Junlebao의 창립자

Junlebao의 창립자인 Wei Lihua는 수년에 걸쳐 이 문제에 대해 여러 차례 답변해 왔습니다. 그의 이야기를 통해 우리는 Jun Lebao와 Sanlu의 전생을 정리할 수 있습니다.

웨이리화는 1995년 허베이성 농업부에서 준러바오를 설립하고 요구르트 판매를 시작해 큰 성공을 거뒀다. 1999년 당시 스자좡에서 가장 큰 유제품 회사였던 Sanlu는 유아용 분유에서 액상 우유로 사업을 확장하기를 원했기 때문에 "Sanlu" 브랜드로 회사에 투자하여 Junlebao의 지분 33%를 획득했습니다. 이후 소비자가 구매하는 요구르트 패키지에서는 "Junlebao"가 "Sanlu Junlebao"가 되었습니다. 그러나 두 회사는 생산, 판매, 우유 공급원 등의 측면에서 독립적으로 운영됩니다. "산루가 모회사다. 유아용 분유를 생산하고, 우리는 요구르트를 생산한다."

2008년 멜라민 사건 이후 웨이리화는 전국 샘플링이든 요구르트에는 문제가 없다고 거듭 강조했다. 또는 상업적 샘플링. 이후 Junlebao는 Sanlu가 보유한 지분을 현금으로 환매하여 독립 상태로 복귀했습니다.

사고 이후 산루는 어디로 갈 것인가? 이 문제는 거의 언급되지 않습니다. 스자좡산루그룹 파산 후 첫 경매에서 베이징산위안과 허베이산위안이 공동경매기구를 구성해 6억1600만위안(약 6억1600만원)에 경매에 성공했다. 그러나 그 이후로 Sanyuan이 Sanlu의 그림자에 의해 끌려가는 경우는 거의 없었고 Junlebao는 Sanlu 관련 회사라는 꼬리표를 제거하기가 항상 어려웠습니다.

그러나 독립 후 군러보는 단시간에 맹뉴의 총애를 받게 되었다. 2010년 Mengniu는 Junlebao의 지분 51%를 4억 6920만 위안에 인수하여 Junlebao의 최대 주주가 되었으며 국내 요구르트 시장 점유율은 30% 이상으로 높아질 것입니다. Junlebao는 또한 Mengniu의 큰 나무를 사용하여 중국 북부를 벗어나 전국으로 나가기를 원합니다.

이번 신혼여행은 9년 동안 이어졌다. 2019년 7월 Mengniu는 고급 브랜드 개발에 집중한다는 명목으로 Junlebao의 지분 51%를 40억 1100만 위안에 매각했습니다. 이번 거래와 특별 배당금을 더해 Mengniu의 총 이익은 RMB 45억7,980만 달러였으며, 이윤은 약 RMB 41억 달러였습니다.

그러나 업계에서는 이번 거래가 양측의 자유의사를 넘어섰다는 점을 매우 명백히 밝혔습니다. Mengniu는 Shijiazhuang Penghai Venture Capital Fund와 Shijiazhuang Junan Enterprise Management Co., Ltd.에 인수되었으며, Mengniu는 Hebei SASAC에서 경력을 쌓았습니다.

유제품 산업 분석가 Song Liang은 이전에 AI Finance에 Junlebao가 수익과 순이익 측면에서 Mengniu에게 중요한 부분이라고 말했습니다. 고기를 자르는 일은 그렇게 간단하지 않습니다. "Mengniu는 실제로 Junlebao를 내보내려고 하지 않지만 Sanlu 사건 이후 Hebei에는 낙농 산업을 부활시키는 사명을 감당할 기업이 필요합니다. Junlebao는 Mengniu에 속해 있으며 충분히 독립적이지 않습니다. 저는 2014년부터 이에 대해 이야기하기 시작했습니다. 그런데 2016년부터 2019년부터 대면 인터뷰를 시작했고 최소 3차례 대화를 나눴다.”

2019년 4월 허베이성 유제품 산업 진흥 선도 그룹은 '2019 허베이성 보고서'를 발표했다. 유제품 산업 진흥 사업 계획”과 Junlebao Dairy는 선도적인 유제품 가공 기업을 육성하고 이를 더 크고 강하게 만들 것이며 “Junlebao Dairy Group의 메인 보드 상장을 지원하고 자금 조달 채널을 확장할 것”이라고 말했습니다. 허베이 증권 규제국이 책임집니다)."

이제 수년 전 Junlebao의 우유병에 ​​인쇄된 "허베이 유제품 산업이 일어섰다"는 말이 실제로 현실이 되려고 합니다. 2020년 3월 Junlebao의 운영 주체인 Shijiazhuang Junlebao Dairy Co., Ltd.는 산업 및 상업적 변화를 겪었으며 Gaoxuan Capital과 Sequoia Capital이 그중 하나였으며 Sequoia는 지분율 15.26%로 최대 기관 주주가 되었습니다. 7월, 홍콩에 상장될 것이라는 소식이 전해진 후에도 Junlebao는 입을 다물고 있었습니다. "회사는 현재 관련 상장 계획이 없습니다."

그러나 업계에서는 일반적으로 Junlebao가 모든 것을 갖추고 있고 할아버지에게만 빚을 지고 있다고 믿고 있습니다.

규모만으로는 충분하지 않습니다.

준레바오가 상장을 조심하는 데에는 이유가 있을 것 같습니다. 최근 유통시장에서는 기업의 가치를 평가할 때 미래의 공간에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다.

2019년 중국 유제품 상장기업 매출 순위를 보면 준러바오가 상장되면 매출 순위는 이리(Yili), 맹뉴(Mengniu), 광밍(Guangming)에 이어 허페이(Hefei)가 4위에 오를 것으로 예상된다.

Yili와 Mengniu의 매출 성장률이 3년 연속 10포인트 이상을 유지하고 있는 점을 고려하면, Bright Dairy의 2019년 성장률은 한 자릿수에 불과했으며, 2018년에는 매출도 감소했습니다. Junlebao의 성장률은 20포인트 이상의 성장률을 유지하는 것이 상대적으로 높습니다. 공개 정보에 따르면 Junlebao의 2017년 판매 수익은 102억 위안으로 2018년에는 전년 대비 거의 25% 증가했으며 2019년에는 판매 수익이 130억 위안으로 전년 대비 28% 증가했습니다. 매출은 163억 위안으로 전년 동기 대비 25% 증가했다.

중국 유제품 업체 중 준러바오의 매출 규모는 어느 정도인가? 어쩌면 동료의 데이터를 비교할 수도 있습니다. 공개 정보에 따르면 주요 분유 제조업체 허페이(Hefei)는 2017년과 2018년에 각각 75억 위안과 115억 위안의 매출을 발표한 후 2019년 상장했으며, Junlebao의 매출은 각각 102억 위안과 130억 위안을 기록했습니다. 그러나 허페이 사업설명서에서는 공시 기준을 '소득'으로 조정했다(일반적으로 매출에는 아직 인식 조건을 충족하지 못한 일부 소득이 포함된다). 2017년과 2018년에는 각각 59억 위안, 103억 2천만 위안이었고, 2019년에는 103억 2천만 위안이었다. 137억2200만 위안.

전체 매출로 볼 때 2020년 준러바오와 허페이의 데이터는 상대적으로 비슷할 것으로 예상되며, 둘 다 200억 위안을 돌파하는 관건적인 단계에 있다. 그러나 허페이의 최근 시가총액은 1579억4000만 위안이다. Mengniu가 2019년 Junlebao 주식을 매각한 가격을 기준으로 Junlebao의 전체 가치는 80억 위안이 넘었습니다. 1차 시장과 2차 시장의 가치 평가에는 차이가 있지만 그 격차는 여전히 약간 분명합니다.

두 사람의 차이는 돈 버는 능력에 있을지도 모릅니다. Junlebao는 오랫동안 이익 마진이 제한된 비용 효율적인 제품에 중점을 두었습니다. Mengniu는 Junlebao를 매각할 때 핵심 사업 개발에 집중하고 높은 성장과 수익성 전망을 갖춘 고급 유제품 브랜드를 확장하여 전반적인 재무 상태를 강화할 것이라고 언급했습니다. 2018년 재무제표에 따르면 Junlebao는 Mengniu 수익에 약 94억 위안을 기여하여 Mengniu 2018년 수익의 13.62%를 차지했습니다. 그러나 세후 순이익은 약 3억 700만 위안으로 Mengniu 32억 4천만 위안의 9.58%에 불과했습니다. 세후 이익 %.

공개자료에 따르면 2017년과 2018년 Junlebao의 순이자율은 각각 2.5%와 3.2%로 모두 Mengniu 본업의 순이자율보다 낮았습니다. 2018년 Mengniu 데이터를 기반으로 계산하면 Junlebao의 영향을 제거한 후 Mengniu의 순이익률은 원래 4.64%에서 4.86%로 0.22% 증가합니다. 즉, 맹뉴가 고기를 끊은 후 단기적으로 수익 측면은 감소하지만 이익 측면은 크게 변하지 않고 순이익률이 증가하게 됩니다.

준러바오가 맹뉴를 떠난 후 자주 고급 제품으로 옮겨가는 이유도 여기에 있다. 기성 '숙제'는 고급 분유업체로 자리매김한 허페이가 2019년 영업이익 137억2200만위안으로 전년 동기 대비 32.0% 증가했지만 순이익은 75.55% 증가했다는 점이다. %에서 39억 3,500만 위안, 순이익률 28.6%, 분유를 생산하는 고급 및 초고급 Ausnutria Dairy에 위치하며 2019년 순이익은 13.1%입니다. Feihe만큼 좋지는 않지만 이미 Jun Lebao의 몇 배입니다.

자본시장에서 공을 이기고 싶은 준러바오가 '허베이 낙농업이 일어섰다'는 새로운 이야기를 들려주기 위해서는 정말 숫자의 증가가 필요하다.