에너지 선물의 성패

Brown 과 Errora (1987) 는 그들의 저서' 에너지 선물 거래' 에서 선물 계약 성공에 필요한 세 가지 조건이 있다고 지적했다. 첫째, 대상 상품은 동질되어야 하며 대안이 있어야 한다. 둘째, 특정 상품에 대한 시장 수요가 있어야 한다. 셋째, 예측할 수 없는 큰 가격 변동이 있어야 한다. 위의 세 가지 점은 단지 필수조건일 뿐, 충분한 조건과는 거리가 멀다는 점에 유의해야 한다. 즉, 이러한 조건을 충족하는 모든 에너지 선물이 성공할 수 있는 것은 아니다. 사실, 대부분의 계약은 이미 낙찰되었다. 지난 세기 말, 미국의 몇 대 선물거래소가 잇달아 전기선물계약을 내놓은 것이 대표적인 예이다. 이러한 전력 선물 계약은 모두 상술한 세 가지 조건을 만족시키지만, 결국에는 모두 성공하지 못했다. 일반적으로 에너지 선물의 성공률은 낮다. 실버 (198 1) 의 실증 연구에 따르면 미국은 약 25 개의 에너지 선물 계약만 성공한 것으로 나타났다. 연료 유 선물에도 같은 상황이 발생했다. 6 월1978165438+10 월 14 뉴욕 상품거래소 (NYMEX) 가 난방유 선물 출시에 성공한 반면

선물계약 성공의 가장 직접적인 상징은 안정적인 고거래량이며, 시장 참여자는 주로 헤지자와 기관투자자들의 거래량에 대한 지원이다. 헤지자는 선물시장의 기초이며, 기관투자자들은 시장의 유동성을 강화하는 관건이다. 헤징자와 기관투자자들이 보유한 계약 보유량이 총량을 차지하는 비율은 선물계약의 운명을 어느 정도 결정할 수 있다. 뉴욕 선물 거래소: 거래소가 성공했습니까? 천연가스선물 1990 뉴욕 상품거래소는 천연가스선물 1990 캔자스시티 선물거래소 (KCBOT) 2 호 천연가스계약을 예로 들 수 있습니다. 이 두 계약은 각각 NYMEX 와 KCBOT 가 1990 에 내놓은 것으로 디자인은 거의 같지만 최종 운명은 정반대다. NYMEX 의 계약은 큰 성공을 거두었지만 KCB0T 의 계약은 몇 년 후 시장에서 탈퇴했다. 이 계약이 출범한 지 두 달 만에 뉴욕 상품거래소의 헤지스가 보유한 위치는 총 계약 총액의 6O 를 넘어섰고, KCBOT 의 위치는 불과 2 년 만에 6O 에 달했다. 뉴욕 상품거래소 기관 투자자의 평균 보유 비율은 약 8 이고 KCBOT 의 평균 보유 비율은 1 미만이다. NYMEX 소매 평균 창고는 19 정도이고, KCBOT 는 최대 44 개입니다.

KCBOT 는 NYMEX 에 비해 헤지스와 기관투자자들을 유치할 수 없고, 헤지스와 기관투자자들은 선물시장의 주력군이기 때문에 KCBOT 계약이 실패했다는 것을 쉽게 이해할 수 있다.

그렇다면 KCBOT 가 뉴욕 상품거래소와 같은 헤지스와 기관 투자자들을 끌어들이지 못하는 이유는 무엇일까? 주요 원인은 뉴욕 상품거래소가 KCBOT 보다 먼저 이 천연가스 계약을 내놓았기 때문이라고 한다. 상품의 선물계약이 아직 출시되지 않았고, 시장이 이 계약에 대한 잠재적 수요가 있을 때, 가장 먼저 내놓은 선물계약은 종종 시장의 주목을 받기 쉬우며, 그 후에 내놓은 계약은 보통 시장에서 버려진다.

"선발기인의 성공, 후발기인의 실패" 는 깊은 이유는 헤지스와 기관투자자들의 경로 의존 심리다. 적절한시기에 출시 된 첫 번째 계약은 종종 많은 잠재적 헤지 및 기관 투자자를 유치하여 단기간에 제품 시장의 깊이와 폭을 지속 가능한 발전 수준으로 만듭니다. 다른 거래소가 이 계약이 수익성이 있다는 것을 깨닫고 잇따라 이런 계약을 내놓았을 때, 대부분의 헤징자와 기관투자자들은 이미 첫 번째 계약을 익히고 사용하는 데 익숙해졌다. 나중에 내놓은 계약은 그들에게 더 많은 선택권을 제공했지만, 그들은 경로 의존 때문에 이 시장을 떠나기를 원하지 않았다.

한편, 새로운 시장 참가자들은 기존의 유동성이 높은 성숙 시장에 가입하는 것을 선호하며, 새로운 계약에 대해 관망하거나 소액 거래만 하는 경우가 많습니다. 즉, 후기 계약은 더 많은 참가자를 끌어들일 수 없고, 시장의 유동성은 보장되지 않으며, 시장 참가자의 매매 지시는 효과적으로 일치할 수 없다는 것이다. 이로 인해 후속 계약은 거래량이 부족해 퇴시된 운명을 받아들여야 했다. 물론, 첫 번째 선물 계약이 다른 거래소보다 먼저 출시되면 반드시 성공할 것이라고 쉽게 생각할 수는 없다. 여기서 다시 한 번 지적해야 할 것은 시장에 어떤 선물계약에 대한 잠재적 수요가 있을 때만 첫 번째 선물계약이 성공할 수 있다는 것이다.