공동 독서 -3 | 위험 정량화: 점선 표면 방법

이 강의에서는 투자 위험을 정량화하는 방법에 대해 논의 할 것입니다.

투자는 반드시 위험을 수반한다. 너는 분명히 재정을 하는 사람들이 모두 보수적이고 위험을 두려워한다고 생각했을 것이다. 하지만 사실, 재정이 두려워하는 것은 위험 자체가 아니라 위험상의 맹목적이다. < P > 방 안에 금과 시한폭탄이 있다는 말이 있다. 샤오백은 운이 좋다면 폭발하기 전에 금을 꺼낼 수 있다고 말할 것이다. 그러나 운이 나쁘면 나는 끝장이다! 고수는 "폭탄이 언제 터질지는 모르지만, 3 분 안에 터지지 않을 것이라고 확신한다. 그럼 그 전에 금만 꺼내면 된다" 고 말했다. < P > 그래서 당신은 재무 고수가 투자 결정을 내릴 때 해야 할 중요한 단계는 예측과' 양적 위험' 이며, 가능한 한 많은 것을 할 수 있다는 것을 알게 되었습니다.

그럼 구체적으로 어떻게 하죠? < P > 재무 고수들은 보통 3 차원에서 분석하는데, 기억하기 쉽도록, 나는 그것을 점선면으로 요약한다. < P > 점 분석 < P > 점 분석, 사실 당신은 잘 알고 있습니다. 이 분석 방법은 보본 분석이라고도 하는데, 분석 프로젝트의 보본 최종선이 얼마인가 하는 것이다.

왜 재정이 먼저 본점 보호에 초점을 맞추는가? < P > 심리학자 카니만은 손실과 획득에 대한 민감성이 다르며, 손실의 고통은 얻는 행복보다 훨씬 크다는 것을 발견했다. 이 민감도가 가장 높은 점은 결손에서 수익으로의 전환점, 즉 본점이다. 카니만은 이' 전망 이론' 으로 노벨 경제학상을 수상했다.

이 이론은 재정적으로도 실증되었다. 1968 년 바우어와 브라운 (Ball and Brown) 두 교수가 상장회사의 흑자공고를 연구했다. 그들은 기업을 적자와 이익 두 그룹으로 나누어 1 원당 적자로 인한 주가가 하락한 정도가 거의 1 원당 흑자로 인한 주가 상승폭의 두 배에 달한다는 것을 발견했다. < P > 사실, 연구에 따르면 회사의 연간 이익 목표는 세 단계로 나타났다. 첫 번째는 손실이 없음을 보장하는 것이고, 2 층 목표는 지난해 같은 기간을 넘기는 것이고, 3 층 목표는 증권분석가의 기대를 뛰어넘는 것이다. < P > 이에 따라 기업들은 투자 시 특히 본점 보호에 관심을 기울이고 있다. 프로젝트 수익은 기업의 전반적인 수익성에 직접적인 영향을 미치기 때문이다. < P > 보본 분석, 실제 적용 시 판매 평가에 자주 사용됨. 예를 들어, 회사는 선글라스를 생산하기 위해 1 만 원을 투자할 준비를 하고 있으며, 안경당 가격은 1 위안이며, 회사는 손익분기점을 달성하기 위해 얼마나 많은 안경을 팔았는지 평가해야 합니다. 이것이 포인트 분석입니다. < P > 당신은 이 기초 분석을 모든 회사가 반드시 할 것이라고 생각할지 모르지만, 실제로 빠르게 확장되는 많은 회사들이 이를 간과하는 경우가 많습니다. 27 년에 나는 대련의 여름 다보스 포럼에서 무석상덕의 창시자 시정영을 방문한 적이 있다. 이 회사는 일찍이 중국 최대 광복 기업의 후광을 머리 위에 올려놓았는데, 당시 무석상덕의 업무 발전이 매우 좋았기 때문에, 시정영은 신속하게 생산능력을 확장하기로 결정하였고, 나는 그에게 물었다. 너는 이런 생산능력을 소화해야 하는데, 얼마나 많은 시장이 필요한가? 회사는 앞으로 몇 년 안에 이 매출에 도달할 수 있습니까? < P > 시정영은 당시 회사가 확장기에 가장 중요한 것은 더 많은 투자를 하는 것이라고 생각했다. 하지만 태양 에너지는 스스로 유지할 수 있는 산업이 아니다. 이른바 히트는 정부의 거액의 보조금을 전제로 한 것이며, 비슷한 새로운 에너지 자동차도 있다. 일단 보조금이 떨어지면 시장은 자연히 안 된다. 그 결과 28 년 금융위기로 정부는 태양에너지에 대한 보조금을 삭감했고 무석상드는 결국 파산 재편으로 끝났다. < P > 선 및 면 분석 < P > 많은 투자에서 본점만 고려하는 것은 안 됩니다. 즉, < P > 첫째, 일부 프로젝트는 재정적으로 손해라는 것을 분명히 알고 있지만, 전략적 필요에 따라 투자해야 한다는 두 가지 문제를 해결할 수 없다는 것이다. 예를 들어, 지난 몇 년 동안 돈을 태운 천단대전에서는 가격전 기업이 적자를 예상하고 있는데, 이때 보본 분석을 하는 것은 의미가 없다. 이때 기업이 정량화하고 평가해야 할 위험은, 최대 얼마나 손해를 볼 것인가? < P > 둘째, 재무고수들의 눈에는 투자 위험이 손실 가능성만이 아니라 결과의' 변동성' 을 뜻한다. 미국 학자 윌리엄스 (C.Arthur Willianms) 와 한스 (Richard M.Heins) 는' 위험 관리 및 보험' 이라는 책에서 위험을 다음과 같이 정의했다 < P > 즉, 실제 결과와 예상 결과가 이탈하는 한, 양수 또는 음수 편차는 모두 위험이며 관리가 필요합니다. < P > 마이너스 편차는 우리가 말하는 손실이다. 그럼 정방향 편차는 무엇일까? 예상보다 잘하고, 비범하게 발휘한 것이다. (알버트 아인슈타인, 도전명언) < P > 일반 금융은 모두' 마이너스 편차' 즉 손해를 보는 것에 대해 긴장하지만, 재무 고수들은 긍정적인 위험도 위험이라는 것을 깨닫고 수량화와 관리가 필요하다는 것을 깨닫게 된다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무) < P > 당신은 이상하게 느껴질지도 모릅니다. 예상보다 잘 하는 것도 신경 써야 합니다. 왜요? < P > 두 가지 예를 들어 드리겠습니다. 이해하실 겁니다. < P > 올해 회사의 이익 목표가 2 만 원이라고 가정하면, 그 결과 4 만 명이 달성되어 모두 기뻐하지만, CFO 는 눈살을 찌푸릴 수 있다.

왜? 우리가' 이윤 지속 가능성' 이라는 중요한 재정적 사고를 말한 것을 기억해야 한다. 분석가와 투자자들은 모두 기업이 올해 실제로 달성한 실적에 따라 내년 실적 기대치를 정했다. 올해는 너무 맹렬하게 돌진하면 투자자의 미래 실적에 대한 기대를 크게 높일 수 있다. 내년에는 올해보다 더 많이 벌 수 있을 뿐, 목표는 갈수록 달성하기 어려워질 것이다.

Beidleman (1973) 등 교수연구에 따르면 기업은 실적이 뛰어난 해에 보고상의 이윤을 의도적으로 낮추어 결손연도로 이전해 재무보가 지속적으로 안정적인 흑자 추세를 최대한 반영할 수 있도록 하는 것으로 나타났다. Graham 등 교수는 25 년 41 명의 재무책임자를 조사한 결과, 96.6% 의 경영자가 부드러운 이윤 증가를 선호한다고 밝혔다. 매끄러운 수익은 투자자와 파트너에게 더 높은 자본 시장 가치 평가, 낮은 채권 융자 비용을 얻을 수 있는 안정적인 회사라는 신호를 방출합니다. < P > 이에 따라 기업들은 이윤의 지속성에 초점을 맞추면서 이윤의 안정성에 초점을 맞추고, 심전도처럼, 잠시 동안 피크가 나타나고, 또 다른 파곡이 나타날 수 있도록 최대한 이윤을 부드럽게 늘려나가고 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 이윤, 이윤, 이윤, 이윤, 이윤, 이윤, 이윤) < P > 전방 이탈에도 관리가 필요한 또 다른 이유는 기업의 모든 경영 활동이 부서 간 연계가 필요하기 때문이다. 어떤 부서가 초상적으로 발휘될 때 연계된 부문이 따라잡지 못할 수도 있는데, 회사 전체에서 가장 좋은 것은 아니다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 일명언) < P > 예를 들어 매년 쌍십일 거래량은 큰 불확실성이 있다. 알리바바의 운영부문은 예측해야 하지만, 거래가 얼마나 되어야 본전을 보장할 수 있을 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 거래량이 얼마나 될 수 있는지이다. 최대 거래량의 예측은 기술, 운영 유지 보수, 물류, 애프터 등과 같은 다른 협업 부서에서 미리 준비하고, 충분한 자원을 마련하고, 시스템 충돌, 고객 서비스 인력 부족 등 사용자 경험에 직접적인 영향을 미치는 위험을 방지하는 데 도움이 될 수 있습니다. 이 문제는 < P > 폴리미 유품에서 여러 차례 발생했다. 213 년, 집미유품 3 주년 경축, 하지만 회사는 예측과 준비를 제대로 하지 못했고, 프로모션이 시작된 지 6 분 만에 홈페이지는 더 이상 들어갈 수 없었다. 그것은 원래 하루 동안만 계획했던 프로모션을 3 일로 연장할 수 있을 뿐이다. 소비자에게 이익을 많이 주는 요 이틀은 회사에게 손실이다. < P > 그래서 위험도를 수량화하는 것은 손실뿐만 아니라 기대에서 벗어날 수 있는 가능성 (양수 또는 음수) 에 초점을 맞춰야 한다. < P > 이것은 위험 관리의 매우 중요한 사고 방식이니 꼭 기억해야 한다. < P > 재정적 관점에서 볼 때, 프로젝트의 예상 수익이 가장 좋은 경우와 최악의 경우 사이의 변동성이 적을수록 위험은 낮아진다. < P > 이런 최선과 최악 구간에 대한 예측을' 선 분석' 이라고 합니다.

선 분석, 해야 할 일은 3 단계입니다. < P > 첫 번째 단계는 투자 결정에 가장 영향을 미치는 핵심 지표 (예: 가격, 판매 등) 를 찾는 것입니다. < P > 2 단계, 각 지표는 세 가지 상황, 즉 일반, 최악, 최선의 상황을 예측하여 하나의 구간을 형성한다. 예를 들어, 선글라스 한 켤레는 일반적으로 1 위안을 팔고, 최악의 경우는 2% 할인하고, 가격을 8 위안으로 낮추면 12 원에 팔 수 있는 것이 가장 좋다. 이것은 가격이 가장 좋고 최악인 구간을 형성한다. < P > 3 단계, 가장 좋은 경우와 최악의 경우의 결과 차이를 분석합니다. 두 경우 모두 투자 결과가 비교적 가깝다면 이 프로젝트 수익의 변동성이 적다는 것을 알 수 있다. 즉, 이 투자의 위험이 적다는 뜻이다. < P > 그러나 선 분석에도 문제가 있다. 단일 지표 독립 변동만 고려하고 각 요소 간의 연계는 고려하지 않는다는 것이다. < P > 하지만 우리는 지표 사이에 연계관계가 있다는 것을 알고 있다. 예를 들면 가격 인하 전략은 일반적으로 판매량을 동시에 이끌 수 있다. 면 분석이 해결해야 할 것은 바로 연계 문제, 즉 전략 기반 분석이다. 면 분석의 단계와 선 분석은 같지만, 지표 변동을 예측할 때는 여러 지표를 동시에 결정해야 한다. 예를 들면 가격과 판매량의 최적 상황과 최악의 상황을 함께 봐야 한다. < P > 위험 정량화 및 위험 선호도 < P > 는 투자 결정에 대한 위험 정량화의 중요성을 논의하고 순방향 위험에 초점을 맞추어야 한다는 점을 강조했습니다. 그러나 위험을 충분히 식별, 정량화, 평가한 후에도 같은 분석 결과에 직면하더라도 위험 선호도에 따라 의사결정권자가 다른 선택을 하는 경우가 많습니다. < P > 예를 들어 천단대전 당시 손망은 한때 가장 급진적인 집이었고, 돈을 마구 태워 광고를 펼쳤고, 하룻밤 사이에 동시에 1 개 도시역에 접속해 업계 동료들을 놀라게 했다. 반면 미단은 탄탄한 확장 방식을 이용해 입출력비를 강조하며 가능한 한 무료 방식으로 보급하고 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 미국명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 미국명언) 왕흥은 이런 말을 한 적이 있다. "대세에 대한 판단은 어렵지 않다. 판단한 후에 결론을 지킬 수 있는지 아닌지에 초점을 맞추고 있다." < P > 투자 결정이 급진적이든 보수적이든 재정은 항상 이성적이어야 한다. 미국에는' 의미 있는 모험' 이라는 유명한 기업가 선언이 있다. 기업가는 모험에 집중하고, 재정이 해야 할 일은 이' 의미' 의 척도를 수량화하는 것이다. < P > 수업 후에 < P > 당신의 직업이나 생활에서 관리해야 할 긍정적인 위험이 있습니까? < P > 업무상 정상법칙을 뛰어넘는 성장이나 생산량은 모두 순방향 위험에 속한다. 재작년 업무내용 때문에 실험이 많고 데이터가 많기 때문에 문장 특허 등 생산량이 많아 예년의 생산효율을 넘어섰다. 하지만 지난해와 올해는 종사하는 일의 중심이 바뀌면서 과학 연구에 대한 정력이 눈에 띄게 줄어들면서 생산율이 급격히 떨어졌다. 이로 인해 1 년 동안 가뭄이 1 년 동안 침수되는 느낌이 들었고, 생산상의 지속성이 없었다. 따라서 뒤에서 작업하는 데 필요한 것은 결과물을 분리해서 출력하는 것입니다. 과학 연구 데이터가 없어도 안정적인 출력을 유지할 수 있습니다. 그리고 일관성은 또한 핵심 과학 연구에 대한 일상적인 투자를 이끌 수 있다.