영한다. 그러나 시장에서 현물차익자 참여도가 높아짐에 따라 기차 변동의 폭이 수렴되어 현물차익의 공간이 줄었다. 기본 차이 시퀀스도 시계열 상관 관계를 나타낸다는 점을 감안하면, 우리는 선물 지수 시장의 정서를 반영하는 지표로 기본 차이의 지연 기간을 선택했다.

References/page/2016/0324/642621.shtml