통웨이 주가 44.35배의 복리성장률 비결

원조 수생사료 제조업체인 Tongwei Co., Ltd.는 이제 국내 태양광발전 분야의 선두주자가 되었습니다. 특히 실리콘 소재 부문에서는 비용과 생산 능력 측면에서 업계 선두주자가 되었습니다. 3년 전, Tongwei는 "330억 개의 실리콘 120,000톤과 30GW의 셀을 구축한다"는 전략 계획을 발표했지만, 업계에서는 2018년 "531" 공격으로 Tongwei의 고유 전략이 "위축"될 것이라고 추측했습니다. 올해 생산능력이 6만톤을 추가해 역대 최고 성장률을 기록할 것이라고는 꿈에도 생각지 못했다. 2015년에야 공식적으로 태양광 분야에 진출한 Tongwei Co., Ltd.의 복합 성장률은 지난 몇 년간 44.35%에 달했는데, 이는 창업자 Liu Hanyuan의 일련의 운영과 많은 관련이 있습니다.

11월 10일, 태양광 발전 선두업체인 Tongwei는 주당 33.56위안을 마감했으며 주가가 사상 최고치를 기록했습니다. 그 뒤에는 향후 몇 년간 실적을 뒷받침할 막대한 실리콘 재료 주문이 있습니다.

태양광 산업은 지난 5년간 연평균 35%의 성장률을 기록할 정도로 고속 성장 산업이다. 지난 4년간 Tongwei Co., Ltd.의 연평균 성장률은 44.35에 이르렀으며, 이는 이미 빠르게 성장하고 있는 태양광 트랙보다 높습니다. 올해는 특히 성장세에 대한 정책적 기대로 인해 점점 더 많은 자본이 태양광 발전에 투자하기 시작했으며 주가는 올해 들어 3배나 뛰었습니다.

2016년 Tongwei Co., Ltd.는 Hefei Tongwei와 Yongxiang Co., Ltd.를 인수한 후 공식적으로 태양광 산업에 진출했지만 지금은 '실리콘 소재의 형'입니다. 재무 보고서를 살펴보면 Tongwei의 고객과 공급업체 간의 높은 중복성이 Tongwei의 높은 성장 비결을 드러낼 수 있다는 사실을 발견했습니다.

초대형 수주

최근 Tongwei Co., Ltd.는 또 다른 대규모 폴리실리콘 수주를 받았습니다.

지난 11월 6일 진코솔라와 자회사 쓰촨진코는 최근 통웨이(Tongwei Co., Ltd.) 자회사와 2020~2023년 '폴리실리콘 구매 및 판매 기본 계약'을 체결해 9만3000톤을 구매할 계획이다. 회사의 폴리실리콘 제품은 약 25억 위안의 총 순이익을 창출할 것으로 예상됩니다. 이는 최근 회사가 체결한 세 번째 실리콘 소재 공급 협력 협약이다. 앞서 지난 8월 아시안실리콘킹(Asian Silicon King)과 폴리실리콘 소재 12만4800톤(약 94억9800만 위안) 장기 구매 계약을 체결한 바 있다. 9월에는 LONGi와 매년 최소 101,800톤의 폴리실리콘 재료를 LONGi에 공급하는 계약이 체결되었습니다. 세 회사에는 모두 319,600톤의 결정질 실리콘이 필요합니다.

현재 Tongwei Co., Ltd.의 실리콘 재료 생산 능력은 80,000톤이며, 내년 말까지 업계에서는 새로운 실리콘 재료 생산 능력이 없을 것입니다. Tongwei Co., Ltd.에 따르면 실제 생산량은 약 90,000톤/년으로 현재 상황으로 볼 때 내년에 새로운 생산 능력이 출시된 후에야 기존 수요를 충족할 수 없을 것으로 보입니다. Tongwei의 현재 전략은 세계 최대의 실리콘 소재 공급업체가 되는 데 더 가까이 다가가는 것입니다. Tongwei의 계획에 따르면 회사의 연간 실리콘 소재 생산 능력은 내년 말까지 160,000톤, 2022년에는 200,000톤에 도달하고, 2023년까지 연간 생산 능력 목표는 약 290,000톤에 도달할 것입니다. 올해 초부터 Tongwei Co., Ltd.는 약 300억 위안에 달하는 생산 능력 확장 계획을 발표했습니다.

지난 2월 영샹신에너지 2단계 건설과 영샹 윈난 바오산 기지 고순도 결정질 실리콘 프로젝트에 착수했다. 순도 결정질 실리콘 생산능력은 8만톤, 연간 생산능력은 16만톤 이상이다. 현재 건설 중인 Leshan 2단계 및 Baoshan 1단계 프로젝트는 총 생산 능력이 80,000톤 이상이며 2021년에 완료되어 가동될 것으로 예상됩니다. 3년 전, Tongwei는 "실리콘 12만톤과 셀 30GW를 ​​구축하는 330억"이라는 전략 계획을 발표했습니다. 심지어 활동을 중단했다. 그러나 생산 능력 배치 측면에서 볼 때 Tongwei Co., Ltd.는 글로벌 고효율 셀 분야에서 "선두"를 차지했으며 고순도 결정질 실리콘 사업도 업계 선두가 되었습니다.

대안적인 Tongwei Shares와 Liu Hanyuan

중국 신에너지 기업의 발전 계보에서 창립자 Liu Hanyuan과 Tongwei Group은 다소 대안으로 보입니다.

정보에 따르면 Tongwei Group은 이전에 농업과 태양광 발전에 중점을 두었습니다. 농업 사업에는 수생 사료, 가축 및 가금류 사료 등의 연구, 생산 및 판매가 포함됩니다. 이는 중국 최대의 수생 사료 제조업체입니다. 중국. .

유한원은 양어사료를 생산하는 공장을 차리면서 22세에 수천만 달러의 자산을 갖게 됐다. 25세 이후에는 1억 달러가 넘는 자산을 갖고 차츰 중국의 사료왕으로 성장했다. 그리고 심지어 세상. 1990년대에는 낮은 총 이윤으로 인해 가축 및 가금류 사료 경쟁이 치열해졌습니다. 기업을 통합하고 비용을 줄이기 위해 Liu Hanyuan은 1994년에 본사를 청두로 이전했습니다. 당시 Tongwei의 연간 매출은 4억 달러였습니다. 위안. 기업. 유한위안은 “사료업계에서 살아남으면 어떤 업계에서도 살아남을 수 있다”고 자신있게 말했다. 사료업계에서의 성공은 다른 업계에 진출하려는 생각을 불러일으켰다. 그러나 1995년 구 동독에서 막대한 돈을 들여 IT회사를 경영했으나 시장 파악이 부족해 실패하고 다른 분야에 발을 들이게 된다. 5년 후 새로운 회사를 찾을 때까지 주요 사료 사업에 투자 방향을 잡았습니다. 2000년에 그는 연간 생산량 1,000톤에 달하는 중국 최초의 폴리실리콘 프로젝트이자 당시 쓰촨성 '1위 프로젝트'였던 Xinguang Silicon Industry에 거의 투자했습니다.

변화의 기회는 2002년에 찾아왔다. Liu Hanyuan은 EMBA 공부를 위해 북경대학교 광화경영대학원에 입학했다. 졸업 후 경영학 박사학위 논문은 '비교학'이었다. 다양한 신에너지 자원과 우리나라의 에너지 전략적 선택에 관한 연구”는 태양광발전이 미래 청정에너지의 주요 발전 방향이 될 것이라는 연구 결과를 도출했으며, 이는 의심할 여지 없이 청정에너지에 대한 이해의 새로운 세계를 열었습니다. .

같은 해 11월, 회사의 지배주주인 Tongwei Group과 Sichuan Superstar Enterprise Group ***이 공동으로 Yongxiang Shares의 전신인 Yongxiang Resin을 설립하고 친숙한 기업가들과 함께 화학수지 사업에 진출하기로 결정했습니다. 산업 발전 과정에서 일부 PVC 제품이 폴리실리콘의 원료로 사용될 수 있다는 사실이 밝혀졌습니다. 2004년이 되어서야 독일 태양광 시장이 폭발적으로 성장하고 이것이 Liu Hanyuan의 결정에 큰 영향을 미쳤습니다. 그는 태양광 산업에 진출하기 위해 1년 넘게 태양광 산업에 대한 종합적인 조사를 시작했습니다. 많은 논의 끝에 우리는 PVC 산업이 뒤처져 있다는 것을 깨달았습니다. 비록 작은 영역에서 새로운 에너지가 물결을 일으키고 있지만 아직은 업계에 진출하기에는 너무 늦지 않았습니다.

2006년 12월 19일 베이징에서 70세의 폴리실리콘 전문가 Dai Zizhong과 오랜 대화를 나눈 후 Liu Hanyuan은 공식적으로 폴리실리콘 산업 진출을 선언하고 폴리실리콘에 대한 사업 초점을 결정했습니다. 이후 2007년 4월 Yongxiang Resin이 투자하여 Yongxiang Polysilicon을 설립했으며, 같은 해 5월 사명을 Yongxiang Co., Ltd.로 변경하고 이듬해 상장회사 체제에 편입되었습니다. 뜻밖에도 2008년 국제 금융위기로 업계 전체가 타격을 입었다. 국제 시장의 폴리실리콘 가격은 급락했고, 이제 막 폴리실리콘 생산에 돌입한 Tongwei는 매출 감소를 예상했다. 그러나 이것이 Liu Hanyuan의 결심을 흔들지는 않은 것 같습니다. 그는 "폴리실리콘을 피드로 만들면 Tongwei는 10년 안에 세계 3대 폴리실리콘 제조업체에 들어갈 것으로 예상됩니다"라고 말했습니다. 그러나 상장회사로서의 운영상의 고려로 인해 Yongxiang 주식은 2010년 3월 지배주주인 Tongwei Group에게 다시 양도되었습니다. 국경을 넘어 완전히 생소한 신에너지 분야로 진출한 Liu Hanyuan은 "중국 최고의 태양광 신에너지 인물"이라는 칭호를 획득했습니다.

비약적인 발전 뒤에는 고객과 공급업체가 크게 중복되어 있습니다

현재 Tongwei Co., Ltd.의 태양광 신에너지 사업의 주요 사업은 Yongxiang Co., Ltd.입니다. 그 중 Yongxiang Co., Ltd.는 2016년 Tongwei Group에서 다시 상장사 부문으로 편입되었으며 이미 폴리실리콘 사업을 주로 담당하고 있습니다. 2013년에 그룹은 Hefei LDK 100 주식을 매입하고 2016년 10월 상장 회사에 합병되었습니다. 포함 당시 Hefei Tongwei는 이미 2GW의 폴리실리콘 셀 생산 능력을 보유하고 있었습니다. 이는 이미 국내 주요 결정질 실리콘 셀 제조업체 중 하나였습니다.

위 두 번의 인수합병 이후 회사는 폴리실리콘 소재, 셀, 태양광 발전이라는 3대 링크를 핵심으로 하는 태양광 산업 체인 비즈니스 레이아웃을 형성했습니다.

Tongwei Co., Ltd.의 제품은 주로 태양광 모듈에 집중되어 있습니다. 태양광 모듈은 크게 폴리실리콘, 실리콘 웨이퍼, 셀, 모듈, 태양광 발전소의 5개 링크로 세분화됩니다. Ltd.는 폴리실리콘, 셀 필름도 전체 태양광 산업 체인에서 상대적으로 높은 기술 요구 사항을 충족하는 두 가지 링크를 관리합니다. 그러나 전체 태양광 산업 체인의 대부분의 선두 기업은 다양한 초점을 갖고 있지만 일반적으로 비즈니스는 실리콘 웨이퍼에서 시작하여 태양광 발전소 링크까지 확장됩니다. Longi, Zhonghuan 및 JA Solar Technology의 경우입니다. Tongwei Co., Ltd.의 비즈니스 레이아웃은 연속적이지 않으며 주로 위에서 언급한 세 가지 주요 링크에 중점을 둡니다. 다른 링크의 경우 Tongwei Co., Ltd.는 공급업체로부터 구매하기로 선택하므로 고객과 매우 중복되는 상황이 형성됩니다. 공급업체 공급업체 중에는 업계 경쟁업체가 많으며 그 관계는 매우 미묘합니다.

2015년 4월 29일에 Longi는 Tongwei Group과 전략적 협력 계약을 체결했다고 발표하면서 두 당사자가 실리콘 웨이퍼, 셀 및 부품의 연구 개발을 공동으로 수행할 것이라고 밝혔습니다. 및 터미널 시스템. Tongwei Group은 Longi Corporation으로부터 단결정 실리콘 웨이퍼 및 모듈을 우선적으로 구매하게 되며, Longi Corporation도 Tongwei Corporation으로부터 실리콘 소재 및 셀을 우선적으로 구매하게 됩니다.

Tongwei Group은 LONGi의 실리콘 웨이퍼 및 모듈 생산 능력 확장을 통해 배터리 생산 능력을 더욱 확장하고 조화로운 개발을 위해 노력할 것이라고 밝혔습니다. Tongwei Group은 2016년에 태양광 산업을 상장 기업에 투입한 후 LONGi와 더욱 심층적인 협력 관계를 맺었습니다. 2017년에는 LONGi 및 Trina Solar와 합작 회사를 설립했으며 ***는 모두 단결정 실리콘을 구축하고 있습니다. 연간 생산량 5GW의 잉곳을 생산하고 있으며, Longi Corporation과 별도의 합작회사를 설립하여 고순도 폴리실리콘에 투자하고 연간 생산량 50,000톤의 신에너지 프로젝트를 지원하고 있습니다. Tongwei Co., Ltd.의 목적은 상대방과 공급망 협력 계약을 체결하는 것입니다.

상장 기업과 Zhonghuan 간의 협력 모델은 Longi의 협력 모델과 똑같습니다. 2018년 5월 28일 상장회사와 Zhonghuan Co., Ltd.도 산업 체인 협력 프레임워크 계약을 체결하여 다시 한번 Zhonghuan Co., Ltd.를 중요한 고객 및 공급업체로 인정했습니다. 데이터에 따르면 LONGi의 폴리실리콘 구매량은 2018년 상장회사 연간 판매량의 약 20.83%, 2019년 총 판매량의 32.92%를 차지했습니다. 2019년 Longi와 Zhonghuan이 구매한 폴리실리콘은 상장기업 연간 매출의 89.29%를 차지했습니다. 실리콘 웨이퍼 외에도 Zhonghuan은 상장 기업으로부터 태양전지를 구매합니다.

이러한 전략적 관계를 구축함으로써 양 당사자는 자체 제품을 판매할 수 있을 뿐만 아니라 안정적인 원자재 공급도 보장할 수 있습니다. 이러한 방식으로 Tongwei Co., Ltd.는 재정적 압박을 줄이는 데 효과적인 링크에만 자원과 자금을 집중하면 됩니다. 2007년부터 Tongwei Co., Ltd.는 10개의 고정 증가 계획을 출시했지만 2013년에 1개, 2016년에 2개만 성공적으로 실행되었습니다. 자본시장의 도움으로 Tongwei Co., Ltd.는 2016년 이후 130억 위안을 조달했을 가능성이 있습니다. Tongwei의 미친 생산 능력 확장은 외부 세계로부터 비난을 받았으며, 그 확장은 실리콘 재료 가격의 바닥과 일치했습니다. 특히 2018년 '531' 공격 당시 업계에서는 Tongwei의 고유 전략이 '위축'될 가능성이 있다고 추측하기도 했습니다. 그러나 Liu Hanyuan의 과거 행동으로 판단하면 축소될 가능성은 낮습니다. 2018년 Tongwei Co., Ltd.는 연간 60,000톤의 생산 능력을 추가하여 생산 능력이 가장 많이 증가했습니다.

강력한 비용 관리: 실리콘 재료 비용은 업계 최저입니다

Liu Hanyuan은 실제로 사료를 만드는 것과 같은 방식으로 폴리실리콘을 만들고 있으며 비용 관리가 필요합니다. 사료 업계의 구매자 시장 요구 사항은 고객 관계 강화를 통해 Liu Hanyuan이 폴리실리콘 사업에 깊이 적용한 것입니다. 생산 능력 확장으로 인해 재정적 압박을 받고 있는 Tongwei Co., Ltd.는 사료 산업에서의 장점과 비용 관리 능력을 활용하기 시작했습니다.

폴리실리콘의 생산비용은 주로 전기료, 실리콘 원료분말, 인건비, 유지관리비, 장비 감가상각비 등으로 구성된다. 실제로 가장 중요한 비용은 전기료로 생산원가의 30%를 차지한다. 폴리실리콘. 일반적으로 기업은 생산을 확대하기 전에 먼저 공장의 전기 가격을 결정합니다. 전기요금이 저렴한 지역이 점점 줄어들고, 생산 확대에 적합한 지역도 적어지면서 공장 입지로 인해 실리콘 소재 부문의 진입 문턱이 높아졌다.

지난 2년 동안 Tongwei의 새로운 폴리실리콘 생산 라인은 신장, 내몽골 등 서부 지역에 위치해 있으며, 2018년 말까지 신장, 내몽골, 쓰촨성의 폴리실리콘 생산 능력은 80개를 넘어섰습니다. 국내 전체 생산능력의 %입니다. Tongwei Co., Ltd.의 2018년 10월 발표에 따르면 새로운 Baotou 및 Leshan 생산 능력의 평균 생산 비용은 약 40,000위안/톤으로 예상되며 이는 원래 Yongxiang의 생산 비용보다 약 27.3% 낮습니다. 러산 생산 능력은 약 55,000위안/톤입니다.

2020년에는 Yongxiang 폴리실리콘의 생산 원가를 50,000위안/톤 미만으로 낮추고, Yongxiang New Energy 및 내몽골 Tongwei의 생산 원가는 40,000위안/톤 미만으로 안정될 것입니다. 최고의 태양광 발전 프로젝트가 되려면 시스템 투자 비용이 3.5위안/W 미만을 초과했습니다.

현재 회사의 실리콘 소재 부문 생산 원가는 이미 업계 최저 수준이다. 어느 정도 비용이 증가했습니다. 실리콘 소재의 진입 문턱이 높고 업계의 안정적인 경쟁으로 인해 업계에 합류하는 새로운 플레이어가 거의 없습니다. 현재 실리콘 재료 생산 라인의 단위 투자는 10억 위안/10,000톤으로 다른 링크보다 훨씬 높으며, 생산 확대부터 생산 능력 구현까지 1~1.5년이 걸릴 것으로 예상되며, 약 1년이 걸릴 것으로 예상됩니다. 1년 안에 최대 생산량을 달성할 수 있으며, 주기가 길어 투자 회수 기간이 길어집니다.

하지만 장점도 있습니다. 업계의 경쟁 환경이 안정적이라는 것입니다. 이미 여러 회사에서 발표한 정보에 따르면 2021년에는 Tongwei, GCL, Asia Silicon 등 3개 회사의 생산량이 각각 3/2/200만 톤으로 증가할 것으로 예상됩니다. 업계의 확장 용량은 상대적으로 높습니다. 확장 후 Tongwei Co., Ltd.는 업계 최대 시장 점유율을 차지하게 됩니다. 하지만 증설 비용은 회사의 고정자산과 진행 중인 건설비가 2015년 24억5900만 위안에서 2019년 280억 위안으로 10배 이상 늘어났다는 점이다.

하지만 2020년을 맞이한 후에도 Tongwei Co., Ltd.의 확장은 계속됩니다. 2020년 2월 11일, Tongwei Co., Ltd.는 30GW의 고효율 태양전지 생산을 확대하고 프로젝트를 단계적으로 지원하기 위해 200억 위안을 투자하는 '계획 발표'와 '프로젝트 발표'로 업계를 놀라게 했습니다. 중기 계획에 따르면 2023년까지 Tongwei의 고순도 결정질 실리콘 사업과 셀 생산 능력은 각각 220,000~290,000톤과 80~100GW에 이를 것으로 예상됩니다.

지난 몇 년간 이 회사가 만들어낸 다양한 '속도'와 '최초'는 이미 아찔했다. 531 이후 업계가 '침체기', 상승기, 혼돈기, 동결기에 있든 이 회사는 전략적 결단과 실행에 있어 일말의 '할인'도 한 적이 없으며, 목표를 달성하기 위해 Tongwei의 전략적 결정과 장기적인 실행 문화는 의심할 여지 없이 이 회사의 장기적인 발전에 깊은 영향을 미칠 것입니다.