Tianli Education Group에서 교사로 일하는 것은 어떤가요? (올해 막 졸업했는데 전공은 똑같네요)

저자 | Shougui

데이터 지원 | 피타고라스 빅데이터

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회사 프로필

Tianli Education은 2002년에 설립되었습니다. 같은 해에 첫 번째 학교인 Luzhou Tianli 학교를 설립하고 2009년부터 학생들을 등록시켰으며, 2009년에 회사는 확장 전략을 시작하여 Luzhou에 Luzhou Longmatan District를 설립했으며, 2010. 2013년에 설립된 Tianli 초등학교와 최초의 훈련 학교인 Luzhou시 Longmatan구의 Tianli 문화 예술 훈련 학교와 Yibin시 Cuiping구의 Tianli 학교는 회사의 사업이 Luzhou 외부 지역으로 확장되었음을 의미합니다. 2015년부터 매년 두 개의 자체 소유 K12 학교가 추가되어 가속화된 확장 기간에 들어갑니다.

2018년 7월 홍콩증권거래소 메인보드에 상장됐다. 2019년 2월 현재 회사 공식 웹사이트에 따르면 *** K12 학교는 17개(고등학교 7개, 중학교 11개, 초등학교 12개, 유치원 6개), 교육 센터 11개, 유아 교육 4개로 되어 있습니다. Frost & Sullivan 통계에 따르면 이 회사는 중국 서부에서 두 번째로 큰 K12 사립학교 운영업체입니다(등록 학생 수 기준). 시장 점유율은 0.3%입니다.

위 사진을 보면 현재 회사의 주요 위치는 주로 중서부 지역의 2, 3급 도시에 있으며 영향력을 갖게 된 후 주변 도시로 확장될 것입니다. Tianli가 2선 및 3선 도시로 확장하는 이유에 대해 내 생각은 1선 도시의 우수한 학교 간의 경쟁이 2선 및 3선 도시보다 치열하지 않다는 것입니다. 베이징, 상하이, 광저우, 선전 등이 있지만 우수한 학교에는 자원과 학생이 적습니다. 부모는 자녀에게 더 높은 등록금을 지불하고 더 나은 교육을 받을 수 있는 재정적 능력이 있습니다. 학생들의 수요가 높습니다. Tianli의 잘못된 경쟁은 그들의 요구를 충족시키고 2차 및 3차 교육 산업을 위한 시장을 열어줍니다.

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산업 분석 및 산업 비교

버핏은 오랫동안 발전 전망이 좋은 기업을 좋아한다고 말해왔습니다. 구체적으로 하향식으로 말하면, 투자하는 회사의 발전 속도를 결정하는 직접적인 요인은 산업 발전 속도일 것입니다.

그룹의 수익 구조 관점에서 보면, 자체 K12 학교 수익 비중이 지속적으로 증가하고 있으며, 2018년에는 자체 K12 학교 수익이 95%를 차지했습니다. 따라서 K12 산업의 미래 발전 잠재력(구체적으로 고품질 교육에 대한 국민의 수요)을 분석한다면 Tianli Education의 미래 성장을 보수적으로 대략적으로 추정할 수 있습니다.

교육부 자료에 따르면 우리나라의 K12 학생 수는 2018년 1억 7,400만명에 달해 지난 5년간 비교적 꾸준한 성장을 유지했다. 2014년 '두 자녀 정책'의 혜택을 받아 2020년에는 점차적으로 많은 수의 신생아가 초등학교에 입학할 예정입니다. 향후 2~3년 안에 두 자녀 정책에 따라 취학 연령을 충족하는 아동이 입학하게 됩니다. 출산정책이 점진적으로 완화되면서, 개방된다면 앞으로도 계속해서 출산이 장려될 가능성도 배제할 수 없고, 질 높은 교육에 대한 부모들의 요구도 여전히 높을 것입니다.

정책적 관점에서 볼 때, '13차 5개년 계획'의 교육 발전 목표는 '교육 현대화에서 중요한 진전을 이루고, 교육의 전반적인 역량과 국제적 영향력을 크게 높이고, 조국의 인적 자원 발전을 촉진한다”며 “강국과 인재 강국의 대열은 2030년 중국 교육 현대화의 장기 목표를 실현하기 위한 견고한 토대를 마련할 것”이라며 교육 단계마다 명확한 목표를 제시했다.

목표에는 2020년까지 중국의 유치원생 4,500만 명, 9년 의무교육 학생 1억 5,000만 명, 고등학생 4,130만 명, 목표 총 등록률 95%가 포함됩니다. 그러나 위 그림에서 알 수 있듯이 2019년 실제 상황은 현 상황과 많이 다르기 때문에 민간자본의 강력한 확장능력을 바탕으로 정책이 시행되어 사립학교를 활용하게 될 가능성도 배제할 수 없다. 계획된 목표를 달성하기 위해.

실제로 최근 몇 년간 국내에서는 레드, 블루, 그린 등 규제를 위반한 수많은 K12 및 유아교육업체를 처리해왔기 때문에 단기적으로는 영향이 미칠 것으로 보인다. 업계의 경쟁 구도는 상당히 큽니다.

위 사진에서 볼 수 있듯이 지난해 국내 훈련기관 40만1000개 중 27만3000개 기관이 위반사항을 적발했는데, 2019년 3월 8일 기준 약 20만개 기관이 시정됐고, 업계 전체가 이를 개선했다. 패턴이 위반된 후 처리되고 있습니다.

앞으로 이 문제가 어떻게 해결될 것이라고 생각하시나요? 정부가 교육산업을 시정하고 있어 해당 기업의 경영비용이 증가하고 있지만, 장기적으로는 이로 인해 해당 기업의 브랜드 영향력이 더욱 커지고, 교육 리더들은 분명 그 혜택을 누릴 것이라고 생각합니다. 따라서 업계 리더의 집중이 가속화됩니다.

수요 측면에서 보면 교육은 경직된 수요로, 학생들의 과외 훈련비가 늘어날 것으로 예상된다. 자녀 교육에 대한 부모의 관심이 지속적으로 높아지고 있으며, 기존의 고등학교 및 대학 입시제도로 인해 과외교습은 부모에게 필수가 되었습니다. 중국산업정보네트워크(China Industry Information Network)의 예측에 따르면, 2019~2020년 K12 과외교습 시장의 1인당 지출은 각각 6,535.84위안과 6,862.63위안에 달할 것이며, 같은 기간 시장 규모는 4,353억 1,200만 위안과 5,382억 2,700만 위안에 달할 것으로 예상된다. 각기. 따라서 과외교습 규모에 대한 자료를 통해 부모의 높은 수준의 교육에 대한 요구는 앞으로도 지속적으로 증가할 것이라는 결론을 내릴 수 있다.

업계 비교 관점에서 가장 비교가 되는 곳은 역시 쓰촨성에서 학교를 운영하고 있는 청시외국어교육(Chengshi Foreign Education)이다. 2018년 Tianli Education 고등학생의 평균 수업료 및 숙박비는 RMB 16,030으로 전년 대비 9.6% 증가했으며 Chengshi Foreign Language School 산하 고등학교 국내 과정의 평균 수업료는 35,463 위안이었습니다. /년, 전년 대비 15.7% 증가; 2018년 Tianli Education 중학교 학생의 평균 수업료 및 숙박비는 21,670위안/년이고 Chengshi 외국 중학교 학생의 평균 수업료는 34,601위안/년입니다. . 성시외국어학원 고등학교 졸업생의 입학률이 94.7%(2018년 기준)에 달하는 것을 고려하면 성시외국어학원의 등록금은 지역 내 1위이면서도 학생 1인당 평균 입학률을 반영하는 수준이다. Tianli Education 학교와 지역의 수업료 양질의 교육을 위해 사람들이 지불할 의사가 있는 수업료와 비교하면 개선의 여지가 많습니다.

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재무 분석

교육 산업이 특히 좋은 산업이라고 말씀하시는 이유는 무엇입니까? 특히 현금흐름이 좋다는 점을 영업활동에서 창출된 순현금흐름과 순이익의 비율로 설명할 수 있습니다.

Tianli Education의 이 지표는 최근 몇 년 동안 200% 이상을 유지하고 있으며 이는 회사의 운영이 현금 흐름을 창출하는 강력한 능력, 즉 돈을 먼저 모으고 물건을 전달하는 특성을 가지고 있음을 보여줍니다. 나중에 이것은 A주에서 사실입니다. 가장 특징적인 특징은 적어도 이 지표를 통해 회사의 비즈니스 모델이 여전히 좋다는 것을 알 수 있습니다. 그 이유는 등록금을 선불로 지급하기 때문에 순영업현금흐름이 회사의 순이익보다 높을 것이기 때문이다.

수익성 측면에서 볼 때 Tianli Education의 매출총이익률과 순이익률은 최근 몇 년 동안 꾸준히 증가해 왔으며 30%가 넘는 순이익률 수준도 회사의 수익성이 매우 견실하다는 것을 보여줍니다. 이러한 이익은 회사의 향후 확장을 더욱 효과적으로 뒷받침할 수 있습니다.

최근 몇 년간 회사의 자산부채비율이 점차 낮아지고 있는 것은 등록금 사전판매 제도와 우수한 현금흐름에 따른 것으로 영업위험이 점차 줄어들었다고 할 수 있습니다. 금전적 자금/유동 부채가 지속적으로 증가하므로 Tianli의 부채 상환 위험에 대해 걱정할 필요가 없습니다.

다양한 사업비율을 보면, 풍부한 현금흐름을 통해 회사가 과도한 부채를 차입하지 못하게 되고, 회사의 금융사업비율이 점차 낮아지는 것을 알 수 있습니다. 경영비가 절감된다는 것은 기업의 규모가 커지고 한계관리비가 감소했다는 것을 의미한다. 이것이 바로 좋은 기업의 성과이다.

관리비 상승 문제를 이렇게 본다. 올해 회사는 2019년과 2020년에 운영될 예정인 새로운 학교가 추가될 예정이다. 이미 운영 중인 학교의 총 학생 수는 93,000명으로 확실합니다. 학교를 확장하려면 다른 학교(헝수이 등)의 우수한 교사를 빼내야 하고, 이로 인해 더 높은 임금과 복리후생이 필요하고 결과적으로 관리비가 더 많이 드는 것은 이해할 수 있는 일이다.

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핵심 경쟁력

모든 우수한 산업, 심지어 모든 우수한 기업도 고유한 핵심 경쟁력을 갖고 있으며, 이를 통해 해당 기업은 업계에서 두각을 나타냅니다. 목소리와 경쟁력을 높여 회사 이익을 증대시킵니다. 교육기업의 경우 장기적인 경쟁력의 결과는 우수한 입학률과 교육 성과입니다.

안내서에 따르면 초등학교 수준의 학생들은 2016년 예술, 언어 능력 및 과학 혁신 대회에서 각각 490, 350, 380개의 전국, 지방, 시 상을 수상했습니다.

중학교 수준에서는 2016년 루저우(Luzhou)와 이빈(Yibin)의 고등학교 입학 시험에서 최고 득점자가 모두 회사 학교 출신으로 88.2%, 95.2%, 95.6%, 94.4%를 차지했습니다. 회사 학생들은 2015년부터 2018년까지 각각 같은 기간에 제1학교에 입학했습니다. 비율은 각각 51.4%, 62.9%, 71.6%, 63.6%로 지역 평균을 크게 웃돌았습니다. 이것이 바로 Tianli가 우수한 학생들을 지속적으로 유치할 수 있는 이유입니다.

높은 취학률로 이어지는 핵심 경쟁력에 대해서는 다음과 같은 점이 있다고 생각합니다.

1. 우수한 교육 품질은 브랜드 확장을 지원합니다. 위에서 알 수 있듯이 입학률과 교육 성과가 특히 우수하므로 회사가 향후 확장을 원한다면 Tianli 브랜드의 영향력에 의존하는 것도 장점이 될 것입니다.

2. 표준화된 확장 모델. 현재 회사는 0에서 1, 1에서 3까지의 개발 단계를 거쳐 1에서 n까지의 단계에 진입했습니다. 이 회사의 커리큘럼 시스템, 교육 시스템 및 인재 관리 복제 능력은 매우 강력합니다. 더 많은 학교가 문을 열었다고 해서 교육의 질이 떨어지지 않도록 하세요.

Tianli 그룹 수준에서 각 학교 수준까지 모세관 조직 구조가 형성되어 핵심 관리 팀이 기존과 함께 새로운 것을 주도하고 경영의 복제성을 강화할 수 있습니다. 회사 그룹 수준의 디자인 연구소, 교육 및 연구 기관 및 기타 기능 부서는 학교 수준의 모든 학교에 관련 비즈니스 지침을 제공합니다. 각 K12 교육구에는 운영을 감독할 교장뿐만 아니라 여러 명의 학교 교장도 있습니다. 각 학교 섹션에서 지원을 제공합니다.

3. 정부에 협력하고 자금을 적게 사용하세요. 수년간 학교를 운영해 온 명성에 힘입어 Tianli는 대부분 지방 정부와 협력하여 확장하고 있습니다. 기본적으로 모든 학교는 정부 보조금을 받습니다. 일반적인 상황에서 정부 보조금은 학교 건설 비용의 약 50%를 충당할 수 있습니다. 각 학교와 지자체와의 협의. 일반적으로 대출금의 30%를 빌리면 20%만 제공하면 향후 확장에 대비하여 더 많은 현금 흐름을 확보할 수 있습니다.

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두 가지 우려 사항

1. 정책 위험

솔직히 교육 산업에 종사하는 기업이 정책 위험이 없다면 , 객관적이고 포괄적이지 않습니다.

2018년 8월 10일 중국 법무부는 '중화인민공화국 정부 및 사교육 진흥에 관한 법률 시행에 관한 조례(개정안)'(초안)을 발표했다. 검토)”, 비영리 학교에 대한 새로운 요구 사항 추가 엄격한 감독으로 인해 그날 교육 부문 전체가 폭락했습니다. 이는 아래 그림에서 볼 수 있듯이 투자자들이 장기적인 논리가 바뀌었다고 믿는 것에 지나지 않습니다.

1) 세금 정책. 비영리 사립학교는 이미 우대세율을 누리고 있으며, 새로운 정책에 따라 특정 세율은 여전히 ​​불분명합니다. Tianli의 K12 학교는 주로 비영리이며 과세 측면에서 영향을 받지 않습니다.

2) 자산 소유권 및 인수합병의 적법성. 학교가 자체 자산인 교육 그룹의 경우에는 영향이 없습니다. Tianli 자체 학교의 자산은 회사의 가벼운 자산이며 관련 시설은 모두 Tianli 자체에서 자금을 지원하므로 자산 소유권은 거의 영향을 미치지 않습니다. 따라서 처음 두 지점에서 Tianli에 미치는 영향은 매우 작습니다.

3) VIE 구조의 합법성. 규정에 따르면 비영리 사립학교의 영업잉여금은 주주 배분보다는 교육에 사용되어야 하지만, VIE 구조로 상장된 기업은 WFOE 수수료를 통해 이익을 실현할 수 있다. 아직 명확하게 규정되지 않았기 때문에 오늘날 투자자들은 이 점에 대해 가장 불확실하지만, 우리도 이 점에 주목하고 변화가 너무 클 경우를 대비해 정신적으로 준비해야 합니다.

2. 우수한 교사의 상실 위험

앞서 언급한 바와 같이 회사는 현재 급속한 확장 기간에 있으며 향후 몇 년 내에 구축을 목표로 해야 합니다. 매년 10개의 학교가 신설됩니다. 따라서 과거의 높은 입학률을 유지하려면 더 많은 우수한 교사가 학교에 합류해야 합니다.

현재 Tianli에서 근무하는 많은 교사들은 Tianli의 교육 철학에 동의하며 급여는 다른 학교의 10%~20% 정도입니다. 그렇다면 다른 학교가 우수한 교사를 더 높은 가격에 빼앗아 갈까요? 우수한 교사는 계속 유지될 수 있는가? 산책하면서 지켜봐야 할 것 같아요.

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운영 전망 및 가치 평가

2018년 Tianli Education의 수익은 전년 대비 36.9% 증가한 6억 4천만 위안을 기록했으며 총 이익도 증가했습니다. Tianli는 전년 대비 35.9% 증가한 269억 위안을 기록했으며 순이익은 전년 대비 47.7% 증가한 2억 위안을 기록했습니다. Tianli는 상장 첫 해에 자본 시장에 만족스러운 답변을 주었습니다.

그러나 회사의 ROE 성과가 좋지 않은 이유는 작년에 아직 운영되지 않은 학교를 여러 개 건설했지만 자산은 크게 증가하지 않았기 때문입니다. (앞서 언급했듯이) 회사의 강력한 현금 흐름 창출 능력)로 인해 회사의 자기 자본이 크게 증가했습니다. 그러나 미래를 내다 보면 부모가 여전히 고품질 교육에 대한 요구가 있는 한, Tianli의 ROE가 15%, 심지어 18%로 돌아가는 것은 큰 문제가 아닙니다.

구체적으로 밸류에이션에 있어서 회사의 이익 성장은 무시할 수 없습니다.

역사적으로 Tianli의 이익 증가율은 항상 높은 수준을 유지해 왔습니다. 미래를 내다보면 Tianli는 현재 13개의 프로젝트를 개발 및 계획하고 있으며 그 중 12개는 자체 소유이고 1개는 정부가 위탁하여 관리하게 됩니다. 이들 신설 학교는 최대 총 47,655석을 제공할 것으로 추산되며, 기존 학교의 수용 능력을 합치면 총 수용 인원은 93,000명에 달할 것입니다. Tianli의 확장 모델은 계속해서 발전하고 새로운 프로젝트에 서명할 것입니다. 따라서 앞으로 Tianli 학생들의 수가 급속도로 증가할 것은 확실합니다.

가치평가로 따지면 회사의 현재 PER은 약 27배 정도 되는 회사다. 역사가 짧은 회사라 역사가 비교할 수 없을 정도다. 위의 분석에 따르면 Tianli Education은 향후 3년 동안 40%의 복합 성장을 달성할 수 있어야 하며, 따라서 현재 시장 가치는 2019년 성과의 약 19배가 될 것입니다. Tianli의 강력한 경쟁력은 확실성과 높은 성장을 가져오는 동시에 투자 가치도 상당히 낮습니다.