Ausnutria는 공매도 보고서에 응답합니다.

중국 유제품 산업의 경쟁 구도는 크게 변하지 않았습니다. Yili Co., Ltd.와 Mengniu Dairy Co., Ltd. 간의 경쟁은 여전히 ​​교착 상태입니다. , Ltd.의 선두 위치는 더욱 안정되었으며 1,000억 위안의 매출 목표를 가장 먼저 달성할 수 있는 기회가 더 많아졌습니다. 많은 2차 및 3차 유제품 회사가 발전하기 위해 고군분투하는 동안 시장 부문에서 자리를 차지하기 위해 노력하고 있습니다.

"Investment Times" 연구원 Zhou Yunxun

2019년 상반기, 유제품업체들이 난관에 빠졌다.

우유 지불 불이행으로 인해 Kedi Dairy(002770.SZ)는 심천 증권 거래소로부터 여러 차례 심문을 받았으며 Bright Dairy(600597.SH) 중국 증권 규제 위원회의 조사를 받았습니다. )도 최근 우유 배달원에게 '착유'를 하는 상황이 드러났다. 최근 몇 년간 급격한 실적 성장을 보인 Ausnutria(1717.HK)는 공매도 기관의 '저격'을 당했고, 업계 2중점 기업 중 하나인 Mengniu Dairy(2319.HK)도 Junlebao와 결별했습니다.

급증하는 저류 속에서도 중국 유제품 산업의 경쟁 구도는 크게 변하지 않았습니다. Yili Co., Ltd.(600887.SH)와 Mengniu Dairy 간의 경쟁은 여전히 ​​교착 상태입니다. 3류 유제품 회사들은 발전을 위해 노력하는 동시에 시장 부문에서 자리를 잡기 위해 노력하고 있습니다.

2019년 중간보고 시즌 공개가 끝났습니다. '인베스트먼트 타임즈' 연구원들이 A주와 홍콩 주식으로 구성된 17개 주요 유제품 기업의 재무 데이터를 검토한 결과, Mengniu, Yili의 최고 위치는 운영 측면에서 더욱 안정적입니다. 수익, 이익, 판매 비용 및 순자산 수익률 측면에서 Yili의 선두 추세는 매우 분명합니다. 총판매이익률, 순판매이익률, 총매출액 대비 판매비용 비중 등 지표에서는 2위 유제품업체가 더 나은 모습을 보이고 있다.

“2020년 매출 1000억 달성”은 Yili와 Mengniu가 모두 내놓은 대담한 선언입니다. 업계 분석가들은 Yili의 시장 점유율, 매출 및 이익의 지속적인 빠른 성장과 전진 및 후퇴 능력을 고려할 때 Mengniu보다 먼저 1000억 목표를 달성할 가능성이 높다고 믿고 있습니다.

1차 Hengqiang과 2차 추격

2019년 중간 보고서에 따르면 중국 낙농 산업의 상위 3개 기업은 여전히 ​​Yili, Mengniu Dairy 및 Bright Dairy가 차지하고 있습니다. 3개 회사는 반년 동안 운영되어 총 수익이 100억 위안을 초과하여 각각 450억 7100만 위안, 399억 4800만 위안, 110억 9000만 위안을 기록했으며, 총 수익 증가율은 12.84%, 15.60%였습니다. %, 각각 3.36%입니다.

2019년 상반기 Sanyuan Shares(600429.SH), Ausnutria, New Dairy(002946.SZ), Modern Dairy(1117.HK)의 총 매출은 모두 각각 20억 위안을 초과했습니다. 41억7300만위안, 31억5300만위안, 27억1000만위안, 25억7400만위안을 달성했다. 매출은 각각 12억1000만위안, 1억위안으로 뒤를 바짝 뒤쫓으며 10억위안을 넘는 순위를 기록했다.

그리고 Huangshi Group(002329.SZ), Tianrun Dairy(600419.SH), Miao Ke Landuo(600882.SH), Zhongdi Dairy(1492.HK), Yantang Dairy(002732) .SZ), Kedi Dairy와 Manor Ranch(002910.SZ)는 각각 9억 8300만 위안, 8억 2300만 위안, 7억 1400만 위안, 7억 600만 위안, 6억 9900만 위안, 6억 3500만 위안, 3억 9700만 위안의 총 매출을 달성했습니다.

황시그룹을 제외한 나머지 16개 유제품 기업은 모두 2019년 상반기에 플러스 성장을 달성했지만, 시간축을 확장해 지난 3년간의 지표를 살펴보면 지속적으로 성장할 수 있음을 알 수 있다. 앞서 언급한 Yili 지분 외에 Ausnutria와 Tianrun Dairy가 매출 성장률이 10%인 유제품 회사는 3개뿐입니다.

산양분유 분야 선두주자인 오우스누트리아는 최근 몇 년간 급격한 매출 성장을 보이고 있으며, 2017년 상반기 총 매출 성장률은 35.73%, 52.35%, 21.44%를 기록했다. 각각 2019년까지. 이런 급성장 탓인지 올해 8월에는 공매도 전문업체 블루오르카캐피탈로부터 두 차례 연속 공격을 받았다. 8월 15일 첫 번째 공매도 보고서가 발표된 후 Ausnutria Dairy의 주가는 20% 급락했습니다.

이후 회사는 긴급 정지를 선언하고 상황을 명확히 하기 위해 세 차례의 공시를 내렸고, 주가도 반등해 9월 9일 기준 오스누트리아 유제품은 이날보다 26% 오른 주당 12.24홍콩달러에 마감했다. 공매도 1라운드.

또한 신장 유제품 회사인 Tianrun Dairy의 총 매출 성장률은 수년 연속 10%를 넘었지만 반기 성장률은 38.42%, 20.47%, 13.42%를 기록했습니다. 해마다 감소 추세입니다. 약간 피곤합니다.

순이익 측면에서 Yili와 Mengniu Dairy는 각각 37억 8100만 위안과 20억 7700만 위안의 반기 순이익을 기록하며 다른 유제품 회사를 크게 앞질렀으며 3위인 Bright Dairy는 반기 순이익은 3억 6700만 위안에 불과한 반면, Sanyuan Shares의 순이익은 1억 8400만 위안이었습니다. 상위 2개 회사로 볼 때 Yili의 이익은 여전히 ​​Mengniu Dairy의 두 배에 가깝지만 이러한 추세는 좁아졌습니다.

총 판매 이익률 측면에서 두 거대 기업의 주요 이점은 그다지 명확하지 않습니다. 2019년 상반기만 보면 Ausnutria, Beingmate 및 Yasili International의 총 판매 이익률은 모두 40%를 넘어 Mengniu Dairy, Yili, China Shengmu, Yantang Dairy, New에 각각 52.07%, 51.49%, 44.01%에 달했습니다. 유제품도 39.09%, 38.12%, 37.02%, 34.88%, 34.16%로 높은 수준을 유지했다.

2019년 상반기 순판매이익률 기준으로 Kedi Dairy, Yantang Dairy, Tianrun Dairy, Yili Shares, Ausnutria의 관련 지표는 모두 8%를 초과하여 12.66%를 기록했으며, 각각 9.90%, 9.79%, 8.49%, 8.08%.

유제품 산업은 늘 마케팅과 판촉 경쟁이 가장 치열한 시장이었습니다. 선도 기업이 많을수록 규모의 경제를 발휘할 수 있는 시장이었습니다. 2019년 상반기 판매비로 보면 Mengniu와 Yili의 관련 지표는 모두 100억 위안을 넘었고, Bright Dairy와 Sanyuan Shares의 판매 투자도 10억 위안을 넘었습니다.

총 수익 대비 판매비 비중을 보면, 총 수익이 Yili에 크게 뒤처지는 Mengniu는 2011년부터 점차 비용 투자를 늘렸습니다. 2018년과 2019년 상반기에는 판매비가 차지했습니다. 총 수익 비율은 모두 28%가 넘으며 Yili는 항상 약 25%의 판매 투자 비율을 유지해 왔습니다.

하지만 2017년 상반기부터 2019년 상반기까지 Beingmate와 Yasili International의 지표는 Yili와 Mengniu보다 훨씬 높습니다. 각각 51.55%, 36.13%, 43.66%, 야실리 인터내셔널 지표도 각각 50.66%, 37.97%, 35.07%로 높다. 두 회사의 반기 판매비 투자액은 약 5억 위안 수준이다.

순자산 수익률 측면에서 Yili 주식은 2017년 상반기부터 2019년 상반기까지 Yili 주식의 순자산 수익률이 14.68%, 13.89%로 다시 한번 1위를 차지했습니다. , 각각 14.18%로 연속 3년 만에 이 지표가 10%를 넘는 유일한 유제품 회사가 되었습니다.

Yili가 1,000억 목표 달성에 앞장설 가능성이 높습니다

17개 유제품 회사의 반기별 데이터를 보면 전반적인 시장 구조를 알 수 있습니다. Yili의 주가는 매출, 이익 또는 미래 성장 공간에 관계없이 다른 기업이 따라올 수 없는 강력한 경쟁력을 갖추고 있어 유제품 시장에서 합당한 리더로서의 입지를 계속해서 확고히 하고 있습니다. . 하지만 맹뉴유업의 강력한 추격은 과소평가될 수 없다. 두 회사 모두 2020년 매출 1000억 달성을 목표로 세웠다. 현 상황에서 누가 먼저 득점할 것인가?

데이터에 따르면 2019년 상반기 Yili는 매출 450억 7100만 위안, 순이익 37억 9800만 위안을 달성했으며, Mengniu Dairy는 매출 398억 5700만 위안, 순이익 20억 7700만 위안을 달성했습니다. 수익 측면에서 둘 사이의 차이는 50억 위안 이상이며, 둘 사이의 차이는 거의 두 배입니다. 비즈니스 부문의 관점에서도 Yili는 전반적인 방식을 주도하고 있습니다.

'Investment Times' 연구원들은 올해 상반기 Mengniu Dairy의 성장이 주로 액상 우유와 분유라는 두 가지 주요 사업에 의해 주도되었다고 밝혔습니다. 분유사업 매출은 전년 동기 대비 14.4% 증가한 42억4000만 위안, 아이스크림 사업 매출은 21억9000만 위안을 기록했다. 2.4% 감소했다.

같은 기간 'Jindian', 'Anmuxi', 'Changqing', 'Meiyitian', 'Joy Day', 'Jinlingguan', 'Qiaolezi', 'Zhenxi', 'Changyi 100' 등 Yili의 주요 제품 판매 수익 %'는 전년 대비 증가율이 30%에 달한다. 동시에 신제품 매출 비중은 17.4%로 2018년 대비 2.6%포인트 증가했고, 전자상거래 사업도 전년 대비 31.94% 증가했다.

맹뉴유업이 올해 상반기 큰 폭의 매출 성장을 이룬 것은 강력한 프로모션 전략에 따른 것이라는 분석도 있다. Mengniu의 새 회장 Lu Minfang은 2016년 9월 공식 취임 후 새로운 개혁 조치를 시작했습니다. 총 이익 마진 복구, 브랜드 파워 향상, 채널 침몰 강화, 대형 단일 제품의 단점 보완 등이 포함됩니다. 2017년부터 Mengniu의 매출총이익률은 계속 회복되고 있으며 브랜드 강점과 채널 단점 측면에서 성과를 거두었습니다.

하지만 맹뉴에게 있어 Yili와의 소득 격차를 메우는 것은 오랜 싸움이 될 것입니다.

한편으로는 Yili의 채널 네트워크가 더욱 정교해졌습니다. 앞서 다단계 유통 모델을 구현한 Yili는 2019년 6월 기준 시장 침투율이 83.9%로 전년 대비 2.7%포인트 증가했다. 도시는 86.2%로 전년 대비 2.3%포인트 증가했다.

반면 Yili의 국제적이고 다양한 레이아웃은 더욱 완벽합니다. 네슬레와 같은 국제 낙농 대기업의 경험에 따르면, 국제화는 회사가 큰 회사에서 강한 회사로 성장할 수 있는 유일한 방법입니다. 주로 뉴질랜드에 있는 "Global Resources" 네트워크와 주로 유럽에 있는 "Global Innovation" 네트워크입니다. 그리고 미국은 주로 동남아시아에 있습니다. "글로벌 시장" 네트워크는 Yili의 국제 전략을 위한 견고한 기반을 마련했습니다.

Yili Co., Ltd.의 경우 2020년까지 매출 1,000억 위안을 초과하여 세계 유제품 업계 상위 5위에 진입할 계획입니다. 이는 Yili의 낙농 산업 매출이 Fonterra의 매출을 넘어설 것임을 의미합니다. (Fonterra), FrieslandCampina(Royal Dutch Philippines) Theland), Arla Foods(덴마크) 및 Saputo(캐나다)를 포함한 세계 최고의 유제품 회사입니다. 올해 상반기 매출 450억 위안 이상으로 볼 때, Yili는 2019년 매출 900억 위안 달성 가능성이 높다. 이를 바탕으로 2020년 매출 1000억 위안 달성도 가능하다고 볼 수 있다. 안정되게.

Yili의 차분한 태도에 비해 Mengniu는 약간 급한 것 같습니다. Mengniu Dairy의 상반기 매출이 400억 위안 미만이라는 관점에서 볼 때, 1000억 위안 목표를 달성하려면 2019년과 2020년 연간 복합 성장률이 20% 이상이어야 합니다. Junlebao의 손실은 말할 것도 없고 Mengniu에게는 이것이 쉽지 않습니다.

2010년 Mengniu는 4억 7천만 위안을 지출하여 Junlebao 지분 51%를 인수했습니다. 2018년까지 Junlebao는 130억 위안의 매출을 달성했습니다. 그중 Junlebao는 Mengniu에 매출 66억 3천만 위안, 순이익 3억 위안을 기여했는데, 이는 Mengniu 전체 매출과 순이익의 각각 약 10%를 차지했습니다.

Mengniu는 최근 Junlebao의 지분 51%를 40억 1100만 위안에 매각한다고 발표했습니다. 거래가 완료되면 Mengniu는 더 이상 Junlebao의 지분을 소유하지 않게 됩니다. Junlebao의 도움 없이는 Mengniu Dairy가 2020년에 1000억 목표를 달성하는 것이 더욱 어려워질 것입니다.

독립 유제품 분석가 Song Liang은 Junlebao와 Mengniu의 분리가 Mengniu의 수익에 영향을 미칠 것이라고 말했습니다. 현재 국내 유제품 산업에서는 두 지배적인 기업 간의 경쟁이 형성되었으며 시장 경쟁은 매우 치열합니다. Mengniu가 유기적 성장, 산업 합병 및 매출 목표 1,000억을 달성하고자 한다면 인수도 중요한 방법입니다.

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