엔화 강세가 일본 경제에 위기를 가져올 수 있는 이유

엔화 강세의 영향: (1) 엔화 강세는 국제수지 불균형 개선에 제한적인 영향을 미친다.

엔화 강세의 경험 환율정책은 한 국가의 국제수지 불균형을 근본적으로 개선할 수 없음을 보여준다. 1971년부터 1978년까지의 1차 엔화 절상 시기에는 1973년, 1974년, 1975년에만 무역적자가 발생했고, 1985년부터 1995년까지의 2차 엔화 절상 시기에는 11년 동안 무역 흑자가 지속되었다.

추가로 관찰하면, 첫 번째 평가 기간 동안 엔화 가치가 1974년과 1975년에 각각 6.98과 1.59 하락했을 때 무역 적자가 발생한 반면, 1977년과 1978년에는 엔화가 10.44와 27.59만큼 크게 상승했습니다. 그해 흑자는 각각 72억6천만달러와 85억1천400만달러 증가했다. 2차 절상기간 동안 엔화 가치는 1987년과 1988년에 각각 16.51달러, 12.86달러 절상돼 그해 무역흑자가 30억3700만달러, 21억4300만달러 감소했지만 무역수지는 여전히 800억 달러에 가까운 흑자를 유지했다. . 1985년, 1989년, 1990년 엔화 가치가 각각 0.43원, 1989년, 1990년에 0.43원, 7.11원, 4.72원 하락했다는 점에 주목할 필요가 있다. 약세 폭이 더 컸던 1989년과 1990년에는 무역흑자가 늘어나지 않고 오히려 132억3천500만 원과 121억7천900만 원 감소했다. 1986년에는 엔화 가치가 41.55달러로 급등했고, 그해 무역흑자는 366억4천400만 달러 증가했다.

일본의 대미 수출을 보면 엔화 급등이 일본과 미국 간 무역에 미치는 영향은 매우 제한적이다. 첫 번째 평가절상 기간 동안 일본의 대미 수출은 1975년에만 감소했고(수출은 전년 동기 대비 12.9% 감소), 1971년부터 1978년까지 엔화 가치가 1.59%포인트 하락했고 엔화 가치는 누적 67% 상승했습니다. 그러나 1978년 일본의 대미 수출액은 224억7400만 달러로 1971년 수출액의 3배에 달했다. 두 번째 평가 기간 동안 일본의 대미 수출은 1985년과 1990년에만 감소했습니다(수출은 전년 대비 각각 0.35% 및 11.71% 감소). 이는 해당 연도의 엔화 가치가 0.43% 및 4.72% 포인트 하락한 것과 같습니다. 1985년부터 1995년까지 엔화는 누적 154엔 절상되었지만 1995년 일본의 대미 수출은 1,218억 6천만 달러로 1985년 수출액의 1.99배에 달했습니다.

(2) 엔화 가치 상승과 자산 가격 버블의 형성 및 붕괴

엔 가치 상승 중 자산 가격의 변화를 살펴본 결과, 1차 평가기, 자산가격 변동폭은 상대적으로 미미하여 2차 평가기에는 주로 자산가격 버블이 형성되고 터졌다. 그 중 닛케이 225지수로 대표되는 주식시장 버블은 1985년 2월부터 1989년 12월까지 형성됐고, 버블은 1989년 12월부터 1995년 4월까지 58개월간 지속됐다. 1985년부터 1991년까지 6대 도시(도쿄, 요코하마, 나고야, 교토, 오사카, 고베)의 땅값으로 대표되는 부동산 시장 버블은 1991년부터 1995년까지 6년간 지속됐다. 시장버블 소멸기간은 4년간 지속됩니다.

증시에서는 첫 엔화 강세 때 닛케이 225 지수가 1971년 7월 2655.2에서 1978년 10월 5902.93까지 7년여 만에 122.32포인트 상승했다. 2차 엔화절상 시기 닛케이225지수는 1985년 2월 12321.92에서 5년도 안 돼 1989년 12월 38915.87까지 급등해 이 기간 누적 상승폭이 215.83에 달해 주식시장 버블이 완성됐다. 프로세스. 1989년 12월 닛케이 225 지수는 사상 최고치를 기록했다가 반등하며 급락하기 시작했고, 불과 9개월 만에 1990년 9월에는 46.08까지 하락해 20983.5까지 떨어지며 주식시장 거품의 붕괴를 알렸다.

1990년 9월부터 1991년 3월까지 니케이 225 지수는 25.3배 반등했지만 주식시장은 급락세를 멈추지 않았다. 1995년 4월 현재 니케이 225 지수는 1989년 12월과 같은 16806.75로 마감됐다. 이에 비해 하락폭은 56.81로 높았다.

부동산 시장의 경우, 일본 전역과 6대 도시의 땅값은 1차 엔화 강세 기간에 좀 더 완만하게 상승했으며, 둘 사이의 성장률에는 큰 차이가 없었습니다( 전국과 6대 도시의 연평균 지가지수 상승률은 각각 8.45, 8.03)였으며, 이러한 추세는 2차 엔화 절상 직전까지 이어졌다. 2차 엔화절상 시기에는 지가 급등과 급락이 주로 6대 도시 지가에 반영되어 전국 지가 변동폭은 크지 않았다. 6개 주요 도시의 지가지수는 불과 6년 만에 1985년 92.9에서 1991년 285.3으로 급등했으며, 이 기간 누적 상승폭은 207.1에 이르렀고, 이후 연평균 증가율은 20이 넘었다. 1991년 사상 최고치에서 상승한 뒤 불과 4년 만에 1995년 151.4로 떨어졌고, 이 기간 누적 감소율은 46.93으로 연평균 감소율은 15에 가까웠다. 6개 주요 도시의 땅값이 급등하고 폭락하는 동안 전국의 땅값은 큰 변화가 없었습니다. 1985년부터 1991년까지 전국 지가누적상승률은 61.53배였으며, 연평균 증가율은 1차 엔화강세 시기인 1991년부터 1995년까지의 토지누적상승률인 8.32배보다 약간 낮았다. 전국 가격 하락률은 14.68%로 연평균 하락률은 8.32%로 6대 도시 하락률 14.65%보다 훨씬 낮았다.

(3) 자산 가격 버블의 붕괴는 장기적인 경기 불황과 불황으로 이어졌습니다.

1991년 일본 부동산 가격 버블이 마침내 터지면서 일본 경제는 침체에 빠졌습니다. 10년 간의 불황, 즉 "잃어버린 10년"에 들어갑니다. 1971년 엔화 가치가 상승한 이후 일본 경제는 이전의 고성장에서 점차 쇠퇴하기 시작했지만, 1991년 자산 가격 거품이 터지기 전까지 연평균 GDP 성장률은 여전히 ​​3을 넘었습니다. 경제성장률은 1991년 이후 급락해 연평균 GDP 성장률이 1991년 3.35에서 1992년 0.97로 급락했고, 1993년에는 더욱 제로성장(0.25)에 가까운 수준으로 떨어졌다. 이후 경제성장률이 회복됐지만 3위를 넘은 적이 없다. 1998년과 1999년에는 2년 연속 마이너스 성장을 기록했고, 2001년과 2002년에는 성장이 0에 가까웠다. 1991년 이후 일본 경제는 2.5를 밑도는 부진한 성장세를 이어왔습니다.