1조 MLF가 만료되는 연도 내 중앙은행이 RRR을 포괄적으로 인하할 가능성은 줄어들고 역환매 규모도 커진다.

중앙은행은 시장 기대보다 약간 낮은 수준인 MLF(중기대출 제도)를 이달 균등하게 갱신하지 않았다. 11월 15일 발표에 따르면 중앙은행은 8,500억 위안 규모의 MLF를 출시했다. 이는 당월 만기 10000억 위안보다 1500억 위안 적은 금액이다. 이전에도 시장은 이번 MLF 운영을 기대하고 있었습니다.

MLF 규모는 축소·지속됐지만, 중앙은행은 만료된 20억 위안을 헤지한 뒤 1720억 위안의 역환매 작업을 동시에 진행해 단기 유동성 순투입을 이뤄냈다. 또한 3월부터 중앙은행은 모기지 보충 대출(PSL), 기술 혁신 재대출 등을 통해 중장기 유동성에 3,200억 위안을 투자했습니다. 이번 달 중장기 유동성 규모가 MLF 만기 금액보다 높아졌습니다.

"전반적으로 비교적 안정적이다. MLF가 줄어들더라도 유동성 규모는 월간 만기량을 훨씬 웃돈다"고 CITIC 증권(600030)의 수석 이코노미스트인 밍밍(Ming Ming)은 말했다. 기자는 현재 전체 시장의 유동성은 합리적으로 충분한 상태이며, 중앙은행의 운영 구성 변화는 자금이 실물 경제로 흘러가고 신용을 늘려 실물 경제의 성장을 지원하는 것을 선호한다는 것을 반영한다고 말했습니다.

시장 전망을 내다보며 많은 업계 관계자들은 중앙은행이 올해 중 RRR을 포괄적으로 인하할 가능성은 줄어들고, 주로 구조적 정책을 통해 경기 회복을 뒷받침할 것이라고 말했다.

MLF 운영은 1,500억 위안 감소했습니다.

MLF가 8월과 9월에 계속 축소 및 운영을 재개한 후 MLF는 10월에도 같은 규모로 운영을 이어갔습니다. 그러나 11월에 MLF는 다시 한번 축소 및 운영을 재개했습니다. 이번 달 MLF 만기액이 한 달 만에 최고치를 기록하면서 최근 유동성 환경 변화와 맞물려 은행간 예금 금리도 계속 오르고 있어 향후 RRR 인하에 대한 시장의 기대가 크다는 관측도 나온다. 중앙은행은 MLF를 대체하기 위해 요구되는 지급준비율을 낮춤으로써 유동성 균형을 맞추고 은행 책임 비용을 줄일 수 있습니다.

이러한 기대는 분명히 실패했습니다. 11월 15일 중앙은행은 세금 피크 기간 등 요인의 영향에 대비하고 은행 시스템의 합리적이고 충분한 유동성을 유지하기 위해 MLF 운영 8,500억 위안, 공개 1,720억 위안을 집행했다고 발표했습니다. 당일 시장 역환매 작업을 수행하여 금융기관의 요구를 완벽하게 충족합니다. 낙찰률은 각각 2.75%, 2.00%로 기존과 동일하게 유지됐다.

China Everbright Bank(601818)의 매크로 분석가인 Zhou Maohua는 China Business News에 현재 시장 유동성이 중장기적으로 충분하다고 말했습니다. 한편, 10월 금융 및 기타 지표에는 실물경제의 자금조달 수요가 취약한 것으로 반영되어 금융기관의 중장기 유동성 수요도 어느 정도 억제된 것으로 나타났습니다. 따라서 이러한 감소는 예상치 못한 일이 아닙니다. MLF를 계속하려면.

중앙은행도 발표에서 11월부터 PSL, 기술혁신 재대출 등 수단을 통해 중장기 유동성에 3200억 위안을 투자했다고 언급했으며, 총액은 중장기 유동성은 월별 MLF 만기량보다 높았습니다.

중앙은행이 만료된 MLF를 대체하기 위해 RRR 인하를 시행하지 않은 이유에 대해 오리엔탈 진청(Oriental Jincheng)의 왕칭 수석 매크로 분석가는 세 가지 주요 이유가 있을 수 있다고 말했습니다. 우선, 만료된 MLF를 대체하기 위해 지급준비율을 낮추는 것은 은행의 자본비용을 줄이는 효과가 제한적이며, 은행에 예금이자율을 낮추도록 유도하는 것은 LPR(대출시장호가율) 호가를 낮추는 효과가 더 뚜렷합니다. . 지난 9월 시중은행은 요구불예금 금리 인하를 포함하는 새로운 예금 금리 인하 조치를 시작했다. 현재 지급준비율 인하 도구를 사용할 필요는 거의 없다.

둘째, 왕칭은 미국의 높은 인플레이션 상황이 2023년 2분기 이전에도 크게 변하지 않을 것이며, 연준이 금리를 계속 인상할 가능성이 높다고 말했다. 미국 달러지수는 계속해서 강세를 보일 가능성이 높으며, 이는 현재 대내외 수지 균형과 위안화 환율 안정이 거시정책 상충관계에서 상대적으로 높은 비중을 차지하고 있음을 의미합니다. RRR 인하는 한편으로는 “통화정책이 정상화 된 후의 일상적인 유동성 운용”이지만, 시장에서는 이를 통화완화의 중요한 조치로 쉽게 이해할 수도 있다. 따라서 환율 안정이라는 관점에서 볼 때 현 규제당국은 RRR 인하 시행에 좀 더 신중할 수 있다.

그리고 2017년 이후 역대 RRR 인하를 돌이켜보면 2018년 4월 중앙은행이 공식적으로 발표한 RRR 인하를 제외하고 나머지 12건의 RRR 인하는 모두 국회 상임위원회를 통해 사전에 마련됐고, 이후 중앙은행은 공식적으로 발표했습니다. “현재로서는 공개 채널을 통한 유사한 합의가 없습니다.

이는 사실상 11월 만료되는 MLF를 대체하기 위해 지급준비율을 낮출 가능성이 거의 없음을 상당부분 시사한다. "왕칭이 말했다.

역환매 작업 규모가 커졌다

중장기 유동성 위험은 없지만 단기적으로는 10월말 이후다. 현재 가장 대표적인 DR007(예탁기관 7일채권환매율)의 평균값은 1.76%로 전월 평균보다 10bp 높고, 해당 정책금리(중앙은행 7일 역환매율)는 24bp.

동시에 평균 익일 금리 DR001은 1.66%로 32bp 상승했다. 또한 11월 이후 1년 만기 상업은행(AAA등급) 은행간 예금증서의 만기수익률은 지난달 평균보다 2.16% 높아 지난달 평균보다 15bp 높았다. 해당 정책금리(MLF 금리)보다 59베이시스포인트 낮다.

상하이은행(601229)은행간 금리(시보)에 따르면 11월 15일 최신 자료에 따르면 전 품종이 상승한 것으로 나타났다. 그 중 익일 Shibor는 20.7BP 상승하여 1.8530%, 7일 Shibor는 8.3BP 상승하여 1.9290%, 6개월 Shibor는 6.3BP 상승했습니다. 6.3BP 상승한 1.8310%, 1년 만기 Shibor는 9.1BP 상승한 2.2240%를 기록했습니다.

“10월의 금융 수입은 일반적으로 연말 월별 지급액을 보면 올해 10월 말 자금 변동폭이 크게 늘어났다. "Ming Ming은 기자들에게 일년 내내 자금 추세를 관찰한 결과 이번 라운드의 자본 이자율 펄스 증가 폭이 다른 분기말이 아닌 달보다 훨씬 더 높아 최고 수준에 가깝다고 말했습니다. 9월 분기 말에는 8월과 9월 MLF의 지속적인 감소로 인해 자금 규모가 계속 증가하고 광범위한 화폐 도구의 총액이 계속 부족함을 알 수 있습니다.

이와 관련해 중앙은행은 11월 15일 역환매 규모를 확대했다. 동시에 1,720억 위안의 역환매가 시작되었습니다. 만료된 20억 위안을 헤징한 후 1,700억 위안의 순투자를 달성했습니다. 중앙은행은 유연하게 운영하여 단기 유동성 주입을 적절하게 늘릴 것입니다.

시장 전망을 내다보며 Mingming은 11월과 12월에 재정 지출이 수입을 초과하는 경향이 있지만 새해가 다가올수록

운영금리 관점에서 볼 때 5년간 LPR은 여전히 ​​낮아질 가능성이 높습니다. 8월 예상치 못한 '이자율 인하' 이후 3개월 연속 금리 변동이 없는 것이 업계 관계자들의 분석이다. 현재 거시경제는 회복 단계에 있으며 국내 정책 금리의 안정성은 내부 및 외부 균형의 적절한 균형에 도움이 된다고 말했습니다. 현재 복잡한 환경에 직면해 있으며, 중앙은행의 금리 인하에만 의존해서는 기대한 결과를 달성하기 어려울 수 있습니다. 실제로 국내 수요가 억제되고 있으며, 일부 업계 기업은 다부문 정책 조치에 어려움을 겪고 있습니다. 구조적 도구를 더 많이 조정하고 의존해야 하며, 동시에 시장은 중앙은행 금리 인하에 더 민감하며, 국내 수요의 안정적인 성장을 촉진하기 위한 통화 정책은 내부 및 외부 균형을 모두 고려해야 합니다. p>

Wang Qing은 또한 MLF 운영 금리가 변하지 않은 것은 이번 전염병이 경제 운영에 미치는 영향을 더 관찰해야 함을 의미할 수 있으며 동시에 국내 정책 금리를 안정적으로 유지하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다. 최근에는 미국 달러 지수가 최고치에서 하락하고 국내 전염병 예방 및 통제 조치가 최적화 및 조정되는 등의 요인으로 인해 외환 시장의 일방적 가치 하락 압력이 크게 감소하고 있습니다. 그러나 달러화 추세에서 벗어나 위안화 환율의 급격한 하락세는 줄어들었지만 외환시장 안정은 여전히 ​​거시정책 의제에서 중요한 위치를 차지하고 있습니다.

LPR 가격 책정의 핵심입니다. , MLF 금리가 그대로 유지된다는 것은 이번 달에도 LPR 금리가 그대로 유지될 확률이 높아지고 있음을 의미합니다. 이는 다음으로 일련의 구제금융 정책이 도입되었기 때문입니다. 우선순위는 세부적인 정책 조치를 실행하는 동시에 정책 배당금을 완전히 해제하는 것입니다. 그러나 금융 기관이 유효 수요를 확대하기 위해 취약한 고리와 핵심 영역에 대한 지원을 지속적으로 늘리도록 안내합니다. 왕칭은 11월 LPR의 5년 호가 가격이 다시 15bp 하락할 가능성이 있다고 믿고 있다.

한편으로, 9월부터 상업은행은 새로운 예금 금리 인하를 시작했습니다. 이는 가까운 미래에 은행 자본 비용이 크게 감소할 것이며 은행이 LPR 견적을 낮추도록 하는 동기를 증가시킬 것임을 의미합니다. 반면, 1분기와 내년 초에 4대 성장 안정화 및 위험 통제에 중점을 두는 것은 부동산 시장이 가능한 한 빨리 회복되도록 촉진할 것입니다. 이르면 이달 21일부터 시행될 예정이다. 이에 따라 4분기에도 주택담보대출 금리는 계속 하락할 것으로 예상된다.

정책 차원에서는 기자들이 인터뷰한 많은 업계 관계자들이 단기적으로 RRR을 포괄적으로 인하할 가능성이 낮아졌다고 말했다. Zhou Maohua는 이는 주로 세 가지 요인에 기인한다고 말했습니다. 첫째, M2는 현재 총액과 신용의 완만한 증가를 반영하여 10월에 전년 대비 높은 수준을 유지했습니다. 둘째, 최근 부동산 안정화 정책 도입입니다. 중소기업의 점진적인 성장을 시장에 내놓고 지원하며 MLF는 이번에 균등하게 갱신되고 은행 시스템의 유동성은 적당히 풍부하게 유지됩니다. 셋째, 현재 핵심은 금융 기관이 실물 경제의 자금조달 비용은 외부 잔액을 고려합니다.

밍밍은 또한 단기적으로는 중앙은행의 포괄적 RRR 인하 가능성이 줄어들고 구조적 정책을 통해 경제 회복을 뒷받침할 가능성이 높아졌다고 말했다.

그러나 일각에서는 올해 중 RRR 인하 가능성이 여전히 있다고 믿고 있다. Everbright Securities (601788) 은행 업계 수석 분석가 왕이펑은 은행 신용 구조 규칙으로 볼 때 일반적으로 1년은 3322 리듬에 따라 배열된다고 말했습니다. 은행들이 점점 우량 고객을 확보하기 위해 경쟁하고 있는 현 상황에서 연중 신용 연장이 꾸준히 진행되고 있으며, 조기 대출 및 조기 혜택을 더 잘 실현하기 위해 2023년에는 4321의 속도가 나타날 것으로 예상됩니다. 지방특수채 조기발행과 함께 구조적 유동성 부족은 더욱 회복될 전망이다.