쓰레기 주식의 이익은 400% 증가했지만 여전히 귀중한 자산으로 전환되지 않았습니다. FAW Car의 구조 조정은 주주들에게 위험 신호가 아닌가요?

소매 주식 거래의 논리에서 회사 이익은 "바람개비"입니다. 왜냐하면 이익의 증가 또는 감소에는 투자자의 "더 많은 자금 추가" 또는 "포지션 청산"과 같은 관련 작업이 따르기 때문입니다. . 그러나 일부 기업의 이익은 지난해 같은 기간보다 1~2배 이상 늘었지만 주가는 여전히 무관심한 상황이라면 투자자들의 긴장과 예민한 신경은 계속해서 당길 수밖에 없다.

4월 15일 FAW Car는 1분기 실적 전망을 발표했는데, 그중 상장기업 주주에게 귀속되는 순이익이 가장 눈길을 끈다. 회사는 1억4500만 위안~2억1500만 위안에 이를 것으로 예상하고 있다. 백만 위안, 구조 조정 전 전년 대비 276.25위안 증가. %-457.90%.

조직 개편 이후 FAW Car의 영업력이 크게 향상되고 변화했음을 알 수 있다. 하지만 회사의 주가가 예상했던 급등을 경험하지 못했기 때문에 FAW Car의 조직 개편이 직접적인 이익을 가져오지는 못했다. 주주, 그리고 FAW 내 산업 내 경쟁 문제를 근본적으로 해결하지 못했습니다. 왜냐하면 조직 개편 후에도 고품질 자산은 항상 고품질이었고 부실 자산은 일시적으로 숨겨졌기 때문입니다.

얼마 전 일부 업계 전문가들은 "수평적 경쟁은 FAW 그룹이 직면한 주요 개발 문제가 아니다. FAW 그룹을 패키지화할 수 없다면 그룹 전체 상장까지의 길이 너무 멀다"고 지적하기도 했다. 단기적으로 상장하면 FAW 그룹은 세단의 주주들이 구조조정으로 이익을 얻지 못한데, FAW가 주도하는 수백억 달러 규모의 구조조정 사건의 의도는 무엇인가?

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'쓰레기를 부로 바꾸자' FAW Car 주주들의 꿈은 산산조각이 났다

FAW Car가 공개한 미리보기에 이에 대한 설명이 있다 “신형 코로나 사태의 영향으로 귀금속 가격 변동 등의 요인이 복합적으로 작용해 지난해 같은 기간 구조조정 후 소급조정 대비 76.51%~84.16% 하락할 것으로 예상된다”고 말했다. 전염병의 영향을 받지 않는다면 구조 조정 전후의 이익 차이가 더 클 수 있습니다.

FAW카가 조정 및 구조조정 정보를 발표한 이후 개인투자자와 주식투자자들이 목숨을 걸기 시작한 것은 바로 구조조정으로 인한 엄청난 이익 대비 때문이다. 대다수의 중소규모 투자자들조차 자신의 수익률이 30%를 넘을 수 있다고 믿고 있습니다. 모두가 조직 개편 이후 FAW Car의 주가는 필연적으로 직선 상승할 것이라고 믿고 있기 때문입니다. 그래서 FAW Car의 스톡바에서 한 주주는 재편의 결과를 상상하면서 "재편과 해방은 '철거'에 버금가는 놀라움", "폐품은 보물로, 자전거는 오토바이로 변했다"고 묘사했다.

최근 몇 년 동안 FAW Car의 열악한 영업 여건으로 인해 회사 주식의 시장 가치는 이미 주당 30위안 이상에서 약 10위안으로 하락하여 상당수의 초기 중소투자자들은 구조조정 이후 주가가 오르는 것을 재기의 좋은 기회로 여기는 개인투자자들도 있다.

주주들의 눈에는 FAW Car의 '소기업'의 목표인 'Jiefang'이 FAW 그룹의 가장 우수한 자산이자 그룹의 진정한 '이익 소'이기 때문입니다. . 공식 수치를 예로 들면, 2019년 FAW Jiefang은 총 336,000대의 대형, 중형 및 소형 트럭을 판매했으며 그 중 대형 트럭 판매량은 285,000대에 달해 전체 시장 점유율의 21.8%를 차지하며 업계 선두 기업이 되었습니다. 상업용 차량 시장. 따라서 Jiefang은 FAW 그룹에서 가장 수익성이 높은 사업 부문 중 하나가 되었습니다.

의외로 구조 조정 결과는 대부분의 '투기꾼'을 놀라게했습니다. FAW Car Co., Ltd.가 2019년 8월 30일 저녁 "주요 자산 교체, 주식 발행, 자산 매입을 위한 현금 지급 및 지원 자금 조달 및 관련 거래에 관한 보고서"를 공개한 이후 FAW Car의 주가는 이후 6개월 동안 예상을 뛰어넘는 비정상적인 변동이 있었고, 최대 상승률은 약 20%에 불과해 아직 2019년 초 고점을 넘지 못했습니다. 주식 수익률은 개인 투자자들이 예상한 것보다 훨씬 낮았습니다. .

일주일 전 회사 이사회가 회사 이름과 증권 약어 변경 동의안을 통과시키고 FAW Car가 FAW Jiefang Group Co., Ltd.로 사명이 변경되었다는 소식이 나온 후에도 크게 실패했습니다. FAW Car의 주가를 자극합니다. 이에 기쁨이 부족한 투자자들은 FAW의 구조조정 의도가 적나라한 것이 아닐까 하는 의문을 가지지 않을 수 없었다. 그런데 그 비결은 누구입니까? 그러나 누구도 둘, 셋을 말할 수는 없습니다.

개편 내용을 알고 있는 일부 투자자들이 더욱 이해하기 어렵게 만드는 것은 FAW 자동차 개편이 공기업 내 단순한 '손바꾸기'처럼 보이지만, 운영의 복잡성은 다국적 기업의 인수 및 합병과 비슷합니다. 구조조정으로 국내외 투자자를 자극할 수 없다면 이런 자본운용이 무슨 의미가 있겠는가?

시간은 지난해 8월 30일 늦은 밤으로 설정됐다.

그날 밤 FAW Car는 561페이지 분량의 거래 보고서를 공개했습니다. 이 보고서의 복잡성은 매우 드물기 때문에 국내 기관에서는 이를 '서사시 인수 문서'로 간주했습니다. 보고서는 구매 자산, 판매 자산 및 거래 계획 측면에서 FAW Jiefang과 FAW Car 간의 약 20개 세부 거래 프로세스를 명확하게 소개합니다.

내용에는 FAW Car가 FAW Finance Co., Ltd., Xin'an Automobile Insurance Co., Ltd.의 지분과 일부 보유 자산을 제외한 모든 자산과 부채를 완전히 다음과 같이 이전할 것이라고 지적되어 있습니다. 소유 자회사 FAW Bestune Car Co., Ltd. FAW Co., Ltd.의 지분 100%는 China FAW Corporation이 보유한 FAW Jiefang Automobile Co., Ltd.의 지분 100% 상당 부분과 교환되는 처분 자산으로 사용됩니다.

FAW Jiefang의 100% 지분(270억 9천만 위안)과 FAW Co., Ltd.의 100% 지분(50억 8800만 위안)의 가격 차이가 219억 2100만 위안에 달했기 때문에 그 차이는 219억 2100만 위안에 이르렀습니다. FAW Car는 주식 발행에 사용할 자금 중 199억 2100만 위안을 지불 방식으로 지불하고 나머지 20억 위안은 현금으로 지불할 예정입니다. 35억 위안 이상.

조직 개편을 고려하는 두 정당 사이에 규모 차이가 크며, 자본시장에서는 FAW가 조달한 35억 달러의 출처에 의문을 제기하기도 했다. 따라서 당시 FAW Car는 반기 보고서에서 회사의 화폐 자본이 3억 1400만 위안에 불과하고 영업 활동으로 인한 순현금 흐름이 -5억 2900만 위안이라는 것을 분명히 밝혔습니다. 주요 규제 당국을 "심각한 우려"로 만들었습니다. 모두가 FAW 자동차에 대해 걱정하고 있습니다.

구조 조정 발표 원본

FAW 그룹은 이미 FAW Car, FAW Xiali, FAW Fuwei, FAW Group 및 Qiming Information 등 5개 상장 회사를 소유하고 있으므로 FAW 그룹 자체는 나타나지 않았습니다. 종합목록 형태로 제공됩니다. 따라서 외부에서는 이번 분할이 그룹이 공개되기 전에 꼭 필요한 준비일 수도 있다는 추측이 오랫동안 제기되어 왔다. 그러나 FAW는 패키지 상장에 대한 계획과 가능성에 대해 명확한 답변을 한 적이 없으며, 패키지 상장 주제에 대해서도 언급을 피했습니다.

이렇게 FAW Car는 '포장 및 ​​상장 가능'이라는 라벨을 붙이고 여론의 안내에 따라 Jiefang에 대한 인수를 완료했습니다. 2020년 2월 18일, 중국 증권 규제 위원회의 M&A 및 조직 개편 검토 위원회의 검토를 거쳐 FAW Jiefang의 상장 및 개편 프로젝트가 무조건 승인되었습니다. 이 개편 사건은 국유 자산 감독 관리국과 같은 많은 관할 기관 및 규제 기관에 영향을 미쳤습니다. 위원회, 중국 증권 규제위원회 및 심천 증권 거래소는 마침내 망치가 떨어졌습니다.

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구조조정으로 수평적 경쟁을 해결할 수 있을까?

6대 자동차 그룹 중 하나이자 아직 완전한 상장을 달성하지 못한 유일한 그룹인 FAW Car의 구조 조정 정보가 공개된 후 여론은 압도적으로 FAW의 구조 조정, 특히 경쟁 해결을 칭찬하기 시작했습니다. 업계에서는 이 문제를 크게 칭찬했으며 일부 언론에서는 FAW Car와 FAW Xiali 간의 경쟁을 FAW 그룹이 수년 동안 겪었던 문제와 비교하기도 했습니다.

다만 엄밀히 말하면 회사 또는 그 특수관계인이 동일 또는 유사한 사업을 영위하고 있으나 판매지역이나 판매대상의 차이 및 여러 가지 사유로 인하여 사업상의 경쟁 및 이해관계가 없는 경우 갈등 상황은 이후의 자본 운용에 있어 “동료 간의 비경쟁” 상황으로도 간주될 수 있습니다. 이러한 배경은 FAW Car와 FAW Xiali의 경우 이러한 상황과 어느 정도 더 일치하는 것으로 보입니다. 그러나 동종 업계에서 경쟁할지 여부에 대한 최종 결정은 관할 부서에서 내려야 합니다. 그러나 동종 업계에서 경쟁할지 여부의 문제는 바로 이러한 경계의 "모호화" 때문입니다. 나중에 극적인 장면이 되었습니다.

이 문제도 몇 년 전 중국 증권감독관리위원회가 제안한 수평경쟁 특별 거버넌스에서 시작된다. 2010년 3월, 중국 증권감독관리위원회는 모든 현지 증권감독관리국에 문서를 발행하여 수평적 경쟁을 해소하고 내부거래를 줄이기 위한 특별 활동을 수행하도록 요구했습니다. 같은 해 6월부터 각종 파견기관이 관할권 내 상장기업에 대한 조사를 시작했다.

FAW Xiali와 FAW Car가 모두 승용차 사업에 참여하고 있으며, 이 두 상장 회사가 FAW 그룹에 속해 있다는 점을 고려하면. 따라서 중국 증권감독관리위원회는 FAW Xiali와 FAW Car가 수평적 경쟁을 구성한다고 판단하고 5년 시정 제안을 제시하며 이 문제를 2016년 6월 28일 이전에 해결해야 한다고 명시했습니다.

원래 2016년 6월 28일에 해결될 예정이었던 문제가 주식회사 FAW의 'Change Letter'로 인해 다시 연기되었습니다. 그 이유에 대해 FAW는 “거시경제적 변화가 변화하고 있다”고 설명한다. 솔직히 말해서 오늘날까지 FAW 그룹은 수평적 경쟁 문제에 별로 관심을 두지 않았을 것입니다.

FAW 그룹 내 산업 내 경쟁 문제에 대해 관련 전문가들은 FAW 관계자들이 FAW 관계자들이 자사 브랜드 간 직접적인 경쟁 존재에 대해 언급한 적이 없으며, 심지어 반복해서 강조한 것으로 보고 있다. 각 브랜드는 브랜드 문화와 그룹 방사 측면에서 동등한 위치를 갖고 있지만, 문서가 처음 공개된 이후 중국 증권감독관리위원회는 수평적 경쟁으로 인해 FAW에 압력을 가한 적이 없습니다. 간단히 말해서, FAW 그룹이 이 문제를 해결하려는 아이디어를 보류했다면 외부 세계는 FAW를 압박하지 않을 것입니다.

가장 중요한 점은 중국 증권감독관리위원회가 제시한 수평적 경쟁 기준에 따르면, 개편이 완료된 후 FAW 펜티엄은 FAW 펜티엄 이후 승용차 브랜드를 모두 포괄할 계획이라는 점이다. , FAW Xiali 및 FAW Co., Ltd.도 수평 경쟁 문제가 있습니다. 따라서 FAW 그룹의 경우 수평 경쟁 문제는 이러한 주요 자산 구조 조정으로 본질적으로 해결되지 않았습니다.

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FAW Car가 Hongqi로 개편되나요?

돌이켜보면 FAW 구조조정의 플래시캐피탈 운용은 투기꾼들이 단기적으로 많은 돈을 벌 수 있게 해준 것도 아니고, 그룹 내 수평적 경쟁 문제도 본질적으로 해결되지는 않았을 수도 있다. 개편의 목적은 과연 외부인들이 말하는 것처럼 그룹을 패키징하고 상장하기 위해 꼭 필요한 준비일까?

딜로이트 차이나 자동차산업 경영컨설턴트는 Automotive Prophet에게 “상장회사가 주요 자산 구조조정 계획을 공개하기 전, 주가의 큰 변동은 주로 주주나 관련 기관의 지지에서 비롯된다. 아니다”라며 “기관의 대규모 지원으로 개인 투자자의 추가 지분만으로도 주가에 미치는 영향은 상대적으로 미약할 것”이라고 말했다.

즉, FAW Car의 구조조정 과정에서 주가 변동은 투자자 본인에 의해 발생했을 가능성이 높으며 기관의 참여도 매우 낮았다. 자본시장이 합류하지 못한 이유는 아마도 Jiefang이 FAW Car로 이전된 후 단기적으로 가치 극대화가 실현되지 않아 갈등이 다시 FAW 구조 조정의 맥락으로 던져졌기 때문일 것입니다.

사실 구조조정 계획 초기부터 FAW그룹의 의도를 의심하는 목소리가 꾸준히 나왔다. 2019년 4월 초, 장안(Changan), FAW, 둥펑(Dongfeng) 등 3대 중앙 자동차 기업이 여러 주류 인터넷 대기업 BAT와 협력하여 파트너십을 구축했으며, 신에너지 자동차와 공유 여행 산업을 발전시키기 위해 97억 6천만 위안을 지출할 계획이었습니다. 제안된 FAW 그룹 개편 날짜가 다가옴에 따라 이는 지난 10년 동안 3개 중앙 기업 간의 첫 협력이기도 합니다. 외부 세계에서는 한때 3개 중앙 기업의 합병 이전에 이것이 핵심 신호라고 믿었습니다. FAW 자동차 구조조정 역시 세 기업의 협력 이전에 필요한 단계로 여론에 의해 간주됐다. 그러나 이제 합병 문제에 대한 3당의 소식은 더 이상 없습니다. 따라서 구조조정의 목적은 다시 한번 FAW의 자체 브랜드 운영에 대한 기대 문제로 되돌아왔다.

업계 일각에서는 앞서 FAW 구조조정의 가장 직접적인 목적이 승용차와 상용차 사업을 명확하게 분할하고 그룹의 최대 장점을 활용해 독자적인 사업을 발전시키는 것이라고 자동차 예언자들에게 밝힌 바 있다. 이를 바탕으로 Hongqi, Bestune 등 독립 브랜드를 위한 전용 R&D 센터, 생산 기지 및 기타 지원 부서를 구축할 것입니다.

홍치(Hongqi), 베스튠(Bestune) 등 독립 사업체가 상장사에서 분리됨에 따라 승용차 사업부는 더 이상 상장사의 경영 구조 요건에 따라 주요 운영 정보를 공개하지 않으며, 더 이상 책임을 지지 않습니다. 주주가 정한 엄격한 성과 요구 사항. 낙관적으로는 개발이 필요한 FAW의 독립적인 사업을 위해 운영 효율성과 유연성이 크게 향상될 것이며 주주들의 재정 및 기술 지원도 계속 흘러 Hongqi와 Bestune에 대한 전례 없는 ""브랜드 개발"을 창출할 것입니다. .

또 다른 차원에서는 FAW 그룹이 독립 승용차와 합작 사업을 상장 기업에서 완전히 분리했기 때문에 훙치, 펜티엄 등 독립 기업이 위축되면 FAW-폭스바겐, 아우디 등 고수익 기업이 사라지게 된다. , 역시 FAW 소속인 이 부문은 부족분을 상쇄할 의무와 능력을 갖게 되어 FAW 그룹의 자체 브랜드가 합작 투자 사업을 통해 자금과 기술을 상환할 수 있게 됩니다. 관계자들은 FAW카 구조조정의 가장 큰 단기적 이익은 훙치와 펜티엄의 발전에 도움이 될 것이라는 점이라고 분석하고 있다.

본 글은 오토홈 체자하오 작성자의 글이며, 오토홈의 견해나 입장을 대변하지 않습니다.