테슬라의 공매도 게임: 어떻게 1000억 달러 돌파했나?

[?1억 유로 도입?]?시가총액 1000억 달러, 테슬라의 상한선인가, 아니면 한 단계 아래로 떨어지는 것인가?

저자丨왕루이

편집자丨장옌? 하오추후이

아마 요즘이 머스크에게 가장 행복한 순간일 것이다.

테슬라의 주가 급등과 폭락에도 불구하고, 동부 표준시 기준으로 2월 12일 거래 마감 현재 시가총액은 여전히 ​​1,383억 달러에 달해 한 달여 만에 78.6% 증가해 폭스바겐, 제너럴 모터스, 피아트 크라이슬러를 제치고 토요타에 이어 세계에서 두 번째로 높은 시장 가치의 자동차 회사입니다.

머스크는 흥분을 억누르지 못한 채 불꽃 기호 세 개를 연이어 트위터에 올리며 치솟는 테슬라의 시장 가치에 대한 자부심을 숨기지 않았다.

머스크의 트위터/트위터 스크린샷

이것은 의심할 여지없이 Tesla의 공매도자들에게 큰 타격입니다.

2월 3~4일 테슬라 주가 급등으로 인해 공매도자는 57억 달러의 장부 손실을 입었는데, 이는 2019년 전체 손실률 28.9%를 크게 웃도는 수치이다. 사상자 수.

테슬라 주식 K-라인 차트/오리엔탈 포춘 네트워크

테슬라와 공매도 간의 게임은 네 단어를 드러낸다: tit for tat. 이 10억 달러 규모의 게임에서 Tesla의 주가는 점점 더 높아지고 있으며 공매도자들은 점점 더 많은 손실을 입고 있습니다.

그러나 시장 가치가 1조 위안으로 치솟은 후 Tesla는 어떻게 이러한 가치 평가를 뒷받침할 수 있을까요?

공매도 게임

2013년 초부터 공매도자들은 Tesla를 주목하고 있었습니다. 잘 알려진 '빅 쇼트' 제임스 차노스는 2015년 블룸버그와의 인터뷰에서 자동차 제작 비용 때문에 테슬라의 가치가 심각하게 과대평가됐다고 말한 바 있다.

공매도자들의 '공격적' 태도에 맞서 머스크는 당시 반격할 여력이 별로 없었고, 테슬라 역시 손실과 두뇌유출이라는 깊은 고민에 빠지기 시작했다.

2016년 1분기 Tesla의 순손실은 2억 8천만 달러에 이르렀습니다. 동시에 고급 SUV 모델 X의 인도가 지연되었습니다. 여러 가지 불리한 요인의 영향을 받아 머스크의 오른팔인 생산 담당 부사장인 Greg Reichow와 제조 담당 부사장인 Josh Ensigh를 포함하여 회사의 많은 부사장이 사임하기로 결정했습니다.

테슬라 모델 ? 합리적, "다음 분기 납품량도 확정할 수 없지만 2020년이나 2025년에는 대단한 일을 할 수 있다고 모두가 확신하는 회사."

공매도자들은 신속하고 신속하게 행동했습니다.

재무분석업체 S3파트너스 자료에 따르면 테슬라의 숏포지션은 2017년 6월 기준 100억 달러를 넘어 104억 달러에 달했다. 머스크는 이 데이터를 "아마도? 더 나쁠 수 있다"는 코멘트와 함께 트위터에 전달했는데, 이는 "공매도자들은 테슬라가 '죽'기를 원하기 때문에 그냥 이익을 얻을 수 있기를 바란다"는 뜻이다.

큰 움직임이 공매도자들에게 즉시 이익을 가져다주지는 못했지만, 2017년 내내 그들은 테슬라에서 35억 6천만 달러의 누적 손실을 입었습니다. 하지만 제임스 차노스의 테슬라에 대한 약세 입장은 흔들리지 않았다. "테슬라의 주가가 아무리 높아도 의미가 없다. 그 가치는 제로라고 생각한다."

2017년 말 테슬라의 모델 3이 공식적으로 전달되면서 머스크와 공매도 간의 게임도 열풍에 돌입했습니다.

머스크가 2006년 테슬라 홈페이지에 올린 계획에 따르면 테슬라의 개발 과정은 크게 3단계로 나눌 수 있다. 먼저 스포츠카를 만들고, 얻은 돈으로 저렴한 자동차를 만든다. 자동차 ; 저렴한 자동차를 만들어 얻은 돈을 사용하여 더 저렴한 자동차를 만드세요. 저가형 모델3가 양산에 성공하면 테슬라는 공매도가 용납할 수 없는 '전환'을 할 수도 있다.

테슬라 로드스터/테슬라 공식 홈페이지

2018년 중반 많은 투자은행 기관들은 모델 3의 원활한 양산에 대해 의구심을 표명했다.

유명 헤지펀드 매니저인 존 톰슨(John Thompson)은 테슬라가 모델 3를 제때 인도하지 못하면 3~6개월 안에 파산할 것이라고 말한 적이 있다.

머스크는 공매도에 맞서 반격을 시작했다.

2018년 8월 8일 머스크는 전 직원에게 테슬라 민영화를 고려 중임을 밝히고 자사주 매입 가격을 420달러로 트위터에 공개했다. 상장폐지 의사가 드러난 뒤 테슬라는 한때 거래중단에 이르렀고, 거래가 재개되자 계속해서 380달러까지 오르는 등 하루 동안 누적 11% 상승했다.

동시에 모델 3의 배송도 급증하기 시작했다. 2018년 상반기 모델3 차량은 2만6000대만 납품됐으나, 하반기에는 납품량이 10만대를 넘어섰고, 연간 인도량은 14만대에 육박했다. '민영화' 사건과 모델 3 인도에 힘입어 테슬라의 주가는 일년 내내 6.9% 상승했고, 공매도자들은 14억 달러의 손실을 입었다.

2019년 상반기 공매도가 다시 돌아왔다. 당시 테슬라의 탄탄한 도시에는 공백이 있었다. 해고, 이익 감소 및 기타 이유로 인해 Tesla의 주가는 현지 시간으로 2019년 1월 18일에 299.73달러로 13% 급락하여 Nasdaq 100 지수에서 최악의 성과를 내는 회사가 되었습니다. 2019년 1분기 재무 보고서에서 Tesla는 7억 달러의 단일 분기 손실을 기록했으며 회사의 매출과 장부 현금도 계속해서 급락했습니다. 2019년 6월 테슬라 주가는 최저치인 177달러까지 하락해 2016년 11월 수준으로 떨어졌다.

머스크는 끝없이 불평했지만 공매도자들은 많은 돈을 벌었다. 2019년 1월부터 5월까지만 해도 후자는 테슬라로부터 40억 달러에 가까운 수익을 냈다. 한동안 '강력'했고 양측 간의 '말싸움'은 더욱 격렬해졌다.

머스크는 테슬라를 제외한 모든 전기 자동차는 말이 끄는 마차라고 주장하는 반면, 그린라이트 캐피탈의 창업자인 데이비드 아인혼은 머스크의 자랑스러운 주장을 '말똥'에 비유한다고 맹렬히 비난했습니다.

그러나 공매도자들의 찬란한 순간은 오래가지 못했다. 테슬라의 2019년 3분기 재무보고서가 공개되면서 상황은 점점 더 테슬라에게 우호적으로 변하고 있다.

재무보고서에 따르면 테슬라의 2019년 3분기 매출은 63억 달러, 순이익은 1억 4천만 달러로 2019년 첫 분기 흑자를 달성한 것으로 나타났다. 3분기 말 현재 테슬라의 현금 및 등가물은 3억8000만달러 증가했고, 잉여현금흐름도 3억7000만달러에 달했다.

Tabulator/Yio Auto Analyst? 왕루이

상하이 기가팩토리의 급속한 완공과 전기 픽업트럭 사이버트럭의 정식 출시로 테슬라의 주가는 급등하고 있으며, 2019년 12월 31일 $418.4에 마감되었습니다. 테슬라 주가 급등으로 인해 공매도자들은 상반기에 모든 이익을 잃었을 뿐만 아니라 2019년 전체 기간 동안 28억 9천만 달러를 '할인'했습니다.

일부 공매도자들이 '굴복'하기 시작했습니다. 2019년 말 테슬라에 대해 약세를 보인 크레디트 스위스(Credit Suisse)는 테슬라가 전기자동차의 소프트웨어와 전기화 분야에서 선두 위치에 있음을 공개적으로 인정했다. 회사의 애널리스트인 댄 레비(Dan Levy)는 투자자 보고서에서 "테슬라. 중국은 적절한 시기에 정당한 공로를 인정받아야 한다”고 말했다.

그러나 공매도자 중에는 '단단한 뼈대'도 있습니다. 모건스탠리의 애널리스트 아담 조나스는 테슬라가 결국 기술 기업으로서의 후광에서 벗어나고, 주가가 결국 목표주가 250달러로 전통적인 자동차 회사의 정상 수준으로 돌아올 것이라고 주장한다.

그러나 테슬라 주가는 2020년 이후 계속 급등해 모건스탠리가 고개를 숙이게 됐다. 최근 아담 조나스(Adam Jonas)는 마음을 바꿔 테슬라가 정말로 선두 위치에 있다고 말했다. “아마존, 애플, 구글과 보조를 맞추며 자동차주에서 기술주로 간주되는 방향으로 바뀌었습니다.”

공매도 게임에서는 이미 머스크와 테슬라가 우위를 점하고 있다.

월스트리트의 새로운 카지노

단기적으로 테슬라 주가 급등의 원동력은 크게 세 가지 측면에서 나온다.

먼저 테슬라는 계속해서 좋은 소식을 쏟아내고 있다. 2019년 4분기 재무보고서에서 테슬라는 매출 73억8000만달러, 순이익 1억3000만달러를 달성하면서 2분기 연속 흑자를 달성한 가운데 장부현금은 이미 '부족하지 않은' 67억8000만달러에 달했다.

이전에는 공매도자들이 테슬라를 공매도하는 중요한 이유는 테슬라가 자금난을 겪고 언제든 파산할 수 있다는 점이었다.

테슬라의 연간 납품대수는 36만8천대로 역대 최고치를 기록했고, 이 중 모델3 판매량은 30만대를 돌파하며 4분기 연속 매출 성장을 달성했다. 동시에 Tesla의 China Gigafactory는 공식적으로 생산에 들어가 국내에서 생산된 Model 3의 첫 번째 배치를 납품했습니다. 생산 능력이 '확장'되었으며 규모 효과가 곧 구체화될 예정입니다.

Tabulator/Yio Auto Analyst? Wang Rui

2019년 4분기 Tesla의 자동차 매출총이익률은 20.9%에 이르렀습니다. 이는 2018년 매출총이익률인 Ford의 1.8%와 GM의 9.3%보다 훨씬 높았습니다.

테슬라의 매출총이익률은 여전히 ​​증가할 여지가 있을 수 있습니다. 투자 기관 ARK Invest의 예측에 따르면 Tesla의 매출총이익률은 2024년에 40%에 도달할 가능성이 높습니다. 이 판단의 주요 근거는 Wright의 법칙입니다. 즉 생산 비용은 생산 규모에 반비례합니다.

현재 전 세계 전기차 생산량은 약 540만대 수준으로 연료자동차 생산량의 1%에도 미치지 못한다. 전동화는 대세다. 따라서 전기차 분야의 선두주자인 테슬라는 향후 몇 년간 급격한 매출 성장이 예상되고, 규모 효과로 인해 비용도 절감될 것으로 보인다. 또한, 전기자동차는 연료자동차에 비해 아직 기술이 미성숙하기 때문에 기술적인 혁신이 이루어지면 비용절감이 코앞에 다가와 매출총이익률은 당연히 높아질 것입니다.

둘째, 주가 급등으로 인해 '숏 스퀴즈' 효과가 나타나고 있습니다. 테슬라 주가 급등으로 공매도자들이 큰 손실을 입었고, 이들은 추가 손실을 피하기 위해 서둘러 테슬라 주식을 사야 했던 것으로 알려졌다. 다수의 공매도자들의 동시 매수는 테슬라 주가를 더욱 상승시켰고, 테슬라 주가의 수직 추세는 '공매도 스퀴즈' 추세와 매우 일치한다. 데이터업체 S3파트너스의 통계에 따르면 테슬라의 공매도 주식 수는 지난 한 달간 5% 감소했다.

테슬라 모델?3 인테리어/언스플래쉬

셋째, FOMO(Fear?of?Missing?Out) 감정의 확산이다. 주가 급등은 많은 투기꾼들을 끌어들일 수 있다. "내 생각에는 (테슬라 주가 급등에) 미친 투기가 있는 것 같다." 트레이드 얼러트(Trade Alert)의 설립자인 헨리 슈워츠(Henry Schwartz)는 그의 평가가 많은 투자자들의 태도: Tesla의 급등은 펀더멘털에 의해 뒷받침되지 않습니다.

그러나 대부분의 투자 자문가와 기관은 단순히 피해를 면할 수 없습니다. "테슬라의 가격이 1,000달러로 오르고 소유권이 없다면 고객에게 이를 어떻게 설명해야 할까요?" Ross Gerber 집행관은 이렇게 말했습니다.

“펀더멘털을 바탕으로 Tesla 주식을 거래하는 사람들이 피해를 입고 있습니다.”Bright Trading LLC의 독점 트레이더인 Dennis Dick은 그와 같은 전문가들도 Tesla 주식을 판매하는 것을 두려워한다고 밝혔습니다.

급등하는 주가와 펀더멘탈 하락 사이의 모순으로 인해 일부 공매도자들은 테슬라 공매도에 집착하게 됐다. 유명 공매도 대행사인 샹롱은 트위터를 통해 "우리는 테슬라를 사랑하고 절대 공매도를 하지 않겠다고 약속했지만 머스크 자신이 펀드매니저였다면 그도 테슬라 공매도를 선택할 것"이라고 밝혔다.

또 다른 테슬라의 주가 상승의 논리적 노선은 전기차 시장에서 절대적인 선두 위치에 있으며, 경쟁사와의 격차가 점점 더 벌어지고 있다는 것입니다. “테슬라가 전기차 분야에서 선두 위치에 있습니다. 뉴스에 보도된 것보다 훨씬 앞서 있습니다."라고 Lucid Motors Inc. CEO인 Peter Rawlinson은 Bloomberg New Energy Vehicle Summit에서 말했습니다.

기존 자동차 제조사 및 경쟁사와 비교하면 테슬라의 오토파일럿 시스템과 OTA 시스템은 월등하다. 전 모델S 수석엔지니어인 롤린슨은 “독일산 자동차는 매우 좋지만, 여전히 측면에서는 분명한 격차가 있다”고 말했다. (with Tesla)”

또한 Tesla는 업계보다 3~5년 앞서는 세계 최대의 슈퍼 충전 네트워크를 보유하고 있으며, 전기차 R&D팀과 자동차 브랜드도 보유하고 있습니다. 자체 트래픽 및 프리미엄 가격.

전통적인 자동차 회사들은 그 격차를 깨닫기 시작했습니다. 폭스바겐 그룹 CEO인 허버트 디스(Herbert Diess)는 지난 달 경영진에게 자동차가 가장 중요한 모바일 장치가 되고 있기 때문에 Tesla가 가치가 있다고 말했습니다.

테슬라의 '소행성이 지구에 충돌하다'/트위터?

“10년 안에 테슬라의 매출은 1조 달러를 넘어설 것으로 예상된다.” 배런 캐피탈의 창업자인 론 바론(Ron Baron)이 테슬라를 보유하고 있다. 테슬라 주식 163만주를 보유하고 있는 테슬라는 한 주도 팔지 않겠다고 밝혔다.

1조 달러 가치 평가를 지지하는 이유

테슬라의 가치 평가는 동전의 양면과 같습니다. 어떤 사람들은 미화 1000억 달러가 상한선이라고 생각하는 반면, 다른 사람들은 Tesla가 미화 수조 달러를 감당할 여지가 있다고 믿습니다.

2월 4일 샤오펑 모터스 창업자 허샤오펑은 웨이보를 통해 테슬라 주가를 이해할 수 없다고 밝혔다. 그는 스마트카 분야에서 수천억 달러 규모의 기업이 많을 것이라고 보고 있지만, 자동차나 휴대폰 업계와 달리 승자독식과 초고수익을 달성하기는 어렵다고 말했다. 현재 테슬라의 높은 가치 평가 논리가 보이지 않습니다.”

테슬라의 주가는 실제로 어려움을 겪기 시작했습니다. 2월 5일 장 마감 현재 테슬라 주가는 17.2% 급락했다. Canaccord Genuity의 Jonathan Dorsheimer는 Tesla 주식을 매수에서 보류로 하향 조정하고 1분기가 "기대를 재설정"할 수 있다고 경고했습니다.

2020년 2월 5일 종가 기준 미국 시간/오리엔탈포춘네트워크

그러나 리오토 창업주 리샹은 다른 의견을 내놨다. 2월 5일 그는 Snowball 커뮤니티에서 Tesla를 지지하며 Tesla의 시장 가치 성장이 자신의 원래 기대와 완전히 일치했다고 말했습니다. “노키아와 모토로라가 애플을 막을 수 없는 것처럼, 화웨이와 구글도, 수닝, 완다, 월마트가 알리바바를 막을 수 없습니다. .” 아마존처럼 전통적인 자동차 제조사도 테슬라를 막을 수는 없다.”

전기차 시장의 판매량으로 보면 테슬라의 장점은 이미 명백하다. 2019년 테슬라는 36만8천대를 판매해 글로벌 전기차 판매 순위 1위를 차지했으며, 판매량은 전년 대비 50.1% 증가했다. 목록에서 같은 수준의 유일한 경쟁자는 판매량에서 Tesla보다 거의 240,000대 뒤진 BMW입니다. OS와 AI 칩을 마스터하는 것은 Tesla입니다.”라고 Li Xiang은 말했습니다.

Tabulator/Yio Auto Analyst? Wang Rui

테슬라 주가가 급등 후 하락세를 보였지만 700포인트 이상으로 안정되는 것은 어렵지 않다고 Webbush 분석가 Daniel Ives는 Tesla를 믿고 있습니다. 주가는 약 700달러에 머물 것이며 "중국 사업의 잠재력 때문에 다시 성장할 것"이다.

현재 상하이 기가팩토리가 공식적으로 생산에 돌입했고, 국내 모델 3가 소셜 카 오너들에게 첫 번째로 인도됐고, 머스크는 이에 따라 국내 모델 Y 프로젝트가 시작됐다고 밝힌 바 있다. 중국 소비자의 SUV 모델 선호도, 모델 판매량은? 따라서 Tesla는 2020년에 추가 판매 돌파구를 달성할 가능성이 매우 높습니다.

Tabulator/Yio Auto Analyst? Wang Rui

단기적으로 Tesla의 주가가 계속 상승할 수 있을지 여부는 일단 수익성이 실현되면 2020년 1분기 재무 보고서에 달려 있습니다. 분기 연속으로 주가 상승은 중기적으로 높은 확률의 사건이 될 것이며, Tesla의 주가 추세는 중국 사업 발전에 영향을 받을 것이며, 국내 모델 3와 모델 Y의 판매량이 중요한 지표가 될 것입니다. 장기적으로 테슬라의 주가는 기술기업임을 입증할 수 있느냐에 달려 있을 것이며, 완전 자율주행 기술의 구현이 결정적인 역할을 할 수도 있다.

머스크와 공매도는 여전히 '호환되지 않습니다'.

2018년 Tesla 주주들은 Musk가 부여한 총 발행 주식의 1%에 해당하는 12개의 스톡 옵션 보상을 포함하는 논란의 여지가 있는 보상 계획을 승인했습니다. 첫 번째 마일스톤 배치의 시가총액은 미화 1,000억 달러이며, 각 후속 마일스톤은 미화 500억 달러씩 증가합니다. Tesla의 시장 가치가 6,500억 달러에 도달하면 Musk는 모든 옵션 보상을 받게 됩니다.

공매도자들은 테슬라 주가가 계속 폭락해 수백억 달러의 손실을 만회하고 막대한 이익을 얻기를 바라고 있다. 2020년 지금까지 공매도자들의 손실은 수백억 달러에 달했다.

오늘날 시가총액 1조 달러가 테슬라의 상한선인가요? 아니면 한 걸음? 머스크가 설명한 꿈이 어디까지 실현될 수 있느냐에 달려 있다.

편집자: 장옌

본 글은 오토홈 체자하오 작성자의 글이며, 오토홈의 견해나 입장을 대변하지 않습니다.