앤트그룹이 조끼를 벗었습니다.

출처 | FintechBook

저자 | Lei Man

2000년 중국에서 JPMorgan Chase의 논문 "On Default" 상관관계: 의존함수법'에서 계리사인 Li Xianglin은 보험계리학의 활용과 비탄 효과에 대해 자세히 설명하고 표준 가우스 코퓰러 곡선을 도입했으며 신용디폴트스왑(CDS)의 활용을 제안했습니다.) 시장 가격 데이터 부도의 상관관계를 판단하는 기초로 사용됩니다. 이 이론은 당시 월스트리트에서 가장 어려운 "기본 상관 관계" 문제를 해결했다고 업계에서는 믿었습니다.

그 후 10년 동안 리샹린은 언론으로부터 "월스트리트를 파괴한 보험계리사"라고 불렸다.

2000년 이후 인터넷 거품이 꺼지고 주택 가격이 상승하면서 미국 은행들은 서브프라임 대출로 알려진 낮은 신용 등급과 높은 위험 프리미엄으로 인해 대규모 고객 계약 잔고를 축적했습니다. 은행은 이러한 자산을 MBS 형태로 패키지화하여 투자자에게 판매하는 영리한 아이디어를 내놓았습니다.

서브프라임 대출 채무 불이행을 방지하기 위해 월스트리트 엘리트들은 CDO 채무 불이행에 대한 보증을 제공하기 위해 Li Xianglin의 논문을 기반으로 CDS를 발명했습니다. 소위 CDO는 나중에 월스트리트에서 사용되었습니다. 엘리트는 모기지 증권과 같은 MBS 자산으로 포장되어 다운스트림 투자자에게 판매되고, CDO는 순전히 위험을 판매하는 상품이 됩니다. 이후 통계에 따르면 CDS 시장은 서브프라임 대출 시장보다 48배 더 크며 이는 미국 GDP의 4배에 해당합니다.

CDS는 서브프라임 모기지가 패키지하고 발행한 MBS를 보장하고 보증하는 데 사용됩니다. 월스트리트 엘리트들은 이러한 서브프라임 대출을 AAA 등급으로 성공적으로 포장했습니다. 그 결과, 서브프라임 모기지는 거품 속에서 무한정 팽창했습니다.

MBS는 수익률이 높은 지방 덩어리로 모두가 서둘러 구매하고 있습니다. 시장 4위인 리먼 브라더스는 서브프라임 모기지 상품에 과감한 투자를 하고 있다. 이후 몇 년 동안 은행은 저신용자에 대한 대출을 늘리고 주택담보대출의 계약금 비율을 30%에서 10%로 줄인 후 계약금을 0으로 줄였습니다.

2005년 서브프라임 모기지의 위험성을 느낀 연준은 인플레이션을 억제하기 위해 지속적으로 금리를 인상하기 시작했다. 대출금을 상환할 수 없게 되었고, 은행들은 보상금을 지급해야 했던 CDS 상품이 보상금을 지급하지 못했다는 사실을 알게 되었고, 금리 인상의 나비날개로 인한 폭풍은 결국 서브프라임 모기지 위기 전체로 커졌습니다. 2008년에는 파산이 발생했고 리먼 브라더스는 파산했다.

사진: 2015년 미국 영화 '빅쇼트'는 2007년 미국 신용위기 이전 버블 환상을 간파하고 서브프라임 모기지 CDS를 공매해 큰 이익을 얻은 여러 투자 천재들의 이야기를 담고 있다.

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불과 8년 후, 사람들은 중국 인터넷 금융의 엄청난 사건에서 서브프라임 모기지 위기의 망령을 다시 한 번 보았습니다.

2016년 말, 광둥증권거래소에 제출된 앤트그룹 자오카이바오가 발행한 11억4600만 위안 규모의 차오싱 사모사채가 갑자기 입소문을 탔다. 이번 사건은 많은 내용을 담고 있습니다. 그러나 Zhaocaibao 측에서는 Qiaoxing Private Bond와 Ant Group이 당시 사채 발행에 대한 적격 투자자 시스템을 돌파했습니다. 즉, 광동 증권 거래소는 투자자 이름으로 된 금융 자산의 시장 가치가 300만 위안 이상이어야 한다고 요구했습니다. 각 발행 사모사채의 총 투자자 수는 200명을 초과할 수 없습니다.

차오싱의 정크본드는 초기 투자 기준액이 100위안으로 자오카이바오 플랫폼을 통해 수만 명의 알리페이 사용자에게 아무런 차별 없이 판매됐다. 사모채권 상품을 구매한 개인은 현금을 얻기 위해 Zhaocaibao에 대한 청구권을 양도했으며, 그 결과 본질적으로 "개인 대출" 행위가 발생했습니다. 당시 Zheshang 손해 보험은 Qiaoxing Company에 보증을 제공했고 Zhongan Insurance는 Zhaocaibao의 "개인 대출" 투자자에게 보험을 제공했습니다.

폭풍우 이후에는 보험사들이 서로 다투는 등 빛나는 인터넷 금융 혁신 행태에 대한 스캔들이 속속 드러났다.

가장 우스꽝스러운 점은 사람들이 서브프라임 모기지 위기의 유령이 다시 표면화되었다는 사실을 발견했다는 것입니다. 이러한 개인 부채 투자자와 "개인 대출" 투자자는 미국 서브프라임 모기지 위기에서 "리먼 브라더스" 및 개인 투자자 역할을 했습니다. CDS 역할을 합니다.

인터넷 플랫폼이 적격 투자자 시스템을 돌파하는 소위 인터넷 금융 혁신은 찌르기만 해도 깨질 수 있는 얇은 종이막에 지나지 않습니다. 당시 P2P와 기타 인터넷 금융관리 플랫폼, 각종 금융거래소 간 수많은 협력이 있었고, 앤트그룹은 무작정 잘못된 길을 가고 있었습니다. 이 사건 이후 감독당국은 인터넷 플랫폼과 금융거래소 간의 협력을 중단했다.

모든 금융 규제 시스템의 탄생은 아마도 역사적 교훈의 요약일 것입니다. 2020년 10월 앤트그룹의 마 사장은 바젤 협정이 노인들을 위한 금융 시스템이라고 비판했다. 바젤 협정은 2008년 이후 유동성과 레버리지 비율 요건을 추가한 것이 서브프라임 모기지 위기에서 배운 교훈이라는 점을 기억해야 한다. ; 역사상 적격투자자 제도의 탄생지인 미국도 대공황이 끝난 1933년에 출범했습니다.

1929년 미국 증시 폭락 직전, 차입금 조달로 유명한 주식시장 '금융시장' 역시 차입금 차입금으로 금융혁신을 이뤘다는 평가를 받았다. 4배에서 10배까지의 비율로 민간을 유치하여 대규모 레버리지 금융을 주식 시장에 투자합니다. 그러다가 연준이 대출금리를 5%에서 6%로 인상한 직후 나비효과가 촉발됐다. 각종 금융기관에서는 마진을 추가하기 위해 개인에게 레버리지 금융을 요구했고, 이러한 행위는 이미 높은 레버리지 부채를 가진 사람들이 견딜 수 없게 만들었고 주식 시장은 대규모로 붕괴되었습니다.

공인 투자자 시스템은 대공황 당시 주식 시장 붕괴로 인한 투자자의 재정적 손실과 신뢰 상실을 배경으로 시작되었습니다. 중국도 2004년부터 적격투자자 제도를 점진적으로 개선해 왔다. 2013년 이후 우리 인터넷 금융 분야의 소위 금융 혁신 중 상당수는 인터넷을 무임승차해 비극으로 맞바꾼 규제를 깨뜨려야 한다고 외쳤고, 그 결과 또 다른 함정에 빠지는 경우가 많았다.

아Q는 자오씨에게 뺨을 너무 세게 맞아 감히 자오라는 이름을 붙일 수가 없었다. 나중에는 머리를 자르고 GM을 두고 소란을 피우기도 했다. 그러나 결국 그는 ZF라는 비난을 받았습니다.

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2017년 초, 중국 인터넷 금융 상황은 긍정적이거나 온건한 문구에서 '장려', '권장'으로 바뀌었다. 지난 2년간 '표준화'를 추진하며 "인터넷 금융 등 누적된 리스크에 적극 경계해야 한다"고 제안한 바 있다.

올해 4월, 인터넷대출 플랫폼의 캠퍼스대출 참여가 정지됐다. 이는 7년 전 또다시 반복된 비극이었다. 7년 전 중국 주요 은행의 대학생 신용카드 사업도 이런 교훈을 받았다. 대학생들의 신용도가 낮고, 상환능력이 취약하며, 소비 통제력도 좋지 않아 혼란이 닥쳤고, 이후 중국에 의해 제지당했다. 은행규제위원회.

올해 금융감독의 가장 상징적인 구성은 지난 7월 개최된 제5차 전국금융업무회의에서 '모든 금융업은 감독 대상에 포함되어야 한다'는 원칙을 확립한 것이다.

P2P 뇌우, 주식 크라우드 펀딩 손실 및 인터넷 금융 관리의 다양한 의사 혁신적 사기로 인해 사람들이 고통을 겪은 후 모든 금융 활동이 결정되었습니다. 엄격하게 감독해야 합니다. 이후 모든 금융혁신은 라이선스를 위해 노력해야 한다.

6월 말 이후 앤트그룹이 공개한 자료에 따르면 Jiebei와 Huabei를 뒤따르는 두 충칭 소액 대출 회사의 총 대출 잔액은 약 2,652억 위안에 달합니다. 총 대출 규모는 3000억 위안 이상이다. 두 소액 대출 회사는 등록 자본금이 30억 위안이고 40개 이상의 ABS 파이낸싱을 사용하여 100배 이상의 레버리지 비율을 활용했습니다. 이는 당시 충칭 소액대출회사의 레버리지 비율 2.3배에 비하면 이미 높은 수준이었습니다. 이후 중국 은행감독관리위원회(China Banking Regulatory Commission) 및 기타 규제 명령은 ABS 발행 수를 5개로 제한했습니다.

P2P 업계에서는 2017년 패배가 아직 확정되지 않았지만.

하지만 P2P 투자자들의 처지가 너무 열악하기 때문에 일부 업계 학자들은 P2P 업계에 적격 투자자 제도를 마련해야 한다고 주장해왔습니다. 일부 현지 규정에서는 P2P 플랫폼의 납입자본금을 늘려야 한다고 요구하는데...

1년 후 P2P 라이선스 제도 시행이 연장되면서 시장이 갑자기 붕괴됐다. 수천 개의 P2P 플랫폼이 도주하고 파산했습니다. 이때 사람들은 P2P가 자격을 갖춘 투자자의 문제가 아니라 자체 비즈니스 모델과 산업에서 흔히 발생하는 사기 문제라는 사실을 발견했습니다. 많은 플랫폼이 라이센스 발급을 기다리고 있습니다. , 그들은 기대가 무너질 때까지 부실 부채 증가를 지원하다가 낙담하여 도망갔습니다.

이보다 한 달 전 류 부총리는 회의에서 사업을 하려면 원금이 있어야 하고, 빌린 돈은 갚아야 하며, 투자는 위험을 감수해야 하며, 나쁜 일은 반드시 치러야 합니다. 이 문장에 표현된 재정 감독의 개념은 더욱 명확해집니다. 나중에 이 문장은 다음과 같이 요약되었습니다. 대출에는 자본이 필요하고, 저축을 흡수하려면 준비금이 필요합니다.

"Zhao Benshan"이 "Song Dandan"에게 말한 농담처럼 : 샘플, 조끼를 갈아 입으면 내가 당신을 인식하지 못할 것 같나요?

하지만 2018년 이후에는 혁신금융 감독이 뒤처지는 경우가 많다. ABS 5개사에 따르면 앤트소액대출과 앤트상청소액대출의 자본금은 160억 위안으로 늘었다. 융자 한도는 800억까지만 가능합니다. 그러나 Ant Group은 2020년 상반기에 자체 자금 430억 달러를 사용하여 약 1조 8000억 달러에 달하는 은행 자금을 대출에 활용했습니다.

영화 '검비'에서 '왕설기'가 '대리인'에게 "마술을 하고 싶을 때는 마술을 하라. 무술을 하고 싶을 때는 마술을 하라"고 말했다. 예술, 무술 연습. 늘 뒤섞여 있었는데, 지금까지 살아남은 게 정말 기적이다

사진: 영화 '검비' 스틸컷

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이제 11월 2일에 발표된 온라인 소액 대출에 대한 감독 조치 초안은 Jack Ma의 10월 24일 연설 이후 성급하게 도입되지 않았다는 것을 모두가 알고 있습니다.

하지만 수년에 걸쳐 Ant Group은 금융 비즈니스 '혁신'을 실험해 왔으며 Alipay의 등장으로 중국은 제3자 결제 라이선스를 발급할 수 있게 되었고 결제 기관에도 라이선스를 부여할 수 있게 되었습니다. 예비 자금; Zhaocaibao의 천둥은 금융 거래를 차단했습니다. 적격 투자자 시스템을 피하는 방법은 인터넷을 통해 일반 대중에게 위험을 이전하는 것입니다. Jiebei와 Huabei의 높은 레버리지는 소액 대출 감독 조치의 도입을 촉발했습니다. p>

여기서 감독은 Jack Ma가 10월 24일 Bund Financial Summit에서 Ant Group이 대표하는 금융 기술 캠프에서 연설한 후 "유사"를 요구하기 시작했습니다. 기업과 유사 법인은 동등하게 대우받습니다."

반대로 동일한 사업에 대해 서로 다른 규제 처리는 Ant Group이 지난 10년 동안 시작하기 위해 의존했던 허점입니다. 예를 들어 대부분의 은행은 광고, 사업 개발 및 금융 소비자 보호를 두려워합니다. 대부분의 금융 기술은 많은 돈을 소모하고 무자비하게 확장합니다. 이동 자체는 여론과 규제의 관심을 피하기 위한 것입니다. 유사업체 및 유사업체를 동등하게 대우한다는 것은 대출업에 종사하는 한 레버리지 비율 및 유동성 요건도 준수해야 함을 의미합니다. 감독의 공정성과 일관성, 그리고 규제 차익거래를 방지하기 위한 규칙이기도 합니다.

Ant. 그룹은 한때 ABS를 사용하여 레버리지 비율을 100배로 높였습니다. 문제는 레버리지 비율이 아니라 대출기관 자체 자본이 부담해야 할 대손위험을 모두 다른 투자자에게 전가했다는 것입니다. ABS에 가입한 사람은 누구입니까?

"모든 금융 활동은 감독을 받아야 한다"에서 "사업을 하는 것은 원칙이 있어야 한다"로, "유사한 기업과 단체를 동등하게 대우합니다"까지. 규제 아이디어가 더욱 명확해지고 규제 방법이 개선되고 있음을 확인하세요.

인터넷 금융 플랫폼의 규제 차익 거래 공간이 크게 줄어들어 '전당포' 대열로 돌아갈 것입니다.

앤트그룹은 지난 11월 4일 온라인소액대출 규제조치에 따라 A주와 H주 상장이 정지됐다. 시장 추측 Ant Group이 다시 상장하면 시장 가치는 25%~50%, 최대 1조 위안까지 줄어들 것으로 예상됩니다.

2015년 이후 금융회사들은 명칭을 '금융서비스'에서 '금융기술'로, 이어 '수학'으로 바꾸었지만 소용이 없었다. 이제 비즈니스의 본질로 돌아가서 그들은 은행처럼 거친 규칙을 먹고 감독의 쓴 차를 마셔야합니다.

레이만이 중학교 시절, 학교에서는 공부를 잘하면 시험 때 같은 교실에 들어가게 하는 이상한 규칙이 있었다. 그는 엄격한 감독을 받았고 부정행위는 허용되지 않았습니다. 시험을 치르고, 책을 복사하고, 부정행위를 하는 등을 다른 교실에 두었습니다. 교사는 눈을 감고 별로 신경 쓰지 않습니다.

학교 학습 방식과 고등학교 입시 결과에 대한 '시스템 보안'은 위조될 수 없으며 잘 이루어져야 한다는 것을 나중에 깨달았습니다. 그 집단을 무시하고 그들이 난폭하게 날뛰게 놔두고 문제를 일으키지 않는 한 학교에서는 그들을 처벌하지 않고 확장하도록 놔둘 것입니다. 하지만 책을 베껴서 전학년 1등을 했는데도 여전히 예의바른 사람들에게 "나 좀 봐, 나 정말 대단해", "이리 오세요, 이 문제 푸는 방법을 가르쳐드릴게요"라고 가르쳐야 한다면, , 학교는 확실히 당신을 처리할 것입니다.