금요일 시장 급등의 원인은 무엇이고, 원유 폭등, 금 폭등, 은 폭등의 공통된 원인은 무엇일까?

(a), 원유 수요의 증가는 원유 가격 상승의 가장 본질적인 원인이다.

첫째, 세계 경제의 회복과 강한 성장으로 원유 수요가 증가하여 유가가 상승했다.

둘째, 미국을 비롯한 서방 국가들은 석유 비축량을 대폭 늘려 석유 공급과 수요 갈등을 가중시키고 유가 상승을 악화시켰다.

(2) 공급 부족: 유가 상승의 또 다른 주요 원인.

첫째, 지정학적 요인의 불안정으로 석유 공급이 줄고 유가상승이 촉진된다.

둘째, 돌발 사건이 끊임없이 발생해 불에 기름을 붓고 유가를 더 높게 만들었다.

(c), 통화 요인 및 인플레이션은 원유 가격 상승에 기여했다.

첫째, 달러의 상대적 평가 절하로 원유 가격이 상승했다.

둘째, 인플레이션으로 인한 달러 절대 평가절하로 대종 상품 가격이 오르고 원유 가격이 올랐다.

(d) 투기 자금은 유가 상승의 직접적인 동력이다.

위의 분석에서 볼 수 있듯이 공급과 수요의 모순이 원유 가격 상승의 본질적인 원인임을 알 수 있다. 바로 공급과 수요의 갈등이 심해지면서 원유의 공급과 수요가 취약한 균형에 처해 있다. 이런 상황에서 바람이 불면 수급 관계가 깨져 공급이 중단되고 원유 가격이 크게 올라갈까 봐 걱정이다.

원유 가격이 오르면:

20 14 국제자본시장에서 가장 큰 검은 백조 사건은 유가가 폭락한 것이다. 연중 브렌트 원유는 배럴당 1 15 달러 수준에 서 있다. 하반기에 원유 가격이 갑자기 추락하여 연말까지 거의 50% 하락했다. 브렌트 원유는 현재 배럴당 55 ~ 58 달러 구간에서 변동하고 있다. 특히 최근 3 개월 동안 유가가 거의 40% 폭락했다.

유가가 단기간에 급락한 원인은 무엇일까? 20 15 유가는 어떻게 발전할까요?

유가 변화에 영향을 미치는 근본 원인은 수급 관계다. 공급과 수요 외에도 지정학, 날씨 요인, 자본 흐름도 분석가가 자주 인용하지만 공급과 수요만 유가의 장기 추세에 결정적인 요인이며, 다른 세 가지 변수는 유가에 단기적인 영향을 미치거나 유가 변화를 추진하는 요소일 뿐이다. 유가는 1990 에서 20 13 까지 배럴당 20 달러 미만에서 배럴당 140 달러 이상의 최고 수준으로 상승했다. 이 기간 동안 세계 경제는 연평균 3.6% 의 성장을 이루었다. 20 13 년 말까지, 전 세계 경제 총량은 1990 보다 두 배 이상 증가했다. 같은 기간 전 세계 석유 생산량의 연평균 증가는 1.25% 에 불과했으며 수요 증가보다 크게 뒤쳐졌다. 왕성한 수요가 유가 상승의 주요 추수임을 알 수 있다. 물론 유가는 1990-20 13 기간 동안 서유기가 아니다. 이 기간 동안 5 차례의 큰 조정이 있었는데, 매번 33% ~ 76% 사이로 조정 기간은 약 2 ~ 9 분기였다. 이 다섯 가지 조정 중 2006 년 3 분기 때를 제외하고 우리는 수요 증가 둔화, 자금 피난 추구, 달러 지수 상승을 모두 보았다.

20 14 하반기 유가가 하락한 것은 부분적으로 수요단 때문이다. 20 14 년, 미국을 제외한 세계 경제의 회복 속도는 사실상 예상보다 약간 낮았다. 특히 하반기 유럽과 중국 경제 성장 둔화로 대종 상품 수요가 감소했다. 이런 맥락에서 하반기 전 세계 대부분의 대종 상품 가격이 어느 정도 하락했다. 그러나 같은 기간 기본면 수요를 반영한 구리 철광석 알루미늄 등 대종상품 가격은 보편적으로 하락폭이 10%-20% 에 불과했고 원유 가격만 50% 하락한 것을 볼 수 있어야 한다. 따라서 수요 하락은 원유 가격 하락에 어느 정도 영향을 미치지만 가장 직접적인 요소는 아니다. 원유 가격의 하락은 공급측의 영향에서 더 많이 나온다.

공급단에 미치는 영향은 주로 두 가지 측면에서 비롯된다. 하나는 미국 중셰일오일 생산량이고, 다른 하나는 20 14 리비아, 이라크 등 전통산유국이 생산을 재개하는 것이다. 20 14 년 미국 원유 생산량은 이전의 예상을 크게 넘어섰다. 최근 몇 년 동안 미국의 석유 생산량은 놀라울 정도로 높았지만 유가에 미치는 영향은 최근에야 가장 컸다. 생산량 증가의 규모가 이미 현저한 수준에 이르렀기 때문이다. 생산 기술의 혁신으로 수평 우물과 수력 파쇄 기술이 획기적인 진전을 이루면서 미국 셰일가스 생산 비용이 감소하고 생산량이 계속 상승하고 있다. 미국의 셰일오일 생산량은 이미 2008 년 50 만 배럴 미만에서 현재 400 만 배럴/일로 발전했으며, 미국의 미래 원유 생산량에서의 비중이 점차 증가할 것으로 예상된다. 이로 인해 미국 원유 생산량은 2008 년 초 500 만 배럴/일에서 현재 900 만 배럴/일로 직접 증가했다. 미국으로부터의 공급 증가와 함께 이라크 리 등 산유국의 지정학적 위기가 완화됨에 따라 석유수출국기구 원유가 정상 공급을 재개했다. 20 14 3 분기에 석유수출국기구의 원유 생산량은 하루 3030 만 배럴/일로 석유 일일 생산량 상한선보다 높다.

위의 분석에서 볼 수 있듯이, 전반적으로 볼 때, 전 세계 수요가 부족한 상황에서도 원유 생산량은 여전히 증가하고 있으며, 공급과 수요의 불균형은 원유 가격 하락의 주요 원인이다. 이 중 수요 방면의 영향은 20 ~ 30%, 공급 방면의 영향은 70 ~ 80% 를 차지한다.

우리의 분석 틀 아래, 20 15 의 원유 가격 추세를 예측하고 수요와 공급 모두에서 분석해야 한다. 수요 측면에서는 20 15 년 세계 경제에 대해 여전히 신중하고 낙관적인 태도를 취하고 있다. 미국의 4 분기 경제 성장은 놀라운 5% 에 달했고, 소비 주도 전체 경제는 20 15 로 계속될 것으로 예상된다. 유럽 중앙은행은 20 15 상반기 QE 프로세스가 가속화되고 20 15 하반기에는 유럽 경제가 반등을 가속화할 것으로 전망했다. 중국과 인도의 신흥 시장에서의 경제 개혁도 경제 성장을 촉진할 것이다. 또한 저유가는 전 세계 전체 인플레이션 수준을 낮추는 데 도움이 되며, 중앙은행이 계속 완화된 통화정책을 이어갈 수 있게 해 글로벌 경제의 회복에 도움이 된다. 이러한 맥락에서, 우리는 20 15 년 글로벌 원유 수요가 느리게 증가하는 추세라고 생각한다.

공급측의 경우, 20 15 의 가장 큰 두 가지 불확실성은 미국 셰일가스 업체들이 유가의 급격한 폭락으로 인해 생산을 줄일 수 있는지, 두 번째는 주요 산유국, 특히 석유수출국기구 국가들이 감산에 도달할 것인지의 여부다. 현재, 셰일유의 생산 비용에 대해서는 여전히 의견이 다르다. 미국의 주요 셰일유 생산자의 연보에 따르면 셰일유 생산자의 평균 생산 비용은 약 65 ~ 80 달러이다. 즉, 현재의 원유 가격을 유지한다면 대부분의 셰일유 생산자들은 수익성이 없을 것이다. 셰일유 생산의 한계 비용은 약 30 달러로 여전히 현재의 원유 가격보다 작으며, 이것이 셰일유 생산업자가 여전히 생산을 유지할 수 있는 주요 원인이다. 그러나 유가가 장기적으로 생산원가보다 낮다는 전제하에 이들 업체들은 장기적으로 경영할 수 없다. 저유가하에서, 이 업체들은 계속해서 생산능력을 확대할 가능성이 급격히 떨어지고 있다. 미국 201416543810 월 신규 유정 채굴허가 수가 40% 가까이 감소한 것을 보면 현재 유가가 원유 생산자에 대한 타격을 알 수 있다. 20 15, 1 년 6 월, 광업거물들은 유가침체로 인해 이번 회계연도가 끝나기 전에 미국 셰일유정의 40% 를 폐쇄할 것이라고 반드시 발표할 것이다. 따라서 유가가 계속 저조하다면 미국 셰일유 생산자들은 20 15 에서 원유 공급을 줄일 가능성이 높다고 생각합니다.

석유수출국기구 국가의 조치에 관해서는, 예측의 난이도가 셰일유 생산량보다 더 불확실하다. 사우디를 비롯한 석유수출국기구 원유 국가는 원유 생산 원가가 약 40 달러/통이고 사우디의 원가는 20 달러로 낮다. 그래서 이번에는 원유 전체가 폭락한 상황에서 사우디는 절대 감산을 외치고, 다른 석유수출국기구 멤버들은 애매모호하다고 거듭 외쳤다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 석유수출국기구, 석유수출국기구) 물론 사우디 태도가 강경한 이유에 대해서는 미국 셰일오일회사를 파산시키고 이란, 러시아, 이라크를 처벌하고 말을 듣지 않는 석유수출국기구 구성원을 구속하는 등 많은 추측이 있다. 그러나 석유 수출이 기본적으로 이들 석유수출국기구 국가에서 가장 중요한 수입원이라는 점을 감안하면 유가 균형점은 생산원가로만 고려할 수 없다. 현재 유가에서 쿠웨이트와 카타르 두 나라만이 재정수지와 무역수지의 균형을 유지할 수 있다. 태도가 가장 강경한 사우디아라비아는 단지 80 달러의 재정균형을 보장할 수 있을 것으로 예상된다. 유가가 현재의 낮은 수준을 유지한다면 석유수출국기구 국가들은 불가피하게 정부 지출 감소와 주민 복지 수준의 전반적인 하락에 직면할 것이다. 중장기적으로 보면 이런 상황도 각국 정부가 감당할 수 없는 상황이다. 따라서, 만약 저유가가 반년 정도 지속된다면, 20 15 하반기 어느 시점에서 석유수출국기구가 감산을 시작할 가능성은 낮지 않다고 생각한다.

석유수출국기구 국가, 특히 사우디 쿠웨이트 이라크 등 걸프만 국가에 대한 미국의 정치적 영향도 간과해서는 안 된다. 현재의 저유가는 단기간에 미국 내 소비를 촉진할 수 있고, 미국의 경제 성장에 도움이 될 수 있지만, 어느 정도 러시아를 억압하는 역할을 할 수 있다. 그러나 유가가 장기간 유지되면 미국 전체 경제에 미치는 영향이 갈수록 불리해질 것이다. 첫째, 셰일오일의 생산과 기술 진보가 억제될 것이며, 미국이 장기 에너지 자급을 실현하는 진도가 느려질 수 있다. 둘째, 미국 에너지회사가 발행한 쓰레기채권은 현재 미국 전체 쓰레기채권 시장의 20% 를 차지하고 있다. 원유 가격 하락은 미국 쓰레기 채권 시장의 위약률을 높여 전체 대출 비용 상승을 가속화해 미국 전체 자본 시장에 상당한 피해를 줄 수 있다. 이에 따라 우리는 20 15 부터 미국이 석유수출국기구 국가에 대한 압력을 점차 증가시킬 것이며, 석유수출국기구 국가의 감산 압력이 커지고 있다고 생각한다.

요약하면 공급과 수요 측면에서 볼 때, 20 14 년 글로벌 경제의 회복 속도는 실제로 예상보다 약간 낮았다. 특히 하반기 유럽과 중국 경제 성장 둔화로 대종 상품 수요가 감소했다. 따라서 수요 약세는 유가의 이런 하행 논리를 부분적으로 설명할 수 있는데, 이는 이전의 몇 차례의 유가가 큰 하행주기와 일치한다. 공급처에서 볼 때, 미국 셰일유 기술의 진보와 새로운 에너지 응용의 보급 (특히 자동차 동력 방면) 도 투자자들이 유가에 대한 낙관적인 기대를 바꾸는 주요 원인일 수 있다. 그러나 공급의 증가는 점진적인 과정이며, 신기술의 보급에는 더 많은 시간이 필요하다. 이성적으로 판단하면 유가가 이렇게 많이 떨어지지 않을 것이다. 또 유가의 침체가 계속되면 경제 차원에서 신기술의 응용을 밀어내기 때문에 신기술의 응용은 적어도 현 단계에서 원유의 공급과 수요 관계를 바꾸기에 충분치 않아 유가가 장기적으로 저조하게 유지될 것으로 보인다.

유럽과 일본의 진일보한 QE 자극, 중국의 통화완화 정책, 미국 경제가 더욱 강화됨에 따라 글로벌 경제는 20 15 년 하반기에 눈에 띄게 회복될 것으로 예상된다. 공급과 수요가 결국 유가의 내적 논리를 결정한다고 믿는다면, 우리는 현재 원유 가격이 계속 하락할 여지가 크지 않다고 생각한다. 반년에서 1 년 주기로 볼 때 원유 가격 반등은 큰 확률 사건이어야 한다. 현재 국내 일반투자자들에게는 원유 선물이 상장되지 않아 유가게임에 직접 참여할 수 있는 투자 수단이 많지 않다. 화보흥업 S&P 유가스 펀드는 S&P 유가스 상류 주식지수를 추적하며, 미국 각 주요 거래소에 상장된 석유가스 탐사, 채굴, 생산 등 상류업계 정선회사를 목표로 하고 있다. 역사적 수치로 볼 때, 이 지수는 국제 원유 가격과 연관성이 높으며, 그 변동성도 매우 대단하다. 국내 투자자들에게 이것은 유가를 추적하는 좋은 도구이다.