핀둬둬는 처음으로 수익을 냈는데, 시가총액이 1조에 육박하네요. 정말 과대평가된 걸까요?

중국 전자상거래 시장은 지난 몇 주 동안 엄청난 변화를 겪었다. Pinduoduo의 강력한 지원을 받은 Jitu Express는 많은 특급 배송 회사에 의해 포위되고 억압되었으며 Ant는 이후 상장이 중단되어 큰 논란을 불러일으켰습니다. 다음은 Alibaba, JD.com, Suning 및 기타 여러 플랫폼이 참여하여 역사적 기록을 세우는 결과를 제공하는 연례 Double Eleven 프로모션입니다. 그러나 더블일레븐 프로모션 중 플랫폼 독점 금지에 대한 의견과 권고사항이 담긴 문건이 공개되면서 자본시장에 폭풍이 일었다. 인터넷 상위 10개 기업은 이틀 만에 시가총액 2조1000억원을 잃었다.

하지만 이런 것들은 핀둬둬의 일왕만큼 좋지는 않습니다. 더블일레븐 기간 동안 핀둬둬는 조용히 3분기 재무보고서를 발표했지만 결국에는 모두가 하나의 왕이 되었습니다. 우리가 읽은 가장 중요한 정보는 Pinduoduo가 수익성이 높다는 것입니다. Pinduoduo의 3분기 매출은 142억 1천만 위안으로, 비GAAP 기준으로 전년 대비 89.11% 증가했으며 4억 6,640만 달러의 순이익을 달성했습니다. 원.

그러다가 전체 자본시장이 미쳐버렸는데, 알리바바, JD.com, 텐센트, 메이투안이 모두 폭락하는 동안 핀둬둬의 시장 가치는 하룻밤 사이에 20%나 급등했습니다. 1600억 달러를 돌파해 1조 위안에 육박했습니다. Pinduoduo의 시장 가치는 올해 이후 거의 3배나 증가했습니다. 창업자 황정(Huang Zheng)의 개인 순자산은 밤새 529억 위안이나 급증했다. 얼마 전 Huang Zheng의 순자산은 4000억 위안에 가까웠고 그 후 그는 자신의 주식 중 10.1%를 포기했는데, 그 중 대부분은 지분 인센티브로 직원들에게 할당되었고 나머지 부분은 자선 단체에 기부되었습니다. 이로 인해 그의 순자산은 2000억 달러 이상으로 떨어졌습니다. 그러나 Huang Zheng은 갑자기 부자가 될 운명이라는 운명에서 여전히 벗어날 수 없습니다.

황정은 보유 지분을 10.1% 줄여 순자산을 1000억 달러 줄였고, 이제 하루아침에 529억 달러를 벌어들였다. 올해부터 황정은 하루 평균 2억 달러 이상을 벌었다.

연초에 '역사적 버블'에 대한 기사가 지속적으로 유포되었습니다. 핀둬둬가 현재 미국 주식에서 13.8달러에 불과할 정도로 과대평가되었다는 것이 일반적인 의미였습니다. 1년도 채 되지 않아 Pinduoduo의 시장 가치는 US$134.21까지 치솟았습니다. 핀둬둬의 엔젤 투자자인 두안 용핑(Duan Yongping)도 핀둬둬를 이해할 수 없다고 말했습니다.

핀둬둬(Pinduoduo)가 설립된 지 불과 5년 만이다. 황정(Huang Zheng)이 사용자 7억 명을 돌파하는 데는 5년이 걸렸다. 알리바바가 사용자 수 7억 명을 돌파하는 데는 21년이 걸렸다. 또한 Pinduoduo의 GMV는 1조에 도달하여 JD.com의 50%에 도달했습니다. JD.com이 10년 이상 걸려 달성한 것을 Pinduoduo는 5년 만에 달성했습니다.

상장까지는 징동닷컴이 11년, 알리바바가 15년, 핀둬둬가 3년이 걸렸다. 핀둬둬가 처음 상장되었을 때 시장 가치는 200억 달러가 넘었고 많은 사람들은 핀둬둬의 시장 가치가 500억 달러에 달했을 때에도 여전히 핀둬둬의 시장 가치가 과대평가됐다고 말했습니다. 미국 달러로 치면 1000억 달러가 넘는다. 아직도 과대평가됐다고 말하는 사람들이 있다. 이제 핀둬둬는 1,600억 달러 규모로 성장했지만 일부 사람들은 여전히 ​​핀둬둬의 가치가 과대평가됐다고 말합니다. 그렇다면 우리가 핀둬둬를 이해하지 못해서일까요, 아니면 핀둬둬가 정말 과대평가된 것일까요?

사실 간단히 말해서 핀둬둬는 타오바오의 저가형 버전이다. 실제로 타오바오도 저가형 제품으로 시작해 나중에 C2C에서 B2C로 발전해 티몰(Tmall)과 타오바오(Taobao)라는 두 시스템을 파생시켰다. 알리바바 상장 이후 타오바오는 일부 저가 구매자를 계속 제거했고, 이들 구매자는 핀둬둬로 옮겨갔고, 거대한 시장이 파생됐다.

메이투안은 지난해 수익 발표 이후 시장 가치가 4배나 급등했다. 핀둬둬가 계속해서 수익성을 유지하고 빠르게 수익 규모를 확대할 수 있다면 시장 가치는 계속 상승할 수도 있다.

이번에 핀둬둬의 이익은 사실 좀 묽은 편이다. 왜냐하면 이번에는 GAAP(미국 재무회계원칙)을 적용한 경우 이익이 'NON-GAAP'(비GAAP)에 속하기 때문이다. , Pinduoduo는 여전히 돈을 잃고 있습니다.

실제로 핀둬둬의 이익은 4억 6천만 달러로 지분 인센티브와 부채 양도를 통해 얻은 것인데, 실제로 영업 이익은 여전히 ​​적자 상태다.

핀둬둬에 대해 의문을 제기하는 사람들은 대부분 핀둬둬의 트래픽이 보조금에서 비롯된다고 생각합니다. 핀둬둬가 보조금 지원을 중단하면 트래픽은 사라지고 핀둬둬는 핵심 경쟁력을 잃게 됩니다.

사실 핀둬둬에 핵심 경쟁력이 없다고 한다면 알리바바의 모델에 의문을 제기하는 셈이다. 본질적으로 핀둬둬의 비즈니스 모델은 알리바바와 동일하며 둘 다 트래픽 밀매자이다. 알리바바와 핀둬둬는 광고와 보조금을 통해 자신들의 그릇에 막대한 트래픽을 유인한 뒤 이를 플랫폼의 상인들에게 판매한다. 3분기에 Pinduoduo의 광고 수익은 전년 대비 92% 증가한 128억 7,800만 위안에 달했습니다.

지난해부터 핀둬둬는 보조금 감소에도 불구하고 영업적자폭이 계속 줄어들고 있다. 실제로 Pinduoduo가 돈을 버는 것은 시간 문제입니다. 문제는 수익성이 있을 수 있느냐가 아니라, 앞으로 얼마나 많은 수익을 낼 수 있느냐는 것이다. Pinduoduo는 자체 저가 시장에 집중하고 JD.com 및 Alibaba와의 직접적인 대결을 피하여 매우 편안한 삶을 살 수 있지만 천장은 매우 분명합니다. 2000억 달러는 하늘을 찌르는 금액이다.

Pinduoduo가 더욱 획기적인 발전을 이루려면 JD.com과 Alibaba의 고급 시장을 놓고 경쟁해야 합니다. Pinduoduo가 강력한 JD.com과 Alibaba를 물리칠 수 있을지 여부는 알 수 없는 요소이며 심지어 자체적으로 무너질 수도 있습니다. JD.com의 시장 가치는 Pinduoduo만큼 높지는 않지만 JD.com의 해자는 매우 강력하고 JD.com의 물류 시스템은 하루아침에 구축되지 않았습니다.

Pinduoduo는 앞으로 확실히 두 가지 방향으로 갈 것입니다. 하나는 물류이고 다른 하나는 금융입니다. 사실 직설적으로 말하면 또 하나의 알리바바를 발전시키는 것이다. 그러나 핀둬둬가 알리의 모델에 의존해 알리를 물리친다면 불가능할 것이다. 이제 Huang Zheng은 Tencent의 보호 아래 전자상거래 시장에서 길을 개척하고 확고한 기반을 확보하는 첫 번째 단계를 완료했습니다. 이제 Huang Zheng은 수익을 창출하는 것이 아니라 JD를 물리칠 방법을 생각해야 합니다. com.큰 나무를 쓰러뜨리는 것까지.

하지만 실제로 핀둬둬의 시가총액은 폭등했고, 최대 승자는 황정이 아닌 마화텡이다. 이제 Ma Huateng은 두 개의 가장 큰 시장 가치 플랫폼인 JD.com과 Pinduoduo를 소유하고 있으며 두 회사는 Alibaba를 공격하기 위해 협력하고 있습니다. 마화텡이 전자상거래 분야에서 성공을 거둔 지금, 알리바바는 소셜 분야에서 완전히 공백 상태다. JD.com과 Pinduoduo의 시장 가치는 3000억 달러에 육박하며 알리바바의 절반에 가깝습니다.

최근 Ant는 상장에 실패했고 Alibaba의 시장 가치는 8,500억 달러에서 7,100억 달러로 급락했습니다. Jack Ma는 현재 많은 압박을 받고 있는 것으로 추정됩니다.