주가 선물의 가격은 어떻게 결정됩니까?

주가 선물의 이론적 정가는 투자자들이 매입 또는 판매 계약 결정을 내리는 중요한 근거이다. 주가 선물은 실제로 일종의 증권의 가격으로 볼 수 있는데, 이런 증권은 바로 이 지수가 포괄하는 주식의 조합이다. 다른 금융수단의 정가와 마찬가지로 주가 선물 계약의 정가는 조건에 따라 크게 다를 수 있다. 그러나 기본 원칙은 변하지 않는다. 즉, 시장 차익 거래 활동의 존재로 인해 선물의 실제 가격은 적어도 추세상 이론적 가격과 일치해야 한다. 주가 지수 선물 계약의 가격 원리를 설명하기 위해 투자자가 주가 지수 선물과 현물 주식을 동시에 거래한다고 가정하고 (1) 투자자가 먼저 주식 지수와 정확히 일치하는 포트폴리오 (즉, 포트폴리오 비율, 주식 지수의' 가치' 및 주식 포트폴리오의 시가가 정확히 일치함) 를 구성한다고 가정합니다. (2) 투자자는 금융 시장에 쉽게 돈을 빌려 투자할 수 있다. (3) 주가 지수 선물 계약 판매; (4) 주식 포트폴리오를 주가 지수 선물 계약 만기일까지 보유한 후 소득 배당금을 모두 투자에 사용한다. (5) 주가 지수 선물 계약 출납일에 모든 주식 포트폴리오를 즉시 판매한다. (6) 주가 지수 선물 계약의 현금 결제; (7) 주식과 평창 선물계약을 매각한 수익으로 원차입금을 상환한다. 1999, 10 년 10 월 27 일, 주식지수가 2669.8 시, 점당' 가치' 25 달러, 지수액면가 66745 달러라고 가정합니다 2000 년 3 월 만기가 되는 주가 선물 가격은 2696 시, 선물 계약 최종 거래일은 2000 년 3 월 19 일, 투자 보유 기간은 143 일, 시장 차입 자금 이자율은 6% 입니다. 지수가 5 개월 상승하면 3 월 19 가 2900 시, 즉 지수가 8.62% 상승한다고 가정해 봅시다. 이 시점에서, 우리의 가정에 따르면, 주식 포트폴리오의 가치도 같은 양만큼 상승하여 72,500 달러에 이를 것이다. 선물거래의 일반적인 원칙에 따르면 투자자 투자지수 선물은 손실을 입게 된다. 선물가격 2696 시에서 시가로 2900 시로 폭등해 204 포인트 상승해 5 100 달러를 잃기 때문이다. 그러나 투자자도 현물주식시장에 투자했고 주가 상승으로 얻은 순이익은 (72500-66745)= 5755 달러였다. 이 기간 동안 배당 수입은 약 9 15.2 달러, 2 개 수입은 총 6670.2 달러였다. 대출 비용을 살펴 보겠습니다. 금리가 6% 인 경우, 우리는 66,745 달러를 빌렸고, 기한은 65,438+043 일이며, 이자를 지불하는 것은 약 65,438+0569 달러이고, 투자선물의 손실은 565,438+000 달러이며, 두 항목의 합계는 6 이다 상술한 안전사례에서 단순히 투자자의 손익을 비교한다면, 투자주가 선물시장이든 주식현물시장이든 투자자는 많은 추가 수익을 얻지 못했다는 것을 알게 될 것이다. 즉, 위에서 언급한 주가 선물가격에서 투자자의 무위험 차익이 성공하지 못하기 때문에 이 가격은 합리적인 주가 선물 계약가격이다. 따라서 지수 선물 계약의 가격 (F) 은 주로 현물시장의 시장지수 (I), 금융시장의 대출금리 (R) 및 주식시장의 배당금 수익률 (D) 의 세 가지 요인에 달려 있다. F=I+I×(R-D)=I×( 1-R+D) 입니다. 여기서 r 은 연간 이자율을 나타내고 d 는 연간 배당률을 나타냅니다. 실제 계산 과정에서 투자 보유 기간이 1 년 미만이면 그에 따라 조정된다. 이제 f = 2669.8+× (6%-3.5%) ×143/365 또한 위의 공식은 앞서 언급한 가설에 따른 지수 선물 계약의 이론적 가격을 제시한다는 점도 지적해야 한다. 실생활에서 위의 모든 가설을 만족시키기는 어렵다. 첫째, 가장 똑똑한 투자자가 실생활에서 주식지수 구조와 정확히 일치하는 포트폴리오를 구축하는 것은 거의 불가능하기 때문이다. 특히 주식시장 규모가 큰 경우에는 더욱 그렇다. 첫째, 주식의 단시간 내에 현물 거래는 종종 거래 비용이 높다는 것이다. 셋째, 현재 우리나라가 주식을 공매하는 것을 허용하지 않는 등 각국의 시장 거래 메커니즘의 차이로 주가 선물 거래의 효율성에 어느 정도 영향을 미칠 수 있다. 넷째, 배당금률은 실제 시장에서 얻기 어렵다. 회사마다 시장마다 배당 정책 (예: 배당금의 시기와 방식) 이 다르기 때문에 주가에서 주식당 배당금의 금액과 시간도 불확실하다. 이는 지수 선물계약가격에 대한 정확한 판단에 영향을 미칠 수밖에 없다. 외국 주가 선물 시장의 실천으로 볼 때, 실제 주가 선물 가격은 왕왕 이론 가격에서 벗어나는 경향이 있다. 실제 주가 선물 가격이 이론적 주가 선물 가격보다 높을 때 투자자는 주가 지수와 관련된 주식을 매입하고 주가 선물을 공수하여 이익을 얻을 수 있다. 반대로, 투자자들은 위에서 언급한 작업의 역조작을 통해 이익을 얻을 수 있다. 이 거래 전략을 지수 차익 거래라고합니다. 그러나 초탈시장에서 실제 주가 선물가격과 이론 선물가격의 편차는 항상 일정 범위 내에 있다. 예를 들어, 미국의 S & amp；; P500 지수 선물의 가격은 보통 이론값의 0.5% 이내이며, 어느 정도 위험이익을 피할 수 있다. 일반 투자자에게 주가 선물의 가격이 현물지수, 무위험금리, 배당률, 만기 전 기간과 관련이 있다는 것을 알기만 하면 된다. 주가 선물의 가격은 기본적으로 현물지수 가격을 중심으로 변동한다. 무위험 이자율이 배당율보다 높으면 주가 선물 가격이 현물지수 가격보다 높고 만기기간이 길수록 주가 선물가격이 현물지수에 비해 프리미엄이 커진다. 반면 무위험 금리가 배당금 금리보다 작으면 주가 선물 가격이 현물지수 가격보다 낮고 기간이 길수록 주가 선물과 현물지수의 할인액은 커진다. 이상은 주가 지수 선물의 이론적 가격이다. 그러나 실제로 차익 거래는 비용이 있기 때문에 주가 선물의 합리적인 가격은 실제로 주가 현물 가격을 둘러싼 구간이다. 가격이 구간을 넘어야 차익 거래가 촉발된다.