Hengxuan Technology: 오디오 칩 분야의 세계적 리더

2020년 회사 매출의 90%는 오디오칩에서, 10%는 스피커칩에서 나올 예정이다. 오디오 칩은 일반 블루투스 오디오 칩, 스마트 블루투스 오디오 칩, TYPE-C 오디오 칩으로 나누어지며, 세 가지 수익 기여도는 각각 30%, 50%, 10%입니다. 그중 일반 블루투스 오디오 칩과 스마트 블루투스 오디오 칩은 주로 TWS 헤드셋에 사용되므로 TWS 헤드셋이 회사의 주요 수익에 기여합니다.

2015년 Zhao Guoguang, Tang Xiaodong, Shanghai Qian Bifu가 설립한 회사로, 2016년 Liang Zhang이 주주가 되었습니다. 현재 회사의 최대 주주는 Run Yuan입니다. IDG Capital의 자회사로, 2019년에 Capital, Xiaomi 및 Alibaba가 전략적으로 투자했습니다. Liang Zhang 회장과 Zhao Guoguang 부회장은 한때 RDA에서 근무하면서 회사의 기술 기반을 마련했습니다. 이 회사는 무선 주파수 및 베이스밴드 분야에서 상대적으로 강력한 역량을 보유하고 있으며 능동형 소음 감소 제품도 회사가 처음 출시한 제품입니다.

향후 회사 성장의 원동력은 다음과 같습니다.

1) 제품 구조 업그레이드, 블루투스 헤드셋이 Typc-c 오디오 칩을 대체, 스마트 블루투스 헤드셋이 일반 블루투스 헤드셋을 대체, 스마트 블루투스 헤드셋 칩 일반 블루투스 헤드셋 칩과 Type-c 오디오 칩의 단가는 각각 12.7위안, 4.6위안, 3.1위안입니다. 낮은 단가를 높은 단가로 대체하면 회사 수익도 증가할 수 있습니다. 향후 물량이 늘어날 것으로 예상되는 와이파이 블루투스 칩.

2) 고객 관점에서 회사의 블루투스 헤드셋 칩은 주로 휴대폰 브랜드와 전문 오디오 브랜드에 판매되며 출하량이 각각 2/3와 1/3을 차지합니다. 애플의 휴대폰은 자체 생산한 TWS 칩을 사용하고 있으며, 휴대폰 고객으로는 안드로이드 기반의 샤오미, OV, 화웨이 등이 있으며, 국내 휴대폰 점유율은 일반적으로 70~80% 수준으로 개선의 여지가 많지 않다. 주로 국내 휴대전화의 TWS 매칭률에 의존하고 있으며 삼성전자의 점유율은 25%에 불과하며 앞으로 개선의 여지가 있습니다. 전문 오디오 브랜드는 휴대폰 제조업체 이외의 TWS 브랜드를 지칭하며 이 카테고리의 출하량은 안정적으로 유지됩니다.

3) 새로운 영역에 진입하세요. 회사의 현재 수익은 TWS 헤드폰과 스피커에서 나오며, 시계는 앞으로 판매량이 급격히 증가할 것으로 예상됩니다. 시계 시스템은 상대적으로 작기 때문에 SOC 칩을 사용하는 것이 더 적합합니다. 블루투스 헤드셋 칩 분야에서 세계 1위가 된 것은 회사의 저력을 입증한다. 따라서 신흥 시계 분야에서의 성공에 대한 기대가 더욱 커진다.

밸류에이션 관점에서 보면 급격한 실적 성장으로 인해 회사의 22년 PER 밸류에이션은 44배에 그쳤다. 경쟁사인 Juxin Technology는 상장을 앞두고 있으며, Juxin의 제품은 주로 고급 오디오 칩을 생산하고 있기 때문에 회사의 가치는 Juxin보다 높아야 합니다. 다른 SOC 칩 업체들과 비교하면 록칩, 고크 마이크로, 암로직의 22년 PER 밸류에이션은 모두 50~70배 수준이다. 회사의 가치 평가가 할인될 수 있는 이유는 회사의 TWS 헤드셋 성장 공간이 상대적으로 제한되어 있고 회사의 수익 성장을 주도하기 위해 산업 성장에만 의존할 수 있기 때문입니다. 이는 또한 회사의 경쟁력이 상대적으로 강하고 경쟁력이 강한 회사는 항상 놀라움을 선사할 수 있음을 보여줍니다.

또한 많은 투자자들이 TWS 헤드셋을 언급할 때 Luxshare와 Goertek의 TWS 헤드셋이 성장하지 않는다고 생각할 것으로 추정됩니다. 그러나 Apple의 TWS가 성장하지 않는다고 해서 Android 기반 TWS 헤드셋이 성장하지 않는다는 의미는 아닙니다. Apple의 TWS는 상대적으로 일찍 개발되었으며 Apple 고객의 구매력이 강합니다. 따라서 Apple의 TWS 헤드폰은 병목 현상에 일찍 진입한 반면 Android 기반 TWS는 적어도 지난 2년 동안 높은 성장을 유지했습니다.