옵션 헤지의 합리적인 손실을 파악하다

옵션은 금융 파생품 왕관의 명주로 투자자들의 관심을 받고 있으며, 비선형 손익 특성은 각종 시장 참여자들이 특정 위험수익 구조를 실현하는 데 도움이 된다. 높은 순액 고객은 옵션을 이용하여 초과 위험 수익을 얻을 수 있고, 산업 고객은 옵션을 이용하여 현물 가격 위험을 헤지할 수 있으며, 금융 기관은 옵션을 이용하여 제품 투자 전략을 풍부하게 할 수 있다. 미래 농산물 가격 보험, 대종 상품 창고 영수증 담보, 주식 증유, 대주주 감축 등. 옵션을 통해 수익과 위험을 미리 잠글 수 있어 적용 전망이 넓다.

외국이 옵션을 가르칠 때, 대부분의 기관들은 옵션 매입의 위험이 제한적이며 옵션 매각의 위험은 무한하다는 점을 강조하는 경향이 있다. 대부분의 투자자들이 위험 혐오형이기 때문에, 당연히 옵션 하락을 거부할 것이다. 사실, 성숙한 투자자들은 특히 특정 시장 조건, 또는 특정 고객의 특정 수요에 대해 옵션을 판매하는 경향이 더 많으며, 그 위험은 일반 선형 도구 (선물, 미래 등) 보다 높지 않습니다. ), 전략적 효과가 더 적절할 것입니다. 이 글은 매매 옵션의 차이, 매각 옵션의 적용 가능성, 옵션 판매자의 창고 관리에 대한 종합적인 소개를 통해 더 많은 투자자들이 옵션을 잘 활용할 수 있도록 하는 양날의 검이다.

통화 옵션과 풋 옵션의 차이

선물 거래와 달리 옵션 거래에는 가격 운동의 방향, 예상 변동률의 변화 방향 및 시간 가치의 감쇠라는 세 가지 차원이 있습니다. 옵션 전략을 선택할 때 하나씩 분석해야 합니다.

첫째, 미래 가격이 오를 것이라고 생각한다면, 증액 옵션을 사거나 하락옵션을 팔 수 있습니다. 만약 가격이 하락할 것이라고 생각한다면, 너는 하락 옵션을 사거나 강세 옵션을 팔 수 있다.

둘째, 현재 변동률이 낮은 수준이고 변동률이 증가할 것으로 예상되면 매입 옵션을 선택할 수 있다. 만약 당신이 현재 변동률이 높은 지위에 있고 변동률이 낮아질 가능성이 있다고 생각한다면, 옵션 판매를 고려해야 합니다.

셋째, 옵션의 구매자로서 매일 시간 가치를 잃고, 가격 변화와 변동률 변화로 인한 수익은 시간 가치의 흐름보다 커야 이익을 얻을 수 있기 때문에 옵션의 구매자는 매일 시장의 비바람이 휘몰아칠 때까지 기다릴 수 없다. 옵션 판매자에게 그는 매일 시간가치를 받고 있으며, 가격이 움직이지 않고 매일 평온하기를 바란다.

옵션 거래는 확률 거래와 유사하며 위험과 수익에 대한 기대치가 같다. 시카고 상품거래소의 조사에 따르면 옵션 만료 확률은 약 75% 로 옵션을 구매할 확률이 약 25% 인 것으로 나타났다. 간단히 말해서, 가격 운동에는 네 가지 상태, 즉 대상승, 횡판 소폭, 폭락, 횡판 소락 (전혀 움직이지 않을 가능성은 매우 적음) 이 있다고 가정해 봅시다 예를 들어, 통화 옵션을 구입하면 가격이 행권 가격+옵션 프리미엄 이상으로 오를 때만 수익을 올릴 수 있습니다. 반면 낙하옵션의 경우, 반대로 행권될 확률은 일반적으로 25% 정도다. 예를 들어, 하락 옵션을 판매하는 것은 가격이 행권가-옵션 프리미엄으로 떨어질 때만 행권을 받을 수 있다. 따라서 확률적으로 볼 때, 강세 옵션과 하락옵션들의 손익확률 (위험) 은 다르다.

또한, 이익의 관점에서, 일단 시장을 보면, 옵션을 매입하는 이익은 몇 배에 달할 수 있고, 옵션을 판매하는 최대 이익은 로열티밖에 없기 때문에, 두 사람의 이윤은 동일하지 않다.

간단히 말해, 통화 옵션의 경우 최대 손실은 프리미엄으로 제한되지만 잠재적 이익은 더 높을 수 있지만 수익성은 일반적으로 상대적으로 낮습니다. 판매 옵션의 경우, 가장 큰 수익은 옵션 프리미엄일 뿐이지만, 시장 추세가 예상과 반대가 되면 잠재적인 손실은 더 클 수 있지만 수익성은 비교적 크다. 투자자는 적절한 전략을 선택할 때 이익의 확률과 수익과 위험의 비율을 반드시 고려해야 한다. 다른 전략보다 절대적으로 우수한 전략은 없다.

반면에 선물 운영과 하락 옵션을 비교하면 명목 금액이 같다고 가정하고 변동률 변화의 위험을 고려하지 않는다면, 하락 옵션의 위험은 일반적으로 선물 운영보다 작으며, 물론 최대 수익도 선물보다 작을 것이다. 고객 A 가 더 많은 선물 목록을 열었다고 가정하면 고객 B 는 하락 옵션을 판매하기로 결정했습니다. 가격이 하락하면 고객 A 는 손실을 입게 됩니다. 고객 B 의 가장 큰 손실은 가격 하락에서 프리미엄을 뺀 것입니다 (시간 요인을 고려하면 만기일에서 멀어질수록 손실이 적을 수 있음). 물론, 가격이 오르면 고객 B 가 옵션을 판매하는 프리미엄 수익이 선물보다 훨씬 적을 수 있습니다. 따라서 위험 측면에서만 볼 때 판매 옵션은 해당 선물 운영 위험보다 높지 않습니다.

B 어떤 고객이 옵션 판매에 더 적합합니까?

어떤 시장에서 옵션을 팔기에 적합합니까? 첫째, 가격 변동이 고위직에 있고, 시장 정서가 점차 진정되고, 창고 보유량이 감소하는 추세가 있다. 후기 변동은 더 낮을 것으로 예상된다. 둘째, 현재 가격 하에서 가격이 새로운 균형을 이루며 단기간에 기존 균형을 깨뜨릴 가능성은 거의 없다. 셋째, 기본면이든 기술면이든 현재의 가격구간에는 비교적 강한 압력이나 지지위가 있어 가격이 이 자리를 돌파할 가능성은 거의 없다.

그렇다면 어떤 고객이 옵션 판매에 더 적합할까요?

첫째, 부실이불 커버, 옵션으로 풀다.

20 16 4 분기의 암시장을 예로 들면, 많은 고객들이 너무 일찍 공문을 시작하여 맨 위 시세를 잡을 수 있기를 기대하지만, 가격 동향은 항상 뜻밖이다. 가격이 며칠 연속 대폭 상승하여 기본적으로 콜백이 없다. 많은 고객들이 막대한 손실을 입었지만 자신의 칩을 포기하려 하지 않는다. 이 시점에서 다음을 고려할 수 있습니다.

먼저 가상 하락 옵션을 하나 팔아서, 행권가격은 선물공개창의 위치에서 선택할 수 있다. 가격이 계속 오르면, 옵션권이 안 되고, 받은 프리미엄은 부분적으로 손실을 메울 수 있다. 가격이 크게 떨어지면 옵션이 손해를 볼 수 있지만, 미래의 창고는 더 빨리 이익을 얻을 수 있다. 만약 가격이 횡판 진동을 유지한다면, 옵션비의 수입으로 적자를 메울 수도 있다.

둘째, 평평한 (또는 얕은) 풋 옵션을 매입하고, 동시에 실행 가격이 공략 (또는 약간 높은) 인 두 개의 가상 풋 옵션을 매각하면 옵션 프리미엄이 매우 낮거나 0 이 될 수 있다. 만약 가격이 계속 오른다면, 이 세 가지 하락 옵션은 모두 거짓이며, 옵션 조작은 새로운 위험을 증가시키지 않는다. 만기가 되면 가격이 크게 떨어지면 판매 옵션의 행권가가 떨어지고, 옵션 하락과 빈 선물표가 모두 수익성이 있는 반면, 판매된 두 가지 가상 옵션은 행권가 이후에만 적자를 내고, 묶거나 약간의 이윤을 낼 수 있다. 가격이 소폭 하락했지만 판매된 가상 옵션의 행권가를 떨어뜨리지 않으면 매입한 하락옵션은 돈을 벌고, 빈 선물시트도 돈을 벌 수 있지만, 판매된 가상 옵션은 권력을 행사하지 않아 평창 속도를 높일 수 있다.

둘째, 현물개방이 있는 산업고객은 옵션저가로 예매하거나 고가로 예매할 수 있습니다.

많은 산업 고객들에게 선물을 이용한 헤징은 이미 성숙한 모델이 되어 기업이 가격을 잘 잠그고 그에 상응하는 가격 위험을 피하도록 도울 수 있다. 단점은 가격이 역변동할 때 선물에 큰 부실이 있을 수 있고 보증금 점유와 재활용 압력이 커서 평평한 창고의 위험을 초래할 수 있다는 것이다.

옵션을 이용한 헤징은 기업이 가격을 잠그는 것이 아니라' 제한' 하는 데 도움이 된다. 그것은 가격이 불리한 방향으로 변하는 것을 피하면서, 가격이 유리한 방향으로 변할 수 있는 잠재적 수익을 보존하고, 대가는 일정한 옵션 프리미엄을 지불하는 것이다. 다른 말로 하자면, 기업은 옵션 매각을 선택하여 특허권 사용료를 받고, 현물개방과 결합해 어떤 압력위 이상에서 가상의 인상옵션을 팔거나, 지지위 이하에서 하락옵션을 팔아 이러한 작은 확률의 잠재 수익을 포기하고, 고정 특허권 사용료를 받을 수 있다. 만약 가격이 압력위나 지지위를 돌파한다면, 기업의 현물개방의 이윤은 당연히 옵션 통행권의 위험을 헤지할 수 있다.

어떤 구리 제련업체 (또는 일정 재고를 유지하는 다른 기업) 를 예로 들어보겠습니다. 구리 가격이 48,000 원/톤일 때 모 기업은 여러 개의 개방을 보유하고 있어 중장기 내에 구리 가격 변동이 감소할 것으로 예상된다. 위 50,000 원/톤은 비교적 강한 압력위이며, 기업은 행권가가 50,000 원/톤인 증액 옵션을 판매할 수 있으며, 운영기간이 3 개월이면 65438 의 권리금을 받을 수 있다.

구리값이 5 만원/톤을 넘지 않고 기업이 판매하는 옵션권이 안 되면 로열티 순이익은 65,438+0,000 원/톤입니다. 만약 가격이 톤당 48,000 위안을 넘으면, 만약 49,000 원/톤이라고 가정하면, 기업 현물은 여전히 부가가치이익 49000-48000 = 1000 원/톤을 보유하고 있다. 구리값이 5 만 위안/톤 이상 오르면, 예를 들면 5 만 2 천 원/톤, 기업이 옵션 행권을 팔고, 2000 원/톤, 공제 1.000 원/톤, 순손실1.. 즉, 기업은 5 만원/톤 이상의 작은 확률 잠재 수입을 포기하고 1 만원/톤의 특허권 사용료 수입을 바꿔야 한다는 것이다. 물론 가격이 하락하면 기업도 1 ,000 원/톤의 가격 보상을 받고 있으며, 아무것도 하지 않는 것에 비해 추가적인 손실은 없다.

마찬가지로, 많은 가공 기업들에게 제품 주문이 확정되면 구매 비용 상승의 위험에 직면할 경우, 원자재의 저가 예매를 위해 가상 하락 옵션을 판매하는 것을 고려해 볼 수 있습니다. 원칙은 위와 같습니다. 기업은 아래의 지원 수준 중 하나에서 구매 비용 절감의 잠재 수익을 포기함으로써 고정 옵션비 수입을 얻습니다. 가격이 정말 하락하면 기업은 이전에 예상한 가격에 구매할 수 있고, 옵션비가 보상으로 있습니다. 가격이 오르면 옵션비는 상승하는 구매비용을 부분적으로 메울 수 있다.

결론적으로, 옵션으로 헤징하면 위험을 통제할 수 있는 상황에서 기업의 손익곡선을 매끄럽게 하고, 현금 흐름을 가속화하고, 현금 수지를 매끄럽게 하고, 자금 이용 효율을 높일 수 있다. 물론 세상에는 무료 점심이 없습니다. 위험과 로열티 사이에, 너는 반드시 그 중 하나를 책임지도록 선택해야 한다.

셋째, 시장에 대한 심층적 인 견해를 가진 민간 투자자 또는 소수의 전문 투자자.

판매 옵션도 전문적인 전략으로 볼 수 있다. 일부 기관들은 옵션 매각을 통해 선물 헷지와 결합해 매우 좋은 제품 수익을 거두었다. 주요 전략은 현재 변동이 큰 품종을 선택하고 최근 압력위 또는 지지위와 함께 그에 따라 하락옵션 조작을 하는 것이다.

가격이 예상대로 변하면 매일 시간 가치를 받고, 가격이 어느 유리한 위치에 도달하면 미리 창고를 평평하게 하거나 가상 옵션을 팔아 세트 거래를 한다. 가격 판단이 잘못되어 준수 가격에 접근하면 일부 또는 전체 선물을 선택하여 헤지를 하고 동적 조정을 할 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 템플릿, 가격, 가격, 가격, 가격, 가격, 가격, 가격, 가격)

옥수수 선물을 예로 들다. 작년 9 월 말에 시장 정서가 비관적이었다. 단기간에 옥수수 가격이 급속히 하락하여 1.400 원/톤으로 떨어지고 변동률이 동시에 상승했다. 고객 A 는 옥수수 가격이 단기간에 더 이상 떨어지지 않거나 1.360 위안/톤으로 하락하지 않을 것으로 보고 1.360 위안/톤의 가격으로 창고를 지을 의향이 있어 60 위안의 집행가격으로 판매하기로 했다. 이후 옥수수 가격이 반등하면서 최저 1382 원/톤으로 안전한계가 높다. 가격이 실제로 1360 위안/톤 근처로 떨어지면 고객은 손실을 멈추거나 선물 도구를 사용하여 동적으로 헤지해야 한다고 상상해 보십시오.

동적 헤지에도 일정한 손실 확률이 있다. 가격이 1.360 원/톤으로 떨어지면 창고 보유 위험이 더 커질 것이다. 1.360 원/톤에서 선물공증서 설립을 고려해 볼 수 있습니다. 이후 가격이 계속 하락하고 공표가 건립된 후 가격이 1370 원/톤으로 반등한다면, 평판 선물 공표를 고려해야 할 수도 있다. 만약 가격이 다시 1360 원/톤으로 떨어지면, 빈 창고를 열어 헤징해야 할 수도 있어, 이렇게 여러 번 반복하면 비교적 큰 적자가 생길 수 있다. 물론, 이 시점에서 정말로 더 많은 창고를 열고 싶다면 헤지 할 필요가 없습니다. 그 손실은 직접 선물 설립보다 크지 않지만 수익은 상대적으로 제한적입니다.

옵션 판매 후 포지션 관리

옵션을 판매 한 후 두 가지 상황이 발생할 수 있습니다. 첫째, 가격이 예상 추세에 부합하며, 옵션이 만료 될 때까지 매일 시간 가치를 부과합니다. 둘째, 가격 추세가 예상과 반대라면 시세에 따라 다음과 같은 조치를 취해야 한다.

첫 번째는 평창 정지손실입니다. 만약 가격이 압력위나 지지위 부근에서 집행가격을 돌파한다면 시세 추세를 따라 따라갈 것으로 예상되며, 평평한 창고를 선택하여 손실을 막을 수 있다.

두 번째는 창고를 옮겨 기한을 연장하는 것이다. 가격이 행권가격에 가까울 때, 헤지하는 것은 비교적 어렵다. 여전히 시장에 대한 견해를 고집한다면, 먼저 창고 결손의 창고를 평평하게 한 다음, 더 멀거나 더 허술한 옵션을 선택하여 창고를 여는 것도 고려해 볼 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 오셀로, 희망명언)

셋째, 동적 헤지. 가격이 집행가격에 가까울 때, 만약 당신이 시장 추세가 이미 당신의 기대를 초과했다고 생각한다면, 선물로 헤지할 수 있습니다. 상황이 위에서 옥수수를 파는 하락옵션처럼 위험은 가격이 집행가를 둘러싸고 진동한다는 것이다. 또는 시장과 변동성에 대한 판단에 따라 성과 가격이 높은 통화 옵션을 판매할 수 있으며, 앞으로 지속적으로 동적 헤지를 진행해야 할 수도 있고 투자자에 대한 요구가 높을 수도 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)

넷째, 손실을 제한하다. 이행가격이 낮은 낙하옵션을 매입하면, 가격이 불리한 방향으로 변하지 않도록 보호하고, 여전히 원래의 균형점으로 돌아갈 수 있지만, 불확실성이 높다. 손실이 더 커지는 것을 피하기 위해, 이행가격이 낮은 하락옵션을 매입하고, 손실의 폭을 제한하고, 가격을 다시 제자리로 돌려보낼 수 있는 수익기회를 보유할 수 있다.

D 옵션 헤지 "손실" 합리성

국내 산업 고객의 기간 보존 옵션에 대해 말하자면 부정적인 평가가 많았다. 특히 2008 년 이전에는 국내 소수기업이 해외에서 옵션 거래를 할 때 손실이 많았기 때문에 옵션 위험이 매우 커서 기업 참여에 적합하지 않다는 시각이 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 산업명언) (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 산업명언) 그러나, 내 의견으로는, 옵션들은 결국 하나의 도구일 뿐, 문제의 근원은 누가 이 도구를 사용했고, 어떻게 이 도구를 사용했는가 하는 것이다.

항공사를 예로 들면, 연료비용은 운영비용의 40% 이상을 차지하며, 원유 상승 과정에서 원가가 계속 증가하고 항공권 가격이 유연하지 않아 이윤이 크게 영향을 받거나 연년 적자를 볼 수도 있다. 따라서 원유의 헤지는 매우 필요하다. 국내에는 원유 관련 리스크 관리 도구가 없어 대부분 해외 시장을 선택해 장외 옵션 거래를 성사시킬 수밖에 없다. 일반적인 거래 구조는 항공사가 원유 가격 상승의 위험을 피하기 위해 통화 옵션을 매입하고, 가상 통화 옵션을 판매하거나 가상 하락 옵션을 팔아 옵션 프리미엄 비용을 낮추는 것이다. 옵션을 판매하는 원칙은 실제로 가격이 크게 오른 옵션 수익과 가격이 크게 하락한 후 현물 구매 비용의 하락을 포기하고 옵션 사용료의 수익을 교환하는 것이다. 솔직히 말하면 로열티 비용을 낮추는 것이다. 세상에는 무료 점심이 없다. 옵션 거래의 경우 비용을 지불하거나 위험을 감수하도록 선택할 수 있습니다. 기업이 감당할 수 있는 위험을 선택할 수 있다는 것은 그 자체로 문제가 아니다.

옵션 구조에 풋옵션을 추가하는 것은 그 자체로 투기라고 할 수 없다. 행권 옵션의 손실과 현물의 수익은 여전히 상응할 수 있기 때문이다. 당시 한 항공사의 연보에 따르면 파생품 거래로 인해 수십억 달러의 손실이 발생했으며, 그 중 대부분은 거래가 부적절한 탓으로 돌아가야 하는데, 이 손실은 현물측의 잠재적 손익위험을 고려하지 않았다. 이 논리에 따르면, 같은 거래 구조는 2008 년 이전의 원유 상승 시세에서 항공사에 적지 않은 이윤을 가져다 주었을 것이다.

결론적으로, 선택권은 파생물이므로, 반드시 표지와 결합해야 한다. 투기라면 투기라는 생각으로 참여해야 한다. 산업고객이라면, 분명히 헤지의 목적을 가지고 참여했을 것이다. 옵션 거래에는 전문적인 요구 사항이 있으므로 옵션 마켓 메이커 또는 서비스 업체는 고객에게 심층적인 상담과 충분한 위험 노출을 제공하여 요구 사항에 맞는 위험 관리 방안을 제공해야 합니다. 고객의 입장에서 볼 때, 자신이 이해하고 받아들일 수 있는 거래 구조를 선택하기 위해 "힘써 행동하라" 고 해야 한다. 단순히 값싼 것을 탐내거나 목이 메어 음식을 낭비해서는 안 된다.

옵션에 직면하여 투자자들은 더욱 이성적이어야 한다. 판매 옵션은 홍수 맹수가 아니라 합리성과 가치가 있다.