왜 영국 언론은 3.27 이' 중국 대륙 증권사에서 가장 어두운 날' 이라고 말합니까?

"327" 은 국채선물계약의 코드명으로 1992 년 발행, 1995 년 6 월 만기가 된 3 년 국채에 해당한다. 발행된 채권 총액은 240 억 위안이다. 2 월 23 일 1995, 상하이 만국증권사 위반 거래 327 건 계약, 지난 8 분 판매 1056 만장, 액면가 2 1 12 억입니다 영국' 파이낸셜 타임즈' 는' 중국 대륙 증권사에서 가장 어두운 날' 이라고 부른다.

원래 국채 선물은 좋은 금융선물이다. 국채는 정부가 발행하여 원금 상환을 보장하고 위험이 낮으며,' 프놈펜 채권' 이라고 불리며, 비용이 낮고 유동성이 강하며 신뢰성이 높은 특징을 가지고 있다. 국채 2 급 시장에서 다공창고를 하는 것은 국채금리와 시장금리의 차액일 뿐 변동폭은 매우 적다. 이것이 미국 재무부가 국채 선물의 강력한 지지자가 된 이유이기도 하다. 당시 중국의 국채는 발행하기 어려웠는데, 행정 분담에 의존했다. 1992 년 발행된 국채 발행 1 년여 후 2 급 시장의 최고가는 80 위안에 불과하며 액면가가 부족하다. 중국의 관리자들은 미국에 가서 이 보물이 좋고 통제하기 쉽다는 것을 알게 되자' 테이크아웃주의' 를 실천하였다.

중국 국채선물거래는 2 월 28 일 상하이 증권거래소에 처음 등장했습니다. 1992. 1993 10 10 월 25 일 상증소가 사회에 국채선물거래를 개방하고 베이징 상품거래소가 선물거래소에 국채선물거래를 최초로 내놓았다. 1994, 10 이후 인민은행은 3 년 이상 저축예금금리를 인상하고 예금보증보조금을 회복하며 국채금리도 인상했다. 보험보조금률의 불확실성은 국채 선물에 투기 공간을 제공하고, 많은 기관 투자자들이 주식시장에서 채권시장으로 옮겨갔고, 국채 선물 시장이 번창하고 있다. 65438 에서 0994 까지 전국 국채선물시장의 총 거래액은 2 조 8000 억 위안으로 상하이시 증권총 거래액의 74.6% 를 차지했다. 설날 전 1994 부터 1995 까지 전국적으로 국채 선물을 제공하는 거래장소가 갑자기 14 로 증가하여 총 2 조 8 천억원이 거래되었다. 이런 추세는 1995 까지 계속되어 전국 주식시장의 침체와 뚜렷한 대조를 이루었다.

형세가 매우 좋은 것 같다. 그러나 문제는 327 국채 선물계약에 있다.

327 국채는 6 월 만기 1995, 액면이자 9.5% 에 보증보조금 금리를 더하고 100 원마다 132 위안을 지급해야 한다. 당시 은행 예금 이자와 인플레이션율에 비해' 327' 의 수익이 너무 낮았다. 이에 따라 재정부가' 327' 금리를 인상하고 액면가 148 원에 따라 지불해야 한다는 시장 소문이 돌고 있다. 그러나 상하이 3 대 증권사 중 하나인 만국증권 사장 관김생은 그렇게 생각하지 않는다. 그는 고위층이 거시규제를 면밀히 주시하고 있으며 재정부는 국고에서 6543.8+06 억원을 꺼내 327 국채를 보조하지 않을 것이라고 생각한다. 그래서 모든 나라를 이끌고 와서 허사가 되었다.

65438+ 1995 년 2 월 327 일 가격은 147.80 원과 148.30 원 사이를 맴돌고 있다. 23 일 327 국채 금리 인상 소문은 액면가 100 원의 327 국채가 148.50 원에 따라 지불될 것으로 확인됐다. 전 세계 다른 사람들과 함께 327 품종을 공략해 온 리아 국발이 갑자기 탈북하여 소인이 되었다. 327 국채 1 분 2 원 상승, * * * 10 분 후 3.77 원 상승. 국채가 오를 때마다 1 위안, 만국은 십억을 잃는다. 그 보유 창고와 현가에 따르면 일단 교부기한이 만료되면 60 억 원이 들 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 현가, 현가, 현가, 현가, 현가, 현가) 의심할 여지없이 모든 민족이 이런 능력을 가지고 있는 것은 아니다. 관금생은 위험을 무릅쓰고 16: 22 와 13 초에 갑자기 출격했다. 그는 1056 만매장을 부수고 가격을 15 1.30 에서/Kloc-0 이 행동은 전체 시장을 놀라게 했다. 종가 계산에 따르면, 요국발과 같은 공중뒤집기를 하는 기관을 포함하여 이날 더 많은 기구를 만들어 전군을 무너뜨릴 것이며, 각국은 위기에서 벗어날 뿐만 아니라 42 억을 벌 수 있다.

가장 놀라운 것은 상하이 증권거래소 사장 위입니다. 그는 꿈에도 할인을 생각하지 못했다. 금리를 미국 연방 준비 제도 이사회 조정할 때는 0.25% 였고, 우리는 갑자기 5% 포인트로 변했다. 오후에 증권감독회 선물부 주임과 함께 강량하다. 겅은 국채 선물 관리 방법이 개정되어 곧 출범할 것이라고 밝혔다. 웨이 행복, 갑자기 시장 분위기가 잘못되었다는 것을 발견했다. 각지의 국채 시장은 모두 상향 돌파한 시세로' 327' 가격이 크게 하락하여 거래량이 단번에 많이 증가했다. 큰일 났어요!

저녁 1 1 점, 위 공식 주문 발표, 23 일 16: 22, 13 초 후 327 개 품목에 대한 모든 거래가 비정상적으로 유효하지 않습니다. 이번 조정 이후 국채는 이날 5400 억원을 거래했고, 327 개 품종은 당일 종가를 위반 전 마지막 중간 서명으로 마감했다.

상해증권거래소는 관화의 이름을 발표하지 않았지만 재난을 피할 수 없었다. 상교소에서 설정한 종가 교부에 따라 만국이 60 억 위안을 잃게 된다. 만약 우리가 우리 자신의 상황을 관리한다면, 국가는 42 억 위안을 받을 것이다. 15 1.30 원에 따라 청산하면 만국의 손실은 16 억원이다.

5 월 17 일, 당시 우리나라가 국채선물거래를 전개하는 기본 조건을 갖추지 못했기 때문에, 개통한 지 2 년 6 개월밖에 되지 않은 국채선물발표가 끝나자 중국증권감독회는' 국채선물거래 시범정지 긴급 통지' 를 발표했다. 중국 최초의 금융 선물 상품이 요절하다.

지난 9 월 20 일 감사부, 증권감독회 등은 327 사건의 조사 결과와 처리 결정을 발표해 "이 사건은 채권 선물시장이 너무 빠르게 성장하고, 거래소 규제가 엄격하지 않고, 위험통제가 뒤처진 상황에서 상하이 만국증권사와 요녕국발 (그룹) 회사가 야기한 채권 선물 파문" 이라고 판단했다. 1996 년 4 월, 만국은 어쩔 수 없이 최강 경쟁 업체인 신은증권사와 합병해야 했다. 1997 1 월, 관김생은 상해시 고등인민법원에 징역 17 년을 선고받았다.

"327" 이 남긴 교훈은 심오합니다.

첫째, 관련 법률 및 규정이 부족하고 규제가 약합니다. 1994165438+/Kloc-0 "327" 에서 중국 국가들은 자신이 잘못을 저질렀을 것으로 예상하고 거액의 손실을 메울 수 없는 상황에서 아예 시장을 어지럽히고 국면을 수습했다. 사건 다음날 상교소는' 국채선물거래감독 강화에 관한 긴급 통지' 를 발표했고, 증권감독회 재정부는' 국채선물거래관리 잠행조치' 를 반포했다. 중국은 마침내 첫 국채선물거래조례를 갖게 되었다. 하지만 이미 너무 늦었어요.

둘째, 이익률이 너무 낮다. 327 사건 이전에 상교소는 고객 보증금 비율이 2.5%, 심교소는 1.5%, 우한 거래센터는 1% 로 규정했다. 보증금 수준의 설정은 선물 위험 통제의 핵심이다. 보증금 500 위안으로 2 만 위안의 국채를 매매할 수 있다는 것은 의심할 여지 없이 조작자의 잠재적 이익과 위험을 40 배로 확대한 것이다. 이처럼 낮은 보증금 수준은 국제 표준과는 거리가 멀고 당시 국내 상품 선물의 보증금 수준보다 더 나빴다. 이는 의심할 여지 없이 시장 투기 분위기를 더욱 짙게 만들었다.

셋째, 상승폭 제한 제도와 창고 제한 제도가 없다. 상승과 하락정판 제도는 국제 선물업계에서 흔히 볼 수 있는 제도이지만, 사고 전 상교소는 이런 기본적인 수단을 취하여 가격 변동을 통제하지 않았고, 가격차이가 4 위안의 폭까지 이르렀고, 거래소에도 경보시스템이 없었다. 당시 중국 국채의 현금 유통량은 매우 작았기 때문에, 어떤 품종의 국채 선물의 미평창고량은 현금 시장 유통량과 합리적인 비율을 유지하고 컴퓨터 중매 시스템에 설치해야 한다. 2 월 23 일 미판에서 대량 주문을 던진 상황에서 거래소는 각 주문에 대한 실시간 감시가 눈에 띄게 부족해 수천만 개의 빈표가 몇 분 안에 컴퓨터를 통해 시스템 거래를 성사시켜 시장 질서를 어지럽혔다.

넷째, 당좌 대월 거래는 근절할 수 없다. 우리나라 증권 선물 거래는 컴퓨터가 자동으로 주요 교역 방식으로,' 도시별 응시' 가 아닌' 도시별 응시' 방식으로 위험을 통제하기 때문에 당좌 대월 거래를 막을 수 없다. 거래소는 정적 보증금과 전날의 결제가격으로 그날의 동적 가격 변동을 통제할 수 없어 공방 주력이 수천만 계약을 불법으로 던지는' 미친' 행위가 현실화되었다.

다섯째, 멀티 헤드 감독의 단점. 중국 국채 선물 거래는 처음에 지방정부의 비준을 거쳐 내놓은 것이다. 방법' 이 반포되기 전에 우리나라는 아직 법적으로 국채 선물을 주관하는 주요 기관을 명확히 하지 않았다. 재정부는 국채 발행을 책임지고, 초과가격율 제정에 참여한다. 중국 인민은행은 증권회사를 포함한 금융기관의 비준과 일상적인 관리를 책임지고 요율을 제정하고 발표한다. 증권감독회는 거래의 감독을 담당하고, 거래의 조직자는 주로 지방정부가 직접 감독한다. 긴 규제로 인해 규제의 효율성이 떨어지고, 심지어 규제 조치에 진공이 나타나기도 한다.

"327" 은 사람들의 마음속의 영원한 고통으로, 일정 기간 선물을 언급할 때 사람들은 항상 사기, 광기, 혼란을 연상한다. 1995 에서 2000 년까지 전국 170 여 개 선물기업의 생활이 매우 어려운 6 년, 감독층도 6 년을 생각했다. 2000 년 2 월 29 일, 중국 선물업협회가 마침내 성립되었다. 경제학자 데이는 이 날이 10 년 비바람이 휘몰아치는 선물업을 상징하며 마침내 인정을 받았다고 말했다. 중국증권감독회 수석 고문인 양정방 () 은 2 년 동안 327 국채 사건에 대한 조사를 적극적으로 조직해 왔으며, 심도 있는 보고서를 작성하여 중국 국채 선물 발전에 대한 생각을 빗질할 준비를 하고 있다.

국채 선물의 기초는 금리 시장화이다. 현재 금리 시장화 작업이 이미 시작되었지만, 정도는 충분하지 않다. 따라서 국채 선물의 도입은 금리가 진정으로 시장화되는 날을 기다려야 한다. 기다리는 데는 인내심이 필요하고, 기다리는 데는 기교가 필요하다. 화 이남의 감귤은 매우 달다. 화이북에 도착하면 쓴맛이 난다. 경험 많은 농민들은 모두 이것이' 수토불복' 이라는 것을 알고 있다. 금융 혁신 도구의 도입에 대한 열정에서 우리는 먼저 이곳의 규제 기후와 토양을 잘 돌보고, 영양가 있는 환경을 조성하고, 순조롭게 성장하고, 본성을 회복하도록 하는 것을 잊었다. 그렇지 않으면 발육 불량으로 젊은 나이에 죽을 수밖에 없다. 입세 후 중국 선물업계는 반드시 참깨가 문을 여는 소리를 기다릴 것이며, 진정한 봄은 더 이상 멀지 않을 것이다.