폐쇄형 펀드의 시장 거래 가격이 순자산보다 떨어지는 이유는 무엇입니까?

폐쇄형 펀드는 역사적 기회에 직면해 있습니다

Xinhuanet (2004-03-10 10:41:45) 원고 출처: China Securities Network

이유 이는 역사적으로 큰 투자 기회입니다

2004년 3월 5일 현재 폐쇄형 펀드의 총 순 가치는 930억 4600만 위안이고, 총 시장 가치는 687억 8300만 위안입니다. 242억6300만 위안이었다. 개방에 대한 기대에 기초하여 폐쇄형 펀드는 242억 6300만 위안의 "이익"을 시장에 제공했습니다. 이 242억 6300만 위안의 "이익"은 투자자가 시장 입찰 거래를 거치지 않고 폐쇄형 자금의 전환에만 의존하여 얻을 수 있습니다. 폐쇄형 펀드의 미래 투자수익률은 개별 주식만큼 좋지 않을 수 있지만, 가장 큰 매력은 바닥에 위험을 가두어 둘 수 있는 투자종목이라는 점과 매우 명확한 수익률을 가지고 있다는 점입니다. 상단으로 돌아갑니다. 6월 1일 정식으로 시행된 증권투자기금법은 투자자가 242억 6300만 위안의 이익을 얻을 수 있도록 가장 신뢰할 수 있는 제도적 보장을 제공한다. 지금까지 전개된 폐쇄형 펀드시장은 시장의 상승과 하락에 관계없이 독립적인 가치수익률 시장이 될 것입니다. 동시에 이는 4년 가까이 할인에 시달려온 폐쇄형 펀드가 시장에 제공하는 마지막 투자 기회이기도 하다. 폐쇄에서 개방으로의 전환이 점진적으로 전개되면서 폐쇄형 펀드는 역사의 종말을 맞게 될 것이다. 오픈 진행을 가속화 한 것은 바로 20 % 이상의 할인입니다.

폐쇄형에서 개방형으로 - 가치발견의 길

개방형 펀드와 달리 폐쇄형 펀드는 증권거래소에서 거래되는 증권이며, 가격은 투자자의 지속적인 입찰에 따라 결정됩니다. 투자자. 비합리적인 시장 상황에서는 정상적인 유동성 손실을 차감한 후 폐쇄형 펀드의 내재가치가 심각하게 과소평가될 수 있으며, 가격이 크게 할인될 수 있습니다. 폐쇄형 펀드의 계속되는 대규모 할인은 보유자의 장기적인 이익에 해를 끼칠 것입니다. 개방형 펀드의 청약 및 환매 가격은 순자산 기준이며, 할인이나 할증은 없습니다. 유통 시장이 출구 메커니즘을 제공할 수 없는 경우 폐쇄형 펀드 보유자는 폐쇄형에서 개방형 펀드 전환을 구현하고 보유자 간의 입찰 거래를 보유자와 펀드 관리 회사 간의 거래로 변경할 것을 제안할 수 있습니다. 폐쇄형에서 개방형으로의 전환은 폐쇄형 펀드 보유자를 장기 할인으로부터 보호하기 위한 주요 보호 조치이기도 합니다. 전환 후에는 보유자의 자산 가격 산정 기준이 유통 시장 가격에서 순 가치로 변경됩니다. 자산가격회계기준의 변화는 보험회사 등 장기투자자의 재무회계처리에 중요한 영향을 미칩니다.

정해진 만기의 채권

54개 폐쇄형 펀드는 설정 방식에 따라 두 가지 유형으로 나뉘는데, 하나는 거래소 시스템을 통해 발행되고, 또 하나는 구조조정과 확장을 통한 노후자금이다. 가장 가까운 만기일은 펀드산업(500028)으로 2006년 11월 14일 만료되며 남은 기간은 2년 8개월이다. 지난 금요일 할인율 17.40%로 계산하여 2년 8개월 동안 보유하고, 해당 기간 동안 순가치가 변하지 않는다고 가정하면, 산업자금의 만기가 무기한 또는 청산된 이후에는 17.40%를 연수익률로 환산하면 6.53%가 됩니다. 보유자는 2년 8개월 동안 불확실성이 너무 많고 주식자산의 변동성이 크다고 판단하는 경우, 6월 1일 이후 보유자는 주주총회 소집, 펀드계약 변경, 투자방향 변경 등을 요구할 수 있으며, 주식으로 투자 방향을 바꿔 펀드를 채권형 펀드로 전환해 수익을 미리 확보한다. 물론 이는 보유자와 펀드 운용사 간의 게임을 포함합니다.

실현 손실에 따른 순 가치 평가

2000년 이후 개념적, 인지적 편향으로 인해 폐쇄형 펀드의 '할인 이론'이라는 개념이 주류를 이루었습니다. 시장의 주류 위치. 할인이론의 주요 내용은 폐쇄형 펀드의 순가치를 모두 실현하려면 유동성의 손실이 따르므로 그 가격은 순가치보다 낮아야 한다는 것이다. 폐쇄형에서 개방형으로 전환한다는 것은 펀드의 거래 가격이 유통 시장 가격에서 순단가로 변경된다는 의미입니다. 따라서 폐쇄형 펀드는 환매 기대에 따른 순가치실현손실을 기준으로 평가됩니다.

기존 폐쇄형 펀드와 개방형 펀드의 투자 운용으로 볼 때, 극도로 연속적인 대규모 환매가 없거나 기초 시장이 상대적으로 활발한 한 시장은 폐쇄형 펀드에 상대적으로 충분한 유동성을 제공할 수 있습니다. 개방형 펀드는 지난해 4분기 대규모 순환매를 경험했지만, 개방형 펀드의 순가치는 계속해서 상승세를 이어갔다. 따라서 A주 시장에 대한 상대적으로 낙관적인 기대를 바탕으로 폐쇄형 펀드는 개장 후 대규모 환매가 발생하더라도 여전히 좋은 유동성을 확보할 수 있습니다. 전체 A주 시장이 심각하게 비유동적이지 않은 한. 현재 평균 26%에 가까운 할인율은 명백히 불합리합니다. 특히 인덱스 펀드나 준인덱스 펀드에 29-30의 할인율이 주어지는 경우에는 더욱 그렇습니다.

순자산의 꾸준한 성장은 할인된 "이익"을 얻기 위한 전제 조건입니다.

A주 시장의 조정은 OTC 펀드가 충분한 폐쇄형 펀드 칩을 흡수할 수 있는 기회를 제공할 뿐입니다. . 펀드 핵심 자산의 강력한 성과는 순가치에 대한 본질적인 지원을 제공하여 가격을 견인하고 이를 통해 시장 폭발을 촉진합니다. 폐쇄형 펀드에 적극적으로 매수하여 펀드 핵심 자산의 성장을 완전히 공유할 수 있습니다. 폐쇄형 펀드에 롱 포지션을 취하는 것은 실제로 간접투자펀드의 핵심 자산과 동일합니다. 할인율 인하가 절대적인 물가 상승보다는 주로 순가치 감소로 해석되는 점을 우려해 왔습니다. 그러나 펀드의 핵심 자산의 강력한 성과는 그러한 우려를 불식시켰습니다. 펀드 핵심 자산은 여전히 ​​펀드 산업의 주류 가치입니다. 산업화된 운영 모델은 폐쇄형 펀드 순 가치의 꾸준한 성장을 위한 투자 시스템 보장을 제공합니다. 1~2개월의 조정 후에도 펀드의 핵심 자산이 여전히 시장을 지배하고 있습니다. 핵심자산은 역동적인 개념으로 거시경제, 산업, 상장기업에 대한 심층적인 연구를 바탕으로 한 역동적인 가치평가의 결과입니다.

고립에서 개방으로 전환하는 시범 프로그램이 2004년부터 시작됩니다.

고립에서 개방으로 전환하는 것은 일반적인 추세이자 거부할 수 없는 역사적 추세입니다. 봉쇄에서 재개방으로의 전환이 올해 완전히 시행될 가능성은 낮지만 일부 시범 프로젝트가 진행될 예정입니다. 폐쇄형 펀드의 변신은 강력한 도미노 효과를 낳는다. 일단 하나의 펀드가 돌파되면 나머지 펀드가 오픈되는 것은 시간문제다. 시장이 자발적으로 또는 자발적으로 "손들기"로 인한 무질서와 혼란을 피하기 위해 6월 1일 이후 기금법에 따라 보유자 회의 소집을 요청하고 규제 당국의 난처한 상황을 피하기 위해 합리적인 근거를 바탕으로 폐쇄형에서 개방형으로의 전환을 위한 정책 및 규정이 곧 도입되어 전환을 위한 조건, 운영 절차 및 승인 사항을 명확히 할 것으로 예상됩니다. 현재 대다수의 펀드운용사는 보유자가 국가의 주인이 되는 것이 막을 수 없는 추세라는 것을 깨닫고 있습니다. 강력한 반대보다는 협력을 강화하고 상생을 추구하는 것이 좋습니다! 이제 더 이상 개방 여부의 문제가 아니라 어떻게 개방할 것인지, 어떻게 질서 있게 전환을 수행하여 보유자와 펀드 산업에 대한 비용과 부정적인 영향을 최소화할 것인지가 문제입니다. 현재 폐쇄형 펀드를 운용하는 다양한 펀드운용사들은 폐쇄형에서 개방형으로 전환하는 방안을 구상 중이다. 올해부터 개방형 펀드의 위력과 규모가 가속화되는 발전은 폐쇄에서 재개로의 전환 문제를 해결하는 데 중요한 보장을 제공합니다. 올해 주식형 개방형 펀드 발행 규모가 1000억 달러에 달할 경우 관련 부서가 폐쇄에서 재개로 전환하는 문제를 해결하기 위해 결의할 수 있는 기반을 마련하게 될 것이다.

기금법은 폐쇄에서 개설까지 자금의 이동에 대해 가장 신뢰할 수 있는 제도적 보증을 제공합니다.

기금법 제70조는 폐쇄형 기금 보유자가 다음과 같은 권리를 갖는다고 규정하고 있습니다. 규정에 따라 기금주주총회를 소집한다. "인민대표대회". 제71조는 보유자에게 “펀드 계약을 조기 해지(펀드 청산)하고, 펀드매니저를 변경 및 교체”할 수 있는 권리를 부여합니다. 제72조는 또한 펀드매니저나 보관기관이 주주총회를 소집하지 않는 경우 보유자가 스스로 주주총회를 소집할 수 있는 권리를 부여하고 있습니다. 동시에 기금법 제75조에서는 “펀드 단위 보유자 총회는 총회가 소집되기 전에 기금 단위의 50% 이상을 대표하는 보유자가 참석해야 하며, 이는 총회가 사안에 대해 결정해야 한다”고 규정하고 있습니다. 총회에 참가하는 기금에 의해 검토되고 승인되어야 합니다.” 단위 보유자가 보유한 의결권의 50% 이상으로 승인됩니다. 단, 기금 운영 방식 변경, 기금 관리자 또는 기금 보관인 교체. 또는 펀드 계약의 조기 종료는 회의에 참여한 펀드 단위 보유자가 보유한 의결권의 50% 이상의 찬성으로 승인되어야 합니다.

”

비공개에서 공개로의 전환은 기술적 세부 사항에 따라 달라질 수 있으며, 주주총회에 참석하는 총 의결권이 전체 주식의 50%에 미치지 못할 수도 있어 폐쇄에 대한 시장의 기대가 크다. 개방형 스위치는 투표권의 50%를 수집할 수 없으며 구현될 수 없습니다. 그러나 투표가 '묵시적 동의' 원칙을 채택하면 폐쇄형에서 개방형으로 전환하는 데 장애가 없습니다. 거래 혁신은 폐쇄형 펀드의 가치 발견을 촉진합니다.

2004년 펀드 업계는 펀드 거래 방식과 조직 방식의 혁신을 시작할 것입니다. 상하이와 선전 거래소는 각자의 우선순위를 가지고 있습니다. LOF를 위한 시범 프로그램인 반면, 상하이 증권 거래소는 개방형 펀드와 폐쇄형 펀드에 대한 무료 환매 규정을 적극적으로 추진하고 있습니다. 새로운 시장 맥락에서 거래 가능성 규정을 통합하는 추세입니다. 자유환매규칙과 거래성 규칙을 중심으로 폐쇄형 펀드와 개방형 펀드의 장점을 흡수하는 새로운 조직 형태와 거래 방식이 등장한 만큼, 동일한 거래소에 상장된 펀드의 가치 비교 문제도 있을 수밖에 없습니다. 둘 사이의 차이가 너무 크면 시장은 개방형의 상환 장점을 고수한다는 전제하에 LOF이든 ETF이든 둘의 가치의 균등화를 추진할 것입니다. 펀드는 기존의 탈중앙화된 장외 청약 및 환매 모델을 변경하고 폐쇄형 펀드 집중 거래의 장점과 투기적 변동성이라는 특유의 매력을 흡수하여 매매 방식 및 조직 방식을 혁신하여 시장을 활성화할 것입니다. 또한 폐쇄형 펀드의 가치를 재인식하는 것은 폐쇄형 펀드의 가능한 탈출구가 될 것입니다.

펀드시장은 더욱 상승할 수 있다.

펀드가격의 원동력은 첫째, 증권시장의 전체적인 구조상 주식, 채권을 비교하고 선택하는 것이다. 할인율은 펀드의 가치 발견을 쉽게 촉발하여 펀드 가격을 상승시킬 수 있습니다. 두 번째는 펀드의 순 가치에 따른 가격 변동입니다. 펀드 내 서로 다른 펀드 간의 비교 관계 조정. 현재 폐쇄형 펀드의 할인율은 약 26으로, 즉 제약 조건에 관계없이 절대적인 투자 가치를 갖습니다. 시장가치와 순가치의 주요선은 할인율 26%를 없애는 것이다.지난 10년 동안 중국 주식시장을 살펴보면, 절대가치를 지닌 모든 투자상품이 마침내 상대적으로 급격한 수익률을 기록했다. /p>

현재 순자산의 자석 효과가 과도하다는 견해가 있습니다. 반대 이론의 관점에서 볼 때 폐쇄형 펀드는 오랫동안 할인 거래를 해왔습니다. 최종 펀드는 프리미엄을 경험할 수 있습니다. 이러한 견해는 1998년 Jintai와 Kaiyuan의 2위안 이상의 투기에 의해 뒷받침됩니다. 그러나 현재의 시장 배경과 과거에 비해 큰 변화가 있었습니다. 폐쇄형 펀드와 LOF가 도입되면서 순가치는 마치 자석과 같아서 순으로 돌아오는 가격을 끌어들이게 됩니다. 프리미엄으로 거래하면 가격이 순 가치로 떨어지게 됩니다. 이번 라운드 폐쇄형 펀드의 성장률은 15~20%로 추정되며 할인율을 완전히 없앨 수는 없다. 8%-5%가 더 적절한 수준입니다. 3월 8일 폐쇄형 펀드가 전반적으로 상승한 이후에는 폐쇄형 펀드 내부의 구조적 가격관계 조정이 시장의 주요 원동력이 될 것으로 예상된다. 3월 말과 4월 초의 배당 물결은 시장의 추가 발전을 위한 또 다른 원동력을 제공할 것입니다.