대규모 산업의 작은 기업, CANNY Elevator

승강기 산업은 거대한 산업으로 국산 대체재의 시장점유율은 점차 높아질 전망이다. 외국계 기업은 선점자 우위가 더 크지만 CANNY Elevator는 그 대체에 속도를 내고 있습니다.

이 출판물의 특별 저자인 Shi Yucai의 기사

CANNY Elevator(002367.SZ)는 2020년 반기 보고서에서 수익이 62% 증가하고 순익이 증가하는 등 좋은 성과를 거두었습니다. 영업 활동으로 창출된 현금 흐름은 매출이 224% 증가했고, 1~9월 이익은 전년 대비 60~100% 증가한 3억2천만~4억 위안에 이를 것으로 예상됩니다. 캐니엘리베이터의 좋은 성과 뒤에는 국가 산업의 교체를 가속화한다는 큰 논리가 깔려 있는데, 이는 큰 산업이자 작은 기업이며 큰 전환점이라고 할 수 있다.

엘리베이터는 거대 산업이다

2019년 말 기준 재고 기준으로 전 세계 엘리베이터 수는 1,600만 대 이상이며, 국내에는 약 710만 대가 있다. 중국 본토가 45%를 차지합니다. 점진적인 성장 측면에서 볼 때, 2019년 중국의 엘리베이터 생산 및 판매는 약 100만 대에 달해 세계 전체 엘리베이터의 3분의 2를 차지했습니다.

현재 중국에서는 약 200명이 엘리베이터를 이용하고 있고, 유럽에서는 약 120명이 엘리베이터를 보유하고 있다. 이는 거대한 산업이고, 중국 기업들은 아직 갈 길이 멀다.

장기적으로 볼 때 중국의 인구는 중부 및 동부 지역에 집중되어 있으며, 경작지 점유와 1인당 토지 면적이 적어 인구 밀도가 높으며 중부 및 동부 지역이 더 많습니다. 집약적인 토지이용을 강조하는 유럽과 미국의 주요 도시들 외에도, 그 지역은 인구가 희박하고 엘리베이터를 거의 사용하지 않는 지역입니다. 이러한 관점에서 볼 때 중국 엘리베이터의 개발 공간은 아직 포화 상태가 아닙니다.

중기적으로 엘리베이터의 수명은 10~15년으로 일반적으로 정비에 10년, 개조에 15년이 소요되며, 초기 엘리베이터는 점차 교체 범위에 진입하기 시작합니다. 유지보수 및 개조를 위한 공간 성숙한 유럽 및 미국 시장의 유지보수 사업 개조 및 개조 사업이 수익의 50% 이상을 차지합니다. 중국의 엘리베이터는 상대적으로 역사가 짧으며, 2024년에는 15년 이상 된 엘리베이터의 수가 100만 대를 넘어설 것으로 예상되어 엘리베이터 회사에 새로운 발전 기회를 제공할 것으로 예상됩니다. 그러나 이 부분에서 CANNY Elevator의 현재 수익은 매우 낮으며 미래에 대한 여지가 많습니다.

단기적으로는 첫째, 최근 공공 고속도로 건설, 철도, 고속철도 프로젝트에서 엘리베이터에 대한 대량 주문이 빈번하게 발생하고 있습니다. 이번에는 단점을 보완하기 위해 대규모 기반 시설 건설의 상당 부분을 핵심 도시 지역의 대중 교통에 투자했으며, 이는 엘리베이터 구매가 크게 증가한 것과 같습니다. CANNY Elevator는 이르면 2006년부터 대중교통 분야에 진출했습니다. 2020년 1월부터 7월까지 수주 계약액은 6억 위안을 넘어 전년도 총액을 넘어섰습니다. 두 번째는 오래된 건물의 개량사업으로, 엘리베이터 설치에는 260만 대가 필요할 것으로 예상되는데, 이는 현재 지방정부의 보조금 기준이 대당 약 15만~20만 위안 수준이다. 비용 효율적인 국내 엘리베이터는 장점이 분명합니다. 세 번째는 인구 고령화로 인해 시급히 필요한 소비 업그레이드이다.

선도 기업은 엄청난 수익과 긴 수명 주기를 가지고 있습니다.

선진국은 여러 거대 기업이 시장을 분할하는 주식 경쟁 단계에 진입했습니다. "엘리베이터" 잡지 "10대 기업", 10위는 중국 CANNY입니다.

선도적인 엘리베이터 업체들은 몇 가지 독특한 특징을 갖고 있다. 첫째, 현금흐름이 풍부하다는 점이다. 선두기업은 모두 선수금이 많고 캐시카우다. 둘째, 트랙이 안정적이고 R&D 기술이 고도로 축적되어 있다. 지난 100년 동안 파괴적인 기술은 없었다. 세계 10대 기업 중 상대적으로 역사가 짧은 CANNY와 한국현대엘리베이터를 제외하면 나머지 기업들은 모두 50년 이상의 역사를 갖고 있다. 세 번째는 배당금을 많이 지급하는 것입니다. 낮은 후속 투자 요건과 편안한 시장 경쟁력으로 인해 유럽과 미국의 많은 상장 엘리베이터 회사는 배당률이 70%가 넘습니다. CANNY는 2018년부터 높은 비율의 배당금을 지급하기 시작했고, 이러한 기능이 나타나기 시작했습니다. 넷째, 브랜드 신뢰도가 높아야 한다. 브랜드는 안전성과 안정성을 상징하며, 브랜드 평판은 상당한 프리미엄을 갖고 있습니다. 다섯째, 사후 유지보수 및 업데이트 업무는 자산관리회사와 유사한 성격을 갖고 있으며, 부품수리, 유지보수 점검, 사후 업데이트 여부에 관계없이 원제조업체가 큰 이점을 갖고 있습니다. 유럽과 미국 기업의 후기 유지보수 수익이 차지하는 비중이 높으며 이는 기업 가치가 높은 중요한 이유 중 하나입니다. 현재 중국 엘리베이터 유지보수 시장은 소규모 기업이 많지만 장기적으로 집중화는 불가피한 추세다. 여섯째, 유럽과 미국 시장의 밸류에이션이 높다. 유럽과 미국의 엘리베이터 주식은 일반적으로 안정적인 운영 기간 동안 (오티스, 쉰들러 등) 주가수익비율이 25배 이상인 반면, 코네엘리베이터의 주식은 40배에 육박해 일반 주식의 가치를 훨씬 뛰어넘는다. 산업 회사. 이는 유럽과 미국 기업의 안정적인 배당과 긍정적인 관련이 있으며 국내 기업의 경우 아직 여유가 많다.

중국 엘리베이터 시장의 경쟁 환경이 변화하고 있습니다.

현재 중국 엘리베이터 시장의 경쟁 환경은 세 가지 수준으로 나눌 수 있습니다.

첫 번째 수준은 유럽입니다. , 미국 및 일본 외국 기업 (미쓰비시, 히타치 등 합작 회사 포함)의 수익은 대부분 100억 ~ 250억 위안이며, 순이익률은 약 7% ~ 15%입니다. 3%에서 6%까지 해외 모회사에 지급됩니다. 중국 시장은 그룹의 중요한 수익 중심지이며, 성장은 주로 중국에서 이루어집니다. 외국 브랜드가 중국 시장의 약 60~70%를 점유하고 있다.

두 번째 수준은 Kangli입니다. 강대국과 비교하면 매출 격차가 크다. 2019년 매출은 37억 위안, 시장 유지율은 약 3~3.5%다. 지난 10년 동안 업계에 대한 투자는 다른 국내 브랜드를 훨씬 뛰어넘는 수준인데, 이는 그 자체의 의지와 기대가 반영된 것입니다.

3위는 기타 국내 기업이다. 매출의 대부분이 10억 위안 미만이고, 고정비가 여전히 높으며, 회사는 주로 회사가 위치한 지역에서 주문을 받는 상황입니다.

이제 경쟁 환경이 변화하고 있습니다.

첫째, 전염병의 영향으로 인해 유럽과 미국의 일부 외국 기업은 현재 증분 자원에 투자하기보다 점유율 유지에 더 중점을 두고 있습니다. 외국인 투자 엘리베이터 제조의 강점은 기술과 선점자 우위입니다. 국내 엘리베이터가 기술 장벽을 돌파하면 나머지는 순조롭게 진행될 것입니다.

둘째, 비용 효율성의 중요성이 커지고 있습니다. 중국 엘리베이터 시장 초창기에는 1, 2선 도시가 먼저 엘리베이터룸을 대중화했기 때문에 주택 가격도 비쌌고(직선형 엘리베이터에 해당), 쇼핑몰 단지도 비쌌다(에스컬레이터에 해당). 엘리베이터의 전체 부동산 가치는 매우 낮았으며 당시 국내 브랜드는 여전히 큰 작업을 수행할 수 없었고 기술 수준도 상당히 다르기 때문에 1차 및 2차에서 외국 브랜드를 조기 구매했습니다. 물론 계층 도시가 첫 번째 선택입니다. 이제 엘리베이터는 3, 4선 도시로 빠르게 침투하고 있습니다. 총 부동산 가치가 상대적으로 낮기 때문에 당연히 높은 비용 성능과 뛰어난 기술을 갖춘 국산 엘리베이터를 구입하는 것이 첫 번째 선택입니다. 이러한 시장 자체는 외국 선두 기업의 주요 초점이 아니며, 그들이 투자하는 전략적 자원은 매우 제한적입니다.

셋째, 대중교통 건설, 철도, 고속철도 분야 엘리베이터 프로젝트의 조달 투명성이 크게 향상되었으며 요구사항도 더욱 엄격해졌습니다. 승강기는 개인의 안전과 관련된 특수장비로 기술적인 장벽이 있어, 소규모 기업이 핵심기술을 습득하지 못하면 대규모 프로젝트 수주가 어렵습니다.

넷째, 최근 몇 년간 부동산 개발업자의 집중도가 크게 높아져 상위 30위권의 비중이 크게 늘어났다. 본사 중심의 엘리베이터 구매가 일반적으로 채택되고 있으며, 업계는 분명히 이익을 얻었습니다. 최근 몇 년간 중국 500대 부동산 회사의 평가 결과 회의에서 상위 500대 부동산 회사 중 첫 번째 선택 엘리베이터 공급 브랜드의 추세를 보면 CANNY의 첫 번째 선택 비율이 매우 크게 증가한 것을 알 수 있습니다.

엘리베이터 산업은 우선 개인의 안전과 관련되어 있으며 정기적인 유지 관리 및 안전 점검이 필요한 특수 장비입니다. 메카트로닉스 제품의 기술적 난이도에 대한 장벽이 있지만 기술 반복이 빠르지 않고 칩 및 대형 항공기와 같은 초고난이도가 아니며 셋째, 브랜드 평판 요구 사항이 높으며 유럽, 미국; 일본 등이 조기에 전개되고 있어 어느 정도 브랜드 프리미엄이 존재한다. 따라서 국내 대체는 다른 하위 업종에 비해 상대적으로 느리지만 결국 이 산업은 첨단 산업이 아니기 때문에 국산 기업의 비중이 늘어날 수밖에 없고, 현재 CANNY가 가장 유망한 타깃이다.

캐니엘리베이터의 전환점

첫째, R&D 기술력이 따라잡았다.

CANNY의 R&D 수준은 예전에는 외국 자본에 비해 크게 뒤처졌지만 최근 몇 년간 따라잡았고, 특히 2017년에는 세계에서 가장 높은 288m 높이의 엘리베이터 테스트 타워와 기업 기술 센터 건물이 건립됐다. in CANNY Suzhou 본사 제조 기지의 완성은 완전히 독립적인 지적 재산권을 갖춘 국내 최초의 10m/s 초고속 엘리베이터의 성공적인 개발을 의미하며, CANNY는 중국 초고속 엘리베이터 분야의 리더가 되었습니다. . Gree와 Daikin 에어컨 사이에 여전히 격차가 있는 것처럼 Sany와 Caterpillar 사이에도 여전히 격차가 있지만, 그렇다고 기술 격차가 좁혀진 후 전자가 가성비로 중국 내수 시장을 크게 점유하는 데에는 방해가 되지 않습니다. CANNY의 국내 교체는 확실히 가속화됐다.

둘째, 생산능력과 현금흐름이 풍부하다.

강력한 현금 흐름, 은행 차입 없음, 다중 환매 및 높은 배당금 비율.

Kangli의 2010년부터 2017년까지의 투자는 지속적이고 강도가 높았습니다. 이는 연차 보고서의 대차대조표에 있는 고정 자산 계정의 원래 가치와 고정 자산, 무형 자산 및 자산의 구매 및 건설을 위해 지불한 현금에서 확인할 수 있습니다. 기타장기자산'을 현금흐름표에 기재하고 있습니다. 2018년 현재 초기 생산능력 배치 및 자본투자는 기본적으로 완료되었으며, 2019년과 2020년 신규 투자는 매우 제한적입니다. 이것이 현금이 압도적인 이유 중 하나입니다. 지난 2년간의 흐름 지표입니다. 현재 CANNY의 대규모 자본 지출이 완료되었으며 아직 생산 능력이 충분할 여지가 있으며 생산 능력을 늘리는 단계에 있으며 주문 경쟁에 매우 편안한 위치에 있습니다. 제조업은 생산라인이 성숙하고 생산능력이 풍부하며 생산량이 증가하는 단계로 현금흐름과 ROE의 상승탄력성이 가장 높은 시기이다.

최근 몇 년 동안 중국 엘리베이터 시장의 경쟁은 대량 생산 능력으로 인해 제조 비용이 희석되고 대량 판매에서 이익이 나오는 새로운 모델을 보여주었습니다. 그리고 이것이 민간기업의 가장 큰 장점이다.

셋째, 유지보수 네트워크 레이아웃이 빠르게 확장되었습니다.

CANNY의 유지보수 수익 비중이 낮은 가장 큰 이유는 재고가 상대적으로 적고, 신규 엘리베이터가 많고, 유지보수 매장이 거의 없기 때문입니다. 최근 몇 년 동안 CANNY는 매장 레이아웃을 가속화하고 있습니다. 2019년 말 현재 CANNY Elevator는 중국 내 100개 이상의 지점과 서비스 센터를 설립하여 판매, 설치, 유지 관리, 정밀 검사, 예비 부품 판매 및 기타 기능을 통합하여 고객에게 빠르고 정확한 서비스와 마케팅 서비스 네트워크를 제공하고 있습니다. 3, 4선 도시와 일부 현 시장에 진출한 판매 및 기술 엔지니어링 서비스 팀의 총 인원은 2,000명이 넘습니다. 앞으로는 유지보수 엘리베이터의 수가 경쟁의 초점이 될 것입니다. 엘리베이터 사물인터넷(IoT) 지능형 운영 관리 및 애프터마켓 유지보수 서비스 지원은 엘리베이터 회사가 시판 후 서비스로 빠르게 전환하는 것을 촉진할 것이며, 경쟁의 초점은 점차 시판 후로 옮겨갈 것입니다. 추세는 가라앉고 다시 가라앉을 것이고, 1선과 2선 도시에 있는 외국 기업의 장점은 3선과 4선 도시에서 병목 현상을 겪게 될 것이며, 현지화된 기업은 훨씬 더 많은 이점을 갖게 될 것입니다.

넷째, 좋은 평판과 유연한 마케팅 메커니즘이 주문 증가를 촉진합니다.

엘리베이터 제품에는 특정 시연 효과가 있습니다. 많은 대규모 그룹 고객은 품질 보장을 전제로 가격을 고려할 것을 요구합니다. 2020년 CANNY의 고속철도 운송 분야 대량 주문은 2017년과 2018년에 투자한 제품으로 얻은 좋은 평판과 많은 관련이 있습니다. 마찬가지로, 지난 몇 년 동안 CANNY Elevator는 거대 부동산 기업과 장기적인 전략적 협력 관계를 구축해 왔습니다. 2018년 이후 데이터에 따르면 1선 및 2선 도시의 부동산 개발 투자 및 신규 건설 영역의 성장률은 약합니다. 3선, 4선 도시에 비해 다양한 엘리베이터 브랜드의 매출 차이를 고려할 때 국내 로컬 브랜드는 더 나은 비용 성능을 가지며 3, 4선 도시는 국내 로컬 브랜드 엘리베이터 회사에 더 많은 기회를 가져올 것입니다. Kangli는 마케팅 시스템을 개혁하고 '후속 투자' 방식을 시도했는데, 이는 세분화된 3, 4선 시장과 오래된 건물의 개조에 매우 적합합니다.

다섯째, 회사 본사는 이제 장강삼각주 통합 시범구의 일부가 되어 두 고속철도의 교차점이자 중요한 교통 거점이 될 것입니다. 이것은 Kangli에게 매우 중요합니다.