Baosteel 환매

상장사의 적극적인 자사주 매입 이력을 보면 자사주 매입 후 대부분의 주가가 하락한 것으로 나타났다

2012-11-10

A주 발전 역사에서 대부분의 기업이 자금 조달을 위해 추가 주식 발행을 선호하는 환경에서 자사주 매입을 하려는 기업은 극히 드뭅니다.

이론상 상장회사가 자사주를 매입하면 해당 회사가 발행하는 주식수가 줄어들고, 이에 따라 주당순이익 등 지표가 늘어나 주주들에게 큰 이익이 될 것이다. 그러나 A주 시장에서는 자사주 매입에 참여하는 기업의 주가가 "긍정적인" 가치를 반영하지 못하고 시장에서 열광적으로 관심을 받지 못하는 경우가 많습니다. 그렇다면 이러한 현상이 발생하는 원인은 정확히 무엇일까요? 투자자들은 다양한 상황에서 자사주 매입 행위를 어떻게 보아야 합니까? 이번 호 "매일경제뉴스" Securities Weekly에서는 투자자들에게 상세한 리뷰를 제공할 예정입니다.

A주 시장이 운영된 지 20년이 넘었고 상장회사 수가 2,500개에 가까워졌지만 자사주 매입은 여전히 ​​대부분의 투자자들에게 낯선 일이다. 사실 20년 넘게 자사주 매입을 한 기업이 많지 않아 투자자들이 낯설게 느끼는 이유는 따로 있다.

현재 상하이종합지수가 계속 2,000포인트 안팎을 맴돌면서 중국증권감독관리위원회, 국유자산감독관리위원회 등 관련 부서장들이 자사주 매입을 지지하는 입장을 밝혔다. 상장 회사, 특히 자격을 갖춘 중앙 기업에 의해. 하지만 최근 상장사들의 공시를 보면 대부분 기업은 자사주 매입보다는 보유 지분을 늘리는 쪽을 택하고 있다.

산업자본이 잇따라 지분을 늘리거나 자사주 매입을 하게 되면 시장이 바닥권에 진입했다는 의미인 경우가 많다. 이는 산업자본이 현재 주가가 저평가돼 있다는 뜻이다. 수도. . 그러나 현재 시장 환경으로 볼 때 이러한 결론은 쉽게 도출될 수 없을 것으로 보인다.

이번 주 시노하이드로(601669, 종가 3.29위안)는 이틀간 거래를 중단하고 이사회를 열어 자사주 매입이나 지배주주 지분 확대 권고 등을 논의했다. 결국 지배주주인 중국수력그룹은 지분을 늘리기로 결정했다.

그러나 해외 성숙 시장의 경험으로 볼 때 일부 거대 기업은 성숙 단계에서 자사주를 매입하는 추세가 되었습니다.

2011년에는 80대 버핏마저 40년 만에 버크셔해서웨이 주식을 재매입하겠다는 계획을 제안하기도 했다. A주 시장이 성숙해지면서 상장기업의 자사주 매입도 늘어날 것으로 예상된다. 현 시점에서는 자사주 매입이 회사 주가에 미칠 수 있는 영향을 연구하는 것이 매우 필요할 것입니다.

최근 상장사들의 자사주 매입이 활발해지고 있다

일명 자사주 매입이란 상장사가 현금 등의 수단을 동원해 자사 발행주식 중 일정액을 자사주 매입하는 행위를 말한다. 주식 시장. 자사주 매입이 완료된 후 회사는 일반적으로 자사주 매입을 취소합니다. 자사주 매입 후 발행주식수는 적어지기 때문에 자사주 매입으로 인해 주당순이익 등 주요 지표가 증가하게 된다.

환매 후 회사의 현금이 감소하여 자금 조달을 늘려야 하거나 환매 자체가 차입에 의존하는 경우 경쟁 우위가 강한 회사의 재무 레버리지도 증가하여 운영이 안정됩니다. 장기 부채 비율이 너무 낮은 기업은 자본 구조를 최적화하고 자본 비용을 줄입니다.

Tonghuashun iFinD 통계에 따르면 11월 8일 현재 A주 역사상 자사주 매입 계획을 제안한 회사는 25개사에 불과합니다. 그 중 11곳은 닝보화샹(002048, 종가 6.15위안)과 장안B(200625, 종가 3.15홍콩달러)가 2차례에 걸쳐 환매를 제안, 시행했다.

올해 10월부터 Chenming B(200488, 종가 3.05홍콩달러), Dadongnan(002263, 종가 5.69위안), Shenergy Shares(600642, 종가 4.08위안)의 이사회가 진행 중이다. )가 답변을 제안했으며, 구매 계획은 주주총회의 검토를 기다리고 있습니다. CSG B(200012년, 종가 HK$4.90)의 환매 계획은 주주총회에서 승인되었고, 광동 수력(002060, 종가 5.02위안)의 환매 계획은 주주들에 의해 거부되었습니다. Jianghuai Automobile(600418, 종가 5.36위안), Ankai Bus(000868, 종가 4.39위안), Baosteel Co., Ltd.(600019, 종가 4.65위안), Lutai B(200726, 종가 6.67홍콩달러) 등이 있다. 환매를 구현합니다.

일부 자사주 매입 기업의 주가가 시장 대비 상승세를 보이고 있다.

최근 자사주 매입에 가장 활발한 상장사 중 하나가 JAC일 것이다. 회사는 11월 6일 자사주 매입 계획을 공식 발표하고 다음날 첫 자사주 매입을 실시했다. 11월 7일 발표에 따르면 회사의 첫 번째 환매 금액은 305,000주로 회사 전체 주식 자본의 0.02%에 해당한다. 최고 매입 가격은 5.19위안/주, 최저 가격은 5.15위안/주이다. 금액은 약 157억8700만 위안이다.

8월 30일 JAC의 주가는 한때 주당 4.3위안까지 떨어져 주당 순자산 아래로 떨어졌다. 회사 경영진은 당시 주가가 너무 낮아 회사 가치에 크게 못 미친다고 판단해 즉각 자사주 매입 계획에 나섰다. 계획에 따르면 회사는 자체 자금 중 3억 위안 이내에서 중앙입찰을 통해 주당 5.20위안 이하의 가격으로 회사 주식을 환매할 계획이다. 회사는 이번 계획으로 회사 전체 주식 자본금의 약 4.48%에 해당하는 약 5769만2300주를 자사주 매입할 것으로 추산하고 있다.

그러나 환매 첫날 이후 JAC 주가는 이번 주 소폭 상승하며 환매가 상한선을 넘어섰다. 회사가 9월 14일 자사주 매입을 발표한 이후 JAC의 주가는 약 16% 상승했습니다.

'매일경제신문' 기자는 이번 주 JAC의 투자자 핫라인에 투자자로 전화해 회사 직원이 환매가 상한액을 5.20위안/주로 제시하자 회사 주가가 5.20 위안/주 미만이지만 최근 2 차 시장의 주가가 환매 가격 이상으로 오를 것이라고는 예상하지 못했습니다. "어쨌든 남은 환매 기간 내에는 조건이 충족되는 한 계속 진행하겠습니다."

역시 JAC 그룹이 관리하고 JAC와 마찬가지로 안후이에 위치한 안카이 버스도 지난 11월 6일 자사주 매입 보고서를 공개했다. 안카이버스는 내년 10월 16일까지(즉, 주주총회 승인 후 1년 이내) 주당 5.2위안 이하의 가격으로 회사 주식 2천만주를 환매할 수 있다. 사용된 자금의 상한은 1억 400만 위안으로 전체 자본금의 2.84%를 ​​차지합니다. 현재 안카이버스 주가는 4.3위안 안팎으로 환매가 상한가와는 아직 20% 차이가 난다. 따라서 Ankai Bus는 JAC Motors만큼 환매를 열망하지 않습니다.

㈜바오스틸은 현재 단독으로 국영 상장기업 환매 드라마를 펼치고 있다.

8월 말, Baosteel은 자사주 매입에 50억 위안을 지출할 계획이라고 발표했으며, 주당 가격은 5위안을 초과하지 않습니다. 약 10억 주, 약 5.7주를 자사주 매입할 것으로 예상됩니다. 회사 전체 주식 자본의 1%이고 공개 주식의 약 22.8%입니다. 9월 21일 Baosteel은 처음으로 자사주 매입을 실시했습니다. 11월 1일 현재 Baosteel은 2억 4,300만주를 환매했다. 최고 매입가는 주당 4.67위안, 최저가는 주당 4.51위안이다. 총 지급액은 수수료 포함 약 11억1천700만위안이다. 이는 Baosteel이 자사주 매입 계획의 20% 이상을 완료했음을 의미합니다.

역사적 경험: 자사주 매입 후 대부분의 주가는 하락

유통 시장의 관점에서 자사주 매입을 제안했거나 자사주 매입을 진행 중인 기업의 주가 추세는 자사주 매입 전보다 강세를 보이는 경우가 많습니다. 발표되거나 같은 부문의 주식이 더 강해졌습니다.

예를 들어 Baosteel이 자사주 매입을 발표한 8월 28일, 총 시장 가치가 700억 위안에 달하는 이 거대 기업은 일일 제한 가격으로 거의 마감되지 않았습니다. 아직 환매가격 상한선인 5위안/주에 도달하지 않았지만, Baosteel은 환매 전 대비 약 14% 상승했습니다. 안카이버스의 매출은 9월 이후 25% 이상 증가했다.

그러나 지금 강하다고 해서 앞으로도 계속 강할 것이라는 뜻은 아니다. A주 시장에서는 자사주 매입 과정에서 지지를 받았다가 자사주 매입 완료 후 주가가 폭락하는 '비극'을 경험한 소수 기업이 있다. 일부 기업도 환매 기간 동안 '시장 지원' 역할을 하지 못하고 주가 하락만 지켜볼 수 있다.

닝보화샹을 예로 들어보겠습니다. 폭스바겐, 제너럴모터스(GM) 등 유럽과 미국의 합작회사에 내외장 액세서리를 공급하는 이 부품회사는 2005년 상장해 중소기업 시장에 진출한 최초의 민간기업 중 하나다. 2011년과 2012년에 닝보화샹은 단기간에 두 차례 자사주 매입을 제안했고 두 차례 모두 실행됐다.

2011년 5월 17일 Ningbo Huaxiang 이사회는 회사 주식 1,379만주를 2억 위안 이하, 주당 14.5위안 이하의 가격으로 환매할 것을 제안했습니다. . 해당 소식이 발표된 날 닝보화샹은 6.02% 상승하며 마감했다. 그해 11월 30일 닝보화샹의 환매기간이 만료됐다. 이후 공개된 공시에서는 회사가 계획을 초과해 총 1394만주를 환매한 것으로 나타났다.

하지만 그해 5월부터 회사 주가가 하락세를 보이다가 환매기간 만료까지 25% 이상 하락했기 때문에 회사는 약 1억4400만 위안만 지출해 많은 돈을 절약했다.

환매기간 만료 이후 닝보화샹 주가는 더욱 악화됐다. 2011년 12월 닝보화상은 한 달 만에 27.20% 하락하는 등 절벽 같은 하락세를 겪었다. 연말 종가는 5월 제시한 환매가 상한가보다 '반토막' 난 7.20위안이었다. 그 해의.

첫 번째 자사주 매입은 세간의 이목을 끌며 시작됐지만 주가가 폭락해 닝보화샹 이사회의 열정은 꺾이지 않았다.

올해 1월 31일 닝보화샹은 다시 한번 환매 계획을 제안했는데, 11억 위안 이하를 2단계에 걸쳐 투자해 회사 공개 주식 중 일부를 환매할 예정이다. 이는 회사 전체 자본금의 약 29.6%를 차지합니다. 주가가 7위안/주(배당 후 6.92위안/주) 이하인 경우, 1단계 환매 자금은 5억 위안 이하로 사용됩니다. 5억 위안이 소진되었고 회사 주가는 높지 않습니다. 6.5위안/주를 전제로 2단계 환매에 6억 위안을 추가로 사용할 예정입니다.

자사주 매입 계획에 힘입어 닝보화샹 주가는 올해 2월부터 6월까지 7위안을 웃돌았고, 두 차례 7위안에 접근한 뒤 빠르게 반등했다.

9월 4일 닝보화샹이 최종 환매 결과를 발표했다. 8월 14일 환매기간 만료일 기준으로 회사는 총 2,315만주를 환매했는데, 이는 회사 전체 주식자본의 4.19%에 해당한다. 최고거래가는 6.92위안/주, 최저거래가는 6.92위안이다. 주당 6.72위안. 총 지불금액은 약 1억6천만위안(인지세, 수수료, 기타 거래비용 포함)으로 환매계획 11억위안의 약 15%에 불과하다.

최근 닝보화샹의 추세로 볼 때, 이번 자사주 매입은 처음과 마찬가지로 회사 주가에 강력한 지지력을 형성하지 못했다. 이번 금요일(11월 9일) Ningbo Huaxiang은 환매 한도 가격보다 약 10% 낮은 주당 6.15위안으로 마감했습니다.

또한 지난해 데메이화학(002054, 종가 6.67위안)도 5473억7500만위안을 들여 회사 주식 54848만주를 환매했는데 가격은 주당 896위안~1173위안이다. . 당사의 환매기간 종료일은 2011년 12월 31일입니다. 올해 초부터 데메이케미칼의 하락세는 30%에 가깝다.

건강위안(600380, 종가 4.41위안)

환매도 2011년 2월 19일부터 11월 30일 사이에 이뤄졌다. 지난해 12월부터 현재까지 조인케어 주가는 하락했다. 20% 이상.

위 기업들의 주가는 자사주 매입 후에도 여전히 하락세를 보이고 있어 전체 시장이 하락 추세에 있다는 시스템적 요인도 배제할 수 없다. 하지만 자사주 매입을 하는 모든 A주 회사가 급락하는 것은 아니다.

2007년 7월 구우즈탕(000989, 종가 13.48위안)이 환매를 완료하고 주식을 소각했다. 당시 구우즈탕은 총 1384만5550주를 주당 4.67위안으로 5.29원에 환매했다. 위안/주 투자액은 6969.95만 위안이다. 이후 5년 동안 Jiuzhitang의 주가는 등락을 겪었지만 여전히 올해 8월(권리 회복 후) 사상 최고치를 기록했습니다.

/해외참고/

버핏 : 장기투자자들은 주가하락을 기대하고 있다

결국 A주의 역사는 시장이 너무 짧고 샘플도 제한되어 있습니다. 해외로 보면 자사주 매입이 기업, 특히 대기업의 영업과 주가에 미치는 영향이 참고가치가 더 크다.

IBM은 펀치머신부터 슈퍼컴퓨터와 PC, 소프트웨어와 서비스, 그리고 이제는 '블루진' 프로젝트까지, 이 100년 역사의 회사는 세상을 여러 번 변화시켰습니다. 1970년대 IBM은 한때 막대한 현금 흑자를 기록하기도 했습니다. 상당한 투자 기회가 부족했던 IBM은 현금 배당금을 늘리면서 1977년과 1978년에 현금 배당금을 늘렸습니다(1950년대와 1960년대에는 1~2%에 불과했던 배당금 지급 비율에 비해 1978년에는 54%였습니다 ***). 회사 주식을 재매입하는 데 14억 달러가 소요됩니다. 1986년부터 1989년까지 IBM은 자사주 4,700만 주를 재매입하는 데 다시 한 번 56억 6천만 달러를 지출했습니다.

이제 IBM은 더 이상 인간의 두뇌를 '패배'시키려 하지 않고, 2019년쯤에는 인간의 두뇌를 완전히 시뮬레이션하려고 노력하고 있습니다. 주식시장에서 IBM의 주가는 50년 전 2달러에서 190달러(권리회복을 고려하지 않은 상태)로 오르며 시가총액 2,100억 달러가 넘는 거대 기업으로 성장했다.

30년 전과 마찬가지로 IBM은 여전히 ​​적극적으로 자사주 매입을 추진하고 있습니다. 올해 첫 2분기 동안 IBM은 자사주 매입에 30억 달러 이상의 자금을 사용했습니다. IBM은 지난 10월 31일 자사주 매입자금 규모를 75% 늘려 117억 달러에 달하겠다고 발표하기도 했으며, 계속 증액을 위해 내년 4월 이사회에 승인을 요청할 예정이라고 밝혔다. 자사주 매입 금액.

IBM의 자사주 매입이 주주 가치 증대에 미친 영향은 버핏이 2011년 버크셔 해서웨이 주주들에게 보낸 서신에서 확인할 수 있습니다. 앞서 “기술주에는 절대 투자하지 않는다”고 밝힌 버핏은 2011년 109억달러를 들여 IBM 주식 6390만주(약 5.5%)를 매입해 지난해 세계 자본시장을 충격에 빠뜨린 블록버스터 뉴스가 됐다.

버핏은 주주 서한에서 향후 몇 년간 자사주 매입에 약 500억 달러를 지출할 수 있는 IBM이 장기 투자자로서 주가 하락을 예상해야 한다고 밝혔습니다. 상승. 회사의 주식 자본금이 감소하고 보유 주식 수가 변하지 않으면 장기 투자자가 보유하는 주식의 비율이 증가합니다. 주가 하락으로 인해 IBM이 더 많은 주식을 환매하게 된다면, IBM이 계속 이익을 낼 수 있다면 장기 투자자들은 미래에 더 많은 이익을 공유하게 될 것입니다.

이런 생각은 일반 투자자들에게는 전복적인 생각일 수도 있다. 그러나 버핏은 자신이 버크셔 해서웨이 주식을 매입한 이유를 설명하면서 자사주 매입의 의미를 더욱 분명하게 밝혔습니다.

2011년 9월, 버크셔 해서웨이는 40년 만에 주식 장부가액의 최대 110%까지 자사주를 매입하겠다고 발표했다. 버크셔는 나중에 제한 가격에 도달하기 전에 6,700만 달러 상당의 주식을 환매했습니다.

“찰리와 나는 두 가지 조건이 충족될 때 자사주 매입을 선택할 것입니다. 1. 회사는 일일 운영과 필요한 현금 흐름을 유지하기에 충분한 자금을 보유하고 있습니다. 2. 주가가 보수적인 것보다 훨씬 낮습니다. 자사주 매입가가 주식의 내재가치보다 낮은 경우에만 계속 주주들의 이익이 훼손되지 않으며 보유현금이 200억 달러 미만인 경우 자사주 매입을 실시하지 않습니다. 버크셔에서는 재무 건전성이 다른 어떤 것보다 의심할 여지 없이 더 중요합니다.”라고 버핏은 말했습니다.

2011년까지 지난 47년 동안 버크셔 해서웨이의 장부가치는 주당 19달러에서 99,860달러로 연평균 성장률 19.8%로 증가했습니다. 올해 초 버크셔의 NYSE A 주가는 약 114,500달러였으며 11월 8일 동부 표준시 기준으로 126,900달러로 올랐으며 최근 주당 순자산은 106,900달러였습니다.

/심층분석/

자사주 매입이 인기가 없는 3가지 주요 이유

모든 상장기업이 자사주 매입을 발표할 때 그 이유는 기본적으로 동일하다. "최근 회사 주가 하락세가 지속되는 점을 고려하여 주가수익률과 주가순자산비율 모두 역사적으로 낮은 수준입니다. 투자자의 신뢰를 높이고 주주의 이익을 보호하기 위해, 회사는 시장 상황과 회사의 금융 자본 상황을 고려해 "자금으로 회사 주식을 환매"할 계획입니다.

이 단어는 자사주 매입 발표의 표준 오프닝 템플릿이 거의 되었습니다. 그런데 자사주 매입을 시행하는 대부분 기업의 최선의 의도가 왜 실패하는 걸까요? 그 이유는 무엇입니까? 매일경제 기자들은 투자자들의 참고를 위해 3가지 측면에서 분석을 진행했다.

이유 1: 거시경제 성장 둔화

거시경제 성장 둔화로 대부분 상장기업의 실적이 부진해 A주 시장의 밸류에이션 포커스가 유지되고 있다. 점점 낮아진다. 올해 3분기 우리나라 GDP 성장률은 전년 동기 대비 7.4%로 7분기 연속 둔화됐고, 정부의 연간 GDP 목표치인 7.5%에도 미치지 못했다. 첫 3분기 동안 약 2,500개 상장 기업의 총 순이익은 전년 동기 대비 2.07% 감소했으며, 은행주와 '석유 2배럴'을 제외하면 감소폭은 15%에 달했습니다. 공식 제조업 PMI는 10월까지 50% '호황-불황 분수령'을 넘지 못했습니다. 중소기업을 중심으로 한 HSBC PMI는 여전히 위축 구간에 있어 실물경제가 아직 실질적인 성장 궤도로 복귀하지 않았음을 나타냅니다.

이런 맥락에서 A주 시장은 지난 1년간 자본 유입 증가가 거의 없었고 대규모 반등도 없었다. 올해 초부터 상하이종합지수는 6% 가까이 하락했고, 개별 종목도 20% 이상 하락했다. 하락장에서는 아무리 좋은 소식이 나오더라도 투자자들은 눈을 감는 경우가 많다. 좋은 소식이 발표된 후에는 마지막 버팀목을 꺼낸 것처럼 주가가 급락할 가능성이 더 크다.

이유 2: 산업 번영의 영향

중국이 계획경제에서 시장경제로 전환하는 데는 불과 30년이 넘게 걸렸고, A주 시장의 역사는 더 짧습니다. 중국 기업 중 IBM처럼 전 세계에 제품을 팔고 세계 기술 발전 트렌드를 선도할 수 있는 기업은 거의 없으며, 버크셔 해서웨이 같은 전설도 없다. 대부분의 상장 기업, 특히 중소기업은 중국의 도시화 과정을 통해 중국 경제 호황의 성과를 공유했지만, 중국 경제가 구조적 변화에 직면하면서 그들 자신의 병목 현상도 직면해야 했습니다.

예를 들어 닝보화샹(002048, 종가 6.15위안)은 자동차 부품업체로 2009년 자동차 소비 폭발로 수혜를 입었다. 그 해 순이익 성장률은 150%에 달했다. 그러나 2010년에는 17.46%로 떨어졌다. 2011년과 올해 3분기 실적은 각각 32.38%, 21.23% 감소했다. 중앙기업 환매극의 유일한 주체인 Baosteel Co., Ltd.(600019, 종가 4.65위안)는 자산처분이익만으로 올해 3분기 순이익 70% 증가를 달성했다. . 그러나 무시할 수 없는 사실은 2011년 말 우리나라의 철강 생산능력이 2000년 1억 2,800만 톤에 비해 6배 증가한 9억 톤에 이르렀다는 점이다. 도시화의 둔화와 높은 부동산 붐의 종말로 인해 Baosteel의 산업은 앞으로도 오랫동안 "철강보다 물을 판매하는" 딜레마에 직면할 수 있습니다.

그러나 반드시 언급해야 할 대안 중 하나는 구우즈탕(000989, 종가 13.48위안)이다. 이 유서 깊은 회사는 우연히 제약 산업에 속해 있습니다. 일부 투자자들은 "강세 주식을 만드는 데 최고의 행운을 가진 산업"이라고 부릅니다. Jiuzhitang의 주요 제품에는 당나귀 풀 혈액 강화 과립, 발 가벼운 분말 등이 포함됩니다. 올해 첫 3분기에 Jiuzhitang은 의료 개혁 정책 변경으로 인한 시장 불안정과 순환 혼란에 대응하여 마케팅 모델 전환을 단행했으며 그 결과 전년 대비 거의 20%에 가까운 실적 감소를 기록했습니다. 하지만 순이익 중 현금 비중이 127.9%로 높았고, 매출총이익률도 전년 동기 대비 증가했다. Jiuzhitang은 11월 9일 하한가로 마감했지만 올해 1월부터 8월 초까지 회사 주가는 최고치에서 100% 이상 상승했습니다.

환매는 회사의 현재 가치 평가와 미래 발전에 대한 경영진의 태도를 투자자에게 전달할 뿐이지 시장 가격에 결정적인 요소는 아니라는 것을 알 수 있습니다. 회사의 주가 추세를 실제로 결정할 수 있는 것은 해당 산업의 발전, 회사 자체의 운영 및 성과입니다. 많은 투자자들은 회사의 순자산이 상쇄되었는지 여부를 회사 주가 상승을 뒷받침하는 이유로 사용합니다. 그러나 순자산이 주가 자체를 지탱할 수 없다는 것은 회사의 미래에 대한 시장의 비관론과 자산이 부진할 수 있다는 기대를 반영합니다. 장애가 있습니다.

이유 3: 피드백 메커니즘이 불완전하다

A주 시장에서는 상장기업이 투자자에 대한 피드백 메커니즘이 아직 완벽하지 않아 대부분의 투자자들이 단기적인 주가의 상승과 하락보다는 장기적인 가치의 실현입니다.

해외 상황은 정반대다. 팔미사노가 2002년 IBM CEO가 된 이후 시가총액 2100억 달러에 달하는 IBM은 주식 배당이나 자사주 매입에 1000억 달러 이상을 썼다. 이는 A주 상장기업과 투자자 입장에서는 거의 천문학적인 수치이다. 버핏이 IBM 주식을 매입하기 전, 팔미사노는 2015년까지 주당 최소 20달러의 영업 이익 목표를 달성하기 위해 2015년 이전에 자사주 매입에 500억 달러를 지출할 계획이라고 밝혔습니다.

A주 시장에서는 일부 상장 기업이 높은 배당금과 높은 현금을 기꺼이 지불하더라도 종종 자체 운영이나 향후 자금 조달로 인해 높은 현금 지급이 지속 가능하지 않으며 때로는 심지어 특정 목적으로 수년 동안 배당금을 지급하지 않다가 갑자기 많은 양의 현금을 지급한 뒤 계속해서 철갑이 되는 상황이 발생한다. 예를 들어, 2011년 중반 사우스웨스트 증권(600369, 종가 8.68위안)은 10주당 5.5위안의 배당금을 지급했지만 2010년 8월 해당 기간 동안 회사의 주당 순이익은 0.14위안에 불과했습니다. 사모계획을 추진하고 가장 큰 이익을 얻은 것은 사모에 참여한 주주들입니다.

주가 부진 등의 요인으로 배당금이 높아 투자자들로부터 냉담한 반응을 보이는 기업도 있다. 예를 들어 난징-상하이 고속도로(600377, 종가 4.83위안)는 매년 매우 높은 배당률을 보이고 있다. 2011년 배당계획은 배당금 지급일 종가 5.27위안을 기준으로 10배당 3.6위안이다. 2012년 7월 10일 배당률은 6.83%로 1년 정기예금 이자율보다 훨씬 높다. 그러나 난징-상하이 고속도로는 올해 들어 10% 가까이 하락해 장기 보유에 대한 주주들의 열정을 저해했다.

따라서 자사주 매입은 중소형 투자자들에게는 단기적 이익으로 비쳐질 가능성이 높으며, 자사주 매입 기간 동안 IBM의 주가가 버핏처럼 하락할 것이라고 예상하는 것은 상상할 수 없는 일이다.

중국 증권감독관리위원회 위원장 궈수칭(Guo Shuqing)의 주도 하에 올해 상장 기업들은 투자자 수익을 향상시키고 가치 투자 개념 형성을 안내하기 위해 향후 주주 환원 계획을 수립했습니다. 다만 버핏이 가치투자라는 개념을 사람들의 마음속에 깊이 뿌리내리는 데 40년 이상이 걸렸을 뿐입니다. 따라서 A주 시장에도 시간이 걸립니다. 이를 위해서는 규제당국의 노력이 필요할 뿐만 아니라, 가장 근본적인 것은 IBM과 같은 상장기업이 A주 시장에 등장할 수 있다면 A주 투자자들에게는 분명 좋은 소식이 될 것이라는 점입니다.