런쩌핑(Ren Zeping)은 2월 경제 지표를 K자형 회복으로 해석합니다.

Wen Renzeping Hua Yanxue Liangying Li Xiaotong

이벤트

1~2월 지정 규모 이상 산업의 부가가치는 전년 동기 대비 35.1% 증가했습니다. , 2020년 12월에는 7.3% 증가했습니다.

고정 자산 투자(농촌 가구 제외)는 1월부터 2월까지 전년 대비 35.0% 증가했으며, 2020년 전체 기간 동안 2.9% 증가했습니다.

부동산 개발 투자는 1~2월 전년 대비 38.3% 증가했고, 2020년 전체로는 2.9% 증가했다. 1~12월에는 전년 대비 증가했다. 7.0;

1월부터 2월까지 소비재 총 소매 판매량은 전년 대비 33.8 증가했으며, 2020년 12월에는 4.6 증가했습니다.

1월부터 2월까지 수출( 미국 달러 기준)은 전년 대비 60.6, 이전 수치는 18.1, 수입은 전년 대비 22.2, 이전 수치는 6.5였습니다.

2월 CPI는 전년 대비 -0.2입니다. -년, 이전 값은 -0.3이었고 2월 PPI는 전년 대비 1.7이었고 이전 값은 0.3 상승했습니다.

해석

1. 핵심관점: 경기회복이 최고권에 진입했고, 인플레이션 기대감이 높아지며 유동성 전환점에 서 있다

기존 판단 유지: 2021년 경제는 1분기쯤 정점을 찍은 뒤 잠재성장률로 복귀해 성장률이 처음에는 높았다가 낮아지는 모습을 보였다. 중국의 경제 사이클은 회복에서 과열 및 스태그플레이션으로 전환되고 있으며 인플레이션 기대치가 높아지고 구조적 자산 가격이 거품을 일으키고 있습니다. 우리는 전반적인 유동성 측면에서 순환적 전환점에 서 있을 수 있습니다. (참고: '중국 매크로 전망 2021' "우리는 유동성 변곡점에 서 있을지도 모른다") 1. 경제 K자형 회복, 소수의 카니발 새로운 경제 K자형 회복 현상에 주목해야 한다. 표면적으로는 경제 전체가 회복세를 보이고 있지만, 그 속에는 뿌리 깊은 구조적 사실이 많이 숨겨져 있습니다. 가장 중요한 현상 중 하나는 지난 1년 동안 글로벌 주식 시장이 급등하면서 주택 가격이 사상 최고치를 기록했다는 것입니다. 물가가 급등하고, 고용사정이 암울하며, 영세기업의 사업이 어려워지고, 주민들의 실질소득이 감소하고, 소비가 부진한 상황입니다. 순전히 통화정책에 의존하는 K자형 경기회복은 부자에게는 인플레이션, 가난한 사람에게는 디플레이션, 경제사회구조 악화로 직결됐다. 통화 방출에 대한 과도한 의존의 부정적인 영향은 점점 더 분명해지고 있습니다. K자형 경제 회복은 단지 소수의 사람들의 카니발일 뿐 아니라, 피라미드 최하위층의 ​​대다수가 고용 개선을 누리지 못하고 있습니다. 경기회복에 따른 소득증가와 주택가격의 영향도 함께 받고 있으며, 주가상승과 인플레이션은 다시 사회여건의 악화로 이어지며, 이는 결국 주택가격 상승 등 뿌리깊은 문제로 이어진다. 포퓰리즘의 확산, 반세계화, 사회계층의 굳건화, 출산율 저하, 사회활력 저하 등이 대표적이다. 따라서 개혁 촉진, 기술 혁신, 소득 분배 조정은 미래의 세계적인 과제가 되고 있습니다. 중국은 통화정책 정상화를 적극적으로 추진하고 있다. '양회'와 '14차 5개년 계획'은 혁신과 소득분배 조정을 강조하고 있지만, 우리는 대내외적 과제도 충분히 평가해야 한다.

2. 중국 경제 회복세가 상위권에 진입했고, 회복 모멘텀이 한계선에서 둔화되고 있지만, 공급측면은 좀 더 탄력적일 수 있고, 산업생산은 높은 비율로 증가할 것으로 예상된다. 수요 측면보다 강하다.

높은 수출붐에 힘입어 지정규모 이상 산업의 부가가치는 1~2월 전년 동기 대비 35.1%, 2019년 같은 기간 대비 16.9% 증가했고, 지난 2년간 평균 8.1% 증가해 최근 들어 상대적으로 높은 성장률을 기록했다. 2월 지정규모 이상 산업의 부가가치는 1월부터 2월까지 전월 대비 0.69% 증가했다. 지수는 전년 동기 대비 31.1포인트 상승해 2019년 1~2월보다 14.1포인트 상승했고, 2년 평균 성장률은 6.8을 기록했다.

수요 측면에서는 트로이카 중 수출이 높은 성장률을 유지하고, 부동산 투자가 상대적으로 탄력적이며, 인프라 및 제조업 투자가 약하고, 소비가 부진한 상태를 유지하고 있다.

지속적인 대외수요 회복과 낮은 기저효과에 힘입어 중국의 1~2월 수출(달러 기준)은 전년 동기 대비 60.6% 증가해 예상을 뛰어넘었다. 누적 부동산 투자는 전년 대비 38.3%로 2019년 동기 대비 15.7% 증가했으며, 2년 평균은 전년 대비 누적 투자가 7.6%이다. 인프라 투자(물, 전기, 가스 포함)는 35.0%로 2019년 동기 대비 1.3% 감소했으며, 2년 평균 감소는 제조업의 전년 대비 누적 감소 0.7%입니다. 투자액은 37.3%로, 2019년 동기 대비 5.9% 감소했으며, 2년 평균은 전년 동기 대비 3% 감소했다.

소비재 전체 소매판매는 전년 동기 대비 33.8%, 2019년 같은 기간 대비 6.4% 증가했으며, 2년 평균 성장률은 3.2%를 기록했다.

미래를 내다보면 1) 인프라 투자의 급속한 성장기는 지나갔다. 인프라 투자는 전형적인 경기 대응 헤지 수단입니다. 경제가 점진적으로 회복되면서 인프라에 대한 경기 대응 조정의 필요성이 크게 감소하여 지역 재정에 큰 압박을 가하고 인프라 지출 공간을 압박했습니다. 2) 1~2월 부동산업체들은 가격 인하, 판촉 등 정책을 통해 자금 회수에 속도를 냈다. 단기적으로 부동산 금융을 살펴보면, 2020년 5월~6월 이후 통화정책이 정상화되고 마진긴축이 시작됨에 따라 향후 부동산 매매와 투자는 하락압력을 받게 될 것입니다. 하지만 2020년에는 토지 확보가 늘어나고, 2021년에는 장기임대주택이 개발된다는 점을 감안하면 부동산 투자는 더욱 탄력을 받을 것으로 예상된다. 부동산은 장기적으로 인구를 볼 것이고, 앞으로는 지역 차별화가 주류가 될 것입니다. 3) 백신의 확산, 유럽과 미국의 전염병 완화, 세계 경제 회복의 가속화로 인해 수출의 높은 성장은 지속 불가능합니다.

4) 고용사정이 암울하고, 중소기업과 영세업체의 경영이 어려워지고, 주민들의 소득이 감소해 소비가 부진해지고 있다. 1월부터 2월까지 전국 도시와 마을에서 148만개의 새로운 일자리가 창출됐다. 2월 전국 도시 조사 실업률은 5.5로 지난해 12월보다 0.3%포인트 증가했다. 이 가운데 조사된 25~59세 인구 실업률은 5.0으로 지난해 12월보다 0.3%포인트 증가했다.

3. 외부환경 개선. 해외 방역 효과 개선과 미국의 재정 부양책에 힘입어 세계 경제 회복세는 2분기를 전후해 유럽과 미국 경제가 더욱 가속화될 것으로 예상된다.

전 세계적으로 코로나19 신규 확진자가 연일 증가하는 변곡점에 도달했고, 유럽과 미국의 예방접종도 가속화되고 있다.

전 세계 일일 신규 확진자 수는 1월 초 변곡점에 도달했고, 미국, 유럽 등 전염병으로 심각한 영향을 받는 대부분의 경제는 이미 변곡점에 도달했습니다. 글로벌 백신 접종은 꾸준히 발전하고 있으며, 중국, 미국, 영국, 유럽이 백신 접종 속도를 세계적으로 선도하고 있습니다. 미국과 영국을 예로 들면, 미국과 영국의 현재 예방접종률은 각각 217만 명과 35만 명이며, 누적 예방접종 건수는 9209만 명, 2352만 명으로 계산하면 면역력이 70이다. 2~3분기쯤에 도달할 예정이다.

미국은 현지 시간으로 3월 6일에 1조 9천억 달러 규모의 새로운 재정 부양 법안을 통과시켰습니다.

이 법안에는 1인당 1,400달러의 구호 수표, 9월 6일까지 주간 실업 수당 300달러, 주 보조금 3,500억 달러, Affordable Care Act 보조금 340억 달러, 코로나19 구호 보조금 140억 달러 등이 포함됩니다.

4. 인플레이션 기대치가 상승하고 있으며 현재 일반적으로 적당한 수준입니다.

2월 CPI는 전년 동기 대비 0.2%포인트 하락해 전월 대비 0.1%포인트 줄었고, 전월 대비 0.6%포인트 하락했다. PPI는 전년 동기 대비 1.7% 상승해 전월 대비 1.4%포인트 상승했고, 전월 대비 0.8%포인트 상승해 전월 대비 0.2%포인트 하락했다.

현재 가격 상승의 주요 논리는 글로벌 경제 회복, 수급 격차 및 글로벌 저금리입니다. 유럽과 미국 경제는 2~3년 동안 통제 가능한 상태에 도달할 것으로 예상됩니다. 전염병이 4분의 1로 줄어들고 경제 회복이 점차 가속화되어 인플레이션이 높아질 것입니다. 그러나 중국의 경기 회복세가 최고 수준에 진입했고, 수요가 미미한 수준으로 둔화됐는데, 이는 돼지고기 경기 둔화 추세와 맞물려 수입 인플레이션의 영향을 상쇄할 것으로 예상된다. 올해의 경제 펀더멘털과 통화 환경은 인플레이션의 급격한 상승을 뒷받침하기에 충분하지 않습니다.

인플레이션은 언제 어디서나 나타나는 금전적 현상입니다. 지난 몇 년 동안 세계는 통화 방출에 너무 많이 의존해 가난한 사람들의 디플레이션, 부유한 사람들의 인플레이션, 그리고 K자형 경제 회복으로 이어졌습니다. 화폐 방출은 만병통치약이 아니며, 미래의 글로벌 경쟁은 본질적으로 개혁전쟁이다.

5. 통화정책을 '통화안정 및 신용긴축'으로 전환, 유동성 변곡점이 확정됐다.

2021년에도 통화 정책은 신중하고 중립적으로 유지될 가능성이 높으며 전반적인 통화 및 신용 포트폴리오는 '통화 안정화 및 구조적 신용 긴축' 패턴을 제시할 것입니다. 2021년 1분기를 전후해 경기회복 최고봉이 가까워지면서 인플레이션 기대감이 높아지고, 통화정책이 정상화되고, 신용정책이 구조적으로 긴축되고, 유동성 변곡점이 확인됐다.

이번 라운드의 통화정책 정상화 과정은 2020년 5월부터 시작됐고, 좁은 유동성의 변곡점이 나타나기 시작했다. 그러다가 2020년 7월과 11월에는 M2와 사회금융의 성장률이 연속 정점을 찍고 광범위한 유동성의 변곡점이 나타나 유동성의 하향 사이클 추세가 확립되었습니다.

2020년 말부터 지속적인 경기 회복, 인플레이션 기대치 상승, 일부 더운 도시의 주택 가격 상승, 지역 부채 위험 노출로 인해 중앙은행과 금융 규제 당국은 이에 집중하기 시작했습니다. 부동산 금융, 지방채, 그림자금융 3대 방향으로 금융신용정책의 구조적 강화

1) 부동산의 거시건전성 관리를 강화하고 3대 레드라인과 부동산 대출을 시행한다. 농도관리 시스템.

2) 지방자치단체 부채관리를 표준화하고, 지방자치금융 플랫폼의 숨은 부채위험을 예방 및 해결한다.

3) 금융 혼란을 극복하기 위해 새로운 자산관리 규정 전환 기간이 2021년에 공식적으로 종료되어 섀도우뱅킹의 건전하고 표준화된 발전을 촉진할 예정입니다. 향후 부동산금융, 지방채권금융, 그림자금융 금융 등이 둔화될 것으로 예상되며, 신용긴축은 유동성 변곡점 강화로 이어질 것으로 예상된다.

6. 권고 사항: 통화 정책은 신중하고 중립을 유지해야 합니다.

강도와 리듬을 정확히 파악해야 하며, 인위적으로 경제 부침을 만들어서는 안 된다. 구조적 수준에서 유동성은 인프라와 실물 경제, 특히 전염병으로 심각한 영향을 받는 산업, 중소기업, 영세 기업, 민간 기업, 제조, 하이테크 및 기타 분야에 정확하게 투자됩니다.

통화 정책보다 재정 정책의 구조적 효과가 더 좋습니다. 우리는 중국 경제의 새로운 엔진을 창출하기 위해 인프라 건설, 특히 새로운 인프라 구축에 계속 집중해야 합니다. 100년 만에 볼 수 없는 큰 변화에 대응하여 7대 개혁을 돌파구로 삼아 새로운 순환과 새로운 패턴을 열어가겠습니다.

1) '새로운 인프라'를 적극적으로 추진하고 새로운 엔진을 창출하겠습니다. 교육, 의료 등 민생 분야의 센터, 인공지능, 신에너지 차량, 충전시설 등 과학기술 분야의 5G 인프라와 빅데이터 인프라, 비즈니스 환경, 서비스 산업 개방, 다단계 자본 시장 등 제도 분야.

2) 도시집적과 수도권, 사람과 땅의 연결, 유동요소를 중심으로 한 새로운 도시화 추진을 가속화한다.

3) 중국의 저출산·고령화 문제는 하루라도 빨리 출산을 자유화하는 것이 현실적으로 불가능하다.

4) 자본 시장과 기술 혁신의 '이중 순환'을 열고, 기술 자립을 강화하며, 자본 시장 자금을 사용하여 주요 국가의 기술 혁신을 지원하고 '고착' 기술을 해결합니다.

5) 단편적·특혜적 감세부터 포괄적·포괄적 감세까지 대규모 감세 및 수수료 인하로 법인세, 제조업 부가가치세, 개인소득세율 등을 종합적으로 인하하고, 기업과 주민의 이득감을 높여줍니다.

6) 중미 무역마찰을 기회로 삼아 대내외 개방을 적극적으로 촉진합니다.

7) 새로운 장기 국가 건설 전략 수립 - 새로운 전략 지금 중국이 해결해야 할 핵심 문제는 새로운 국가 건설 전략("신 전략")입니다. 향후 수십년간의 세계정치를 이해하고, 경제상황의 추이를 토대로 1978년 이후 영국의 대륙균형을 유지하려는 중국의 노력과 유사하게 장기적으로 우리에게 유리한 전략을 추구합니다. 제2차 세계대전 이전의 권력, 그리고 세계 패권국이 되기 전의 미국의 고립주의.

2. 산업생산의 급속한 성장

낮은 기저의 영향으로 1~2월 지정규모 이상 산업의 부가가치는 전년 동기 대비 35.1% 증가했으며, 2019년 같은 기간 대비 16.9% 증가했고, 2년간 평균 8.1% 증가했다.

1월부터 2월까지 41개 주요 산업 중 40개 품목의 부가가치가 전년 대비 증가세를 유지했으며, 612개 품목 중 565개 품목이 전년 대비 증가했다.

첨단기술 제조업과 장비 제조업이 빠르게 성장하고 있다. 첨단제조업은 1~2월 49.2% 성장해 지난해 12월보다 36.1%포인트 증가했다.

1~2월 일반장비, 특수장비, 자동차, 철운송 등 운송장비, 전기기계 및 전자장비는 전년 동기 대비 각각 62.4, 59.2, 70.9, 48.9, 69.4, 48.5 증가했다. 년도.

3. 고정자산 투자의 구조적 차별화

1~2월 고정자산 투자는 전년 동기 대비 35.0% 증가해 2019년 같은 기간보다 3.5% 높았다. 2년 평균 성장률은 1.7%였다.

투자 주체별로는 1~2월 민간고정자산 누적투자가 전년 동기 대비 36.4%를 기록했고, 국영기업의 고정자산 누적 투자는 32.9%를 기록했다. 올해.

첨단산업과 사회분야에 대한 투자는 전체 투자보다 빠르게 증가했다.

1~2월 첨단산업 투자는 전년 동기 대비 50.1% 증가했고, 이 중 첨단기술 제조업과 첨단서비스 투자는 각각 50.3%, 49.8% 증가했다. 첨단기술 제조업에서는 컴퓨터 및 사무기기 제조업, 의료기기, 계측기기 제조업에 대한 투자가 각각 99.5%, 66.6% 증가했다. 첨단기술 서비스산업에서는 전자상거래 서비스, R&D 및 디자인 서비스에 대한 투자가 증가했다. 각각 88.4%, 85.3% 증가했다. 사회분야 투자는 전년 동기 대비 48.0% 증가했으며, 그 중 보건과 교육 분야 투자는 각각 63.0%, 53.0% 증가했다.

4. 부동산 투자와 매매가 크게 늘었다

1~2월 상가주택 누적 매매면적은 각각 104.9면적과 133.4면으로 전년 동기 대비 큰 폭의 성장을 기록했다. 2019년 같은 기간과 비교해도 증가했다. 각각 23.1, 49.6 증가했다. 부동산업체들은 가격 인하, 판촉 등 정책을 통해 자금 회수에 속도를 냈다. 1~2월 부동산 개발자금 누적 재원은 전년 동기 대비 51.2% 증가했는데, 그 중 국내대출, 자부금 등이 포함됐다. , 예금, 선수금은 각각 14.4%, 34.2%, 96.3% 증가했습니다. 1~2월 누적 부동산 투자액은 전년 동기 대비 38.3%로, 2019년 같은 기간 대비 15.7% 증가했다. 토지거래량 기준으로 1~2월 토지매입면적과 매매가격은 각각 전년 동기 대비 각각 33.0, 14.3원이었으나, 2019년 같은 기간 대비 각각 -6.0, -27.1% 증가했다.

건설 측면에서는 부동산업체들이 1~2월 건설에 박차를 가해 전년 동기 대비 건설면적과 준공면적은 각각 11.0, 40.4배 증가했고, 전년 대비 각각 14.2, 8.2배 증가했다. 2019년 같은 기간.

5. 기저효과 제외하면 인프라 투자 감소

1~2월 인프라(물, 전기, 가스 포함) 누적투자는 전년 동기 대비 35.0%를 기록했다. , 2019년 같은 기간보다 1.3% 감소했고, 2년 평균 성장률은 전년 동기 대비 35.0% 속도-0.7이다.

산업별로는 1~2월 전기난방 및 수도 부문 누적 투자액이 전년 동기 대비 25.5%, 인프라(물, 전기, 가스 제외) 누적 투자액은 36.6%를 기록했다. - 전년 대비 운송, 창고, 수자원 보호 및 환경 시설에 대한 누적 투자는 각각 31.0% 및 42.2%입니다. 운송과 창고 부문에서는 1~2월 철도와 도로 투자의 전년 대비 누적 증가율이 각각 52.9와 30.7을 기록했다.

경제가 회복되면서 경기대응적 조정의 필요성이 크게 줄어들고 지역 재정 긴장이 심화되며 인프라 투자가 최고조에 달했다가 감소합니다.

2월 신규 정부 채권 융자는 1,017억 위안으로 전년 대비 807억 위안 감소했으며, 2021년 신규 지방 부채 한도도 2월에 발표되지 않았습니다. 금융 긴장으로 인해 인프라 투자는 정점을 찍고 2019년 같은 기간에 비해 소폭 증가했습니다. 두 회의에서는 2021년 지방정부 일반채무 잔액 한도를 15조1000억 위안, 특별채무 잔액 한도를 18조2000억 위안으로 의결했다. 그러나

특수채권은 투자사업에 대한 요건이 까다롭고, 고품질 기반시설사업에 대한 준비금이 부족하여 자금이 충분히 활용되지 못할 수 있습니다.

6. 제조업 투자는 2019년에 비해 여전히 약하지만 회복 속도는 빨라질 전망

1~2월 누적 제조업 투자는 전년 동기 대비 37.3%, 5.9% 감소 2019년 같은 기간 대비 2년 평균은 3.0 하락했다.

1월부터 2월까지 농업 및 부업 식품 가공, 식품, 화학 원료 및 화학 제품, 의약품 제조, 특수 장비, 운송 장비, 전기 기계 및 전자 장비 제조업에 대한 투자 누적 증가율은 각각 54.4, 37.6, 63.2, 64.0, 60.2, 40.1, 38.5, 41.6으로 전체 제조업보다 높았다. 그러나 기업 이익이 개선되면서 재고 보충 주기가 향후 제조업 투자의 회복을 가속화할 것입니다.

7. 소비는 여전히 부진하고 고용상황은 암울하다

1~2월 소셜소비재 전체 소매판매액은 전년 동기 대비 33.8% 증가해 2019년 1~2월보다 6.4% 증가했다. 소비형태별로는 낮은 기저로 인해 상대적으로 높은 성장률을 보이나 실제 회복은 더디다.

1~2월에는 상품 소매판매와 외식소비가 각각 전년 동기 대비 30.7%, 68.9% 증가했으며, 이 중 상품 소매판매는 같은 기간 대비 7.7% 증가했다. 2019년에는 케이터링 소비량이 2019년 같은 기간에 비해 여전히 낮았습니다. 소비재 부문에서는 업그레이드된 소비재가 1월부터 2월까지 전년 대비 각각 53.1, 40.7, 98.7 증가한 통신장비, 화장품, 금은 주얼리 등으로 증가했다. 생필품 소비는 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, 음료, 담배, 주류 소비는 전년 동기 대비 36.9%, 43.9% 증가했다.

고용 상황은 암울하다.

1월부터 2월까지 전국 도시와 마을에서 148만 개의 새로운 일자리가 창출되었습니다. 1월 전국 도시 조사 실업률은 5.4이고 2월 전국 도시 조사 실업률은 5.5로 지난해 같은 기간보다 0.7%포인트 하락했지만 지난해 12월보다 0.3%포인트 올랐다. 이 가운데 조사된 25~59세 인구 실업률은 5.0으로 지난해 같은 기간보다 0.6%포인트 줄었지만 지난해 12월보다는 0.3%포인트 올랐다.

8. 수출입이 예상보다 크게 늘었고, 대외수요도 회복세가 지속됐다.

1~2월 중국 수출(달러 기준)은 전년 동기 대비 60.6% 증가했다. 지난해 12월보다 42.5%포인트 증가했다. 수출은 지난해 지속적인 대외수요 회복과 낮은 기저효과로 인해 예상보다 크게 늘었다.

2월 글로벌 종합 PMI는 53.2를 기록했고, 미국, 유럽, 일본의 제조업 PMI는 각각 60.8, 57.9, 51.4를 기록하며 배송 수요가 강세를 보였으며 배송 가격도 지속됐다. 2월 중국 수출 컨테이너 운임 종합지수는 2063.8로 지난해 동기 920.7에 비해 무역지표인 2월 한국 수출은 13.9를 기록했다. 년도.

지역별로는 주요국에 대한 수출이 1~2년 증가해 미국, 유럽연합, 아세안, 일본, 한국에 대한 수출이 각각 87.3년, 62.6년, 53.0년, 47.0년, 49.0년을 기록했다. -년.

품목별로는 대외수요 회복으로 노동집약적 제품 수출이 회복세를 보였으며, 섬유, 가방, 의류, 장난감 등 노동집약적 제품 수출은 60.8, 24.8, 50.0, 전년 동기 대비 농산물, 기계·전자제품, 첨단기술제품 수출은 각각 96.8건, 24.1건, 64.7건, 58.1건을 기록했다.

1~2월 중국의 수입(달러 기준)은 전년 동기 대비 22.2% 증가해 지난해 12월보다 15.7%포인트 증가했다. 1~2월 농산물, 기계전기제품, 첨단기술제품 수입액은 각각 전년 동기 대비 30.1, 33.8, 35.1을 기록했다.

1월부터 2월까지 대량 원자재 수입 증가율은 다양하며, 원유, 철광석, 철강, 구리 수입량은 각각 전년 동기 대비 -19.6, 60.9, 26.4, 32.9를 기록했습니다.

9. 신규 사회금융 및 신용 규모가 역대 동기간 최고치를 기록했다.

2월 신규 사회금융 규모가 동기간 최고치를 기록했다. 2월 사회융자 증가율은 13.3%로 전월 대비 0.3%포인트 증가했다.

2월 신규 사회융자 규모는 1조7100억 위안으로 전년 동기 대비 8392억 위안 증가했다. 기존 사회융자 규모는 291조 3600억 위안으로 전년 대비 13.3% 증가해 전월 대비 0.3%포인트 증가했다.

사회금융 구조 관점에서 볼 때, 기업금융에 대한 수요가 강하고, 기업과 주거 부서가 정부 부서를 인수하여 레버리지를 늘리고 있습니다. 신용과 할인되지 않은 환어음은 사회금융의 주요 지원 수단이고, 회사채와 국채는 주요 장애물이다.

2월 신규 국채 융자는 1,017억 위안으로 전년 동기 대비 807억 위안 감소했고, 신규 위안화 대출은 1조 3,400억 위안으로 전년 대비 6,211억 위안 크게 증가했다. 주민 대출과 기업 중장기 대출로 구성되어 있습니다. 주요 지원: 부외 자금 조달은 396억 위안 감소했으며, 전년 대비 신규 회사채 자금 조달은 1,306억 위안 감소했습니다. , 전년 동기 대비 2,588억 위안, 전월 대비 2,445억 위안 감소했으며, 신규 주식 조달은 693억 위안으로, 미국 채권 금리는 298억 위안 감소했습니다. 춘절 이후 큰 폭의 상승으로 국내 주식시장 밸류에이션 조정이 이어졌고, 그룹 주가가 급락했고, 주식시장 거래 인기도가 하락해 주식자금조달이 위축될 가능성이 있다.

신용 구조 측면에서 보면 실질 투자와 자금 조달에 대한 수요가 강하고, 구조적인 통화 정책 수단과 신용 정책이 정확하게 시행되며, 중장기 대출이 1조 1천억 위안 증가해 기록적인 수준을 기록했습니다. 같은 기간 최고치다.

2월 신규 기업 대출은 1조 2천억 위안으로 전년 동기 대비 700억 위안 증가했으며, 단기 대출, 중장기 대출, 어음 융자는 4,052억 위안 크게 증가했다. , 6,843억 위안, 6,843억 위안 각각 감소했으며, 신규 거주자 대출은 1,421억 위안으로 전년 대비 5,554억 위안 크게 증가했습니다.

2월 M2는 전년 동기 대비 10.1% 증가해 전월 대비 0.7%포인트 증가했다.

2월에는 조달마진이 완화되고 신용확대 속도가 빨라지며 재정투자가 가속화되면서 동시에 M2 성장이 촉진되었습니다.

구조적 측면에서 1) 기업예금은 2조4200억위안으로 전년 동기 대비 2조7000억위안 크게 감소했다. 주민 예금은 3조 2600억 위안 증가해 전년 동기 대비 3조 3800억 위안이 크게 증가했다. 이는 주로 2021년과 2020년 춘절의 불일치로 인한 영향이다. 2021년 춘절은 2월로, 기업들은 집중적으로 주민에게 임금과 상여금을 지급해 기업 예금이 급감하자 주민 예금이 크게 늘었다. 2) 재정예금은 8,479억 위안 감소해 전년 동기 대비 8,687억 위안 크게 감소했고, 재정투자도 가속화됐다. 3) 비은행 금융기관 예금은 1조 6천억 위안 증가해 전년 대비 1조 1천억 위안 크게 증가했는데, 이는 춘절 전 주식시장의 상승으로 주민과 기업의 주식시장 진입이 촉발된 것을 반영한 것으로 보인다. 시장.

M1은 주로 춘제의 이탈 영향으로 기업들이 주민 임금과 상여금 지급에 집중하면서 전년 동기 대비 7.4% 성장해 전월 대비 7.3%포인트 감소했다. 2월에는 M1 성장세가 둔화됐지만, 제조업과 부동산에 대한 투자는 여전히 높았고, 실물경제 활동도 여전히 회복되고 있다.

10. 세계 경제 회복세에 수요 공급 격차가 가중되면서 PPI는 계속 상승세를 보이고 있다.

2월 CPI는 전월 대비 0.6% 하락해 전월 대비 0.6% 하락했다. 전월 대비 0.4%포인트, 전년 동기 대비 0.2%포인트 감소해 전월 대비 0.1%포인트 감소폭이 좁았다. 식품과 에너지를 제외한 2월 근원 CPI는 전년 동기 대비 0으로 전월보다 0.3%포인트 상승했다.

식품가격은 지난달 1.6포인트 상승에서 전년 동기 대비 0.2포인트 하락으로 변화해 소비자물가지수는 약 0.05%포인트 하락했다. 이 중 신선야채 가격은 유가 상승에 따른 보관 및 운송비 증가 등으로 전월 대비 7.6%포인트 하락한 3.3%를 기록했다. 축산물과 육류 가격은 전년 동기 대비 7.3% 하락해 전월 하락세보다 6.9%p 하락했고, 돼지 도살량은 계속 회복됐고, 돼지고기 가격도 전년 동기 대비 14.9% 하락해 큰 폭으로 떨어졌다. , 감소폭은 11%포인트 확대돼 전월 대비 증가율은 전월 5.6% 증가에서 3.1% 감소로 전환됐다. 계란과 신선과일 가격은 각각 3.0원, 3.1원으로 전월보다 1.8%포인트 올랐다.

2월 PPI는 전년 동기 대비 1.7%포인트 상승해 전월 대비 1.4%포인트 상승했고, 전월 대비 0.2%포인트 하락한 0.8%포인트 상승했다.

PPI 상승은 주로 산업 생산의 지속적인 개선, 수출 및 투자 회복, 국제 원자재 가격 상승에 따른 것입니다. 2월 브렌트유 평균가격은 전월대비 13.3, 난화공업제품지수는 전월대비 4.8, 난화철근가격은 전월대비 1.9, LME 구리가격은 4.7을 기록했다. 월별로.

업종별로는 석탄, 석유, 화학, 비철, 철금속의 증가 폭이 컸다. 국제 원유 가격 상승 등 요인의 영향으로 관련 산업의 상승폭이 확대되었으며, 그 중 석유 및 천연가스 추출 산업 가격이 7.5% 상승했고, 석유, 석탄 및 기타 연료 가공 산업 가격도 1% 상승했습니다. 4.9월, 화학원료 및 화학제품 제조업 가격은 2.1% 상승해 각각 1.1%포인트 상승폭이 확대됐다. 금속 관련 산업의 가격은 지속적으로 상승했으며, 그 중 철금속 채굴 및 가공 산업의 가격은 5.9% 증가했고, 비철 금속 제련 및 압연 가공 산업의 가격은 PPI에 약 0.24% 포인트 상승했습니다. 1.5배 인상되었고, 철금속 제련 및 압연 가공업 가격은 2.3배 인상되었다.

11. 수급 확대 약화

2월 제조업 PMI는 50.6으로 전월 대비 0.7%포인트 하락했고 12개월 연속 호황-불황선을 상회했습니다. 1) 수급 확대가 약화된다.

2월 생산지수와 신규주문지수는 각각 51.9와 51.5로 전월보다 1.6%포인트, 0.8%포인트 하락했지만 여전히 임계점을 웃돌았다. 수급확대세가 두 달 연속 약화되고, 경제성장률도 소폭 둔화되며, 경기회복세가 정상범위에 들어섰습니다. 생산 감소폭이 커지고 수급 격차가 줄어들면서 지난해 3월 이후 급격하게 회복됐던 생산이 점차 수요로 복귀했다. 2월 신규수출주문지수는 48.8로 전월보다 1.4%포인트 하락하며 호황과 위축의 경계로 복귀했다.

2) 중소기업

회복 기반이 탄탄하지 않아 여전히 정책적 완화가 필요한 상황이다.

2월 대기업, 중소기업, 중소기업 PMI는 각각 52.2, 49.6, 48.3으로 전월 대비 0.1, -1.8, -1.1%포인트 변동을 보였습니다. 확장지역, 중소기업, 수축지역으로 복귀합니다. '현장에서 신년을 축하하다'는 1선과 2선 도시의 경제활동이 상대적으로 활발한 반면, 3선과 4선 도시의 부진한 경제활동은 중소기업에 영향을 미쳤다. 2월 중소기업 신규수주와 신규수출주문지수는 각각 47.9와 35.1로 전월 대비 -1.5%포인트, -10.3%포인트 하락했다. 중소기업은 전염병 이후 회복을 위한 기반이 취약하며 여전히 정책적 구제가 필요합니다.

2월 비제조업 기업활동지수는 51.4로 12개월 연속 1.0%포인트 하락해 호황-불황선을 넘어섰다. 1) 건설산업의 번영이 쇠퇴했다.

2월 건설업 경기활동지수는 54.7로 전월보다 5.3%포인트 감소해 경기 침체를 나타냈다. 이는 날씨, 춘절, 부동산 규제, 지역 재정 제약과 관련이 있습니다. 시장수요와 기대를 보면 신규수주지수와 기업활동기대지수는 각각 53.4, 68.2로 전월보다 2.2, 14.6%포인트 높아졌다.

2) 서비스업이 쇠퇴했다.

2월 서비스업 경기활동지수는 50.8로 전월보다 0.3%포인트 하락했다. 산업 상황으로 볼 때, 가계 소비와 밀접한 관련이 있는 소매, 요식업, 엔터테인먼트 및 기타 산업의 기업 활동 지수는 모두 확장 범위에 있고 전월보다 높으며 산업 운영 활동이 상대적으로 활발합니다. 통신, 라디오, 텔레비전, 위성 전송 서비스, 금융 및 금융 서비스 등 산업은 모두 확장 범위에 있으며 지난달보다 높았습니다. 활동 지수는 58.0보다 높고 사업 규모는 빠른 성장을 유지합니다. 그러나 숙박, 자본시장 서비스, 임대, 비즈니스 서비스 등 업종의 기업활동지수는 임계점 이하이다.

편집자: Huang Xin | 검토자: Li Zhen | 감독: Wan Junwei