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국채 선물 헷지의 손익 분석
헤지 원칙
국채 선물의 헤지 작업에서 투자자들은 현물촌에 따라 선물과 현물조합의 위험을 최대한 중립적으로 만들기 위해 선물자리를 거꾸로 건립할 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 국채, 국채, 채권, 현물, 현물, 현물, 현물, 현물) 이렇게 하는 주된 이유는 첫째, 선물과 표지의 현물가격이 강한 상관관계가 있기 때문이다. 둘째, 선물계약 만기일이 다가옴에 따라 현물시장과 선물시장 가격이 일치하는 경향이 있다.
한 시장에서 얻은 이윤이 다른 시장의 손실로 상쇄될 수 있기 때문에 투자자도 헤지에서 유리한 방향으로 가격을 변경함으로써 이익을 얻을 수 있는 기회를 잃었다는 점에 유의해야 한다. 따라서 헤지는 위험뿐만 아니라 미래 거래의 손익도 잠긴다.
헤지의 운영 원칙
헤지는 일반적으로 대상품종이 동일하거나 비슷하거나, 거래 방향이 반대, 수량이 비슷하거나, 월이 같거나 비슷한 원칙을 따라야 한다.
동일하거나 유사한 품종의 원칙. 헤지 거래를 할 때, 선택한 선물 품종은 헤징할 현물 품종과 같아야 한다. 같은 선물품종이 없다면 가장 가까운 선물품종을 골라야 한다. 선물의 기준이 대기 중인 현물가격과 동일하거나 비슷할 때만 선물가격과 대기 현물가격 간의 밀접한 관계를 형성할 수 있으며, 두 시장의 역조작은 위험을 효과적으로 피할 수 있다.
역거래 원칙. 헤징자는 헤징거래를 할 때 현물과 선물시장에서 반대 거래행위를 취해야 한다. 즉, 두 시장에서 반대 거래위치에 있어야 한다. 선물과 해당 현물 가격의 동향이 동일하기 때문에 거래 방향의 반대 원칙을 따라야 거래자가 한 시장에서 적자를 내고 다른 시장에서 이익을 얻어 위험 중립의 목적을 달성할 수 있다.
동등한 원리. 이곳의 수량 대등함은 선물수량이 현물수량과 일치하는 것이 아니라, 헤지 목적으로 필요한 선물계약 수량이 현물수량과 일정한 관계가 있다는 것을 지적하며 선물계약 수량은 현물수량에 따라 합리적으로 결정되어야 한다.
같은 달 또는 비슷한 달 원칙. 같은 달 또는 비슷한 달 원칙은 선택한 선물 계약의 교부월이 거래자가 앞으로 현물시장에서 실제로 현물을 매입하거나 판매할 때와 같거나 비슷해야 한다는 것을 의미한다. 선물계약 교부일이 도래함에 따라 선물가격과 현물가격이 일치하기 때문에, 기간보증의 손익은 기말선물과 현물차액의 영향이 적고, 완전히 기초 선물과 현물가격에 의해 결정되기 때문이다.
헤지 비율 계산 방법
국채 선물 헷지 과정에서 가장 중요한 것은 헤지 비율을 결정하는 것이다. 헤지 비율은 채권 현물조합의 가격 변화와 선물계약 가격 변화의 비율을 가리킨다. 각종 채권이 금리 변화에 대한 민감도가 다르기 때문에 국채 선물을 이용해 고정수익채권을 헤지할 때 고정수익채권의 현물가치와 필요한 국채선물계약의 가치 사이의 관계는 1: 1 이 아니다. 전체 헤지 하에서 금리 변동으로 인한 현물 가격 변동 손실은 선물 위치의 이익, 즉 채권 포트폴리오 가격 변동 = 각 선물 계약 가격 변동 × 헤지 비율에 의해 상쇄되어야 한다.
이것으로 얻을 수 있다: 헤지비율 = 채권조합 가격 변동/선물계약가격 변동.
1 .. 기준점 가치법
사용 기간
위의 두 가지 헤징 비율 계산 방법은 모두 일정한 경험 규칙을 기초로 한다.
경험법칙 1:
경험법칙 2:
선물 계약의 기한은 가장 싼 교부 국채의 기한과 같다.
위의 경험 법칙에는 치명적인 결함이 있다. 수익률이 전환 수익률보다 낮을 때 이론적 선물 가격 곡선의 기울기가 저기간 국채 (CTD) 의 전환 가격 곡선의 기울기보다 높다. 따라서 선물 계약에 주어진 DV0 1(CTD 채권의 DV 0 1) 이 실제 기본 차이보다 낮으면 경험법칙에 의해 발생하는 헤지 비율이 너무 높습니다. 수익률이 전환 수익률보다 높을 때 이론적 선물 가격 곡선의 기울기는 장기 국채 (CTD) 전환 가격 곡선의 기울기보다 작다. 그렇다면 선물계약에 주어진 DV0 1(CTD 채권의 DV 0 1) 이 실제 기초차보다 높으면 경험법칙에 의해 생성된 헤징 비율이 너무 낮다. 수익률이 수익률로 전환될 때, 경험의 법칙은 선물 DV0 1 비연속 점프를 초래하며, 한 기준점의 변화로 인해 헤지 비율이 크게 달라질 수 있다. 그러나 이러한 단점은 DV0 1 옵션 조정 또는 베타 수익률과 같은 몇 가지 방법으로 개선될 수 있습니다.
헤지 손익 분석
국채 선물의 헤지에서 불가피하게 국채와 국채 선물 계약을 포함해야 한다. 따라서, 헤징의 손익을 분석할 때 국채와 국채 선물계약의 손익을 별도로 분석해야 한다.
국채손익 = 국채순 가격 변동+기간 이자 소득 (이자가 있는 재투자 소득)-국채 융자 비용.
국채 선물 손익 = 국채 선물 가격 변동 (순 가격)
상술한 공식의 한 가지 가설은 세트 기간 내에 이자표 지불이 없다는 것이다.
기일 내에 이자지불이 있을 때, 이자소득과 자본이익은 적용 기간 내 국채 정가의 변화로 직접 표현할 수 없다. 헤지기간 동안 국채 무표 이자 지불시 이자 소득은 국채 선물 보유 기간 중 국채 발생 이자 증가, 즉 이자에 실제 보유 일수를 곱한 것과 같습니다. 국채가 기일 내에 이자가 지급될 때 국채이자가 일 년에 한 번 지불된다고 가정하면 이자 소득은 실제로 수령한 이자의 재투자 수익에 미지급이자를 더한 것과 같다. (윌리엄 셰익스피어, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채)
헤지 효과에 영향을 미치는 요인
국채 선물을 이용하여 국채를 헤징하고 국채 현물가격 변동의 위험을 기초차 위험으로 낮춰 위험 포지션을 크게 줄였지만, 위험 노출은 여전히 0 으로 떨어지지 않아 여전히 기초차 위험에 직면해 있다. 따라서 기본 차이 위험의 존재는 헤지 효과에 영향을 미쳤다.
만기 채권수익률이 다른 변화.
만약 헤지자가 비 CTD 채권을 보유하고 있다면 수익률이 떨어지는 의외의 변화는 이윤과 손실을 초래할 수 있다. 특히, 채권의 수익률이 CTD 채권의 수익률에 비해 떨어지거나, CTD 채권의 수익률보다 떨어지는 경우, 국채의 수익률이 예상보다 높거나 선물 거래의 손실이 낮다면, 즉 과거 데이터를 통해 추정되는 베타를 통해 CTD 채권과 피채 국채의 관계를 예측할 수 있다.
제공 옵션 가치의 변화
국채선물의 공권은 일련의 교부채권 중에서 CTD 채권, 즉 교부옵션, 옵션가치 변화의 핵심은 변동률이다. 실제 변동률이 예상 변동률보다 크면 옵션 가치가 상승하여 빈 헤지 포지션 소득을 증가시킬 수 있습니다. 실제 변동률이 예상 변동률보다 작으면 옵션 가치가 하락하여 공채 기간 보존 원치 수익률이 떨어지게 됩니다.
환매 금리의 변화
해당 기간의 환매 금리는 현물 수익률의 변화와는 상관없이 선물 가격의 변화를 초래할 수 있다. 헤징자의 경우, 환매 위험을 폭로하는 조치가 없다면 해당 기간 환매 금리의 변화는 헤징 포지션 손익의 추가 출처가 될 것이다. 우리나라 화폐시장에는 적절한 헤지 도구가 부족하여 이 부분의 위험은 헤지 효과에 영향을 줄 수 있다. 환매 금리의 상승은 통상 선물공란에 손실을 가져다 주지만, 그 하락은 선물공전에 도움이 될 것이다.
기본 위험
기저차는 헤지에서 중요한 역할을 한다. 헤지자는 절대 현물 가격 위험 관리를 상대 기준 위험 관리로 전환했다. 실제로 완벽한 헤지는 종종 달성하기 어렵다. 이는 기본 차액 위험이 다음과 같은 측면에서 비롯될 수 있기 때문입니다. 첫째, 가격 위험을 헤지해야 하는 자산은 선물 계약의 기본 자산과 정확히 다를 수 있으므로 직접 헤지 대신 교차 헤징이 필요하지만 두 시장의 수익률 차이에는 많은 불확실성이 있습니다. 둘째, 헤지스는 자산을 매매 할 때를 확신하지 못할 수도 있습니다. 셋째로, 헤지자들은 만기월 이전에 창고를 평평하게 해야 할 수도 있다.
따라서, 가능한 한 기초차 위험을 피하기 위해, 헤지자는 선물계약을 선택할 때 두 가지 요소를 고려해야 한다. 하나는 선물계약의 기초자산을 선택하는 것이다. 두 번째는 배달 월을 선택하는 것입니다. 구체적으로, 만약 이불기간 자산과 선물 대상 자산이 일치하면 첫 번째 선택이 쉬워진다. 다른 경우에는 어떤 선물 계약을 사용할 수 있는지, 그리고 헤지자산의 가격이 가장 밀접하게 관련되어 있는지 결정해야 한다. 배달 월의 선택은 몇 가지 요인과 관련이 있습니다. 헤지 시간이 선물 배달 월과 일치하면 배달 월의 선물 계약을 직접 선택하십시오. 실제로, 헤징자는 일반적으로 다음 달에 배달 할 선물 계약을 선택하여 배달 월 선물 가격의 불안정성을 피하고 배달 월 계약을 보유 할 때 선물 다발이 자산 배달의 위험을 받아 들여야합니다. 만약 헤징의 시간이 선물인도월과 일치하지 않는다면, 가능한 한 헤징시간에 가장 가까운 교부월 계약을 선택하세요.