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헤지펀드와 관련된 세 가지 핵심 질문은 다음과 같습니다. 헤지펀드란 무엇입니까? 헤지펀드가 하이리스크, 특히 1997년 아시아 금융위기에 기여했습니까? 헤지펀드에 대한 감독을 강화해야 하며 어떻게 감독을 강화할 것인가?

헤지펀드는 오랫동안 전 세계 여론의 주목을 받았지만 국내 조사는 드물다. 본 논문의 보고서는 세 부분으로 나누어진다. 첫째는 헤지펀드의 개요를 소개하고 헤지펀드의 미스터리를 파헤치는 것이다. 세 번째는 헤지펀드 규제 강화에 대한 논의가 필요한지 여부를 소개하는 것이다.

1. 헤지펀드 개요

1. 헤지펀드란 무엇인가(정의 및 특징)

헤지펀드의 별칭을 다양하게 말할 수 있다. 헤지펀드, 차익펀드, 헤지펀드 등이 있지만 헤지펀드가 무엇인지 파악하기는 쉽지 않습니다. 1990년대 이후 중국에서 출판된 다양한 대규모 금융참고서에는 "신국제금융사전"(유홍여 편집, 1994), "국제금융백과사전"(왕추안룬 편집, 1993) 등이 있다. )', '펀드', '차익거래', '뮤추얼펀드' 등 항목을 선택했으나 '헤지펀드' 항목은 없어 1990년대 중반까지 헤지펀드 수가 일부 관련 용어는 이미 시장에 나와 있지만 헤지펀드는 아직까지 들어본 적이 없습니다.

헤지펀드에 대한 해외의 이해도 상당히 혼란스럽다. 최신 연구문헌의 헤지펀드 정의를 몇 가지 나열해 보면 다음과 같다. IMF는 "헤지펀드는 세금 및 규제 혜택을 활용하기 위해 종종 해외에 설립되는 민간 투자 포트폴리오"라고 정의합니다. 헤지펀드에 대한 비즈니스 데이터를 제공한 미국 최초의 기관인 Mar/Hedge는 이를 “인센티브 커미션(보통 15~25%)을 받고 다음 기준 중 적어도 하나를 충족하는 것”으로 정의합니다. 자산을 보유하는 펀드만 레버리지를 사용해야 하며, 또는 펀드는 투자 포트폴리오 내에서 다양한 차익거래 기법을 사용합니다. 또 다른 미국 헤지펀드 연구기관인 HFR은 헤지펀드를 다음과 같이 요약합니다. 미국의 유명한 선구적인 헤지펀드 국제 자문회사인 VHFA는 “민간 파트너십이나 유한 책임 회사의 형태를 취하고 주로 상장 증권이나 금융 파생상품에 투자하는 것”으로 정의됩니다. ."

그린스펀 연준 의장은 LTCM(Long-Term Capital Management) 문제에 대해 미국 의회에서 증언하면서 헤지펀드에 대한 간접적인 정의를 내렸습니다. 그는 LTCM이 헤지펀드, 즉 매우 정교하고 부유한 소수의 개인으로 고객을 제한하여 규제를 피하고 다수의 금융상품을 거래하며 높은 투자 수익을 추구하는 조직이라고 말했습니다.

위의 정의, 특히 그린스펀의 간접 정의에 따르면 헤지펀드는 여전히 일종의 뮤추얼 펀드에 지나지 않지만 특히 조직 구성이 더 복잡합니다. , 투자자 (개인 및 기관 포함)가 적습니다. 비유를 사용하면 "부자 투자 클럽"과 비슷하지만 일반 뮤추얼 펀드는 "공공 투자 클럽"과 같습니다. 헤지펀드는 특수한 조직구조로 인해 현행법의 허점을 이용할 수 있고, 감독을 받지 않으며, 모든 금융수단을 제한 없이 활용하여 높은 수익을 얻을 수 있어 일반 뮤추얼펀드와 많은 차이를 만들어낸다.

헤지펀드의 핵심은 레버리지를 활용해 파생상품에 투자하는 것이라고 믿는 사람들도 있다. 그러나 실제로 IMF가 지적한 것처럼 다른 투자자들도 상업은행과 투자은행의 독점 사업부가 포지션을 취하고 파생상품을 매매하고 자산을 이동하는 등 헤지펀드와 정확히 동일한 운영에 참여합니다. 헤지펀드와 같은 방식이다. 많은 뮤추얼 펀드, 연금 펀드, 보험 회사 및 대학 기부금이 동일한 운영에 참여하고 있으며 헤지 펀드에서 가장 중요한 투자자 중 하나입니다. 또한, 상업은행 역시 분할된 은행 시스템에서 상업은행의 총 자산과 부채가 자본금의 몇 배에 달한다는 의미에서 레버리지를 사용합니다.

문헌의 해석을 통해 헤지펀드와 일반펀드를 다음과 같이 비교해보면(표 1) 이를 통해 헤지펀드의 특징을 명확히 알 수 있으며, 헤징이 무엇인지 정확하게 파악할 수 있다. 펀드입니다.

표 1 헤지펀드와 ***뮤추얼펀드의 특성 비교

헤지펀드***뮤추얼펀드

투자자 수는 다음과 같이 엄격하게 제한됩니다. 미국 증권법: 개인 이름으로 참여하는 경우 지난 2년간 개인 연간 소득이 최소 US$200,000 이상이어야 합니다. 가족 이름으로 참여하는 경우 부부의 지난 2년간 소득은 다음과 같아야 합니다. 최소 US$300,000, 조직 이름으로 참여하는 경우 순자산이 최소 US$100만 이상이어야 합니다. 1996년에는 새로운 규정이 제정되어 참가자 수가 100명에서 500명으로 확대되었습니다. 참여 조건은 개인이 5백만 달러 이상의 투자 증권을 보유해야 한다는 것입니다. 무제한

투자 포트폴리오 및 거래에 대한 제한이 거의 없습니다. 주요 파트너 및 관리자는 공매도, 파생증권 거래, 레버리지 제한 등 다양한 투자 기법을 자유롭고 유연하게 사용할 수 있습니다.

1933년 미국 증권법, 1934년 증권거래법, 1940년 투자회사법에서는 투자자가 100명 미만인 기관은 미국 증권사 등 금융당국에 등록할 필요가 없다고 규정하고 있습니다. 교환위원회가 설립되고 규제 요건이 면제됩니다. 왜냐하면 투자자들은 주로 강력한 자기 보호 능력을 갖춘 매우 정교하고 부유한 소수의 개인을 대상으로 하기 때문입니다. 엄격한 감독 투자자는 시장에 대한 이해가 부족한 일반인이기 때문에 공공 위험 방지, 약자 보호, 사회 보장 보장을 위해 엄격한 감독이 시행됩니다.

조달 방법 사모증권법은 고객 유치 시 주로 광고를 위한 어떠한 매체도 이용할 수 없도록 규정하고 있다. 주로 상층에서 얻은 소위 '신뢰할 수 있는 투자정보'를 바탕으로 한다. 특정인을 직접 아는 계급사회, 투자은행, 증권중개회사 또는 투자컨설팅회사가 특별히 도입한 기타 펀드의 운용사. 공모: 고객 유치를 위한 공공 광고

해외 설립이 가능한가요? 해외 펀드는 일반적으로 미국법에 따라 투자자 한도 및 세금 회피를 피할 수 있습니다. 일반적으로 세금이 최소화되는 버진 아일랜드, 바하마, 버뮤다, 케이먼 아일랜드, 더블린, 룩셈부르크 등의 조세 피난처에 위치합니다. 1996년 11월 MAR을 통해 계산된 헤지펀드 운용규모 680억 달러 중 317억 달러가 역외 헤지펀드에 투자됐다. 이는 역외 헤지펀드가 헤지펀드 산업에서 중요한 부분을 차지하고 있음을 보여준다. WHFA 통계에 따르면 '펀드 중 펀드'를 제외하면 역외 펀드가 운용하는 자산은 역내 펀드의 2배에 가깝다. 해외 설립 불가

정보 공개 수준 정보는 공개되지 않으며 재무 및 자산 상태 정보는 공개할 필요가 없습니다.

관리자는 운용 자산의 1%~2%를 받습니다. 보수 커미션 + 커미션 포함 고정 관리비와 연간 이익의 5%-25% 인센티브. 일반적으로 고정된 급여입니다

관리자가 주식에 참여할 수 있는지 여부

투자자가 자금을 인출할 수 있는 방법에 대한 규정이나 제한이 있나요? 대부분의 펀드는 주주에게 이를 알려야 하나요? 자금을 인출하는 경우 사전 통지 시기는 30일 전부터 3년 전까지 다양합니다. 제한이 없거나 제한이 적습니다.

대출 거래가 가능합니까? 대출 거래 시 자기 자산을 담보로 사용할 수 있습니다.

규모 소규모 글로벌 자산은 대략적으로 허용됩니다. 3000억. 7조를 넘는 대규모 글로벌 자산

1990년 1월부터 1998년 8월까지 연평균 수익률은 17%로 일반 주식투자나 퇴직금보다 훨씬 높았으며** * 같은 펀드에 투자(같은 기간 월스트리트 S&P 500 주식의 연평균 성장률은 12%에 불과했다). 보고서에 따르면 일부 잘 운영되는 헤지펀드는 연간 투자수익률이 30~50%에 달한다. 상대적으로 열등함

2. "헤징"이란 무엇이며 왜 헤징이 필요한가요?

"헤징"은 "헤징", "시장 보호", "시장 지원", "최고 보험", "헤징", "헤징" 등으로도 번역되었습니다. 조기헤징이란 “선물시장에서 현물시장과 동일한 상품의 종류와 수량을 가지되 거래포지션이 반대되는 계약거래를 함으로써 현물시장 거래의 가격위험을 상쇄하는 거래방법”을 말한다(Liu Hongru, 편집장, 1995).

초기 헤지는 실질가치 보전을 위한 것으로 농산물시장과 외환시장에서 활용됐다. 헤지자는 일반적으로 실제 생산자이자 소비자이거나, 미래에 판매할 상품을 소유한 사람, 미래에 상품을 구매해야 하는 사람, 미래에 갚아야 할 채권이 있는 사람, 또는 채무가 있는 사람을 말합니다. 앞으로 갚아야 한다 등등 이러한 사람들은 상품 가격, 통화 가격의 변동으로 인해 손실을 입을 위험에 직면하게 됩니다. 헤징은 선물이나 옵션 등의 형태로 노출된 위험을 회피(전가)하기 위한 금융 작업입니다. 따라서 자산 포트폴리오에는 노출 위험이 없습니다. 예를 들어, 한 프랑스 수출업자는 자신이 3개월 안에 자동차 한 대를 미국으로 수출하여 미화 100만 달러를 받게 될 것이라는 사실을 알고 있지만, 3개월 안에 프랑에 대한 미국 달러의 환율이 어떻게 될지는 알 수 없습니다. .미국 달러가 급격히 떨어지면 손실을 입을 것입니다. 리스크를 회피하기 위해서는 선물시장에서 같은 금액의 미국 달러를 공매도(대금 지급은 3개월 후), 즉 환율을 락킹함으로써 환율의 불확실성으로 인한 리스크를 회피할 수 있습니다. 헤징은 공매도 또는 공매도를 통해 수행할 수 있습니다. 이미 자산을 보유하고 있고 향후 판매할 계획이라면 해당 자산을 공매도하여 가격을 고정할 수 있습니다. 미래에 자산을 구매하고 싶고 해당 자산의 가격 상승이 걱정된다면 지금 해당 자산에 대한 선물을 구매할 수 있습니다. 여기서 문제의 본질은 선물 가격과 미래 만기 현물 가격의 차이이기 때문에 실제로 어느 누구도 이 자산을 인도하지 않을 것입니다. 인도해야 할 것은 만기 선물 가격과 현물 가격의 차이입니다. 이러한 의미에서 이 자산의 매매는 공매도 대 공매도입니다.

그럼 헤지펀드의 '헤징'이란 무엇일까요? 헤지펀드의 창시자인 존스의 예를 들어보자. Jones는 헤징이 저평가된 유가증권에 매수하고 다른 유가증권에 매도하여 제한된 자원을 대량 구매 및 판매에 사용할 수 있도록 함으로써 투자 자본을 효과적으로 배가시키는 시장 중립 전략이라는 것을 깨달았습니다. 당시 시장에서 널리 사용되는 두 가지 투자 도구는 공매도와 레버리지였습니다. Jones는 이 두 가지 투자 도구를 결합하여 새로운 투자 시스템을 만들었습니다. 그는 주식 투자에 있어서의 위험을 개별 종목 선택에 따른 위험과 시장 전체에 따른 위험이라는 두 가지 범주로 나누고, 이 두 가지 위험을 분리하려고 노력했습니다. 그는 전체 시장 수준의 하락을 상쇄하기 위한 수단으로 공매도 주식 바구니를 유지하기 위해 자산의 일부를 사용했습니다. 시장 리스크를 일정 수준까지 통제한다는 전제 하에 개별 종목 선정으로 얻는 이익을 증폭시키기 위해 레버리지 효과도 활용한다. 특정 종목을 매수한 뒤 다른 종목을 공매도하는 전략이다. "저평가"된 주식을 매수하고 "과대평가"된 주식을 매도함으로써 시장 상황에 관계없이 수익을 기대할 수 있습니다. 따라서 Jones 펀드의 포트폴리오는 반대되는 두 부분으로 나뉩니다. 하나는 시장이 강세일 때 이익을 내는 주식 그룹이고, 다른 하나는 시장이 하락할 때 이익을 얻는 그룹입니다. 이것이 바로 '헤지펀드'의 '헤징' 방법이다. Jones는 주식 선택이 시장 타이밍보다 더 중요하다고 믿지만 시장 움직임에 대한 예측을 기반으로 포트폴리오의 순 노출을 늘리거나 줄입니다. 주가의 장기 추세는 상승이기 때문에 Jones Investments는 일반적으로 "순매수"입니다.

옵션 등 금융파생상품을 추가하면 어떻게 될까요? 또 다른 예를 들어보겠습니다. 현재 기업 주가가 150위안이라면 이달 말에는 170위안까지 상승할 것으로 추산된다. 전통적인 접근 방식은 회사 주식에 투자하고 150위안을 지불하는 것입니다. 20위안의 이익이 발생하면 이익 대비 비용 비율은 13.3%입니다. 하지만 옵션을 사용하면 이번 달 말 회사 주가가 170위안으로 오르면 150위안의 시장 가격으로 회사의 콜 옵션을 구매하려면 주당 5위안(현재 주가)의 마진만 사용할 수 있습니다. 해당 달의 장부 이익은 20위안에서 마진으로 지불한 5위안을 뺀 금액이며, 순이익은 15위안(간단히 처리 비용을 계산하지 않고), 즉 15위안의 비용으로 이익을 얻습니다. 주당 5위안, 비용 대비 이익 비율은 300%입니다. 150위안을 사용하여 옵션에 투자하면 20위안이 아니라 무려 4,500위안을 벌었습니다.

파생상품을 적절하게 활용하면 물리학의 지렛대 원리처럼 받침점 리프트에서 멀리 떨어진 작용점에 더 적은 힘을 가하면서 더 적은 비용으로 더 많은 수익을 얻을 수 있음을 알 수 있다 지점에 매우 가까운 무거운 물체. 금융학자들은 이것을 레버리지 효과라고 부릅니다.

이 경우 헤징을 위한 것이 아니라(즉, 헤징이 없음) 순전히 시장의 방향을 생각하고 레버리지를 이용해 배팅을 한다면, 제대로만 하면 분명 큰 수익을 낼 수 있지만, 위험도 매우 높으며, 일단 실수가 발생하면 레버리지 효과로 인해 손실도 확대됩니다. 미국 장기자본관리기금(LTCM)은 자체 자금 22억 달러를 담보로 사용하고 있으며, 총 자산 규모는 1,200억 달러가 넘습니다. 10,000억 달러를 초과하며 레버리지 비율은 56.8입니다.

3. 헤지펀드 카테고리(전략 정의)

3월/헤지는 펀드매니저 보고서를 토대로 헤지펀드를 8개 카테고리로 분류합니다.

1. 매크로)펀드 : 주가, 환율, 금리 등 글로벌 경제상황의 변화에 ​​따라 운용됩니다.

2. 글로벌 펀드: 신흥 시장 또는 세계의 특정 특정 지역에 투자합니다. 또한 매크로 펀드와 같이 특정 시장의 추세에 따라 운영되지만 단일 시장을 선택하는 것을 선호합니다.

3. Long Only Funds: 전통적인 주식형 펀드로서 운영 구조는 헤지 펀드와 유사합니다. 즉, 보너스 커미션을 받고 레버리지를 사용합니다. .

4. 시장 중립형 펀드: 장단기 헤지 운용을 통해 시장 위험을 줄인다는 점에서 이들의 투자 철학은 존스 펀드 등 초기 헤지펀드와 유사합니다. 이 펀드 범주에는 전환형 차익거래 펀드, 채권 시장의 수익률 곡선을 기반으로 운영되는 펀드, 다양한 산업에 투자합니다. , 주로 의료 산업, 금융 서비스 산업, 식품 및 음료 산업, 미디어 및 통신 산업, 천연자원 산업, 석유 및 가스 산업, 부동산 산업, 기술, 운송 및 공공 유틸리티 등을 포함합니다.

6. 공매도 전용 펀드: "과대평가"되었다고 판단되는 브로커로부터 증권을 빌려 시장에 판매하고, 향후 더 낮은 가격에 브로커에게 다시 구매하기를 희망합니다. 투자자는 종종 전통적인 장기 포트폴리오를 헤지하거나 약세장에서 포지션을 유지하려는 사람들입니다.

7. 투자의 개념은 다음과 같은 이벤트를 활용하는 것입니다. 특별한 상황으로 간주됩니다. 부실증권펀드, 위험차익거래펀드 등 포함

8. 자금 중 자금: 다양한 헤지펀드에 투자 포트폴리오를 할당하며 때로는 레버리지를 사용합니다.

American Vanguard Hedge Fund Research Company(1998)는 헤지펀드를 15가지 범주로 분류합니다.

1. 전환 차익거래(Convertible Arbitrage) 펀드: 전환사채(보통 전환사채)를 구매하는 것을 말합니다. 기본 보통주를 공매도하여 주식 위험을 헤지합니다.

2. 부실 증권 펀드: 불리한 상황으로 인해 영향을 받았거나 받을 것으로 예상되는 기업의 증권에 투자하거나 공매도할 수 있습니다. 구조 조정, 파산, 부실 매각 및 기타 기업 구조 조정을 포함합니다. 펀드 매니저는 시장 헤징을 위해 S&P 풋옵션(풋옵션) 또는 풋옵션 스프레드(풋옵션 스프레드)를 사용합니다.

3. 신흥 시장 펀드: 개발도상국 또는 "신흥" 국가의 기업 증권이나 국채에 투자합니다. 주로 롱 포지션을 취합니다.

4. 주식 헤지 펀드: 언제든지 일부 주식을 매수하고 다른 주식 및/또는 주가 지수 옵션을 매도합니다.

5. 주식시장중립펀드: 관련 지분증권의 비효율적인 가격 책정을 활용하여 이익을 추구하고, 장단기 운용을 결합하여 시장 노출 위험(Exposure)을 줄입니다.

6. 주식 비헤지: 펀드는 헤징 작업을 위해 공매도 주식 및/또는 주가지수 옵션을 사용할 수 있지만 주로 주식을 매수합니다. 이러한 자금을 "주식 선택기"라고 합니다.

7. 주요 이벤트 중심 펀드(이벤트 중심): "회사 수명 주기" 투자라고도 합니다. 이 펀드는 인수합병, 파산 구조조정, 자산 구조조정, 자사주 매입 등 주요 거래 사건에서 발생하는 기회에 투자합니다.

8. 고정 수입(Fixed Income:) 펀드: 고정 수입 증권에 투자하는 펀드를 말합니다. 차익거래펀드, 전환사채펀드, 다각화펀드, 하이일드펀드, 주택저당펀드 등이 포함됩니다.

9. 매크로 펀드(Macro) : 주식시장의 예상 가격 움직임, 금리 등을 바탕으로 거시 및 금융 환경 분석을 바탕으로 직접적으로 대규모 방향성을 갖는 무헷지 매매를 말합니다. , 외환 및 물리적 물체.

10. 마켓 타이밍 펀드(마켓 타이밍): 상승 추세에 있는 투자를 매수하고 하락 추세에 있는 투자를 매도합니다. 펀드는 주로 뮤추얼 펀드와 머니마켓 사이에서 거래됩니다.

11. 합병 차익거래: 위험 차익거래라고도 하며, 레버리지 인수, 합병, 적대적 인수 등 이벤트 중심 환경에 대한 투자가 포함됩니다.

12. 상대가치차익거래(Relative Value Arbitrage): 주식, 채권, 옵션, 선물 등 다양한 투자상품 간의 가격차이를 이용하여 수익을 창출하려고 합니다.

13. 부문 펀드: 다양한 산업에 투자하는 펀드.

14. 공매도: 판매자에게 속하지 않은 유가증권을 판매하는 것으로 예상되는 가격 하락을 활용하는 기법입니다.

15. 펀드 오브 펀드(Fund of Funds): 펀드의 여러 관리자 또는 관리 계좌에 투자합니다. 이 전략에는 단일 관리자 투자의 위험 또는 변동성을 크게 줄이는 목표를 가진 관리자의 다중 자산 포트폴리오가 포함됩니다.

위에서 언급한 헤지펀드의 종류는 다양하지만 일반적으로 크게 두 가지 범주로 나뉩니다.

첫 번째는 매크로 헤지펀드인데, 그 중 가장 유명한 것이 소로스의 퀀텀펀드이다. 많은 사람들은 매크로 헤지펀드가 가장 위험하고 위험도가 가장 높다고 생각합니다. 실제로 매크로 헤지펀드는 가장 위험하지 않으며 일반적으로 4~7배의 레버리지만 사용합니다. 매크로 헤지펀드는 투자전략의 다각화를 추구하지만 이들 펀드는 여전히 몇 가지 공통적인 특징을 가지고 있습니다.

A. 다양한 국가의 거시경제적 불안정성을 이용합니다. 거시경제 변수가 안정적인 가치에서 벗어나고, 이러한 변수가 불안정해지면 자산 가격과 관련 이익이 크게 변동하는 국가를 찾아보세요. 이러한 펀드는 상당한 수익을 얻기 위해 상당한 위험을 감수합니다.

B. 관리자는 특히 대규모 자본 손실 위험이 전혀 없는 곳에 투자할 의향이 있습니다. 예를 들어, 1997년 아시아 금융위기 당시 투자자들은 태국 바트화의 가치가 하락할 것이라고 판단했지만 구체적인 하락일을 예측할 수는 없었지만, 가치가 상승하지 않을 것이라는 결론을 내릴 수 있었기 때문에 과감하게 투자했다.

C. 자금 조달 비용이 낮을 때 대량으로 구매할 가능성이 가장 높습니다. 저렴한 파이낸싱을 통해 행사 시기가 불확실한 경우에도 대량으로 매수하고 포지션을 유지할 수 있습니다.

D. 관리자는 유동적인 시장에 관심이 있습니다. 그들은 유동적인 시장에서 저렴한 비용으로 대규모 거래를 할 수 있습니다. 신흥 시장에서는 제한된 유동성과 제한된 거래 규모로 인해 매크로 헤지 펀드와 포지션을 구축하려는 기타 투자자에게 특정 제약이 발생합니다. 해외 은행과 거래하는 국내 은행에 대한 신흥 시장의 자본 통제나 제한으로 인해 헤지펀드가 시장을 조작하기가 어렵습니다. 관리자들은 또한 규모가 작고 비유동적인 시장에 익명으로 투자할 수 없기 때문에 정부나 중앙은행 거래의 반대자로 비춰지는 것을 걱정합니다.

다른 유형은 밀접하게 관련된 증권(국채 및 채권 등)의 상대 가격에 투자하는 상대 가치 펀드입니다.

그러나 관련 증권 간의 가격 차이는 일반적으로 매우 작기 때문에 레버리지 없이는 높은 수익을 얻을 수 없습니다. 따라서 상대 가치 펀드는 매크로 헤지 펀드보다 높은 레버리지를 사용할 가능성이 높으므로 위험이 더 큽니다. 가장 유명한 상대가치펀드는 LTCM이다. LTCM의 메리웨더 대표는 "다양한 채권 간 차이의 자연스러운 상승과 하락", 즉 시장의 영향을 받아 채권 간의 불합리한 차이는 결국 사라지게 된다고 믿습니다. 그 차이를 이용해 이익을 얻을 수 있습니다. 하지만 채권 간의 차이는 너무 작아서 돈을 벌려면 높은 레버리지로 위험을 감수해야 합니다. LTCM은 독일과 이탈리아가 유로화 1차 회원국이고 그리스도 올해 5월 이를 발표했기 때문에 "유로화 출시 이전에는 EU 국가 간 채권이자 격차가 점차 줄어들 것"이라고 유럽 채권시장에 베팅해 왔다. 단일 유로 통화 연합에 가입할 예정이므로 LTCM은 이탈리아 및 그리스 국채와 덴마크 모기지 채권에 대해 대규모 매수 포지션을 보유하고 있으며 독일 국채에 대해서도 대규모 매도 포지션을 보유하고 있습니다. 한편, 미국 채권 시장에서 LTCM의 차익거래 포트폴리오는 모기지 채권 구매와 미국 재무부 채권 판매로 구성됩니다. 1998년 8월 14일 러시아 정부가 국채 거래 중단을 명령하면서 신흥시장 채권이 급락했고, 많은 외국인 투자자들이 독일과 미국의 우량 채권시장을 안전한 섬으로 여기며 빠져나갔다. 이에 따라 독일과 미국 국채 가격은 주식시장 조정에 힘입어 사상 최고치를 경신하는 동시에 신흥시장 채권시장은 급락했고 독일과 미국 채권 및 기타 채권 간 금리 격차도 확대됐다. . 1998년 1월부터 8월까지 이탈리아 10년 만기 채권 금리는 독일 10년 채권 금리보다 높았다. 러시아가 국채 거래를 중단한 후에도 A1의 변동폭은 기본적으로 0.20~0.32%에 머물렀다. 9월 말에는 11월 이후 최고치인 0.57%를 기록했으며, A1은 계속해서 변동했지만 9월 28일에는 항상 최고치인 0.47%를 기록했습니다. %. A1의 증가는 LTCM이 "이탈리아를 매수"한다는 것을 의미합니다. "그리스 국채, 독일 국채 판매"의 투자 포트폴리오가 실패했습니다 (그리스 국채는 이탈리아 국채와 마찬가지로 많은 손실을 입었습니다). 동시에 보유하고 있던 채권은 거래가 중단되면서 폐지가 되었고, 덴마크 모기지 채권은 당연히 하락세를 피할 수 없었습니다. 미국에서는 시장 채권 거래가 매우 뜨겁고 국채 금리도 인상되었습니다. 1998년 8월 1일 이후 시장금리는 미국 10년 만기 국채 금리인 A2에 비해 급등했다. 8월 21일 다우존스산업평균지수가 512포인트 하락하는 등 미국 증시가 폭락했다. 동시에 미국 회사채에 대한 매도 압력은 국채의 강한 매수세와 뚜렷한 대조를 이루었고 국채 금리는 29년 만에 최저치로 떨어졌고 LTCM은 미국 국채 매도 포지션에서 벗어났습니다. "짧게 압착"되었습니다. 그 결과, LTCM은 유럽 및 미국 채권 시장에서 채권 투자 포트폴리오의 롱 및 숏 측면 모두에서 큰 손실을 입었습니다. 9월 말 회사의 순자산 가치는 78% 감소하여 미화 5억 달러만 남았습니다. 파산 직전이었습니다.

3. 헤지펀드의 역사와 현황

(1) 창업단계: 1949~1966

헤지펀드의 창시자는 알프레드 윈슬로 존스(Alfred Winslow Jones)이다. Jones는 사회학자로 출발하여 저널리스트, 그리고 펀드매니저가 되었습니다. 1949년 Fortune지에서 근무하는 동안 Jones는 시장 분석의 기술적 방법을 조사하고 기사를 작성하는 임무를 맡았습니다. 그 결과 거의 하루아침에 초보에서 능숙한 사람이 되었고, 기사가 나오기 두 달 전에 동업투자회사를 설립하게 됐다. 이 회사는 후기 헤지펀드의 고전적 특성을 갖고 있어 세계 최초의 헤지펀드로 꼽힌다. 인센티브 커미션 시스템이 있으며 자신의 자본을 펀드에 투자하여 총책임자는 실현 이익의 20%에 해당하는 급여를 받습니다. 또한 Jones는 향후 10년 동안 일련의 시뮬레이션 지표를 만들었습니다.

존스컴퍼니는 원래 합자회사였다가 나중에 합자회사로 바뀌었고 운영은 비밀로 유지됐고 실적도 좋았다.

(2) 초기 개발 및 변화 단계: 1966~1968

1966년 포춘의 또 다른 기자인 캐롤 루미스는 놀라운 성과로 존스 펀드를 발견하고 " 존스는 타의 추종을 불허합니다." 이 기사에서는 Jones Fund의 구조와 인센티브뿐만 아니라 이후 몇 년 동안 Jones가 만든 시뮬레이션 지표에 대해 자세히 설명하고 Jones Fund의 순보수 수익률을 나열합니다. 가장 성공적인 동료 펀드.

예를 들어 지난 5년간 수익률은 피델리티 트렌드 펀드보다 44% 높았고, 지난 10년간 수익률은 드레이파스 펀드보다 87% 높았다. 이로 인해 헤지펀드 수가 크게 늘어났다. 이후 몇 년 동안 설립된 펀드의 정확한 수는 알 수 없지만 SEC 조사에 따르면 1968년 말까지 형성된 215개 투자 파트너십 중 140개가 헤지펀드였다. 대부분 그 해에 설립된 기금입니다.

헤지펀드의 급속한 성장은 주식시장의 강세와 동시에 이루어졌지만, 일부 펀드매니저들은 공매도를 통해 포트폴리오를 헤징하는 것이 어렵고 시간이 많이 걸리며 비용이 많이 든다는 사실을 깨달았습니다. 이에 따라 많은 펀드들이 롱스톡 전략을 증폭시키기 위해 점점 더 큰 포지션으로 전환하고 있으며, 헤지펀드들은 소위 '헤징'이라는 것이 상징적인 의미에 지나지 않습니다.

(3) 저점 기간: 1969-1974

1969년부터 1970년까지의 주식 시장 하락은 헤지 펀드 산업에 치명적인 타격을 입혔다고 SEC가 조사했습니다. 1968년 말 28개 대형 헤지펀드 중 관리 자산은 1970년대 말까지 (손실 및 매각으로 인해) 70% 감소했으며 그 중 5개는 문을 닫았습니다. 소규모 펀드의 경우 상황이 더욱 악화됩니다. 1973~1974년의 주식시장 하락은 다시 한 번 헤지펀드의 급격한 위축을 가져왔습니다.

(4) 느린 개발 단계: 1974-1985

1974-1985년부터 헤지 펀드는 상대적으로 비밀스러운 방식으로 운영을 재개했습니다. 이 기간 동안 매크로 헤지펀드가 등장했지만 일반적으로 말해서 너무 빨리 발전하지는 않았습니다.

(5) 훌륭한 발전 단계: 1990년대 이후

금융 통제 완화 이후 수많은 금융 혁신 수단이 등장하면서 헤지펀드가 번성했습니다. 경제 금융의 글로벌화가 심화되면서 헤지펀드는 큰 발전의 시대를 열었습니다. 1990년에는 미국에 헤지펀드가 1,500개에 불과했고 총 자본금은 500억 달러가 조금 넘었습니다. 1990년대 이후 헤지펀드는 급속히 증가했고, 지난 2년간의 발전 속도는 더욱 놀라웠다. 미국 '헤지펀드' 매거진의 조사에 따르면 현재 자산 규모가 4000억 달러가 넘는 펀드가 4000여개에 이른다. 펀드 컨설팅 회사인 TASS의 데이터에 따르면 현재 전 세계에는 4,000개 이상의 헤지펀드가 있으며, 이는 2년 전보다 두 배 이상 증가했으며, 관리하는 자산의 총 가치는 1996년 1,500억 달러에서 현재까지 크게 증가했습니다. 4,000억 달러. American Vanguard Hedge Fund International Consulting Company의 정보에 따르면 현재 전 세계에는 5,000개 이상의 헤지펀드가 있으며 관리 자산은 2,500억 달러가 넘습니다. 또한 향후 5~10년 동안 미국 헤지펀드는 연평균 15%씩 성장하고, 총자본 증가율도 15%를 넘을 것으로 예상된다. 미국 헤지펀드들이 은퇴자금, 각종 재단, 투자운용사 등을 유치해 더욱 강력한 세력을 형성하고 있다는 점은 주목할 만하다. 5년 전만 해도 퇴직금과 각종 재단 등의 투자가 헤지펀드 전체 자본금의 5%에 불과했지만 지금은 80%까지 뛰어올랐다.

5. 현재 주요 국제 헤지펀드 조직은

현재 전세계에서 헤지펀드를 보유하고 있는 나라는 미국뿐이다. 일부 유럽 국가에도 비슷한 펀드가 있지만 공식 명칭은 헤지펀드가 아니다.

헤지펀드는 너무 유명해서 많은 사람들이 '빅맥'('600파운드 고릴라')일 것이라고 생각합니다. 사실 대부분의 헤지펀드는 규모가 크지 않습니다. 총 자본으로 구분: 5%만이 5억 달러 이상이며, 약 30%가 5천만 달러에서 5억 달러 사이이고, 약 65%가 500만 달러 미만입니다. 헤지펀드 중 약 4분의 1은 총자산이 1000만 달러도 안 된다. 어떤 사람들은 "그들은 보통 한두 명만 있는 사무실에서 일하는 작은 작업장처럼 운영된다"고 말한다.

순위 10개 미국 국제 헤지펀드는 재규어 펀드(자산 100억 달러), 퀀텀 펀드(자산 60억 달러), 퀀텀 산업 펀드(자산 24억 달러), 쿼터 펀드(자산 17억 달러), 오마르 캐나다 해외 파트너 펀드(자산 10억 달러)이다. 자산 카테고리 III: 17억 달러), Maverick Fund(자산 17억 달러), Zweig-Demena International Corporation(자산 16억 달러), Quasar International Fund(자산 15억 달러), SBC 통화 증권 펀드 (자산 15억 달러), Perry Partners International (자산 13억 달러).

미국 국내 상위 10대 헤지펀드는 타이거 매니지먼트(자산 51억 달러), 무어 글로벌 인베스트먼트(자산 40억 달러), 하이브리지 캐피털(자산 14억 달러), 인터캡(자산 14억 달러)이다. 13억 달러), Rosenberg Market Neutral Fund(자산 12억 달러), Ellington Consolidated Fund(자산 11억 달러), Arbitrage Tax Equivalent Fund(자산 10억 달러), 양적 장단기 펀드(자산 9억 달러), SR International Fund(자산 9억 달러) 자산 9억 달러), Perry Partners(자산 8억 달러).

2. 헤지펀드와 금융위험

1990년대 이후 헤지펀드 산업은 눈부신 발전을 이루었고, 그 성과도 주목을 받았다. 1992년 유럽 통화위기, 1994년 채권시장 위기, 멕시코 위기, 1997년 아시아 금융위기까지 점점 더 혼란스러워지는 시대 속에서 세계는 점점 더 불안해지고 있는 것 같습니다. 많은 사람들이 헤지펀드를 금융 위험, 특히 아시아 금융 위기의 원인으로 비난합니다. 우리는 먼저 이 대중적인 진술에 대한 일반적인 논의를 제공한 다음, 데이터를 인용하여 1997년 아시아 금융 위기에서 헤지펀드의 역할에 대한 몇 가지 실증적 분석을 소개합니다.

1. 헤지펀드와 금융 위험: 일반적인 논의

일반적으로 말해서 헤지펀드는 다음과 같은 이유로 다른 기관 투자가보다 더 안전하지 않습니다.

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(1) 상대적으로 작은 규모입니다. 1997년 말까지 헤지펀드의 전 세계 자산은 3000억 달러에 불과한 반면, 성숙시장의 기관투자가가 운용하는 자산은 뮤추얼펀드, 연기금, 보험회사 및 비금융기관을 포함해 20조 달러를 넘어섰다. 1996년 기업 규모는 11조 달러에 달했고 글로벌 뮤추얼 펀드는 7조 달러에 달했습니다.

(2) 대부분의 헤지펀드는 레버리지를 사용하지 않거나 작은 레버리지 비율을 사용합니다. 어떤 사람들은 헤지펀드가 규모는 작지만 레버리지를 많이 사용한다고 말할 수도 있습니다. 이것은 사실이 아닙니다. VHFA의 연구에 따르면 헤지펀드는 전체적으로 적당한 레버리지를 사용하는 것으로 나타났습니다. 헤지펀드의 약 30%는 레버리지를 사용하지 않고, 헤지펀드의 약 54%는 2:1 미만의 레버리지를 사용하며(1달러는 2달러로 투자됨), 헤지펀드의 16%만이 2:1보다 큰 레버리지를 사용합니다(즉, 빌린 금액이 자본금을 초과합니다.) 레버리지가 10:1보다 큰 헤지펀드는 거의 없습니다. 그리고 높은 레버리지를 사용하는 대부분의 헤지펀드는 다양한 차익거래 전략을 수행하므로 레버리지 금액이 반드시 실제 시장 위험을 정확하게 측정하는 것은 아닙니다. 동시에 은행, 기업, 기관투자가들도 레버리지를 활용하고 있다. 이들이 관리하는 자산을 합치면 헤지펀드의 몇 배에 달한다는 점을 감안하면 누가 더 큰 역할을 하는지 짐작하기는 어렵지 않다.

(3) 헤지펀드에 대한 정보가 부족합니다. 어떤 사람들은 헤지펀드가 '군집효과'를 활용하여 스스로 선두주자가 될 수 있다고 믿습니다. 이것이 사실이라면 정보와 이를 처리하는 능력에 따라 달라질 것입니다. 실제로 헤지펀드는 관리 수수료가 낮고 직원 수도 적으며