동성그룹

텍스트 | AI 금융 뉴스 Chen Chang Qi Ning

편집자 Yang Jie

Pien Tze Huang의 버블이 끝나가고 있습니다.

얼마 전 '기적의 약' 황 편자도 '마오타이 잡기' 기세를 탔다. 소형 3g 알약은 전자상거래 플랫폼에서 수천 위안에 팔렸고 오프라인 매장에서도 '구매 제한'이 시행돼 개봉 10분 만에 품절됐다. 자본시장에서는 '한약 마오타이' 주가가 상장 후 18년 만에 300배나 올랐다. 7월 21일, Pien Tze Huang의 장중 주가는 491.88위안으로 사상 최고치를 기록했습니다. 비논리적인 '폭등' 추세에 직면한 Pien Tze Huang의 대주주들은 가만히 있을 수 없습니다.

7월 21일 저녁, Pien Tze Huang의 발표에 따르면, 최대 주주인 Jiulongjiang Group은 회사 전체 자본금 중 1주 이하로 지분을 줄일 계획입니다. 하지만 이를 과소평가하지 마세요. 하락 당일 종가를 기준으로 하면 30억 위안의 가치가 있기 때문입니다.

이에 영향을 받아 편자황 주가는 7월 22일 정오 거래에서 7.93포인트 급락했고, 시가총액은 반나절 만에 234억 위안 증발해 오후에도 주가가 계속 하락세를 보였다. 드디어 한계에 다다랐습니다.

Suning Financial Research Institute의 선임 연구원인 Fu Yifu는 "Pien Tze Huang의 대주주 지분 감소는 확실히 시장에 나쁜 소식입니다."라고 AI Finance News에 말했습니다. 첫 번째는 현금화를 원한다는 것이고 두 번째는 회사의 미래 전망에 대해 낙관적이지 않다는 것입니다. 따라서 Pien Tze Huang의 주가는 단기적으로 하락 압력을 받을 것입니다. 기간은 결국 회사의 실적과 시장 심리에 달려 있으며, 원상태로 돌아갈 가능성도 배제할 수 없다”

일부 시장 분석가들은 초기 중국어에 대한 추측 이후에도 이렇게 말했다. 유서 깊은 브랜드와 독점적인 처방을 지닌 의약품의 경우, Pien Tze Huang의 주주들이 보유 주식에 큰 거품이 있다는 것이 분명합니다. 그러나 여전히 차세대 '마오타이'가 다가오고 있다고 굳게 믿는 개인 투자자들이 많이 있습니다.

주목할 점은 편자황과 같은 전통 한약 브랜드인 광위위안 주가가 지난달 1.5배 급등했다는 점이다. 지배주주 및 국유자산의 변경. 그러나 7월 22일 광위위안도 한계에 부딪혔다.

7월 21일 저녁, Pien Tze Huang은 회사의 지배 주주인 Jiulongjiang Group이 중앙 집중식 입찰 거래를 통해 회사 전체 주식 자본의 1% 이하로 지분을 줄일 계획이라는 발표를 발표했습니다. 15거래일 후 3개월, 즉 603.32만주 이하입니다.

축소 전인 7월 21일 현재 구룡강그룹은 편자황 주식 3억4900만주를 보유하고 있는데, 이는 회사 전체 자본금의 57.92%에 해당한다. 이 발표는 또한 Jiulongjiang Group의 모회사이자 협력자인 Zhangzhou State-owned Assets Investment and Operation Co., Ltd.가 Pien Tze Huang의 주식 0.5%를 보유하는 5대 주주임을 보여줍니다. 그러나 Pien Tze Huang이 상장된 이후 두 회사는 이전에 지분을 줄인 적이 없습니다.

"뭔가 잘못됐다"는 말이 시장에서 많은 논란을 불러일으켰다. 실제로 Pien Tze Huang의 주가는 2003년 상장 이후 상승세를 이어왔습니다. 지난 2년은 더욱 과장됐다. 2020년부터 주가는 348.9포인트 이상 올랐고, 2021년 반년 넘게 누적 상승폭은 83.47포인트에 달했다. 7월 21일 지분 축소 발표가 있던 날, Pien Tze Huang의 주가는 여전히 하루 4.87까지 상승해 주당 489.76위안으로 마감해 종가 사상 최고치를 기록했고, 총 시장 가치도 상승했다. 2955억 위안에 이른다.

반면 그해 편자황이 상장할 당시 발행가는 주당 8.55위안에 불과했다. 이제 권리가 회복됐으니 올해 주가가 300배 가까이 오른 셈이다. 18년.

Jiulongjiang Group의 Pien Tze Huang 주식은 주로 IPO 이전 및 기타 수단을 통해 인수되었습니다. 7월 21일 종가를 기준으로 계산하면 이 대주주는 이번에 약 30억 위안을 현금화할 수 있다. 지분 감소 후에도 Jiulongjiang Group은 지배 주주로 남아 있습니다.

그러나 Pien Tze Huang에도 다른 "스타" 주주가 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 들어오고 나가는 기관이 있고, "붙어 있는" 초강력 기관도 있습니다.

편자황의 상위 10대 주주 명단에는 왕후지(Wang Fuji)라는 남자가 2위에 올라 있다.

왕후지는 편자황의 평균 주가가 5.5위안에 불과했던 2009년 초 결단력 있는 개인 주주다. Wang Fuji는 2009년에 Pien Tze Huang의 주식 620만 주를 매입했으며, 2010년 상반기 그의 지분은 630만 주로 증가했습니다. 이후 그는 수년간 2대 주주 자리를 유지해 왔습니다. 이후 그는 배정, 양도, 기타 방법을 통해 지분을 늘렸고, 현재 그는 Pien Tze Huang의 주식 2,703억 7500만주를 보유하고 있으며, 지분율은 4.48입니다. 7월 21일 편자황 주가를 기준으로 계산하면 당시 왕후지 주식의 시가총액은 132억4000만 위안에 이르렀고, 그의 연속 매입 비용을 대략적으로 계산하면 약 2억 5000만 위안에 불과하다. .

왕후지는 주식을 보유한 이후 12년 동안 기본적으로 보유 주식을 줄인 적이 없다. 2014년 3분기에 보유 주식을 11만주 이상 소폭 줄인 것뿐이다. 그는 4쿼터에 즉시 다시 샀습니다. 이로 인해 그는 외부 세계에서 "Pien Tze Huang Sweeping Monk"라는 별명을 얻었으며 "A주 최고의 소매 투자자"로 불렸습니다.

올해 4월 '포브스 글로벌 부자 목록 2021'에서 왕후지는 순자산 12억 달러로 명단에 이름을 올렸다. 그 옆에는 화웨이의 런정페이(Ren Zhengfei) 회장과 전 중국 최고 부자 천티안차오(Chen Tianqiao)가 있다.

하지만 왕후지는 편자황에게서 '충분히 벌지' 못한 것 같다. 2014년 그는 2013년부터 회사의 현금 배당률을 60%로 늘릴 것을 임시주주총회에 제안했습니다. 과거 Pien Tze Huang의 연간 배당률은 30% 이상이었습니다. 그러나 그 제안은 통과되지 않았습니다.

왕후지에 비해 사모펀드 재벌 린위안은 '인앤아웃'이다. 자신의 이름으로 설립된 Linyuan 사모펀드 중 Pien Tze Huang의 2020년 중간 보고서에는 Linyuan 21호, 29호, 101호 등 무려 3개의 사모펀드 상품이 상위 10대 주주에 포함되었습니다. 하지만 3분기 보고서에는 린위안투자29호 펀드 단 하나만 남았다. Pien Tze Huang의 2020년 연간 보고서가 공개되자 Linyuan Investment Products는 완전히 사라졌습니다.

인터넷에 유포되고 있는 영상에는 린위안이 "일을 안 해도 되고, 매일 블랙라이트에 맞춰 춤을 추고, 실수도 안 한다. 이제 나는 이 사모펀드 재벌은 Pien Tze Huang의 플랫폼으로서 2017년 인터뷰에서 "Pien Tze Huang의 주가가 앞으로 Kweichow Moutai를 능가할 수 있다"고 공개적으로 반복해서 말했습니다. 2021년 6월, 린위안이 편자황 주주총회에서 쓴 자필 편지 내용이 인터넷에 퍼졌다. 편지 내용은 "린위안과 린위안 투자가 편자황 주식을 매입한 이후 한 번도 팔지 않았다"라고 적혀 있었다. 린위안 역시 “편자황은 훌륭한 회사이고, 편자황은 독특한 사업이다. 결국 마오타이 두 병 가격에 팔릴 것”이라고 말했다. 좋게 들리긴 했지만 Lin Yuan은 "약속을 어기고" Pien Tze Huang의 발행주식 상위 10대 주주를 그만뒀습니다. 이와 관련하여 Lin Yuan은 포지션이 다른 소규모 펀드로 분할되었다고 설명한 적이 있습니다.

구룡강그룹이 지분을 줄이면서 개인투자자인 왕후지(王富士)만 '고착'하고 있다.

"몇 년 전부터 편자황 주식을 주목하고 있었지만 심각하게 받아들인 적은 없었다. '신'이 될 줄은 몰랐다. 과연 나올지 지켜보자. 떨어지든 말든 단기적으로 접근하기로 했어요. “그 기간에는 사지 마세요. 결국 버는 돈은 다 갚아야 해요.” 한 주식투자자가 AI파이낸스에 말했다.

편자황은 '기적의 약'으로 과대평가되는데, 그 해자는 어디에 있습니까?

한 푸젠성 소비자는 AI 파이낸셜 뉴스에 장저우에서 편자황이 아직 한 알에 수십 위안이었을 때 많은 사람들이 그것을 사려고 애쓰지도 않았는데 하나를 사기 시작했다고 한탄했습니다. 또 다른. "이 사람들이 비축하고 있지 않다면 대체 무엇이겠는가?" 그는 "얼마 전까지만 해도 한 알에 500~600위안이었던 것이 분명하다"고 말했다. 2021년 6월, 변자황은 갑자기 '대부분 품절' 상태로 드러났다.

AI파이낸스는 베이징 조양구 갤럭시소호에 위치한 편자황 체험 매장을 방문해 1정당 590위안인 편자황이 1박 이후에는 1인당 2알로 제한되어 있음을 확인했다. 1인분에 1알로 줄었습니다. 이제는 사용자가 편자황을 구매하려고 하면 오프라인 매장에서 직접 "품절입니다. 구매하고 싶으면 전화해서 알림을 기다리세요"라고 직접 알려줍니다. 온라인 채널과 암표상들도 이 기회를 이용해 가격을 대폭 인상해 이익을 챙겼다.

편자황을 서둘러 구매한 일부 소비자는 AI파이낸셜뉴스에 이렇게 작은 알약을 '찾는' 이유는 편자황의 '마법효과'를 믿기 때문이라고 말했다. 이 약의 공개성분으로는 위석, 사향, 뱀담, 죽인삼 등이 있는데, 의사들은 이 약을 “혈행을 활성화하고 어혈을 없애며 염증을 가라앉히고 통증을 완화시킨다”고 인정하고 있다. 편자황은 다소 터무니없게 변했다. “편자황은 암을 치료할 수 있다”, “암환자의 평생 고통을 줄여준다”, “편자황을 장기간 복용하면 수명을 5년 연장할 수 있다”는 말이 떠돌고 있다.

중앙재경대학교 부교수인 Liu Chunsheng은 AI Finance and Economics에 "편자황의 과대평가 가치가 약용 가치를 초과했을 수 있다"고 말했습니다. 그는 한의학에 대한 국가의 강력한 지원과 현대인의 소비 수준 향상, 건강에 대한 관심의 증가 등의 요인이 편자황의 위장된 과대광고의 바탕이 되었다고 분석했다.

일부 언론은 시장에 나와 있는 일부 편자황 체험관 뒤에는 마오타이 주류 판매상들이 있다고 보도했습니다. 그들의 프로모션에 따라 "마오타이를 마시는 것"과 "편자황을 사는 것"은 일종의 "상태 상징"이 되었습니다.

편자황의 약가와 높은 주가를 뒷받침하는 것은 주로 원료의 '일급비밀'과 '희소성' 때문이다. 편자황의 처방은 국가의 일급비밀로 분류되어 비밀유지 기간이 영구적인 것으로 이해됩니다. 위석과 천연 머스크는 원재료의 90%를 차지하는 희귀한 재료이기 때문에 가격도 오르고 있다. 2020년 11월 CCTV의 조사 보고서에 따르면 일부 상인들은 소량의 위석을 받기 위해 수개월을 보냈고, 0.5kg의 가격은 20만 위안 이상에 달했다.

'희소성' 마케팅을 통해 지속적인 가격 인상이 Pien Tze Huang의 매출 성장 비결이 되었습니다. AI Finance는 지난 15년 동안 Pien Tze Huang의 핵심 제품 가격이 15배 인상된 것을 발견했습니다. 편자황의 가격은 2005년 1정에 130위안에서 2017년경 현재 590위안으로 인상된 것으로 파악된다. 따라서 Pien Tze Huang의 매출 성장률은 2017년에 60.85에 도달했습니다.

하지만 2017년 이후 Pien Tze Huang의 매출 성장이 해마다 감소하기 시작했고, 2020년에는 지난 5년간 13.78에 불과한 새로운 최저치를 기록했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 동시에 Tonghuashun의 2014년부터 2018년까지 많은 한약 회사의 총 이윤 마진에 대한 통계에 따르면 Pien Tze Huang의 5년 평균 총 이윤 마진은 45에 불과하며 이는 Tong의 70-80보다 훨씬 낮습니다. Ren Tang 및 Renhe 제약.

히트작 하나에 주로 수익을 올리고 있는 편자황은 다른 사업도 펼치고 있다. Pien Tze Huang은 2006년부터 회사 수익에 일일 화학 제품을 포함시켰습니다. 2020년 편자황 화장품 매출은 6억1100만 위안, 순이익 1억1400만 위안에 기여했다. 2020년 10월, Pien Tze Huang은 지주 자회사 Pien Tze Huang Cosmetics의 분사를 위한 준비 작업을 시작하겠다고 발표했습니다.

A주 시장에는 비공개 공식을 적용한 한약재인 광위위안(Guangyuyuan)도 편자황(Pien Tze Huang)과 마찬가지로 한 달 전 주가가 '악마의 속도'를 따라갔다. "큰 형" Pien Tze Huang. 또한 7월 22일, 편자황이 한의학계 전체를 무너뜨렸을 때, 광위원이 가장 먼저 한계에 부딪혔다.

유서 깊은 브랜드이기도 한 이 한약 회사에는 또 다른 특징이 있습니다. 한약을 통해 돈을 벌고 술을 '판매'하는 것입니다. 7월 22일에는 주류 업종도 동시에 약세를 보였다.

6월 16일부터 7월 21일까지 광위위안의 주가는 약 156위안에서 약 20위안에서 최고 54.04위안으로 상승했으며, 시장 가치는 수백억 달러에서 236억2천600만 위안으로 상승했다. A주 시장에서 새로운 인기 '프라이드 치킨'으로 자리매김했으며 그 추진력은 Pien Tze Huang에 못지 않습니다.

이 기간 동안 광위위안 주주들도 현금화에 대한 생각을 갖고 있었다.

6월 30일, Guangyuyuan은 지배 주주인 Dongsheng Group의 공동 행동 당사자인 Huaneng Trust가 6월 17일부터 6월 29일 사이에 보유 주식을 561만8000주 크게 줄였으며 이는 유통 자본금 1.14의 10%에 해당한다고 발표했습니다. . 6월 이후 신탁계획은 여러 차례 지분을 축소했고, 자연인 주주 쉬즈린(Xu Zhilin)은 3월 초부터 지분을 줄이기 시작했다.

지난 7월 5일 광위위안이 발표한 지분 축소 계획에 따르면 동성그룹과 화능신탁은 지분을 1주 이내로 줄일 계획이다. 지금까지 동성그룹은 상장회사 주식 보유를 여러 차례 소극적으로 축소해왔는데, 이러한 감소 이유는 담보주식으로 인해 합의된 불이행 조항의 소극적 양도가 촉발되었기 때문이다.

지난 12개월 동안 Dongsheng Group과 Huaneng Trust Plan은 2차 시장을 통해 각각 Guangyuyuan 주식 1.99주와 2.52주를 줄여 각각 약 1억 5천만 위안과 3억 7천만 위안을 현금화했습니다.

Dongsheng Group의 뒤에는 Guo Jiaxue가 있지만 이제 이 산시성 자본 재벌의 재정적 압박이 Guangyuyuan의 지배 지분에 영향을 미치고 있습니다. 올해 1분기 말 현재 둥성그룹은 여전히 ​​상장회사 주식 11.82주를 보유하고 있지만, 5,800만주가 넘는 주식 중 거의 97주가 질권설정 상태이다. 4월 22일, Kaiyuan Securities가 담보로 제공한 1,450만 주가 자연인 Zhong Xuezhi에게 "마지 못해" 양도되었습니다. 6월 7일, 동성그룹은 부채 상환을 위해 진추앙 투자에 3,1509만주를 담보로 제공하고 이를 진추앙 투자에 직접 양도했다.

7월 16일 지분 양도 절차가 완료되고 광위위안은 산시 국유 자산의 소유권을 공식적으로 변경했으며 회사 주가는 즉시 최고점에 도달했습니다. 이러한 배경에서 7월 22일의 낮은 개장 및 하한가는 투자자들이 원래는 차기 편자황이라고 생각했지만 왜 그렇게 빨리 붕괴되었는가?

국내 한의학 시장에서 A주에 가장 많이 노출된 유서 깊은 브랜드로는 편자황, 운남백약, 광위위안, 통렌탕, 지우지탕 등이 있다. 시장 가치가 가장 낮은 곳은 Jiuzhitang이지만 국유 배경을 가진 새로운 지배 주주를 찾고 있습니다. 이와 대조적으로 광위위안(Guangyuyuan)에도 소위 '기밀 공식'이 있지만 그 지위는 여전히 한약 산업의 다른 '큰 형님'보다 훨씬 뒤떨어져 있습니다.

2020년 광위위안은 영업이익 11억9000만 위안을 달성했고 순이익은 3200만3000만 위안으로 편자황의 1/50에도 못 미쳤다. Guangyuyuan의 실적은 2019년 2분기부터 지속적인 마이너스 성장을 경험했습니다. 올해 1분기 회사의 순이익은 전년 동기 대비 81% 감소한 516억 9900만 위안에 그쳤습니다. 11년 연속 45분기 동안 적자를 기록했습니다.

성과구성 측면에서 본 사업은 한의학이 주요 수입원으로 전체 매출의 70% 이상을 차지하고 있으며, 연중 70% 이상의 매출총이익률을 유지하고 있습니다. 편자황(Pien Tze Huang)보다 20% 이상 높고, 그 뒤를 이어 고급 한약재와 건강주가 총이익이 더 높습니다.

편자황과 마찬가지로 광위위안도 시장에서 선호하는 소위 '전용 처방' 의약품을 보유하고 있습니다. 480년 이상의 역사를 가지고 있다고 주장하는 이 오래된 한약 브랜드는 구이링지(Guilingji), 딩쿤단(Dingkundan), 안공 뉴황 알약(Angong Niuhuang Pills), 뉴황 칭신 알약(Niuhuang Qingxin Pills) 등 4가지 핵심 품종을 보유하고 있으며 그 중 100개 이상의 전통 한약 승인 번호가 있다고 주장합니다. Lingji는 현재 중국에 존재하는 화합물 정제 기술의 가장 완벽한 살아있는 표본이며 "전통 중국 의학의 살아있는 화석"으로 알려져 있으며 Dingkun Dan과 Dingkun Dan은 모두 국가 기밀 품종입니다.

하지만 트랙과 수익성 모두에서 두 가지 장점을 지닌 유서 깊은 브랜드인데 왜 실적이 해마다 하락하는 걸까요? 이와 관련해 광위위안은 주로 제품 판매 구조 변화로 인한 매출총이익률 감소와 단말기 판매비용 증가라는 두 가지 이유를 주로 언급했다.

최근 몇 년 동안 광위위안은 고품질 한의학 분야의 레이아웃을 점차 늘려 왔으며, 사업 비중은 2019년 10개 미만에서 22.42개로 늘어났습니다. 이 사업의 매출총이익률은 한의학에 비해 4~6%포인트 높지만 둘 다 육안으로 볼 수 있는 속도로 해마다 감소하고 있다. 전체의 약 3%만을 차지하는 건강보존 와인 사업인 주류 시장의 '개념적 인공물'조차 1년 안에 매출총이익률이 68%에서 54% 미만으로 떨어졌습니다.

광위위안의 설명에 따르면 회사의 주력은 사실상 구조 조정과 시장 확대에 집중하고 있지만 아직 성과가 나오지 않고 있다. 2019년부터 2020년까지 회사의 판매비용은 각각 5억4100만 위안, 5억8400만 위안으로 매년 매출의 절반을 마케팅에 지출하게 된다. 반면, 회사의 R&D 비용은 6270만9800만 위안에서 4344만1500만 위안으로 줄었다.

최근 용호목록에는 자오형, 심천강, 방신샤 등 핫머니 인물들이 광위위안 5대 거래석에 자주 등장하기 시작했다. 자본시장에서는 시장의 '판'이 작을수록 기업의 주가가 자금의 영향을 받아 투기의 대상이 되기 쉽다는 것이 상식이다. 그러나 투기자본거품은 빠르게 터지고 또 빠르게 터지는 것으로 드러났다.

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