수많은 사모펀드 재벌들이 다시 목소리를 냈습니다!

2023년 새해를 맞이하여 차이나 펀드 뉴스는 많은 기업의 창업자, 투자 이사, 수석 경제학자 또는 유명 펀드 매니저를 초대했습니다. 사모펀드 회사의 전망 새해의 투자 전망과 동향은 일반 대중과 주식 투자자들을 위한 참고 자료입니다.

장쥔(Zhang Jun) 홍상자산 공동대표: 경제 회복의 본선을 중심으로 계획

2022년의 우여곡절은 올해 들어 과거의 일이 되었습니다. 전례 없는 일이 일어나면서 우리는 삶의 경험도 풍부해지고 사고방식도 넓어졌습니다. 전 세계를 둘러보면 2022년 주식시장은 부진할 것으로 보이며, 중국 시장도 마찬가지일 것입니다. 상하이종합지수는 올해 약 15% 하락했고, CSI 300 지수는 21% 하락했으며, ChiNext 지수는 29% 하락해 지난 10년 동안 두 번째로 최악의 실적을 기록했습니다.

이제 방역이 완화되었기 때문에 해외 경험에 따르면 완화 후 경제지표는 한동안 하락하다가 그 이후에는 크게 상승할 것으로 보입니다. 기본적으로 2023년은 회복의 시점이 될 것이며, 고려해야 할 것은 회복의 강도뿐입니다. 그러나 2020년 전염병으로 영향을 받은 경제가 2021년에 크게 반등했다는 역사적 상황을 고려하면 2023년 회복세에 대한 기대는 너무 높을 수는 없다. 세계 경제 상황은 당시 상황과 맞지 않기 때문에 연준의 지속적인 금리 인상은 경미하거나 심각한 경기 침체를 가져올 것이며 이는 우리의 대외 수요에도 영향을 미칠 것입니다. 하지만 경제적인 관점에서 볼 때 회복은 확률이 높은 사건이라고 생각합니다.

또한 주식시장은 경제 성장을 한편으로 보고, 통화정책을 다른 한편으로 보기 때문에 통화정책에도 주목합니다. 현재 전염병으로 인해 사람들의 투자 의지와 기업 대출이 강하지 않으며 미국 달러 금리 인상도 환율에 더 큰 압력을 가하고 있으므로 현재 통화 정책은 최대한 완화되었습니다. . 후반기에는 상대적으로 뚜렷한 경제 회복과 물가 및 물가상승률의 어느 정도 상승을 지켜봐야 하며, 통화긴축에 대한 우려를 하기 전에 미·중 금리차를 종합적으로 고려해야 한다. . 최근 부동산 3화살 도입과 방역 완화로 채권시장이 조정을 겪었지만, 그래도 전반적인 유동성 환경에 대해 걱정할 필요는 없다고 생각합니다.

2022년 경제 충격으로 인해 2023년 경기 회복 구조는 두 가지 측면에 주목이 필요하다. 한편으로는 소비 부문이 회복될 것입니다. 2022년에는 중산층과 저소득층의 전반적인 소득이 큰 영향을 받을 것이며, 중산층과 고소득층의 소비 시나리오도 어느 정도 영향을 받을 것입니다. 예를 들어 국경절 연휴 기간에는 관광, 소비, 요식업 관련 데이터가 매우 나빴지만 이는 상대적으로 단기적인 상황이라고 생각합니다. 방역 완화는 이미 진행 중입니다. 물론 앞으로는 혼란의 시기가 올 것이고, 사람들은 자연히 야외 활동을 줄일 것입니다. 그러나 유럽과 미국의 자유화 속도에 따르면 그 영향은 약 1/4 정도가 될 것입니다. 전염병이 지나간 후 ​​주민의 소득과 소비 상황은 다시 회복될 것입니다. 반면 투자 부문도 회복세를 보일 것으로 보인다. 우리의 주요 초점은 제조업 투자입니다. 한편으로는 경제 주기 때문에 중국의 재고 주기는 3~5년마다 발생하는 것으로 알고 있습니다. 지난 라운드 제조업 투자의 정점은 2021년 6월로, 2023년 1분기쯤 바닥을 칠 것으로 추정된다. 한편, 경제성장의 질적 향상, 제조업 고도화의 필요성, 미중 갈등 등의 맥락에서 이는 다양한 분야에서 '고착된' 영역의 단점을 보완해야 한다는 의미다. 따라서, 향후 제조업 투자에 큰 폭의 성장세가 있을 수 있으며, 이는 2023년 경제성장에 기여하는 중요한 요소가 될 것이라고 믿습니다. 앞으로도 기회를 모색하겠습니다. 이 분야에서.

요약하자면, 경제는 바닥을 치고 회복을 앞두고 있으며, 긴축적이지 않은 완화적 통화정책의 조합이 주식자산의 성과에 더 도움이 되는 단계라고 믿습니다. 우리는 경기 회복 전망보다 주식시장의 낮은 밸류에이션에 더 흥미를 느낍니다. 현재 주식시장의 밸류에이션은 이미 역사적 바닥을 치고 있고, 무위험수익률 대비 프리미엄도 역사적 평균에서 크게 벗어나 있다. 이때 미스터마켓은 지난 3년간의 발전을 부정했을 뿐만 아니라 미래의 성장도 무시하고 우량 기업들과 그들의 낮은 견적까지 내놨다.

구체적으로는 주식시장 배분에 중점을 두고 있으며, 한편으로는 경기회복 과정에서 사이클의 힘을 믿으며, 다른 한편으로는 우수한 기업을 지속적으로 발굴하고 있습니다. 동시에 우리는 가치 평가 모델의 지침에 따라 우리 자신의 연구 능력을 결합하여 적당히 다양하고 균형 잡힌 배분을 고수하고 안정적이고 좋은 투자 수익을 얻기 위해 노력합니다.

전반적으로 내 포트폴리오의 산업 분포는 상대적으로 균형이 잡혀 있으며 그 과정에서 계속 최적화할 것입니다. 업계에 있어서는 우리의 주된 입장은 일부 우수한 기업을 장기적으로 보유할 것을 고집하고 단기적인 거시경제적 상황에 따라 상대적으로 큰 조정을 하지 않을 것이라는 점입니다. 다른 한편으로는 역동적으로 조정할 것입니다. 시장 변화에 따른 부문 배분. 예를 들어, 7월에는 태양광 리튬 배터리가 과열되었다고 판단하여 3분기에 할당을 줄였습니다. 컴퓨터 부문의 평가 수준은 2018년보다 낮고 이해할 수 없을 정도로 하락했습니다. 컴퓨터 산업이 확실했기 때문에 최근에는 할당량을 늘렸고, 점차적으로 일부 소비재 주식을 매입하고 저렴한 가격으로 주식을 추적하고 있습니다.

경제 회복의 주요 노선을 살펴보면 현재 다음 방향이 더 비용 효율적이라고 생각합니다.

1) 전통 산업의 정유 및 화학. 전통적인 논리적 프레임워크에서 우리는 2022년에 최악의 성과를 보이는 자산을 찾습니다. 왜냐하면 나중에 복구할 경우 탄력성이 가장 높을 수 있기 때문입니다. 현재 우리는 화학산업의 정유사업에 대해 낙관적이다. 대부분의 화학회사, 특히 정유회사의 업스트림은 석유이기 때문에 원가 결정력은 해외에 있지만 제품 수요는 국내에 있습니다. 따라서 2022년 상황은 수요 부진과 높은 비용입니다. 2022년 3분기와 4분기에는 기본적으로 손실을 입을 것이며 주가는 기본적으로 바닥을 칠 것입니다. 향후 이들의 이익회복 능력과 경기회복 강도를 더 지켜볼 필요가 있다.

2) 고급 제조. 우리는 베타 기회뿐만 아니라 특정한 알파 기회도 있다고 믿습니다. 2022년에는 리튬 배터리, 태양광 발전, 풍력 에너지 등 특수 장비에 더 잘 반영될 예정이며 이는 경제 활성화의 출발점이기도 합니다. 엔지니어링 기계, 일반 기계, 산업 제어, 공작 기계 및 기타 분야는 경제와 관련성이 높습니다. 여기서 알파 기회는 산업 체인의 업스트림이 외국 제조업체에 의해 지배되므로 국내 대체의 여지가 많다는 것입니다. 국산제품이 못쓰는건 아니고 그냥 브랜드나 정확도가 좀 떨어지긴 하지만 반도체 제품과는 다르게 가성비가 매우 좋습니다. 일반 기계 분야의 국내 대체 가능성은 30~40%, 기타 분야의 경우 10%이다.

3) 기타 측면: 밸류에이션 수준 회복 및 소비 시나리오와 함께 소비 분야에도 기회가 있습니다. 또한, 수출 산업 체인의 기회는 비용 측면의 화물 절감에 있습니다. 광전지 리튬 배터리 산업 체인의 업스트림과 다운스트림에는 특정 구조적 변화가 있으며 여기서 우리는 다운스트림 산업에 대해 더 낙관적입니다.

2022년을 되돌아보면 우리는 늘 기회를 놓친 것을 후회하고 실수를 한탄합니다. 과거를 되돌아보는 것도 중요하지만, 더 중요한 것은 미래를 기대하는 것입니다. 과거에 연연하는 것은 우리에게 아무런 유익도 주지 않습니다. 고개를 들고 앞을 내다보는 것만으로는 밝은 미래를 찾을 수 없습니다. .

새해에 대한 기대감이 가득합니다. 3년 후, 우리는 마침내 바이러스의 족쇄를 풀고 다시 천천히 질서정연하게 삶을 설계하게 될 것으로 예상됩니다.

소개

Hongshang Asset Management의 공동 CEO이자 파트너인 Zhang Jun은 Shanghai Jiao Tong University에서 경제학 학사 학위를 취득했으며 업계에서 22년의 경력을 보유하고 있습니다. CFA. 그는 한때 국태군안증권 증권투자본부 전무이사, 투자관리부 본부장, 주식파생상품부 본부장, 자산운용사 펀드투자부 본부장을 역임했다. Jundexin, Star Value, Junxiang Hongli 등 제품의 투자 관리자입니다. 2021년 9월 Hongshang Asset에 파트너, 공동 CEO 및 투자 관리자로 합류했습니다.

Fusheng Investment 회장 Lu Hang: 새해 투자는 '더 높은 수준으로 올라갈 것'

'세부 사항'에 대한 관찰 및 처리 강화

상황은 항상 고유한 이중성을 지닌 2022년은 모두에게 시험대가 될 것입니다. 2022년에 우리는 전염병의 발생, 생활 습관 및 행동 궤적의 큰 변화, 상당한 시장 변동, 사모펀드 관리자로 관리하는 제품의 순 가치 재추적을 경험했습니다. 이런 일이 일어나면 한편으로는 실망스럽고, 답답하고, 심지어 짜증스럽기도 하지만, 다른 한편으로는 자신의 삶과 일, 투자를 재검토하고 성찰할 수 있는 기회이기도 합니다.

2022년은 의심할 여지 없이 특별할 것입니다.

올해 우리는 독특한 일들을 많이 경험했습니다. 투자는 사람들의 인지 능력을 실현하는 과정이며, 주변 사물의 미래 발전에 대한 투자자의 이해와 느낌이 그들의 투자 논리와 태도를 결정합니다. 2022년 4월 봉쇄 기간 동안 저는 주변 사람들의 불안과 불안감을 느꼈고, 동시에 단기적인 시장 동향을 통해 이후의 경제성장에 대한 모두의 비관적인 기대도 느꼈습니다. 반면에 많은 친구들은 어려움에도 불구하고 미래에 대한 희망을 갖고 적극적으로 대처하고 준비하는 모습도 많이 보았습니다.

2022년 역시 평년이다. 우리는 평화로운 시기와 개혁개방 시기의 성장을 통해 국내 경제의 급속한 발전, 삶의 질의 지속적인 향상, 과학기술 수준의 급격한 변화에 늘 익숙해져 왔습니다. 그러나 우리가 경험한 전염병, 전쟁 및 기타 일들은 올해에만 국한된 것이 아닙니다. 앞으로도 우리가 직면하고 해결해야 할 올해만큼 어렵고 새로운 도전은 없을 것입니다. 인류사회의 역사적 발전방향은 언제나 우여곡절을 겪으며 전진해 왔습니다. 올해가 얼마나 어려울지는 과장할 필요가 없습니다. 어려움과 실패는 삶의 끊임없는 현상 중 하나일 수 있지만, 이를 직면하는 방식은 우리를 차별화합니다.

2023년을 바라보며 한편으로는 펀드매니저로서 투자에 있어 '더 높은 수준'으로 나아가야 하며, 다른 한편으로는 고객에게 이상적인 투자 수익을 달성하기 위해 노력해야 합니다. 기업 경영자로서 자산운용회사의 모든 면을 지속적으로 개선하는 것도 필요합니다. 2023년 우리의 핵심과제는 '세부사항'에 대한 관찰과 처리를 강화하는 것입니다.

투자 측면에서 제가 2022년 직면하게 될 큰 도전은 주로 두 가지 점에서 비롯됩니다. 첫째, Fusheng Asset은 항상 '성과 중심 투자'와 상향식 투자 방법론을 고수해 왔습니다. 2022년에는 우리의 연구 방법이 전화나 온라인 회의에 더 자주 의존하게 될 것이며, 여전히 정보 획득에 대한 할인 혜택이 있습니다. 이러한 투자 깊이의 세부적인 차이는 팀 전체의 투자 선택에 대한 판단에 어느 정도 영향을 미칩니다. 두 번째는 2022년 시장이 너무 많은 외부 불확실성의 영향을 받아 단기 기대의 변동이 양극화되어 투자 포트폴리오에 더 큰 거래 손실이 발생할 것이라는 점입니다. 2023년 완전자유화로 전체 투자팀의 리서치 업무가 질서정연하게 시작되었습니다. 우리는 목표를 찾기 위해 돌을 계속 뒤집으면서 반드시 새로운 투자 기회를 발견할 것이라고 믿습니다. 투자에서 경쟁할 수 있는 유일한 것은 근면함뿐입니다. 더 부지런해야 더 많은 초과 수익을 창출할 수 있습니다. 동시에, 투자 포트폴리오 관리 측면에서는 '세부 관리'를 더욱 강화하고, 투자 포트폴리오에 대한 다각적인 '헬스 체크'를 지속적으로 실시하겠습니다.

동시에 2023년에는 전사 차원의 팀빌딩을 더욱 강화하겠습니다. 투자 결정은 펀드매니저에게 개인적인 문제일 수 있지만 자산 관리는 팀의 문제여야 합니다. 2022년을 되돌아보면 Fuxing Asset에 투자를 좋아하는 친구들이 있다는 것은 정말 행운입니다. 비록 집에 갇혀 있지만 다른 두 파트너와 투자 리서치 팀의 다른 파트너는 모두 100% 투자에 집중하고 있으며 모두 WeChat 회의에서 개별 주식의 투자 가치에 대해 끊임없이 브레인스토밍하고 논의하고 있습니다. 동시에 거래 및 상품 운영을 담당하는 동료들도 모든 어려움을 극복하고 자산 관리 상품의 정상적인 운영을 보장했습니다. 사랑은 최고의 생산성입니다. 2023년에는 투자와 자산관리를 사랑하는 친구들을 Fusheng Asset 플랫폼으로 끌어들이기를 바랍니다.

앞으로도 우리는 엄격하고 실용적이며 객관적인 태도로 투자 사업을 대할 것이며 Fusheng Assets를 중국에서 가장 전문적인 자산 관리 회사 중 하나로 만들기 위해 계속 열심히 노력할 것입니다.

관화위(Guan Huayu) 허위안 펀드 총책임자: A주가 암울함에서 벗어나 상승 여정을 재개할 것으로 예상됩니다.

2023년을 기대하면서 우리는 이러한 제약 요인들이 시장은 큰 변화를 겪게 될 것이며, 주가는 암울함에서 벗어나 상승세를 다시 시작할 것으로 예상됩니다.

우선 23년간의 방역조치가 풀리게 됩니다. 바이러스의 독성이 계속 약해짐에 따라 경영진은 적시에 통제 정책을 최적화하고 조정했으며, 춘제 이후 생산과 생활이 점차 정상으로 돌아올 가능성이 높습니다.

둘째, 효과적인 정책에 힘입어 경제는 바닥을 치고 반등할 것으로 예상됩니다. 현재의 부동산 정책은 전면적으로 바뀌었고, 신용, 채권, 자본 측면에서 업계의 합리적인 자금 조달 수요를 충족시키기 위해 "세 개의 화살"이 차례로 시행되어 건물 인도를 보장하고 국민 생활을 보호합니다. 중앙경제공작회의는 경직되고 개선된 주택 수요를 지원하기 위한 기조를 마련했으며, 2023년 부동산 수요 측면 지원 정책은 기대할만한 가치가 있습니다.

이와 함께 중앙경제공작회의에서는 주택 개량, 신에너지 자동차, 노인 돌봄 서비스 등 소비 회복과 확대를 우선적으로 추진해야 한다는 점을 분명히 밝히고, 소비 지원 정책도 곧 발표할 예정이다. 2022년 1월부터 10월까지 주민 저축액은 4조 위안 이상 증가했으며 저수지 보유량도 충분합니다. 전염병이 진정된 후 소비 현장의 점진적인 회복과 정책 지원은 부동산과 소비의 안정과 회복을 가져오고 경제 회복을 효과적으로 촉진할 것으로 기대됩니다.

또 다시 유럽과 미국의 금리 인상이 막바지에 이르렀다. 유럽과 미국 중앙은행은 2022년에도 계속해서 금리를 크게 인상했다. 현재 유럽과 미국의 심리지수와 미국의 근원 인플레이션은 계속해서 하락하고 있으며, 상반기 유럽과 미국 경제가 침체에 빠질 가능성이 높다. 이에 따라 금리인상 절차도 마무리될 것으로 예상된다. 그러면 대외유동성 및 환율제약이 해소되고, 국내 거시정책의 자율성이 강화되며, 발전의 여지가 더욱 확대될 것이다.

마지막으로, 현재 시장 평가 수준은 중기적으로 매우 매력적입니다. 전통산업의 주가는 반등했지만, 경기회복과 함께 영업호황도 회복될 것이며 밸류에이션도 여전히 매우 매력적이다. 신흥 산업의 주식 가치 평가는 크게 하락했습니다. 비록 침투율이 높아진 이후 업계의 성장률은 향후 둔화될 것이지만 여전히 높은 성장 범위에 있으며 기술 혁신과 프로세스 혁신도 나타나고 있습니다. 기술 혁신, 안전 및 제어 가능성, 녹색 개발과 같은 산업은 항상 구조적 정책의 확고한 지원의 초점이 되어 왔습니다. 관련 선도 기업의 글로벌 경쟁력이 점점 더 두드러지고 있습니다. 현재 주가는 좋은 중기적 기회를 제공합니다.

전체적으로 2023년 A주의 전반적인 배경은 경기 회복임과 동시에 환율, 운임, 원자재에 대한 압력도 크게 완화되어 기업 수익성 회복을 주도하고 있습니다. 따라서 2023년에는 투자 기회가 크게 확대되고 풍부해질 것입니다. 우리는 대규모 소비 및 전염병 이후 회복과 관련된 부동산 산업 체인뿐만 아니라 중기 성장 모멘텀이 강한 녹색 경제, 첨단 제조업, 국내 대체 및 안전한 개발 관련 산업에 중점을 두고 있습니다. 글로벌 관점에서 볼 때, 경제주기와 정책주기의 비동기성으로 인해 중국 경제는 2023년에 강대국들 사이에서 뚜렷한 우위를 보일 가능성이 높으며, 중국 자산은 국제 자금의 선호와 지원을 받을 것으로 예상됩니다.

최근 몇 년 동안 시장은 끊임없는 흑조에 직면해 있습니다. 2023년에도 우리가 우려하는 주요 국내 위험은 여전히 ​​전염병이 경제 회복 과정에 반복적으로 영향을 미칠 것입니다. 시장에 부정적인 영향을 미칩니다. 해외를 보면 유럽과 미국의 급격한 금리인상과 대차대조표 축소는 미국 부채, 일본 엔 캐리 트레이드, 유럽 국채의 안정성에 예상치 못한 리스크를 안겨 글로벌 금융시장과 실물경제에 영향을 미칠 수 있다. 역사적으로 A주의 추세는 주로 국내 경제와 정책에 의해 주도되어 왔습니다. 바이러스가 갑작스러운 부정적 변이를 일으키지 않고 국내 정책이 해외 충격에 적절하게 대응한다면 A주의 회복 추세는 크게 영향을 받지 않을 것으로 판단된다.

2022년은 정말 잊을 수 없는 해입니다. 이 특별한 해에 Shanghai Heyuan은 주주와 협력 기관의 전폭적인 지원을 받아 성공적으로 항해를 시작했습니다. 새해를 맞아 상하이 허위안 전 직원을 대표하여 변함없는 신뢰와 성원을 보내주시는 모든 분들께 진심으로 감사의 말씀을 전하고 싶습니다! 새해에는 모두 건강하시고, 원활한 투자가 이루어지길 기원합니다! 혹독한 겨울이 지나고 봄꽃이 다 피었습니다. 수많은 무거운 망치의 충격과 세례를 받은 후 현재 A주는 역사적 저점에 있으며 이는 중기적 기회가 나타나는 영역이기도 합니다. 2023년에도 우리는 계속해서 투자 기회를 포착하고 홀더들에게 좋은 성과 곡선을 제공하기 위해 열심히 노력할 것입니다!

저자 소개

Guan Huayu

Shanghai Heyuan Private Equity Fund의 창립 파트너, 전무 이사, 총책임자 및 펀드 매니저

증권 업계에서 21년의 경력을 쌓았고, 공공 및 민간 투자에서 성공적인 경험을 쌓았습니다. 그는 한때 Bank of Communications Schroeder Fund의 주식 투자 이사 및 연구 이사를 역임하여 팀을 이끌고 수백억 달러 규모의 민간 투자에 뛰어들었습니다. 배치하고 뛰어난 성능을 유지합니다. 그는 업계에서 21년 동안 금융, 기계, 공공 유틸리티, 전력 장비, 대형 소비재, 의약품, 기술 및 전기 TMT, 신 에너지, 신 에너지를 다루며 뛰어난 거시적 판단, 산업 배분 및 주식 선택 능력을 보유하고 있습니다. 자동차, 화학, 신소재 등 다양한 산업 방향을 통해 지속적으로 역량 범위를 확장하고 심화하고 있습니다.

Kuanyuan Assets 총지배인 Zhen Xinzhong: 상대적 확실성을 가지고 적극적으로 기회를 포착하세요

새해를 맞이하여 우리는 인년을 맞이하며 새해를 맞이합니다. 기마오(Guimao)의 해. 중국 전통 문화에서 렌수이(renshui)는 솟아오르는 강의 물이고, 음(陰)은 십이지신의 호랑이이다. 따라서 인음은 고대에는 천하강을 뛰어넘는 호랑이라고도 불렸는데, 이는 자연의 위험을 극복하고 어려움을 극복하는 것을 의미한다. 따라서 지난 한 해는 다양한 어려움과 도전에 직면한 한 해였습니다.

한자 유래의 관점에서 볼 때 임(仁)은 잉태를, 음(陰)은 성장을 의미하며, 임(仁)과 음(陰)의 결합은 낡은 순환이 지나가고 새로운 순환이 곧 시작되는 단계에 있으며 미래는 가득 차 있음을 나타냅니다. 활력과 희망.

지난 1년 동안 우리는 수년간 볼 수 없었던 큰 변화를 목격했습니다. 연준은 20여년 만에 최대 규모의 금리 인상을 단행했습니다. 러시아-우크라이나 전쟁의 발발은 세계 정세를 혼란에 빠뜨렸고, 격렬한 국내 전염병으로 인해 경제 활동이 중단되었습니다. 글로벌 자본시장도 비트코인이 올해 63%, 나스닥이 33%, S&P 500 지수가 19% 하락하는 등 큰 손실을 입었습니다. 중국 자산 중 CSI 300지수는 연중 21% 하락했고, 항셍지수는 연중 15% 하락했다.

대내외 상황에 직면한 올해, 우리는 변화와 도전에 직면하여 중앙 정부가 효과적인 조정 조치를 취한 것을 보았습니다. 중국공산당 제20차 전국대표대회 이후 우리는 외교에서 실용주의 전략을 채택해 여러 나라 고위 인사들을 만나고 국제 관계를 완화하며 부동산, 인터넷 등 다양한 산업 분야의 국내 정책을 시의적절하게 조정했습니다. ; 전염병 확산 능력이 크게 향상되었음에도 불구하고 민간 경제에 대한 우리의 입장을 확인하고 표명합니다. 우리는 이것이 단지 시작일 뿐이라고 믿습니다. 내년에는 국제적, 경제적, 사회적 및 기타 측면에서 발생할 수 있는 문제를 처리할 수 있는 추가 정책 공간이 생길 수 있습니다. 지난해의 고통을 겪은 중국의 경제 성장은 내년에 회복될 것이다.

우리가 직면한 변화와 기회는 다음과 같습니다. 전염병 예방 정책의 완전한 자유화는 경제에 중장기적 이익을 가져올 것이며, 국제 환경의 완화는 우리나라의 경제 성장을 재개하는 데 도움이 됩니다. 다양한 산업과 민간경제에 대한 정책적 지원을 통해 시장주체의 리스크 해소 및 신뢰도 제고에 도움이 됩니다. 이는 주식시장의 안정과 일부 산업 및 기업의 실적 성장을 동시에 가져올 수 있습니다.

물론 우리는 여전히 전염병이 반복적으로 발생하고 있으며, 세계 경제는 높은 인플레이션과 경기 침체 압력, 지정학적 블랙 스완 위험, 경기 침체 주기에 따른 특정 산업 및 개별 기업의 잠재적인 운영 및 관리 위험에 직면해 있습니다. , 등. . 따라서 우리는 회복과 성장에 대한 기대를 유지하면서 완전히 침착하고 면밀히 따라가며 내년 시장에 대처하기 위해 항상 신중하고 낙관적인 태도를 유지해야 합니다. 미래 시장이 상대적으로 안정적이고 상대적으로 특정 기회를 적극적으로 포착하는 한, 우리는 초과 수익을 얻을 수 있다는 자신감을 가질 것입니다.

경제의 안정과 회복은 반드시 자본시장에 안정과 기회를 가져다 줄 것이며, 자산운용업계 역시 자본시장의 발전으로 수혜를 입을 것입니다. 지난 몇 년간 자본시장의 변화와 투자자들의 신뢰와 믿음 속에서도 저희는 늘 겸손하고 신중하며 살얼음판을 걸어왔습니다. 앞으로도 우리는 항상 가치투자의 이념을 견지하고, 성실하게 연구와 투자를 진행하며, 경제, 사회, 시장, 산업 등의 변화와 발전에 대해 심층적인 연구를 수행하여 이를 핵심 투자 개념에 접목시키고, 투자자를 위한 장기적인 이익 창출을 위해 지속적으로 노력합니다.

2023년 전망

2023년을 바라보며 우리가 직면한 변화와 기회는 주로 다음과 같습니다.

첫째, 방역의 완전한 완화가 중요할 것입니다. 전환점 . 자유화 이후 전염병이 기하급수적으로 발생하면서 앞으로 상황은 더욱 혼란스러워질 수 있고 경제 상황도 예측하기 어려울 수 있다. 이러한 혼란은 약간의 비관론을 가져올 수 있습니다. 그러나 혼란은 결국 지나가고, 삶은 결국 정상으로 돌아가고, 경제는 정상적인 성장으로 돌아갈 것입니다. 우리는 투자할 때 가장 좋은 것은 유명한 아이스하키 선수 그레츠키가 말한 것처럼 "아이스하키가 있는 곳으로 가지 말고, 아이스하키가 있을 곳으로 가라"고 믿습니다. 우리는 다양한 변화를 주시합니다. 업계에서는 6개월 안에 "공"이 나올 때까지 기다립니다.

둘째, 부동산 지원 정책이 자주 발표되는데, 부동산의 연착륙 여부는 여전히 매우 중요합니다. 부동산은 경제의 슈퍼코끼리이다. 규모가 클 뿐만 아니라, 상류 및 하류 관련 산업도 거대하며, 금융 시스템에 깊이 내재되어 있어 부동산의 금융 건전성과도 밀접한 관련이 있습니다. 최근 몇 달 동안 부동산 기업의 자금조달을 지원하고 정상적인 주택 수요를 장려하는 정책을 포함해 상당수의 부동산 지원 정책이 도입됐다. 1, 2선 도시와 강력한 3선 도시의 수요가 다시 시작되어 업계의 연착륙이 가능할 것으로 예상됩니다. 경제가 성장세로 돌아가기 위해서는 부동산산업의 안정이 매우 중요하며, 이에 대해 지속적으로 주시하겠습니다.

세 번째는 시장주체의 신뢰가 점진적으로 회복될 수 있는가이다. 지난 3년 동안 전염병으로 인한 수요 부족으로 인해 일부 산업에서는 정책을 도입했습니다.

민간경제는 중국 경제의 주체이고 기업가는 생산을 조직하는 핵심 세력이다. 산업 정책, 특히 인터넷 정책의 조정과 함께 향후 법률 시스템에서 더 많은 보안 보장이 제공될 수 있다면 시장 주체의 신뢰 회복도 경제가 정상적인 성장 궤도로 복귀하는 데 도움이 될 것입니다.

넷째, 중외관계, 특히 중미관계가 개선되는 조짐을 보이고 있다. G20 회의 이후 우리는 중국과 미국이 문제를 처리하고 경쟁과 차이를 관리하며 갈등을 피하기 위해 보다 실용적인 태도를 취한 것을 확인했습니다. 중국과 다른 경제권(예: 독일, 호주, 중동 등) 간의 관계도 회복되거나 더욱 가까워졌습니다. 중국의 경우 경제성장을 재개하려면 우호적인 해외 환경이 필요하며, 외교적 방법은 더욱 부드럽고 실용적일 수 있습니다. 해외 경제는 일반적으로 경제성장과 높은 인플레이션 압력에 직면해 있지만, 가장 중요한 시장이자 가장 효율적이고 저렴한 공급망인 중국 역시 협력을 위한 막대한 기반을 갖추고 있습니다. 중국과 미국에게 장기적인 경쟁과 갈등은 불가피하지만 고도로 상호보완적인 경제와 심층적인 통합도 불가분의 관계입니다. 2018년 무역전쟁이 시작된 이후 2019년 중미 무역량은 감소세를 보였지만 최근 2년간 사상 최고치를 기록해 무역전쟁 이전 수준을 크게 웃돌았다.

그러나 우리는 여전히 세심한 주의가 필요한 몇 가지 위험에 직면해 있습니다. 첫째, 전염병이 여전히 진행 중이며, 더 치명적인 변종이 나타나면 세계와 중국이 어느 정도 전염병 예방과 조치를 취해야 할 것입니다. 추가적인 봉쇄는 중국의 경제 회복을 방해할 것입니다. 둘째, 세계경제는 높은 인플레이션과 경기침체의 압력을 받고 있으며, 특히 유럽은 높은 에너지 가격에 직면해 경기침체에 빠질 가능성이 있다. 한편, 세계 경제의 침체는 중국의 수출에 영향을 미치는 반면, 선진국의 금리 인상은 자본의 반환으로 이어져 신흥국은 자본 유출의 압박을 받게 될 것입니다. 셋째, 지정학적 리스크가 완전히 제거되지 않았습니다. 러시아-우크라이나 전쟁은 아직 제대로 해결되지 않았습니다. 넷째, 경기 침체 국면에서는 특정 산업의 정책 리스크와 개별 기업의 운영, 재무, 경영 리스크가 급격하게 증가할 것입니다. 또한 다양한 리스크에 대응하기 위해 일관되고 신중한 투자 스타일을 유지하겠습니다.

세계적으로 보면 중국 시장은 여전히 ​​매력적이다. 2023년 중국은 적당한 성장, 낮은 인플레이션, 상대적으로 매력적인 밸류에이션을 갖춘 시장이 될 것입니다. 중국에 대한 장기적인 우려가 완화된다면 글로벌 펀드에 대한 중국 시장의 매력이 반영될 것입니다.

중국 경제에는 뿌리 깊은 문제가 많지만 복제하기 어려운 큰 장점도 있습니다.

(1) 중국은 세계에서 가장 큰 단일 시장 중 하나입니다. 이미 자동차, 신에너지, 반도체 등 여러 분야에서 세계 최대 시장이다. 단일 시장의 엄청난 이점은 다른 신흥 국가들이 복제하기 어렵습니다. 거대한 단일 시장은 세계적 수준의 현지 기업 탄생의 기회가 있다는 것을 의미합니다.

(2) 중국은 또한 최고의 비용 이점과 효율적인 제조 능력을 갖춘 모든 산업 범주를 갖춘 세계 유일의 국가입니다. 세계 제조업 부가가치에서 중국이 차지하는 비중은 지난 20년 동안 증가해 왔다. 2001년 WTO에 가입하기 전 중국의 세계 제조업 부가가치에서 차지하는 비중은 2018년 무역전쟁을 겪었음에도 불구하고 계속해서 상승했다. 2021년 사상 최고치를 기록했다. 29.8%의 기록이다. 많은 신흥 산업 분야에서 중국은 태양광 발전, 신에너지 자동차 등 세계 독점 위치에 있는 세계 선두 위치에 있습니다. 또한 미시적 연구를 통해 다양한 산업 분야의 중국 기업이 지속적으로 혁신을 이루고 고급 분야에서 수입 대체를 실현하고 있으며 글로벌 산업 순위가 지속적으로 상승하고 있음을 발견했습니다.

(3) 중국 경제 발전의 핵심 원동력은 중국인들의 부지런함과 지혜에서 비롯됩니다. 더 나은 삶을 끊임없이 추구하는 것은 중국 경제의 끝없는 성장을 뒷받침하는 가장 깊은 원동력입니다. 제한이 너무 많지 않은 한 이 힘은 계속해서 나타날 것입니다.

전반적으로 우리는 내년 중국 시장에 대해 조심스럽게 낙관하고 있습니다. 시장은 충격 속에 상승할 수 있으며, 투자 기회는 2022년보다 훨씬 나아질 것입니다. 우리는 결정론적인 기회를 적극적으로 포착할 것입니다. 그러나 시장이 너무 낙관적일 때는 리스크에 주의를 기울이고 신속하게 포지션을 조정하여 수익을 실현할 것입니다.

우리가 중점을 두는 주요 산업과 기회는 다음과 같습니다.

(1) 에너지 부문의 기회. 전통적인 에너지뿐만 아니라 새로운 에너지도 포함됩니다. 전통적인 에너지원에 대한 자본 지출은 상대적으로 부족합니다. 경제 회복으로 인한 에너지 수요 회복은 공급 과잉 문제를 더욱 증폭시키고 산업 번영은 높은 수준으로 유지될 것입니다.

신에너지는 지난해 큰 폭의 조정을 겪었고, 그 가치는 상대적으로 합리적인 수준으로 돌아왔습니다. 신에너지 보급률은 여전히 ​​매우 높다. 우리는 과도한 이점과 장벽을 확립할 수 있는 소수의 회사에 세심한 주의를 기울입니다.

(2) 지난 몇 년 동안 제약 산업은 새로운 왕관 전염병의 영향을 받았으며 많은 정상적인 수요가 완전히 출시되지 않았습니다. 내년 의료수요 정상화로 수혜가 예상되는 코로나19 사업이익을 제외한 제약사에 주목한다.

(3) 지난 2년간 부동산과 경기 침체로 인해 가전제품, 주류 등 소비재 업종의 기업들은 부동산과 전염병의 영향을 받았습니다. 전염병 완화로 인한 소비 회복, 수요 회복이 예상되고 단계적인 기회가 있습니다.

(4) 인터넷 산업의 기회. 지난 2년 동안 인터넷은 정책과 거시적 압력으로 인해 부정적인 영향을 받아 성능이 정체되었습니다. 비용절감과 효율화의 점진적인 효과가 나타나며 실적 성장의 한계점을 넘은 후, 거시경제가 안정되고 반등하면서 실적은 성장세로 돌아올 것입니다. 동시에, 산업 정책은 우호적으로 변했고, 중앙 정부는 디지털 경제의 적극적인 발전 필요성을 분명히 강조했으며, 발전을 주도하고 일자리 창출에 있어 플랫폼 기업의 긍정적인 역할을 지원하기 위한 감독이 정상화되었습니다. 밸류에이션 억제 요인도 점차 사라질 것이다.

특정 업체를 선정할 때 보안과 공격성을 모두 중요하게 생각합니다. 우리는 우수한 비즈니스 모델, 동종 기업보다 훨씬 뛰어난 경쟁 우위, 충분히 높은 장벽, 낮은 부채 비율, 풍부한 현금 흐름, 지속적인 성과 성장 및 합리적인 가치 평가를 갖춘 기업을 선호합니다.

유발 하라리(Yuval Harari)의 말로 마무리하고 싶습니다. 폭풍은 지나갈 것이며 인류는 계속 존재하며 우리 대부분은 여전히 ​​살아있지만 다른 세계에 있습니다. 우리는 새로운 세상에서도 비즈니스 모델과 경쟁 우위가 확고하게 유지되는 회사를 찾고 있습니다.

저자 소개:

Zhen Xinzhong

Harbin Institute of Technology에서 MBA를 취득했으며 현재 Shanghai Kuanyuan Asset Management Co., Ltd.의 총책임자입니다. 그는 산업증권 투자은행부 영업이사, 태평양증권 투자은행부 전무이사 및 스폰서 대표, 소주증권 투자은행 제4부 총지배인 및 스폰서 대표를 역임했습니다. 그는 다수의 기업 IPO, 상장기업 재융자, 구조조정, 인수합병 프로젝트에 참여하거나 주재했으며 자본시장 운영 분야에서 풍부한 경험을 갖고 있습니다.