달러가 위안화 환율에 대해 이번 위안화 점프 상승의 차이점은 무엇입니까?

1, 이번 평가절상의 차이점은 무엇입니까? < P > 더 긴 주기로 볼 때, 213 년까지 위안화가 213 년까지 평가절상할 수 있는 길을 열었다. 25 년 7 월 21 일부터 중앙은행은 우리나라가 시장 수급을 기초로 한 바구니의 화폐를 참고하여 조절하고 관리하는 변동환율제도를 실시하기 시작했다고 발표했다. 그 이후로 인민폐 환율은 더 이상 단일 달러를 노리지 않고 한 바구니의 화폐를 참고하지만, 한 바구니의 화폐를 참고한다고 해서 한 바구니의 화폐를 주시하여 관리 변동을 실현하는 것은 아니다. 추세상으로 볼 때 위안화 대 달러화는 5 년 환전 이후 크게 평가절상됐고, 8.2 이상에서 13 년 6. 에 가까운 지점으로 평가절상됐으며, 위안화의 실제 유효환율지수도 85 에서 12 에 가까운 수준으로 상승했다. < P > 평가절상 뒤의 추진력은 중국 경제의 호성과 국제경쟁력 향상이다. 21 년 중국이 WTO 에 가입한 이후 경제가 고속성장을 이루었고, 절대다수의 연도는 8% 이상의 수준을 유지했다. 국제수지 측면에서는 경상수지 흑자가 계속 높은 위치에 있고, 중국 경제 고성장의 기회도 해외투자자금 유입을 유도하고 있으며, 14 년 전만 해도 금융계좌도 기본적으로 흑자를 유지했다. 특히 28 년 선진국 금융위기 이후 국제자본은 중국을 대표하는 신흥경제로 대거 유입됐다. 따라서 5-13 년의 위안화 환율 상승은 기본면이 뒷받침되고, 5 년 환개하기 전에 여러 해 동안 억압해 온 일방적인 평가절상 압력의 점진적인 석방이다. < P > 하지만 14-16 년, 인민폐는 또 평가절하 압력에 직면하기 시작했다. 이 방면은 중국 내 경제가 약해지기 시작하면서 시장이 미래 추세에 대해 큰 우려를 가지고 있기 때문이다. 한편 14 년 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 가 QE 탈퇴를 선언하고 통화정책 정상화 과정을 시작한다는 것은 미국이 경제가 지속적으로 좋은 맥락에서 통화정책을 강화하기 시작했다는 것을 의미한다. 14 ~ 15 년' 811' 환개로 거의 모든 선진국과 신흥화폐가 달러화에 대해 대폭 평가절하되고, 위안화만 달러화를 면밀히 주시하며 평가절하 압력을 축적했다. 이에 따라 15 년 환개후 위안화는 또 평가절하 압력을 풀기 시작했고, 달러화에 대한 환율은 6.2 에서 16 년 말 7. 에 가까운 수준으로 평가절하됐고, 위안화의 실제 유효환율수는 13 에서 122 로 떨어졌다. < P > 17 년 만에 인민폐는 또 새로운 평가절상을 시작했다. 위안화 대 달러 환율은 17 년 초 6.96 에서 현재 6.3 으로 상승했고, CFETS 위안화 환율 지수는 94.83 에서 95.82 로 상승했다. 그러나 기본면에서 우리나라 경제 성장률은 16 년 6.7% 에서 17 년 6.9% 로 반등해 국제수지를 반영한 외환보유액, 외환보유액도 안정을 유지하는 것으로 크게 증가하지 않았다. 현재 유럽과 미국 경제는 여전히 회복되고 있고, 국내 경제는 어느 정도 약한 압력을 받고 있기 때문에, 현재 장기 시장의 관점에서 볼 때 인민폐는 오히려 달러에 대한 평가절하 기대치를 가지고 있다. < P > 따라서 25 년 이후 평가절상과 달리 기본면은 이번 평가절상에 가장 큰 영향을 미치는 요인이 아니며 위안화 환율의 가격 매커니즘이 관건이다. 최근 2 년 동안 환율중간가격 매커니즘이 개혁됨에 따라 달러화가 위안화 환율에 미치는 영향은 약화되고 있으며, 한 바구니의 화폐가 비교적 안정된 목표를 유지하는 데 더 큰 역할을 하고 있다. 즉, 다른 통화가 달러에 대해 평가절상될 때 인민폐는 다른 통화를 따라 달러에 대해 평가절상된다는 뜻입니다. 다른 통화가 달러에 대해 평가절하되었을 때, 인민폐도 따라서 평가절하되었다. 그래서 우리는 지난 2 년 동안 인민폐의 달러 환율과 달러 지수의 시세가 매우 관련이 있다는 것을 알 수 있다. 관련 정도는 이전보다 훨씬 크다. < P > 하지만 집행에서도 약간의 우여곡절이 있었다. 예를 들어 중앙은행이 15 년 12 월부터 CFETS 위안화 환율 지수를 발표했지만 16 년 내내 인민폐는 한 바구니의 화폐에 대해 여전히 약해졌다. 이는 위안화가 그해에도 석방기 전에 누적된 평가절하 압력 때문이다. 17 년 상반기 인민폐는 한 바구니의 통화에 대해 여전히 상대적으로 약하기 때문에 중앙은행이' 역주기인자' 를 도입해 시장 기대관성에 따른 인민폐가 다른 통화보다 달러화에 대한 평가절상이 적은 문제를 제기했다. 17 년 하반기 이후 인민폐는 한 바구니의 통화지수를 수정해 기본적인 안정을 유지했고,' 역주기인자' 도 잠시 퇴출했다. < P > 그래서 이번 위안화의 달러 환율 강세는 달러화 지수가 약해졌기 때문이며, 배후 메커니즘은 인민폐가 한 바구니의 통화를 더 참고하고 기본적인 안정을 유지하는 것이다. 하지만 이런 가격 매커니즘으로 인한 문제는 달러만 주시하는 것과 같다. 유로, 파운드, 엔의 정가는 완전히 시장화되고 달러화에 대한 평가절상은 경제의 기본면을 반영한 것이다. 우리나라 경제와 해외 발걸음이 일치할 때, 통화 한 바구니를 따라가면 달러 상승에 큰 문제가 되지는 않지만, 보조를 맞추지 못할 경우, 가격 메커니즘으로만 인한' 수동적' 상승은 미래 경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

2, 감사가 경제에 미치는 영향은 무엇입니까? < P > 환율 상승에 대해 이야기하자마자, 모두의 첫 반응은 수출에 하향 압력을 가하는 것이다. 역사적 수치로 볼 때, 우리나라의 수출 전년 동기 대비 증가율은 확실히 인민폐 유효환율과 부정적 관련이 있으며, 유효환율변화는 수출 3 개월을 앞섰다. 위안화 환율이 수출과 관련된 주된 이유는 환율의 변화가 상품가격에 직접적인 영향을 미치기 때문이다. 인민폐가 평가절상될 때, 수출업체들은 외화의 가격을 그대로 유지하기로 선택하거나, 이로 인해 기준 통화로 표시된 상품의 가격이 하락할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 원화, 원화, 원화, 원화) 원화 가격을 그대로 유지하기로 선택하면 외화 가격을 올리고 상품 수요를 낮출 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 원화, 원화, 원화, 원화, 원화, 원화, 원화) 어느 경우든 수출 기업의 이윤 하락을 초래하고 수출 대 경제 견인력도 낮출 수 있다. < P > 앞서 언급한 바와 같이 이번 위안화 절상의 주도적 요인은 213 년 이전의 절상과 다르다. 실제로 현재 우리나라의 경제배경과 무역처 환경은 213 년 전과 크게 다르다. 다음으로, 우리는 213 년 이전에 위안화 절상이 경제에 미치는 영향을 되돌아보고 이번 위안화 절상의 영향을 분석할 것이다.

(1)5-13 년: 수출 역세 성장, 경제 지속적 번영

5-7 년, 위안화 절상은 우리나라 수출의 강세 성장에 큰 영향을 미치지 않았다. 25 년 외환개혁 이후 미국 달러화에 대한 위안화 환율이 계속 상승세를 이어가고 있지만, 서브 프라임 위기 전까지 우리나라 수출은 전년 대비 2% 이상 증가했다. 같은 기간 우리나라 수입도 약하지 않았지만 수출 성장에 이끌려 우리나라 무역흑자가 계속 확대되어 27 년 무역흑자가 월평균 2 억 달러를 넘어섰다. < P > 같은 기간 GDP 에 대한 순수출의 기여도 2 년 이후 최고치를 기록했다. 25 년부터 27 년까지 GDP 성장에 대한 순수출은 각각 1.4%, 1.9%, 1.5% 에 달했다. 당시 수출이 환율의 영향을 크게 받지 않았던 것은 우리나라의 무역경쟁력이 비교적 강했기 때문이다. 198 년 이후 우리나라 노동력 비중이 계속 증가했고 도시화의 추진으로 인해 대량의 농민공이 시내에 들어가 효과적인 노동력 공급을 늘렸다. 21 년 말 우리나라가 WTO 에 가입한 이후 거대한 인구배당은 우리나라의 인건비를 저렴하게 하여 우리나라가 글로벌 산업 체인의 배치에 성공적으로 가입할 수 있도록 도왔다. 이에 따라 25 년 이후 위안화가 지속적으로 평가절상됐지만, 저렴한 인건비에 비해 우리나라의 수출제품 경쟁력은 여전히 강하다. 한편 < P > 는 당시 미국과 유럽 등 국가의 경제가 호전되어 대외수요가 강했다. 미국 경제는 22 년 이후 강세를 보였고, GDP 는 전년 대비 4.4% 이상 증가했으며, 유로존 GDP 는 전년 대비 각각 26 년과 27 년에도 각각 3.2%, 3% 에 달했다. 경제의 번영으로 선진국들이 우리나라에 대한 수입이 지속적으로 증가하게 되었는데, 위안화 절상으로 반락했지만, 전년 동기 대비 성장률은 2% 이상 유지되었다. < P > p>8 년 이후 우리나라 수출 증가율이 하락하면서 서브프라임 모기지 위기가 글로벌 경제를 강타했고, 유럽과 미국 등 선진국의 경제 전년 동기 대비 성장률은 -4% 와 -6% 로 하락했다. 대외수요가 크게 하락한 영향으로 우리나라 수출은 전년 동기 대비 -26% 로 한때 하락했고, 211 년부터 수출증가의 중추는 2% 에서 1% 로 떨어졌다. < P > 그러나 우리나라가 세계 무역을 차지하는 비중은 여전히 계속 상승하고 있다. 수출 증가율 하락에도 불구하고 실제로 우리나라의 무역점유율은 계속 상승하고 있으며, 우리나라 수출액은 27 년 8.7% 에서 213 년 11.7% 로 계속 상승했다. 무역 비중의 상승은 글로벌 무역이 위축된 상황에서 우리나라의 수출 상황이 다른 나라에 비해 여전히 좋다는 것을 보여준다.

(2)17 년 이후: 수출이 낙관적이지 않거나, 경제 또는 압력 < P > 작년 수출의 한계호전이 GDP 반등의 주요 동력이다. 216 년 순수출이 우리나라 GDP 성장에 대한 견인은 -.4% 에 불과했고, 217 년 당기면 .6% 로 상승하여 GDP 성장률을 1% 포인트 올리는 것과 맞먹는다. 반면 실제로 소비와 투자가 217 년 GDP 성장에 기여한 기여도는 각각 .2% 포인트, .6% 포인트 하락했다. < P > 수출이 호전된 것은 해외 선진 경제의 동시 회복으로 인한 것이고, 다른 한편으로는 인민폐가 주요 무역 파트너 통화에 대한 평가절하로 인한 것이다. 특히 216 년 이후 미국과 유로존 PMI 지수가 각각 6.8, 6.6 에 달하는 미국과 유로존 PMI 지수가 강세를 보이고 있다. 811 외환개혁 이후 인민폐는 달러화와 유로화에 대해 모두 평가절하를 보였는데, 그 중 위안화는 달러화에 대한 평가절하폭이 13% 에 달했다. 216 년 중순부터 우리나라 수출 증가율이 바닥을 치며 반등했다. < P > 하지만 지난해 이후 위안화 달러화는 지속적으로 평가절상됐다. 217 년 이후 인민폐는 달러화에 대한 누적 상승률이 9% 를 넘었다. CFETS 지수도 지난해 5 월 최저점에 비해 누적 4% 상승했다. 2 월 달러화 대 위안화 환율이 소폭 반등했지만, 올해 달러 지수가 큰 확률을 약화시킬 것으로 예상되며, 환율이 수출전도에 어느 정도 지연이 있다는 점을 감안하면 올해 수출 증가가 압력을 받을 것으로 예상된다. < P > 와 동시에 우리나라의 수출 경쟁력도 점차 하락하고 있다. 이번 글로벌 회복의 맥락에서, 실제로 우리나라의 수출 증가율은 동남아시아 등 다른 나라보다 훨씬 못하다. 217 년 베트남, 한국, 말레이시아 수출의 평균 증가율은 각각 21.7%, 2.7%, 16% 였고 우리나라의 수출증가율은 7.7% 에 불과했다. 수출 반등 폭이 약하다는 것은 우리나라의 수출제품이 점차 동남아시아 등 인건비가 낮은 국가로 대체되고 있다는 것을 반영한다. 인구배당이 하락하면서 우리나라 수출기업의 생산원가가 계속 상승할 것이며, 게다가 무역장벽이 증가하여 이번 위안화 절상이 수출에 미치는 영향도 213 년 전보다 더 클 것이다. < P > 세분화 분야로 볼 때 위안화 절상은 전자통신설비와 전통적인 노동집약 산업에 큰 영향을 미칠 것으로 보인다. 수출생산액이 주영업무소득의 비중을 차지하는 만큼 각 업종의 수출의존도를 측정한 결과 제조업 중 전자통신장비, 문체오락용품, 신발모자 상자, 방직의류, 가구업계의 수출의존도가 모두 15% 를 넘었고, 상위 3 개는 2% 를 넘었다. 인민폐가 계속 고위를 유지한다면, 한편으로는 이들 업계의 환차손실을 늘리고 기업 이윤을 줄일 것이다. 한편, 국제 시장에서 제품의 흡인력을 낮추고 기업 시장 점유율을 낮출 수 있다.

3, 절상은 자산 가격 재평가를 가져올 것인가? < P > 이 질문에 답하기 전에 환율의 역사적 추세를 비교해 미래 환율에 대한 시장의 기대가 자산 가격의 재평가 여부에 영향을 미치는 더 중요한 요소라는 점을 분명히 해야 합니다. 이치는 간단하다. 외부 자금의 유입 여부, 내부 자금의 유출 여부, 가장 먼저 고려해야 할 것은 환율이 과거에 평가절하되었는지 여부가 아니라, 미래가 계속 평가절상되거나 평가절하될 것인지의 여부다.

엔화 절상 경험을 먼저 살펴 보겠습니다. 85 년 광장 협정 이후 달러대 엔화 환율은 당초 25 에서 88 년 13 이하로 떨어졌고, 엔화 절상 폭은 최대 1% 를 넘어섰고, 엔화 절상과 시장 절상 기대는 일본 내 자산가격에 대한 재평가를 불러일으켰다. 85 년부터 88 년까지 일본 주식시장이 줄곧 올랐고, 일경 225 지수 상승폭이 두 배가 넘었고, 집값도 이 기간 동안 빠르게 상승했다. < P > 하지만 자산 가격에 대한 재평가도 조건부이며, 평가절상 예상 뒤에는 경제 성장을 뒷받침해야 한다. 87-9 년 일본 수입 증가율 둔화와 GDP 성장률 하락은 경제 상황이 바뀌었다는 것을 의미하지만, 엔화는 이 기간 동안 소폭 하락해 수출 증가율이 계속 상승하는 것을 지지했고 주가는 계속 최고치를 기록했다. 9-94 년에는 엔화가 달러화에 대해 다시 평가절상했지만, 이 시점에서 일본 경제 성장률은 이미 5% 안팎에서 % 근처로 크게 하락했지만, 실제 경제는 엔화 평가절상을 지지하지 않고, 시장은 엔화에 대해 이미 평가절하를 기대했고, 자본과 금융프로젝트는 기본적으로 순유출되어 주식시장, 주택시장 등 자산가격도 타격을 입었다. < P > 우리 나라에서 위안화 평가절상을 다시 한번 보자. 25 년 외환개혁 이후 위안화 절상 폭은 경제 자체에 비해 상승폭이 비교적 작기 때문에 평가절상 기대는 계속 존재할 것으로 예상된다. (윌리엄 셰익스피어, 위안화, 위안화, 위안화, 위안화, 위안화, 위안화) NDF 와 현물 환율의 비교에서 볼 수 있듯이, 5-8 년 1 년 달러화 대 위안화 NDF 는 현물 환율보다 낮았다. 이는 환율평가절상이 계속 존재할 것으로 예상되며, 경제상행주기의 주동절상은 여전히 평가절상 기대치를 제거하지 못하고 있기 때문이다. 이는 국내 효율성의 상승과 기술의 진보에 비해 환율절상 폭이 여전히 작기 때문이다. 이에 따라 강세는 결국 자본이 계속 유입될 것으로 예상되며 국내 자산가격에 추진 작용을 하고 있다. 이 시기에 우리나라는 경상수지 흑자일 뿐만 아니라 자본과 금융계좌도 흑자였다. 5 년 이후 우리나라 외환보유액 증가 속도가 빨라졌고, 자본 대거 유입으로 국내 자산가격 상승이 촉진됐고, 6-7 년 주식시장, 주택시장의 급등은 어느 정도 관련이 있다. < P > 하지만 우리의 1 부 분석에 따르면 17 년 이후 이번 평가절상과 이전 평가절상의 가장 중요한 차이점은 이번 위안화 평가절상은 달러가 약해지고 수동적인 평가절상에 더 많이 속한다는 점이다. 17 년 동안 위안화 대 달러 환율이 크게 강세를 보이더라도 1 년 동안의 달러화 대 위안화 NDF 는 여전히 현물 환율보다 높았으며, 실제로 시장의 장기적 평가절하 기대치를 보이고 있다. 이에 따라 이번 감사 이후 자금이 국내로 크게 유입되지 않아 자산가격에 대한 재평가를 형성하기가 쉽지 않다. < P > 환율이 지나치게 오르면 효율성과 기술의 상승이 환율의 대폭 상승으로 상쇄되고 오히려 자산가격에 불리하다. 예를 들어, 지난 한 해 동안 유로존 경제의 한계 개선은 미국보다 우월했고, 유로화는 달러화에 비해 14% 상승했지만, 자본시장의 성과로 볼 때 오히려 미국주가 상승폭이 유럽보다 훨씬 앞서고 있다.

17 년 나스닥 지수 상승폭이 28% 를 넘었고, 스탠다드 5 지수 상승폭이 2% 에 육박하는 반면, 독일 프랑스 주가는 13%, 9% 만 올랐다는 것은 유로화 상승이 자산가격을 억제할 수 있다는 것을 보여준다. 마찬가지로 지난해 국내 A 주가 상승폭이 항구주보다 훨씬 낮았으며, 그 밑바닥 자산의 차이는 크지 않았다. 그 이유 중 하나 또는 홍콩달러가 달러를 주시하고 17 년 위안화에 비해 7.8% 하락했다.