미국 주식이 다시 하락했습니다! 하락세가 이제 막 시작되었을 수도 있습니다.

저자: Chen Ruoyan, Zhao Minghao

지원: Yuanchuan 연구소 투자 그룹

미국 주식이 겁에 질렸습니다. 미국 증시는 6월 11일 폭락에 이어 6월 15일에도 다시 급락세를 보였다. 다우존스 지수는 개장 당시 2% 이상 하락했고, 나스닥과 S&P 500도 급락했다. 보도 시점 현재 각 지수의 하락 폭은 좁아졌습니다.

실제로 미국 주식 시장에는 조정의 초기 징후가 있습니다. 베이징 시간으로 6월 15일 정오, 미국 3대 주가지수 선물이 한꺼번에 폭락했습니다. 다우지수는 한때 3% 이상 하락한 950포인트 이상 하락했습니다. 지수선물은 미국 주가지수의 선행지표로서 시장에서 중요한 참고 역할을 합니다. 6월 11일 미국 주식시장이 개장하기 전 미국 주가지수 선물도 크게 하락했다.

미국 주식 회사의 반복되는 전염병, 경기 침체, 높은 부채 수준은 의심할 여지 없이 미국 주식 시장을 휘두르는 다모클레스의 검입니다. 폭풍이 다가오고 바람이 건물을 가득 채웁니다. 폭풍이 올 수도 있습니다.

올해 3월부터 잇따른 '블랙스완' 사태로 미국 증시는 급락세를 이어가며 서킷브레이커가 수차례 발동됐다. 놀랍게도, 미국 주식시장은 전염병 확산, 경제 폐쇄, 실업률 치솟는 등 여러 악재로 인해 3월 23일 바닥을 친 후 장대한 '강세장'을 시작했습니다. 5월 이후 인종 갈등도 미국 증시의 반등 속도에는 영향을 미치지 않았다.

미국 주식의 이번 반등은 너무 갑작스럽게 발생했으며 경제 펀더멘털과 완전히 분리되었습니다. 미국의 1분기 GDP 성장률은 -5.2%로 경제위기 이후 최악의 성적을 냈고, 4~5월 실업률은 15%, 13%대로 치솟았지만 실제 실업률은 이보다 더 높을 수도 있다. 이미 2008년 경제위기 당시 수준을 넘어섰다. 부정적인 소식은 계속되지만 주가는 계속 상승해 많은 투자자들을 당황하게 합니다.

미국 주식이 비합리적으로 상승한 가장 큰 이유는 연준의 무제한 완화 정책 시행입니다. 금리를 급격하게 인하한 후 연준은 3월 23일 새로운 경기부양책을 논스톱으로 시작했고, 무제한 완화 정책이 본격화됐다. 예상되는 통화 완화와 막대한 유동성 투입은 폭주 위기를 단기간에 해결했을 뿐만 아니라 시장의 위험 선호도와 투자자 신뢰도를 크게 향상시켜 시장의 지속적인 상승을 이끄는 원동력이 되었습니다.

동시에 미국 주가 지수는 일부 대형 업종과 개별 주식에 의해 심각하게 왜곡되고 "납치"되어 시장의 실제 상황을 완전히 반영할 수 없습니다.

미국 3대 주가지수인 S&P 500, 나스닥 지수, 다우존스 산업 지수의 구성종목 중 가장 큰 비중을 차지하는 것은 정보기술 부문이고, 헬스케어와 헬스케어 부문이 그 뒤를 따릅니다. 선택적 소비. 이들 3개 부문은 전염병의 영향을 가장 적게 받았을 뿐만 아니라 일부 부문의 중요성이 전염병에 완전히 반영되어 해당 부문의 개별 주식이 펀드의 선호를 받고 급등하여 강세를 더욱 촉진했습니다. 색인.

통계에 따르면 3월 23일부터 6월 10일까지 미국 주식 정보 기술 지수는 3914포인트에서 4321포인트로 누적 증가율이 10% 이상 증가한 것으로 나타났습니다. 이 기간 동안 의료 및 임의소비재 지수도 다양한 수준으로 상승했습니다.

또한, 지수 비중이 높은 종목의 상승도 주가 상승에 중요한 역할을 했습니다. "구멍 메우기"에 앞장서 사상 최고치를 기록한 나스닥을 예로 들어보겠습니다. 그 구성주는 모두 신흥 산업의 기업입니다. 상위 5개 종목은 모두 TMT 산업입니다. 주식은 Apple, Microsoft, Amazon, Google 및 Facebook이며, 이들 주식은 일반적으로 3월 23일부터 6월 10일 사이에 40% 이상 상승했습니다.

연준이 시장 신뢰를 높이기 위해 무제한 물을 방출하는 동안 일부 부정적인 요인도 은폐되었으며 중량급 부양 효과와 함께 이로 인해 미국 주식은 지난 3개월 동안 매우 강한 상승세를 보였습니다. 그러나 펀더멘털이 뒷받침되지 않는 주식시장의 상승은 지속하기 어렵다. 연준의 양적완화 정책의 부양 효과가 약화되고 2차 전염병이 돌면 이미 높은 수준에 머물던 미국 증시가 다시 하락세를 보이는 것이 당연하다.

6월 11일 미국 주식시장이 폭락하기 전, 새로운 채권왕 군드라흐는 웹캐스트를 통해 '슈퍼맨' 파월에도 불구하고 연준이 도입한 제로 금리와 양적 완화가 효과적인 정책이 아니라고 경고했다. 미국 주식이 고점에서 하락하는 것을 경계하고 투자자들은 안전한 피난처로 금을 구입해야 합니다. 그는 또한 미국 채권 수익률이 계속 상승하면 1940년대와 유사한 수익률 곡선 통제가 돌아올 수 있다고 말했습니다.

이번에도 빚왕이 옳았음이 사실로 입증됐다. 최근 미국 주식에 영향을 미치는 가장 중요한 두 가지 변수인 경기 회복과 전염병 개선이 동시에 시장 기대와 반대 방향으로 전개되었습니다. 미국 증시 하락 모멘텀이 점점 더 강해지고 있다.

미래 경제에 대한 연준의 비관적인 기대로 인해 기금은 물 방출이 경제를 성장으로 되돌리도록 자극할 수 있는지 의문을 갖게 되었습니다. 이는 최근 미국 증시 하락의 원인이 됐다.

6월 10일, 연준은 제로 금리를 유지할 것이라고 발표했으며 이 정책이 2022년 말까지 지속될 것으로 예상했습니다. 기조로 볼 때 금리를 올리지 않는 것은 비둘기파적이지만 이는 시장 기대치 이내이고, 제로금리 기간이 시장 기대치를 초과하는 점은 연준이 향후 경제에 대해 비관적인 시각을 오랫동안 갖고 있음을 암시한다.

연준의 성명은 미국 투자자들이 그토록 바라던 V자형 경제 회복에 대한 환상을 깨뜨렸고, 시장 신뢰도는 급락했고, 유통 시장은 발권을 선택했습니다. 6월로 이어진 미국 증시는 11일 급락했다.

미국 증시가 폭락한 뒤 '아는 왕'은 트위터를 통해 연준이 실수를 자주 한다며 시장 조정을 파월 탓으로 돌리며 연준을 분노하게 비난했다. 비농업 데이터 실적은 매우 좋고, 3분기와 4분기 데이터는 더 좋아질 것이며, 내년은 최고의 해가 될 것이며, 백신도 곧 출시될 것입니다. 나는 "왕 왕"이 미국 주식 시장이 급락한 이유를 정말로 이해하고 있으며, 그가 말하는 모든 말이 요점을 담고 있다고 말해야 합니다.

미국 주식의 지속적인 상승을 방해하는 또 다른 중요한 이유는 전염병의 재발입니다. 지난 5월 미국에서는 인종 갈등이 터지고 곳곳에서 시위, 시위 등 집회가 이어지면서 코로나19 확산이 가속화됐다. 동시에 미국 내 주에서는 '자택 대피령'을 해제했다. "라고 밝히고 점차 작업과 생산을 재개해 2차 전염병 발생 가능성을 높였다.

존스홉킨스대학교 통계에 따르면 6월 14일 현재 미국 내 코로나19 확진자 수는 209만명을 넘어섰고, 텍사스주는 3회 연속 코로나19 확진자가 발생했다. 며칠 동안 입원이 기록적인 수준에 이르렀으며, 캘리포니아 카운티 9곳에서 입원이 급증했습니다. 분명히, 이미 미국에서 전염병의 두 번째 발병 징후가 있습니다.

오래된 슬픔은 사라지지 않고 새로운 슬픔이 생겼습니다. 전염병 재확산에 대한 우려가 미국 주식의 마지막 지푸라기가 되었습니다. 또한 시장이 높은 수준에 있고 개별 주식의 가치 평가도 높기 때문에 미국 주식의 지속적인 상승 움직임이 어느 정도 제한될 것입니다.

6월 11일 급락 이전인 3월 23일 이후 미국의 3대 주요 주가 지수는 모두 거의 40%에 가까운 반등을 경험했습니다. 단기 시장 상승폭은 너무 높았습니다. .. 과장, 시장 거품이 빠르게 형성되고 개별 주식 가치가 높았습니다. 산업증권의 계산에 따르면 현재 미국 주식시장의 거의 모든 산업의 가치평가는 산업, 비핵심 소비재, 부동산 가치평가분위수 모두 100%에 도달하고 있다. 90% 미만의 분위수.

초반 급등 시 차익실현 주문이 많이 쌓이기 때문에 시장 불확실성이 높아지면 매도주문이 대량으로 나올 때 자본차익실현 수요가 늘어난다. 숫자, 패닉 매도 하락세가 다시 나타날 수도 있다.

미국 주식 시장은 한쪽에는 연준의 경기 부양 정책이 있고 다른 한쪽에는 미국의 전염병과 경제 펀더멘털이 있습니다. 규모의 균형을 맞추고 전염병과 경기 침체에 대응하기 위해 연준은 정책 비중을 계속 늘리고 시장 신뢰도가 높아지며 미국 주식이 강화되지만 정책 부양 공간과 효과가 감소하면 전염병이 상황을 반복적으로 만듭니다. 더욱 악화되고 균형이 반대쪽으로 기울기 시작하면 미국 주식이 다시 하락하는 것은 불가피합니다.

지난 10년간 미국 주식시장이 장기 강세장을 보인 가장 중요한 이유는 상장기업들이 대량으로 자사주를 매입해왔고, 저금리 환경이 그 기반을 마련했기 때문이다. 이에 상장회사들은 저부채 자금조달을 통해 주식을 매입했고, 시장 유통량은 점점 줄어들고 있으며 이는 주가를 상승시킬 뿐만 아니라 미국의 EPS와 ROE도 "부풀려진다". 주식. 그러나 이로 인해 미국 상장 기업의 부채 비율은 일반적으로 높아집니다.

연준이 올해부터 시행한 양적완화 정책으로 인해 상장기업의 부채비율이 더욱 높아졌다. 레버리지가 높을수록 상장기업은 자금조달 비용과 수익성에 더 민감해지며, 리스크 저항력이 약해질 수 있습니다.

동시에 미국 상장 기업의 주주는 극도로 분산되어 있으며 다양한 월스트리트 기관이 회사의 상위 10대 주주 목록을 거의 차지하고 있습니다. 빠른 성공과 빠른 이익을 갈망하며, 높은 부채로 인해 주식을 매입하는 것이 주가를 올리는 방법이 가장 좋습니다. 이는 미국 기업의 장기적인 경쟁력을 약화시킬 것입니다.

화타이 증권의 조사에 따르면 올해 3월 이후 미국 주식의 반등은 거주자, 외국 자본 및 레버리지 펀드에 의해 주도되었을 수 있습니다. 국내주식ETF를 이용해 '딥 매수'했다"미국 주식 참여에 매우 열성적" 등급회사채. 개인 투자자들의 유입과 대형 펀드의 지속적인 후퇴도 시장이 멀리 가지 못할 수도 있음을 의미합니다.

최근 미국 주식이 급등락한 궁극적인 이유는 전염병과 경제 개선 기대가 거짓이 되었을 때 시장 위험 선호도가 급격하게 바뀌어 높은 부채를 초래했다는 것입니다. 미국 주식 은닉 비율이 다시 불리한 요인으로 표면화되면서 롱숏 차이가 확대되었습니다. 시장 위험 선호도가 높으면 좋은 소식이 증폭되고 나쁜 소식은 무시되어 시장이 상승하고, 반대로 시장 위험 선호도가 낮아지면 나쁜 요인이 크게 확대되어 시장이 조정됩니다.

현재 미국 주식시장은 후반기에 접어들어 조정이 이제 막 시작되었을 수도 있습니다. 하지만 시장에서는 다양한 목소리가 나온다. 일부 분석가들은 미국 주식의 이번 반등이 연준의 양적 완화 정책으로 시작되었기 때문에 통화 정책의 변화는 시장의 종말을 알리는 신호라고 믿고 있습니다. 분명히 이 신호는 아직 나타나지 않았으며 연준은 장기적으로 시장을 계속 보호할 것입니다. 연준의 도구 상자에 있는 "탄약"이 소진되면 우리는 실제 약세장이 도래할지 걱정해야 합니다.

Industrial Securities의 Zhang Yidong은 당시 5월 연구 보고서에서 이 견해를 인용하면서 연준의 정책 변화는 이르면 3분기까지는 일어나지 않을 것이라고 믿었습니다. .

그러나 현재 상황은 분명히 달라졌습니다. 2차 유행으로 미국 경제 회복세는 더욱 악화될 것으로 예상되며, 미국 증시의 하락 전환 시기도 크게 앞당길 수 있다. 연준이 보다 강력한 경기부양 정책을 적시에 도입하지 못한다면 미국 증시는 중장기 하락세로 접어들었을 수도 있다.

미국 주식과 비교하면 A주 상장기업의 수익성은 의심할 여지 없이 더 높습니다. 국내 전염병이 효과적으로 통제되고 경제가 생산과 작업 재개에 앞장서 빠르게 회복되고 있는 동시에 A주 가치는 전반적으로 낮아 글로벌 자금의 안전한 피난처가 될 것으로 예상됩니다. 최근 A주는 하락을 따르되 상승을 따르지 않는 '오래된 습관'에서 바뀌었습니다. 비록 지수 성과는 평균이지만 개별 주식에는 무한한 기회가 있습니다. 독립적인 A주 시장이 곧 등장할 예정입니다.

위험 경고: 이 글의 의견은 참고용일 뿐 매수 또는 매도의 근거가 되지 않습니다. 펀드에는 리스크가 있으므로 신중하게 투자해야 합니다.