금 투자 재무 관리 지식 및 전략

주식은 주식회사가 주주에게 발급한 증빙으로 투자와 배당금의 증빙이다. 변쇼는 여기서 금투자재테크 지식을 정리하여 참고할 수 있도록 했다. 모두들 독서 과정에서 수확이 있기를 바랍니다!

버핏은 주식 시장의 추세와 거래 시기를 예측하는 데 자신감이 부족하고 거시경제 상황을 판단하는 데 사용할 수 있는 정보가 없다고 생각하지 않는다. 버핏은 실업 수치, 금리, 환율에 관심을 기울이지 않으며, 정치적 요인이 그의 투자 결정 과정을 방해하지도 않는다. 버핏은 거시경제학이 활주로의 경마와 같다고 생각하는데, 어떤 때는 빨리 달리고, 어떤 때는 느리게 달린다. 버핏은 기업의 기본 상황에 더 관심이 있지만, 버핏은 인플레이션에 대해 매우 우려하고 있다. 인플레이션이 기업의 소득 수준에 영향을 미치기 때문이다.

버핏의 눈에는 인플레이션이 무엇입니까? 버핏은 인플레이션이 단순한 경제 현상이 아니라고 생각했고, 지폐를 계속 인쇄하여 인플레이션률을 점점 더 높였다. 버핏은 높은 인플레이션이 언제 일어날지 예측할 수 없다고 인정했지만 적자 재정은 반드시 인플레이션으로 이어질 것이라고 생각했다. 버핏은 예산 적자에 대한 우려가 무역 적자에 대한 우려보다 작았다. 미국 경제가 강했기 때문에 버핏은 정부가 예산 적자를 잘 처리할 수 있다고 믿었다. 하지만 버핏은 무역 적자에 대해 매우 우려하고 있는데, 이것은 인플레이션에 대한 그의' 편견' 에 없어서는 안 될 요소이다.

1980 년대에, 미국인의 소비는 그들 자신의 생산력을 능가했다. 미국인들은 국산품을 소비했을 뿐만 아니라 자신의 입맛으로 많은 외국 상품을 소화했다. 이 상품들을 교환하기 위해 미국은 미국 국채, 회사채, 미국 은행 예금 등 다양한' 선하증권' 을 개설했다. 이' 선하증권' 은 줄곧 놀라운 속도로 증가하고 있지만, 미국은 부국이기 때문에 이러한 무역적자는 일정 기간 동안 사람들의 주의를 끌지 않을 것이지만, 결국 이' 선하증권' 은 미국의 재산과 미국의 생산시설을 바꿀 것이다.

한 국가가 무역적자에 대처하는 가장 쉬운 방법은 국내 고인플레이션을 통해 이러한 선하증권의 가치를 낮추는 것이다. 그러나 버핏은 외국인 투자자들이 미국의 미래 상환 능력에 대한 신뢰가 오도되었다고 생각한다. 외국인이 보유하고 있는 선하증권이 걷잡을 수 없는 정도에 이르면 인플레이션의 유혹은 저항할 수 없을 것이다. 이 때문에 채무국은 현지 통화로 채무를 지불하는 것을 거의 허용하지 않지만, 외국인은 미국 경제의 완전성 때문에 미국 채권을 구매하기를 원한다.

만약 미국이 인플레이션을 이용하여 외채를 도피한다면, 손실을 입은 것은 외국 채권자만이 아니다. 높은 인플레이션은 회사 주주 소득의 부담을 증가시켰다. 투자자들이 실질적인 수익을 얻을 수 있도록 회사는 투자자 고통지수 (세금과 인플레이션의 합계) 보다 높은 순자산 수익률을 얻어야 한다.

소득세는 결코 회사의 양수 수익을 주주의 음수 수익으로 바꾸지 않을 것이다. 인플레이션률이 0 이면 소득세율이 90% 라도 주주 수익이 있을 것이다. 하지만 버핏이 1970 년대에 목격한 바와 같이, 인플레이션률이 계속 상승함에 따라 회사는 주주들에게 더 높은 주식 수익률을 제공해야 한다. 순자산 수익률이 20% 인 회사 (이 수준에 도달할 수 있는 회사는 거의 없음) 는 12% 의 인플레이션율로 주주에게 남겨질 수 있는 것이 몇 가지다. 소득세율이 50% 일 때 순자산 수익률은 20% 이고, 이익은 모두 배당금에 사용되는 회사이며, 실제 순이익은 10% 에 불과하다. 12% 의 인플레이션율에서 주주의 구매력은 연초의 98% 에 불과하다. 소득세율이 33% 일 때 인플레이션률이 8% 이면 순자산 수익률이 12% 인 회사의 주주에 대한 수익률은 0 으로 떨어질 것이다.

여러 해 동안 전통적인 관념은 주식이 인플레이션에 대항하는 도구라고 생각했고, 투자자들은 회사가 자연스럽게 인플레이션 비용을 소비자에게 전가하여 회사 주주의 투자 가치를 보호할 것이라고 생각하는 경우가 많다. 그러나 버핏은 이런 견해에 동의하지 않는다. 그는 인플레이션이 회사가 더 높은 주식 수익률을 얻을 것이라고 보장할 수 없다고 생각한다.

일반적으로 기업은 다음 다섯 가지 방법을 통해 순자산 수익률을 높일 수 있습니다.

1, 자산 회전율 증가

영업 이익을 늘리십시오.

3. 세금을 줄이다.

재무 레버리지 비율을 높입니다.

5. 더 싼 재무 레버리지를 사용합니다.

첫 번째 방법에서는 미수금, 재고 및 고정 자산 (공장 및 장비) 에 대한 분석을 통해 버핏은 매출 증가 또는 가격 증가로 인해 매출 매출에 비례하여 미수금이 증가하는 것을 발견했습니다. 따라서 이런 관점에서 외상 매출금 회전율을 높여 순자산 수익률을 높일 수는 없다. 하지만 재고는 그렇게 간단하지 않아요. 판매 수익을 늘리면 그에 따라 재고 회전율이 높아진다. 단기적으로는 공급 관계의 붕괴와 구매 비용의 변화로 인해 재고가 달라질 수 있다. 후입선출법을 사용하여 재고를 계산하는 회사들은 인플레이션 기간의 순자산 수익률을 높일 수 있다. 하지만 버핏은 1975 부터 인플레이션이 계속 상승하고 있지만 1975 의 전 10 년 동안 Fortune 500 대 기업의 재고 회전율은/Kloc-0 에서만 상승했다고 생각한다 판매 수입이 자본 지출보다 빠르게 증가하기 때문에 인플레이션도 종종 고정 자산의 회전율을 높일 수 있다. 그러나 이러한 고정 자산을 재설정하면 인플레이션율 상승이 판매 수익 및 고정 자산 가치의 증가와 일치할 때까지 자산 회전율이 낮아집니다.

대부분의 기업 관리자들은 인플레이션 시기에 영업이익을 늘리는 것이 가능하다고 생각하여 그에 따라 순자산 수익률을 높인다. 하지만 버핏은 인플레이션이 관리자들의 비용 통제에 큰 도움이 되지 않는다고 지적했다. 회사가 직면한 비이리와 비과세 비용은 원자재, 에너지, 인건비였다. 이러한 비용은 대개 인플레이션 중에 상승합니다. 통계적으로 볼 때, 미국의 대부분의 제조업체들은 1960 년대에 8.6% 의 세전 판매 이익률을 달성했으며, 이 비율은 인플레이션 상승기 (1975) 에서 8% 로 인플레이션 상승과 영업이익률 하락 추세를 보이고 있다.

소득세 인하를 고려할 때 버핏은 투자자들이 D-주식을 보유하고 있다고 상상하도록 상기시켰고, A, B, C-주식은 연방, 주, 지방정부가 보유하고 있으며, 독립된 세수권을 대표한다. A, B, C 주식의 주주들은 회사의 자산을 소유하지는 않지만 회사 수익의 상당 부분을 차지하고 있다. 클래스 A, 클래스 B, 클래스 C 주식의 주주들은 회사 수입에서 그들의 몫을 늘리기 위해 투표할 수 있다. 그러나 A, B, C 주주가 이렇게 하면 D 주주의 수익이 줄어들고 순자산 수익률도 그에 따라 감소한다. 인플레이션이 상승할 때, 투자자들은 A, B, C 주식의 주주가 회사의 수익에서 그들의 몫을 줄일 것이라고 상상할 수 있습니까?

회사는 재무 지렛대를 올리거나 더 싼 재무 지렛대를 사용하여 순자산 수익률을 높일 수 있다. 그러나 인플레이션은 차입 금리의 하락으로 이어지지 않을 것이다. 반대로, 인플레이션 시기에, 자본은 평가절상이 필요하고, 대출자들이 금리를 올리도록 강요해야 한다. 또 인플레이션률이 상승할 때 대출자가 미래에 대한 불신으로 인해 대출 금리를 올려야 한다. 실제 금리가 오르지 않아도 금리가 약간 높은 대출로 만기가 된 저리 대출을 교체하면 회사의 재정비가 늘어난다.

아이러니하게도, 빚을 갚을 수 있는 회사들은 종종 대출 수요가 많지 않지만, 이윤을 유지하기가 어려운 회사들은 항상 은행 창구 앞에 서 있다. 인플레이션으로 자본 수요가 증가할 것으로 예상되는 회사는 어쩔 수 없이 대량대출을 해야 한다. 회사의 경영 속도가 느려지고 자금 수요가 증가하는 상황에서 회사는 지속적인 경영으로 인해 자본시장에서 더 많은 자금을 찾거나 더욱 격렬한 상황에서 배당금을 삭감해야 한다. 제대로 관리하면 재무 레버리지를 높이면 순자산 수익률을 높일 수 있다. 그러나, 인플레이션률이 상승할 때, 더 높은 금융 지렛대의 이점은 더 높은 금리로 상쇄될 것이다.

버핏은 전후 미국 순자산 수익률의 역사를 조사한 결과 소득 수준의 변동이 매우 적다는 결론을 내렸다. 버핏은 1945 부터 1955 까지 10 년 동안 다우존스 공업지수에 해당하는 회사의 평균 순자산 수익률이 12.8% 라고 지적했다. 1945 부터 1965 까지의 기간 동안 평균 순자산 수익률은10.1%입니다. 1945 ~ 1975 기간 동안 평균 순자산 수익률은 10.7% 였다. 포춘 500 대 기업 중 1945 부터 1955 및 10 기간 동안 평균 순자산 수익률은11입니다. 1945 부터 1965 까지의 기간 동안 평균 순자산 수익률은11%입니다. 1945 에서 1975 까지 대부분의 미국 회사의 순자산 수익률은 10% 에서 12% 사이입니다. ROE 의 역사는 그것이 인플레이션율의 상승과 무관하다는 것을 보여준다. 이에 따라 버핏은 높은 인플레이션이 회사가 더 높은 주식 수익률을 찾는 데 도움이 되지 않는다는 것을 설득력 있게 증명했다.

버핏은 인플레이션으로부터 이익을 얻을 수 없다는 것을 알고 인플레이션으로 피해를 입을 수 있는 회사들을 피하기 위해 다른 방법을 모색했다. 버핏은 운영을 유지하기 위해 대량의 고정자산 지출이 필요한 기업들이 인플레이션으로 피해를 입는 경우가 많다고 생각한다. 고정 자산 지출이 적은 기업도 인플레이션의 영향을 받지만, 그 정도는 훨씬 작다. 경제적 영업권이 높은 기업은 피해가 가장 적다.

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