우리나라의 외환보유액 규모를 평가하는 방법

새로운 경제 정상 하에서는 위안화의 국제화를 지속적으로 촉진하고 외국인 투자를 촉진하며 합리적인 규모의 외환 보유액을 유지하는 것이 필요합니다.

뉴 노멀 하에서 , 우리나라의 경제 발전은 새로운 특성을 보여주었습니다. 내부적으로 보면 경제성장의 방향이 바뀌었고 내수는 점차 풀리고 있다. 중국은 광대한 내수시장 공간과 인구, 지역적 차이를 갖고 있다. 내수 방출은 중국의 미래 경제 성장을 위한 새로운 투자 기회를 제공한다. 대외적으로 보면 우리나라는 주요 무역국에서 주요 외국인 투자국으로 변모하고 있습니다. '글로벌 진출'과 '일대일로' 계획의 실시와 중국 기업의 해외 투자 과정이 가속화되고 국내 주민도 해외 자산 배분에 대한 실질적인 수요가 있습니다. 경제와 환율이 안정됨에 따라 우리나라는 위안화 국제화와 자본 계좌 개설을 위한 새로운 역사적 기회를 맞이하게 될 것입니다.

현재 우리 나라의 외환보유액은 충분하여 우리 나라의 외국인 투자에 유리한 여건을 조성하고 있습니다. 외국인 투자는 국부의 보다 효율적인 배분에도 도움이 된다. 또한, 위안화의 국제적 지위가 향상됨에 따라 우리나라의 외환보유액 의존도와 대규모 외환보유액 유지의 필요성은 줄어들 것이다. 우리 나라의 외환보유액 규모도 경제발전단계에 맞아야 합니다.

주요 무역국에서 주요 외국인 투자국으로의 전환

예전에는 우리나라가 외국자본 순유입국이었으나, 현재 우리나라의 외국인직접투자는 같은 기간 외국인 투자 유치 규모를 넘어 점차 외자 수출에 진입했으며, 중국이 주요 무역국에서 주요 외국인 투자국으로 변모하는 새로운 단계에 진입했습니다.

첫째, 중국은 주요 글로벌 무역국으로서 이미 상품 무역 1위 수출국이자 2위 수입국으로, 세계 무역에서 차지하는 비중을 늘리기가 어렵다. 2015년 중국의 상품 수출은 세계 전체의 13.8%를 차지했는데, 이는 2000년보다 약 10%포인트, 외환보유액 2위인 일본보다 10%포인트 높은 수준이다. 중국의 GDP 대비 경상수지 비율은 2.1%로 일본보다 1.3%포인트 높고, 우리나라의 GDP 대비 대외무역 비율은 22.3%로 일본보다 3.4%포인트 높다. 둘째, 경제성장의 속도가 변하고 투자수익률이 하락함에 따라 우리나라의 외국인 투자 매력도는 더 이상 이전 수준에 미치지 못할 것입니다. 1990년부터 2007년까지 우리나라의 GDP 대비 FDI 비율은 0.97%에서 4.4%로 증가했으며, 2008년 국제금융위기 이후 GDP 대비 FDI 규모는 전반적으로 감소하는 경향을 보였다. 2015년에는 GDP 대비 FDI 비율이 2.27%로 떨어졌습니다.

대외 무역 주요 국가에서 주요 외국인 투자 국가로의 점진적인 변화는 많은 선진국들이 택한 길입니다. 외국인 투자는 국가의 경제상황과도 밀접한 관련이 있습니다. 2010년 미화 불변가격으로 계산하면 1978년 우리나라의 1인당 GDP는 미화 308달러에 불과해 최빈국 중 하나였고 외국인 투자를 논할 수도 없었다. 중국은 개혁개방 이후 급속한 성장을 경험했으며 지난 20여년 동안 중국의 국제수지 무역 및 투자 항목은 '이중 흑자' 상황을 겪었습니다. 외환보유고가 지속적으로 증가하는 반면 외환보유액 관리에 대한 부담도 상대적으로 높다. 관련 이론 연구에 따르면 지속적인 경제 발전과 기업 우위의 축적으로 인해 1인당 GDP가 4,750달러 이상인 국가의 순 해외 투자는 일반적으로 긍정적인 것으로 나타났습니다. 2015년 우리나라 1인당 국내총생산(GDP)은 6000달러를 넘어섰고, 외국인 투자유입액은 1456억7000만달러에 달해 외국인 투자 유치 규모를 넘어섰다. 2014년 하반기부터 2016년 말까지 우리나라의 외국인직접투자 누적액은 약 4,670억 달러로, 같은 기간 금융계정 순액누적액의 3.5배에 달한다.

또한 중국의 대외 금융 자산은 주로 정부 부문, 주로 외환 보유고에 집중되어 있는 반면, 비정부 부문의 부가 주로 국내 자산에 집중되어 있어 실제로 이에 대한 필요성이 있습니다. 해외자산배분을 늘려라. 대외자산 구조로 보면, 2016년 말 기준 우리나라의 외환보유액은 대외자산의 거의 절반(47.9%)을 차지하는 반면, 일본의 경우 순대외자산의 80% 이상을 주택부문이 차지하고 있다. 따라서 우리나라 주택부문은 해외자산배분에 대한 수요가 더 크다. 2016년 QDII, RQDII 및 Southbound Trading을 통한 외부 증권 투자 순 증가액은 약 1,000억 달러로 2015년 대비 약 30% 증가했습니다. 예금, 대출, 무역 신용 등 자산은 약 3,000억 달러 증가했습니다. 전년 대비 약 1.5배 증가했습니다. G20 국가 민간 부문의 GDP 대비 평균 대외 자산 비율은 124%에 달한다. 이를 참고로 하면 중국 주민이 대외 자산을 점진적으로 늘릴 여지는 여전히 많다.

2015년 말 기준 우리나라 민간부문이 보유한 대외자산이 GDP 대비 차지하는 비중은 25.9%에 불과하다.

위안화 국제화의 기반과 전망은 여전히 ​​밝다

첫째, 우리나라의 경제력은 세계 최고 수준이고 종합적인 국력은 국가 신용을 가장 잘 뒷받침한다. . 2015년 기준 중국의 경제규모는 세계 전체의 15%를 차지해 세계 2위의 경제대국이자 세계경제에 대한 기여도는 33.2%다. 현재 경제성장률은 여전히 ​​세계 평균보다 훨씬 높다. 더욱이 우리나라의 경제 개혁은 더 많은 잠재력을 발휘하여 대내외적으로 귀중한 투자 기회를 제공할 것입니다. 내부적으로 볼 때, 중국은 광대한 내수시장, 많은 인구, 큰 지역적 차이를 갖고 있다. ’, ‘일대일로(One Belt, One Road)’ 구상 이행과 외국인 투자가 가속화됐다.

둘째, 위안화는 국제 기축통화 중 하나로 자리 잡았습니다. 2017년 1분기 말, 국제통화기금(IMF)이 처음으로 위안화 외환보유고를 공개했습니다. IMF가 분기별로 발표하는 공식외국준비고(COFER) 조사에 개별적으로 등재된 통화는 기축통화로 인식되는 경향이 있다. 2016년 말 기준으로 각국이 보유하고 있는 외환보유액 중 위안화 보유액은 약 845억 1천만 달러이다. 2014~2015년 IMF가 실시한 조사에 따르면 위안화 자산을 보유하는 국가의 수는 2011~2012년에 비해 증가했으며 이는 스위스 프랑을 준비자산으로 보유하는 국가의 수와 동일합니다.

셋째, 위안화 환율 형성 메커니즘은 점차 시장 지향적인 방향으로 발전하고 있습니다. 2017년 중앙경제공작회의와 '정부업무보고'에서는 모두 환율 유연성을 제고하고 시장 중심의 환율 개혁 방향을 견지할 필요성을 강조했습니다. 위안화에 대한 일방적인 기대를 깨고 환율의 양방향 변동을 실현하는 것은 어느 정도 외부 충격에 대응하는 중국 경제의 유연성을 높이고 글로벌 통화 시스템에서 위안화의 안정적인 지위를 유지하는 데 도움이 될 것입니다. . 국제결제은행(BIS)이 최근 3년마다 발표한 조사에 따르면 세계 외환시장에서 위안화 거래량이 증가했다. 2016년 4월 현재 위안화의 일평균 거래량은 3년 전 1,200억 달러에서 2,020억 달러로 증가했고, 글로벌 외환거래에서 차지하는 비중도 종전 2%에서 2%포인트 증가한 4%로 늘었다.

넷째, 자본계정 개방이 점차 진전되면서 최근 몇 년간 우리나라 채권시장의 대외 개방이 점차 확대되고 있습니다. 산업 및 상업 기업, 해외 주권 기관, 해외 개인 및 기타 유형의 법인으로 확대됩니다.

우리나라의 외환보유액은 충분하다

개혁개방 초기 어려운 축적기를 겪은 뒤 1990년대부터 우리나라의 외환보유액이 급속히 늘어나기 시작했다. 우리나라는 2001년 WTO에 가입했고, 그 해 외환보유액이 2000억 달러를 넘어섰다. 우리나라가 '세계의 공장'으로 거듭나는 과정에서 외환보유고는 눈에 띄게 늘어났습니다. 2006년 중국은 일본을 제치고 외환 보유액이 가장 많은 국가가 됐다. 그해 상품과 서비스 순수출은 GDP에 15.1% 기여했고 외환 보유액은 1조663억4000만 달러에 달했다. 국제금융위기 이후 중국 경제는 대외수요 약화에도 불구하고 여전히 상대적으로 높은 성장률을 유지해 2009년부터 2014년까지 평균 GDP 성장률은 8.8%에 달했다. 중국의 외환보유액은 2009년 4월 처음으로 2조달러를 넘어섰고, 2011년 3월 3조달러를 넘어섰고, 2014년 6월에는 3조9900억달러로 5년 전(2009년)의 두 배에 달하는 역대 최고치를 기록했다. 2014년 하반기부터 우리나라의 외환보유액 규모가 감소하기 시작했습니다. 2015년 우리나라의 외환보유액은 5,126억 5,600만 달러 감소했습니다. 2016년 하반기부터 우리나라 외환보유액은 수개월 연속 감소세를 보이고 있는데, 2017년 2월 우리나라 외환보유고가 7개월 연속 감소세를 마감했다. 2017년 3월말 외환보유액은 3조909억9000만달러로 회복돼 전월 대비 39억6000만달러 증가세를 이어갔다.

과거 급속한 증가이든 최근의 감소이든 우리나라 외환보유액 규모의 변화는 우리나라의 경제 발전 단계에 부합하는 정상적인 현상입니다. 외환보유고는 본질적으로 국가신용의 보증이므로 외환보유고를 지속적으로 축적하면 수입 수요를 충족하고 금융시장을 안정시킬 수 있습니다. 위안화의 국제화 정도가 높아짐에 따라 우리나라의 외환보유액에 대한 의존도는 더욱 낮아질 수 있습니다. .

외환보유액의 절대 규모와 일반적인 국제기준으로 볼 때 우리나라의 외환보유액은 충분하다.

우리나라는 외환보유액 세계 1위

외환보유액 규모로 보면 2015년 말 기준 상위 5개국은 중국, 일본, 사우디아라비아, 스위스, 한국. 외환보유액 1위 국가로서 우리나라의 외환보유액은 전 세계의 약 30%로 2위 일본, 3위 사우디아라비아의 2.8배, 5.4배에 육박한다. 인도와 브라질의 10배. 세계 최대의 경제대국인 미국은 외환보유액이 1000억 달러가 조금 넘는다.

우리나라의 장기적이고 안정적인 경상수지 흑자는 외환보유액 증가의 기반으로 남아 있습니다. 2016년 우리나라 경상수지 흑자는 2,429억 달러였으며, 그 중 상품 무역 흑자는 4,852억 달러, 서비스 무역 적자는 2,423억 달러였습니다. 또한 증가하는 외국인 투자에 따른 투자 수익은 향후 국제수지 흑자의 새로운 원천이 될 것입니다. 2015년 우리나라의 해외직접투자 흐름은 세계 2위를 기록하여 사상 최고치인 1,456억 7천만 달러를 기록했으며, 이는 글로벌 흐름 비중의 9.9%를 차지하며 전년 대비 18.3% 증가했으며 금액도 2위를 차지했습니다. 세계 1위는 미국(2999억6000만달러)에 그쳤다(3위는 일본(1286억5000만달러)). 2016년 우리나라의 순외국인직접투자는 2,112억 달러로 전년 대비 12% 증가했습니다.

외환보유액 잔액이 우리나라의 예방적 필요를 충족하기에 충분하다

수입대금 지불능력(Import Cover)과 단기 대외채무 상환능력(외국환) 외환보유액/단기외채잔고)는 외환보유고의 적정성을 측정하는 두 가지 고전적인 지표입니다. 수입 경제성 지표는 자본 계좌 개방성이 낮은 국가에 더 적합합니다. 단기 대외채무 상환 능력은 위기 대처에 매우 중요하며 신흥시장 국가에 적용 가능하다.

수입지불능력 측면에서 보면 2016년 말 기준 우리나라 외환보유액은 22.8개월로, 국제 경고기준(3~4개월)보다 훨씬 높다. 단기외채 상환능력 측면에서 2016년 말 기준 우리나라의 외환보유액은 단기외채(국내외화)의 3.2배인 반면, 국제경고기준은 1배 이상이다. .

국제통화기금(IMF)도 외환보유액의 적정성을 평가하기 위한 분석 틀을 제공했습니다. 이 체계 하에서 외환보유고의 적정성 기준은 다양한 경제의 구체적인 상황에 따라 달라지며, 원하는 외환보유고 규모는 국가의 경제 및 금융 구조와 관련됩니다. 신흥시장국가의 경우 수출, 단기외채, 기타부채, 광의의 자금 등을 종합적으로 고려하여 위 4개 항목에 서로 다른 가중치를 부여한다. 수출 수익 감소, 부채 차입 위험, 자본 유출 등의 위험에 대처하기 위한 외환 보유고의 적정성을 측정합니다. <표 1>의 계산 결과는 우리나라가 다양한 상황에서 유지해야 하는 합리적인 외환보유액 규모를 제시하고 있으며, 이 결과는 우리나라 외환보유액의 적정성에 대한 시나리오 분석으로 활용될 수 있다. 우리나라의 현재 경제상황과 금융여건을 고려할 때 우리나라의 바람직한 외환보유액 규모는 약 1조 6천억~1조 8천억 달러이다. IMF 기준. 또한 앞으로 위안화 환율의 유연성은 더욱 높아질 것입니다. 변동환율제 하에서 우리나라가 유지해야 할 외환보유액 규모는 더욱 감소할 것이다.

외환보유액의 적정 규모는 여전히 논란의 여지가 있는 주제이다. 예방적 필요를 충족하는 것 외에도 외환보유고 보유 비용도 고려해야 하기 때문입니다. Jeanne과 Rancière는 외환보유고 보유에 따른 이익, 기회비용, 위험회피 등의 요인을 종합적으로 고려하여 합리적인 외환보유고 수준을 결정하고자 노력하였다. 예비 연구 결과에 따르면 대부분의 신흥 시장 국가의 경우 최적의 외환 보유고 규모는 단기 대외 부채의 약 80%~100%와 해당 국가의 경상 수지 적자를 합친 수준이거나, IMF 프레임워크를 기준으로 원하는 외환 보유액(ARA EM 지표). 이 기준에 따르면 우리나라의 외환보유액은 자국의 수요를 충분히 충족시킬 수 있습니다.

우리나라의 외국인 투자 촉진을 위해 외환보유고를 적절하게 관리·사용

외환보유고를 적절하게 사용·관리하고 외국자산을 합리적으로 배분하는 것은 국민복지와 관련된 중요한 문제이다.

유동성 유지의 필요성으로 인해 외환보유액 보유로 인한 수익은 높지 않을 가능성이 높습니다. 관련 부서의 통계에 따르면 우리나라의 대외 자산 수익률은 약 3%에 불과한 반면, 대외 부채 수익률은 약 6%입니다. 필요량을 초과하는 외환보유액은 환율 리스크도 더 크다. 그러므로 지나치게 높은 외환보유액 규모를 유지하는 것은 국부증대에 도움이 되지 않는다. 우리 나라의 외환보유고 규모의 합리성을 재검토해야 한다.

국제 결제에 위안화가 점점 더 많이 사용되고, 우리나라가 자발적인 외환 결제 및 판매를 시행하기 시작하면서 우리나라의 무역 흑자는 점점 더 주택 부문이 보유한 해외 자산으로 대표되고 있습니다. 아울러 우리나라의 외환보유액은 해외투자와 중국기업의 인수합병(M&A) 지원에도 활용될 예정이다. 외환보유액은 아시아인프라투자은행, 실크로드펀드 등 다자금융기관과 펀드를 설립하는 데 사용되며, 이로 인해 외환보유고 잔액도 감소하게 된다. 물론 이들 자산은 여전히 ​​중국 정부의 '탄약고', 즉 '그림자 외환보유액'에 속한다.

외환보유액 축적이 둔화됐지만 우리나라의 대외자산은 보다 효율적인 배분방식으로 변화하고 있다. 판강의 말처럼 외환보유액 감소는 미국 달러가 중국 밖으로 빠져나간 것이 아니라 시중은행 계좌에 남아 있다는 뜻이다. 이 미국 달러를 사용하여 고수익 채권 및 기타 금융 자산에 투자할 수 있습니다. 이러한 배분 방식의 변화는 우리나라의 대외 자산과 부채의 심각한 불일치 문제를 개선하고 주거 부문의 대차대조표를 더욱 건전하게 만드는 데도 도움이 될 것입니다. 지난 2년간 우리나라의 은행업과 비금융기업 부문은 대차대조표 조정을 경험했으며, 단기외채 잔액도 크게 감소했습니다. 외환보유액 규모는 감소한 반면 우리나라 주택부문 순대외자산은 증가해 외환보유고 감소폭보다 증가폭이 더 컸다.

마지막으로 바람직한 외환보유액 규모에 대해서는 일반적인 국제기준을 보면 3~4개월 동안 수입을 지원하면 우리나라 현재 외환보유고의 5분의 1 미만, 즉 단기 외채 상환 수요를 충족시키는 관점에서 볼 때, 2016년 말 기준 우리나라의 단기 외채 잔액은 8,709억 달러이고, 필요한 외환 보유고는 6조 달러 미만입니다. IMF의 적정 외환보유액 수준, 단기 외채 등을 평가하기 위한 체계에 따라 미화 1조 달러 미만 외환보유액은 1조 6천억 달러 이상이어야 합니다. 따라서 우리나라는 현재 필요한 것보다 훨씬 많은 외환보유액을 보유하고 있습니다. 물론 우리나라의 국내 여건, 산업 구조, 세계 경제 및 금융 시스템에서 우리나라의 위치, 위안화 국제화 과정 등을 고려하면 우리나라의 외환보유액은 이 국제 기준보다 높아야 하지만 항상 더 많은 것은 아니다. 더 나은.

요컨대 우리나라 외환보유액 규모의 합리성을 재검토하고, 해외자산을 보다 과학적으로 보유하며, 국부를 보다 효율적으로 배분하는 것이 필요하다.