타슬리 VS 항서약품, 누가 더 강하고, 누가 더 지속가능한가?

두 의견 모두: 선두 기업 두 곳이 꾸준하고 빠르게 성장할 수 있었던 이유는 한편으로는 개별 제품의 대규모 성장이 매출에 기여하고, 다른 한편으로는 두 회사는 꾸준히 의약품에 집중하고 있다는 공통점도 있다. 건설에 자본 투자가 이뤄졌고, 두 회사는 상장 이후 지속적으로 신제품 개발과 구매에 자금을 투자해 왔다. 타슬리와 항서의약은 각각 한의학과 서양의학 분야에서 선두를 달리고 있지만 개발 속도나 품질 면에서는 항서의약이 조금 더 나은 것으로 보인다. 특히 재무안정성과 내생적 성장 측면에서 항서약품의 장점은 돋보입니다! 타슬리(600535) PK 항서의약(600276) : 한의학과 서양의학 중 어느 것이 더 위력이 큽니까? 저자: Zhongneng Xingye Investment Consulting Tasly(600535)는 중국 현대 중의약 선두 기업이자 중국 내 최대 점안제 제조업체로 일련의 심혈관 및 뇌혈관 약물, 항종양 및 면역 체계 약물을 형성했습니다. 위장약, 간담도계 약물 약물, 항바이러스제, 감기약 등을 보충한 제품체계입니다. 현재 타슬리의 시가총액은 191억 위안, PER(ttm)은 35배다. 항서제약(600276)은 항종양제, 항감염제, 외과용의약품(마약진통제) 등 화학 제네릭 의약품의 생산 및 판매를 주요 사업으로 하는 국내 굴지의 화학제약회사이다. -종양 치료제는 회사의 핵심 사업입니다. 현재 항서약품의 시가총액은 293억 위안, PER(ttm)은 29배다. 투자자들이 추구하는 두 기업의 주가 추이를 보면 어렵지 않게 알 수 있다. 그림: 주가 정상화 후 비교. 아래는 선두 기업 두 곳을 단순 비교한 것이다. (비교를 위해 Tasly의 데이터는 모회사): 그림: 매출 및 성장률 비즈니스 비교 위 매출 규모에서 Hengrui Pharmaceutical의 매출 규모는 Tasly의 두 배입니다. 이는 주로 Hengrui Pharmaceutical이 매출 1억 초과 제품이 8개인 반면 Tasly는 3개만 있기 때문입니다. , 복합 단삼 적하제의 매출은 10억을 초과하지만 여전히 수적으로 열세입니다. 또한 성장률 측면에서 보면 항서제약의 매출 성장률이 타슬리보다 높아 항서약품의 다품종 우위가 큰 추진력을 발휘하고 있음을 알 수 있다. 차트: 총 이윤 마진 비교 총 이윤 마진의 관점에서 Hengrui Pharmaceutical의 총 이윤 마진은 기본적으로 안정화되어 지난 3년 동안 약 83을 유지한 반면 Tasly의 총 이윤 마진은 지난 3년 동안 약 70을 유지했습니다. 2010년 매출총이익률은 71.4였습니다. Hengrui Pharmaceutical의 매출총이익률은 Tasly보다 높지만 Tasly의 매출총이익률도 꾸준히 증가하고 있는데 이는 기술 및 생산 공정의 개선과 많은 관련이 있습니다. 두 회사의 매출총이익률에 큰 차이가 있는 이유는 서양 의학과 전통 중국 의학의 생산에 필요한 원료 및 공정이 다르기 때문입니다. 표: 수익에 가장 큰 기여를 하는 제품에 대한 간단한 비교입니다. Tasly의 화합물 Danshen Dropping Pills는 1993년에 국가 식품의약청으로부터 생산 승인을 받았으며 1994년에 공식적으로 생산에 들어갔습니다. 국민의료보험 A급 약품 목록. 2002년부터 2010년까지 매출 규모는 7억 7천만에서 12억 6천만으로 증가했으며, 2010년에는 회사 제약 산업 매출의 거의 70%를 차지했습니다. 2010년에는 복합단심점안약(Compound Danshen Dropping Pills)이 미국 FDA 2상 임상 검증을 통과했으며 현재 FDA 3상 인증 준비가 시작되었습니다. 항서의약 도세탁셀은 아이솔(Aisol)이라는 상품명으로 판매되고 있으며 2002년 출시됐다. 파클리탁셀계열의 2차 항종양제로 국민의료보험목록 B급 항종양제로 그 범위가 넓다. 국민의료보험 적용 범위는 2차 약제에 한한다. 2010년 매출은 7억 7,800만 위안에 달해 항종양제 매출의 38.33%를 차지했다. Tasly의 복합 Danshen Dropping Pills는 10억 위안을 초과했지만 Hengrui의 다양한 품종은 균형 잡힌 매출 성장을 달성했으며 전체적으로 Hengrui가 약간 더 좋습니다. Hengrui는 매출이 5억을 초과하는 도세탁셀(8억)과 옥살리플라틴(5억)을 보유하고 있으며 이리노테칸, 레트로졸, 클라리스로마이신, 불화헵타큐라미드, 이르베사르탄 등 매출이 약 2억에 달하는 6개 제품도 있으며 이 중 이리노테칸은 미국 FDA를 통과했습니다. 인증을 받았으며 이미 미국 시장에 출시되어 있으며 향후 Hengrui의 성장 포인트가 될 수 있습니다. Tasly는 매출이 10억을 초과하는 복합 Danshen Dropping Pill을 보유하고 있지만 매출이 10억을 초과하는 다른 제품은 Yangxue Nao Granules(3억) 및 Shuilinjia(1억)뿐입니다. Hengrui의 제품 수는 1억이 넘습니다. 태슬리 좀 마른 것 같아요.

선두 두 기업이 꾸준하고 빠르게 성장할 수 있었던 이유는 한편으로는 개별 제품의 대규모 성장이 매출에 기여하는 반면, 다른 한편으로는 지속적으로 성장한다는 공통점이 있기 때문이다. 약물의 그라데이션 구성에 대한 투자 회사는 신제품 개발 및 구매에 지속적으로 자금을 투자합니다. Tasly가 최근 출시한 제품에는 주사용 살비아놀산, 주사용 재조합 인간 프로우로키나제, 3세대 서브유닛 인플루엔자 백신 등이 있습니다. 항서약품이 최근 출시한 약물로는 에리코시브, 아파티닙, 레타글립틴 등이 있다. DuPont 분석 차트: DuPont 분석 비교 위에서 보면 Hengrui Pharmaceuticals의 ROE는 Tasly의 ROE보다 10% 이상 낮다는 것을 알 수 있습니다. 자세한 분석을 보면 총자산 수익률을 보면 ROE 차이가 너무 크다는 것을 알 수 있습니다. 둘 중 큰 차이가 없는 이유는 Tasly의 지분 승수가 Hengrui Pharmaceuticals의 거의 두 배에 달하기 때문입니다. Tasly의 총 자산-부채 비율은 54에 이르렀으며, 그 중 대출은 총 부채의 78.6을 차지합니다. 높은 부채 비율로 인해 Tasly에 많은 레버리지 혜택이 제공되지만 그에 따른 위험도 매우 큽니다. 규모가 크고 항서의약은 부채가 거의 없습니다. 총자산수익률 측면에서 보면 항서제약의 총자산회전율은 높지만 영업이익률은 타슬리보다 낮다. Hengrui의 낮은 영업이익률은 주로 상대적으로 높은 판매 비용과 관리 비용에 기인합니다. 그림: 매출비율 비교 그림: 매출채권회전율 비교 Hengrui Pharmaceutical의 매출비율은 분명히 Tasly보다 훨씬 높습니다. 이는 주로 Hengrui와 Tasly의 판매 방식이 다르기 때문입니다. 두 회사의 매출채권회전율은 크게 다르지 않습니다. 태슬리는 2009년에 큰 폭으로 상승했는데, 이는 회사 실적에 거의 영향을 미치지 않았습니다. 그림: 영업현금흐름 대비 영업이익 비율 및 변화 그림: 자금조달 비교 Tasly는 현재 R&D와 시장에 상대적으로 많은 투자를 하고 있으므로 자본 수요를 충당하기 위해 자금조달이 필요합니다. Hengrui Medicine은 자금 조달이 거의 없으며 내생적 성장에 의존합니다. 이는 주로 Hengrui의 많은 블록버스터 제품이 상당한 수익에 기여하여 이미 Hengrui의 자본 요구를 충족할 수 있기 때문입니다. 상당한 수익을 창출하는 Tasly의 제품은 상대적으로 단일 제품이며, 많은 새로운 제품이 재배 단계에 있어 많은 자본 투자가 필요합니다.