금융자산가격이론이란 무엇인가요?

금융은 주로 불확실한 환경에서 사람들의 금융 자산의 최적 배분을 연구합니다. 자산의 시간 가치, 자산 가격 이론(자원 배분 시스템) 및 위험 관리 이론은 현대 금융 경제학의 핵심 내용입니다. 자원배분체계의 문제는 자산의 가격이며, 금융자산의 가장 큰 특징은 결과의 불확실성이므로 금융자산의 가격결정은 금융이론에서 가장 중요한 문제 중 하나이다.

현재 금융자산의 가격결정에는 주로 주식, 채권, 옵션 등으로 대표되는 단일상품의 가격결정과 자산포트폴리오 가격결정론, 차익거래론, 다요인론 등이 포함된다. 위험과 수익을 연구 기반으로 사용합니다. 다양한 가격 책정 이론과 방법은 시간의 발전과 통계 방법 및 컴퓨터 기술의 발전에 따라 지속적으로 수정 및 개선되어 점차 현실적인 요구 사항에 가까워지고 있습니다.

금융 자산 가격 책정은 현대 금융 이론의 핵심입니다. 펀드의 시간 가치와 위험의 정량화는 금융 자산 가격 책정의 기초입니다. 금융자산의 가격은 자금의 시간가치와 위험에 의해 결정됩니다.

(1) 현금 흐름 할인 방법

펀드의 시간 가치는 시간이 지남에 따라 자금이 가치가 하락한다는 것을 의미합니다. 즉, 미래 자금보다 가치가 높습니다. . 따라서 서로 다른 시점의 현금흐름 가치를 비교하는 것은 어렵습니다. 미래현금흐름을 할인하기 위해서는 할인율을 결정하는 것이 중요합니다. 할인율은 임의로 선택되는 것이 아니며, 시장이 정하는 자금 사용에 따른 기회비용, 즉 동일한 자금을 고려 중인 목적 이외의 다른 용도로 최대한 활용함으로써 얻을 수 있는 수익률이어야 합니다. . 기회비용은 시장이 반영하는 금융자산의 수익률이며, 자산의 수익률(자본비용)은 해당 자산의 위험수준과 일치해야 합니다. 일반적으로 위험이 높은 자산은 일반적으로 더 높은 수익을 의미합니다. 금융 실무에서 할인율은 무위험 이자율에 위험 보상율을 더한 값으로 표현되는 경우가 많습니다. 무위험이자율은 위험을 감수하지 않고 화폐성 자금에서 얻을 수 있는 수익률을 말하며, 일반적으로 국고채의 단기이자율로 표시되며 위험보상률은 금융자산의 위험 규모에 따라 달라집니다. 위험이 클수록 위험보상률이 높아지므로 할인율 결정에는 무위험률과 위험보상률이라는 두 가지 문제를 해결해야 합니다.

이론적으로는 기간별로 할인에 사용되는 할인율이 다릅니다. 왜냐하면 자본의 기회비용은 기간별 시장 상황의 변화에 ​​따라 달라지기 때문입니다. 즉, 동일한 자산의 수익률은 투자 기간에 따라 다릅니다. 금리는 금융 시장에서 가장 중요한 가격 변수 중 하나입니다. 관련 금융상품의 가격을 결정하고 금리위험을 관리합니다. 금리기간구조는 만기별 유가증권의 만기수익률과 만기기간의 관계를 말하며, 금리위험 관리와 금융자산의 가격결정에 매우 중요합니다.

(2) 포트폴리오 이론(MPT)

Harry Markowit(1952)이 제안한 현대 포트폴리오 이론은 현대 금융의 시작입니다. 기본 가정 하에서: (1) 모든 투자자는 위험을 회피한다, (2) 모든 투자자는 동일한 단일 투자 기간에 있다, (3) 투자자는 수익률의 평균과 분산에 기초하여 투자 집단을 선택한다. 투자 포트폴리오 이론은 투자자의 효용은 투자 포트폴리오의 기대 수익과 표준 편차의 함수로, 주어진 위험 수준에서 기대 수익을 최대화하거나 주어진 기대 수익 수준에서 위험을 최소화합니다. 합리적인 투자자는 효율적인 투자 포트폴리오를 선택하여 기대효용을 극대화합니다. 이 선택 프로세스는 2차 목표 2차 계획법 모델을 해결함으로써 달성됩니다. 이 모델의 핵심은 주어진 기대수익률에서 투자 포트폴리오의 위험을 최소화하고, 이 수익률에서 포트폴리오에 포함된 다양한 위험자산의 유형과 비중을 지정하는 것입니다. 해결책은 왼쪽으로 볼록한 쌍곡선인 표준편차 기대 수익률 그래프를 얻는 것입니다. 여기서 쌍곡선의 위쪽 절반은 효율적인 포트폴리오 경계선입니다. 투자자는 효율적 포트폴리오 경계선의 위험-수익 선호도에 따라 투자 포트폴리오를 선택하며, 그 결과는 투자자의 효용 함수와 효율적 포트폴리오 경계선 사이의 접선이 되어야 합니다.

포트폴리오의 자산 유형을 늘려 비체계적 위험을 줄일 수는 있지만, 체계적 위험은 제거할 수 없습니다. 시장에서 인지된 위험(체계적 위험)만이 위험 보상을 받을 수 있습니다.

(3) 자본 자산 가격 책정 이론(CAPM)

William F. Sharpe(1964) 및 John K. Lintner 교수(1965))는 유명한 자본 자산 가격 책정 모델( CAMP)는 Markowitz 평균-분산 포트폴리오 투자 모델 이론을 기반으로 합니다. (1)(2)(3)의 가정을 바탕으로 (4) 모든 투자자는 동일한 증권의 모든 통계적 특성(평균, 공분산)에 대해 동일한 이해를 갖고 있으며, (5) 시장은 완전하고, 즉, 세금, 거래 수수료 등이 없습니다. (6) 투자할 수 있는 무위험 증권이 있으며, 투자자는 무위험 이자율로 제한 없이 증권을 빌리거나 공매도할 수 있습니다. CAPM은 포트폴리오 이론을 바탕으로 시장에서 개별 I-위험 자산의 가격 문제를 추가로 논의하고 SML(Security Market Line)을 도출합니다.

(4) 차익거래 가격 이론(APT)

강력한 가정과 시장 위험 계산의 어려움 등 CAPM 적용의 일부 문제에 대응하여 Stephen Ross는 이를 제안했습니다. 1976년 차익거래 가격 이론. 자본 자산 가격 책정 모델과 마찬가지로 APT도 자산 가격을 결정하는 균형 모델입니다. 위험 자산의 수익률은 시장 위험뿐만 아니라 기타 여러 요인(거시경제적 요인, 특정 지수)의 영향을 받는다고 믿습니다. . 차익거래는 위험 없는 이익을 얻기 위해 가격 차이를 활용하기 위해 자산을 사고 파는 것입니다. 일반적으로 상대적으로 성숙한 시장에서는 차익거래 기회가 없어 차익거래가 없는 균형에 도달한다고 믿어집니다.

APT는 다음을 가정합니다. 시장은 완전 경쟁적이며 마찰이 없습니다. 각 자산의 무작위 수익률은 동일한 여러 요인에 의해 지배됩니다.

1. 단일 요소 APT 모델: 자산의 수익률은 특정 요소(반드시 위험 자산의 시장 조합은 아님)에 의해 결정되며 이 요소의 선형 함수라고 가정합니다. 여기의 요인은 다양한 거시적 요인이 될 수 있습니다. 일부 지수일 수도 있습니다

2. 다중 요인 APT 모델: 여러 거시경제적 요인이 위험 자산의 기대 수익률에 동시에 영향을 미치는 경우 자산의 기대 수익률은 여러 요인으로 표현될 수 있습니다. 선형 함수를 사용하여 추가할 수 있습니다.

(5) 옵션 가격 책정 이론

1973년 Fischer Black과 Myron Schole은 옵션 가격 책정에 대한 연구를 수행하여 7가지 중요한 가정을 제시했습니다. (1) 주가는 확률론을 따릅니다. (2) 투자자는 파생증권을 공매도하고 공매도 수익을 사용할 수 있습니다. (3) 시장은 마찰이 없습니다. 즉, 세금과 세금이 없습니다. (4) 모든 증권은 분할 가능성이 높습니다. 옵션은 유럽식 옵션이며 옵션 유효 기간 동안 현금 배당금이 지급되지 않습니다. (5) 시장에는 무위험 차익 거래 기회가 없습니다. ) 시장은 투자자에게 지속적인 거래 기회를 제공합니다. (7) 무위험 이자율은 모든 만기에 걸쳐 일정하고 동일합니다. 이를 바탕으로 유럽 옵션 가격 책정에 대한 블랙숄즈 모델이 확립되었습니다. Robert Merton(1973)은 또 다른 매우 유사한 모델을 확립했습니다. 배당금을 지급하는 자산, 선물, 외환 등 기초자산에 대한 옵션 가격 산정 공식을 제시할 수 있습니다.