"4가지 새로운 이익", 거품을 짜낸 후

전통주, 부동산 등은 한때 대중의 눈에는 이익을 추구하는 산업이었다. 그러나 새로운 소비의 물결 속에서 메디컬 뷰티, 전자담배 등 분야에서도 수익성이 높은 기업이 많이 탄생했다. 92%의 최고 매출총이익률과 거의 200배에 가까운 주가수익률로 Amic, SoYoung, Times Angel 및 Wuxin Technology(RELX의 모회사)가 "뉴욕의 4대 엘리트" 이야기를 생생하게 해석합니다. 이익."

그 중 아이메이케는 '마오타이보다 더 많은 수익을 올린 히알루론산 왕'이고, RELX는 '3년 만에 3000억 전자담배 제국'을 건설했으며, 엔젤오브더타임즈는 '보이지 않는 존재'가 됐다. 매출 10배 성장한 회사" "치아교정 1위", 소영은 "뷰티경제 대표기업" 각 회사마다 기믹이 가득하다.

그러나 전자담배에 대한 새로운 규제와 자본시장의 합리성 복귀 등 여러 요인의 영향으로, 출시 이후 각종 기업들이 드러내는 성장부진 등의 현상이 나타나고 있다. 재무 보고서에 따르면 '4대 새로운 이익'의 시장 가치는 급격한 하락을 겪었습니다.

방금 재무 보고서를 발표한 Wuxin Technology는 2020년 4분기 매출이 16억 2천만 위안이라고 보고했으며, 분기 매출은 전분기 대비 44.5% 증가했지만 주가는 소폭 상승했습니다. 2% 하락했고, 이전에 하락했던 47일 동안 회복에 실패했습니다. Amic과 SoYoung을 포함하면 2021년 세 회사의 시장 가치는 모두 절반으로 줄었고, 심지어 Wuxin Technology와 Amic의 시장 가치도 최고점에서 거의 1,000억 달러나 급락했습니다.

거품이 꺼진 후에도 4인의 엘리트는 여전히 갑작스런 부의 이야기를 할 수 있을까?

주식시장에서 투자자들 사이에서 가장 인기가 높은 업종은 소비와 의료 두 분야로 오랫동안 지속됐다. 그 이유는 이 두 산업이 관련되면 다른 산업보다 높은 가치와 ROE를 의미하는 경우가 많기 때문입니다.

3월 26일 주가통계에 따르면 아믹의 시가총액은 850억 위안, 주가수익률은 193으로 나타났다. 불과 한 달 전인 2월 18일 아믹의 주가는 최고가 1,331을 기록했다. 위안화의 시가총액은 1,331위안으로 약 1,600억 위안이며 최고 PE(주가수익률)는 336배입니다. 현재 Wuxin Technology의 총 시장 가치는 142억 달러, 주가 수익은 1,955입니다. SoYoung의 총 시장 가치는 10억 달러, 주가 수익은 1,177입니다.

이는 어느 시장에서나 엄청난 가치 평가입니다. 자본시장이 제시하는 거품 같은 주가수익비율 뒤에는 4개 기업의 새로운 소비분야에 대한 극도로 낙관적인 심리도 작용하고 있다.

점점 더 많은 연구와 데이터가 우리가 외모에 기반한 사회에 살고 있다는 사실을 입증하고 있습니다. 경제학자 Daniel Hamermesh와 Jeff Biddle의 흥미로운 연구가 있습니다. 평균 이하의 외모를 가진 사람은 시간당 9달러를 덜 받는 반면, 평균 이상의 외모를 가진 사람은 시간당 5달러를 더 받습니다.

요즘은 외모 불안이 많은 사람들의 고민거리가 됐습니다. 메디컬 뷰티든, 성형이든, 전자 담배든, 그들은 그야말로 인간 내면의 '중독'에 부딪혔습니다. .사용자의 요구가 있으면 만족시킬 수 있는 소비자 서비스가 있을 것입니다.

이러한 요구에 부응해 등장한 기업 중 피부관리 니즈에 부응하는 히알루론산 선두기업 아믹, 국내 투명보형기의 선구자 타임엔젤, 의료적인 아름다움과 건강을 구축한 소영이 있다. 플랫폼을 통해 의료 미용 기관과 소비자를 연결함으로써 대규모 의료 미용 트랙의 작은 지점을 정확하게 잘라냈습니다. RELX는 새로운 소비 반복 시대의 트렌드 세터에 가깝습니다. 전통적인 담배는 거의 한 세기 동안 큰 혁신을 보지 못했고, 담배를 피우는 젊은이들은 멋져 보일 수 있는 새로운 방법이 필요합니다.

이러한 새로운 소비자 분야를 주도한 4개 기업 역시 제품 가격 우위를 확보하며 자신들만의 막대한 수익 스토리를 달성했다. 각 기업의 최근 재무보고 자료에 따르면 Aimeike, Times Angel, SoYoung 및 RELX의 매출총이익률은 각각 92.17, 70.8, 85, 42.5입니다. 그러나 Kweichow Moutai의 매출총이익률은 "하드"입니다. 주식 시장에서 "통화"는 91.3에 불과합니다. Meike의 총 이익 마진은 98만큼 높습니다.

현재 각 회사는 기본적으로 막대한 이익 궤도에서 왕의 위치를 ​​차지했습니다.

Times Angel의 투자설명서에 따르면, Times Angel의 시장 점유율은 41.3으로 1위를 차지했으며, RELX는 62위로 시장 점유율의 대부분을 차지했으며, Amic의 히알루론산 나트륨 주사 제품 국내 시장 점유율은 14.0에 도달하여 국내 히알루론산 중 1위를 차지했습니다. 소영의 시장 점유율은 2017년부터 70%에 이르렀으며 최근 몇 년간 이에 맞먹는 업체는 없습니다.

신화를 만드는 과정은 신화를 만드는 사람들과 결코 떼어놓을 수 없다.

그들 중 일부는 10년 이상 사업을 해왔습니다. 그 중 Times Angel은 칭화대학교 기계공학과 교수(중국 '3D 프린팅의 아버지'로 알려짐) Yan Yongnian 교수와 Capital Medical 구강과학부 학장 Wang Bangkang이 2003년에 설립한 회사입니다. 대학교. 시대의 천사는 탄생하자마자 '국산 인비절라인'의 아우라에 휩싸였다.

RELX의 창업자인 왕잉(Wang Ying)도 한때 우버(Uber)의 임원이었고, 팀도 주요 인터넷 기업 출신으로 국경을 넘나드는 전자담배다. RELX는 또한 6억 달러의 보조금을 받아 3년 내에 10,000개의 매장을 오픈하겠다는 "361 계획"을 수립했습니다. 2018년 1월 설립부터 2020년 3월까지 매장 수는 1만 개에 육박했는데, 이는 2년 만에 4,000개에 가까운 매장을 만든 루이싱보다 훨씬 빠르고 미친 규모다.

버핏은 "투자는 눈덩이와 같다. 가장 중요한 것은 매우 젖은 눈과 긴 경사를 찾는 것"이라고 말한 적이 있다. 긴 경사는 산업과 트랙, 매우 젖은 눈을 의미한다. 업계 최고의 기업을 말합니다. 그렇다면 미친 듯이 달리는 Aimeike, Angel of the Times, RELX, SoYoung이 그렇게 완벽한 투자 대상일까요?

높은 매출총이익 이면에 '4대 신익'은 과연 돈을 찍어내는 기계인가?

자본수익률 측면에서 '4대 신익'의 상장 속도와 시가총액 성과는 의심할 여지 없이 투자 기관의 성공적인 투자 대상이다. 소영은 27억 6400만 위안을 시가총액 10억 달러와 교환했고, 우신테크놀로지는 95억 위안을 시가총액 400억 위안으로 교환했다. 위안화의 시장 가치는 최대 1,600억 달러에 달하며, Times Angel은 단 1억 4,900만 위안의 자금 조달로 상장됩니다.

그러나 기업 자체의 입장에서는 제품, 기술 수준, 높은 마케팅 비용이 지원하는 개발도 각 기업의 진정한 수익성을 잠식하고 있습니다.

미스트 핵심 기술 그 이유는 2019년 전자담배 온라인 판매 금지 조치의 영향만은 아니다. 상위 산업 체인인 Smore International과 비교하면 Mist Core Technology의 수입원은 주로 담배 총과 카트리지에서 발생하는 단일한 것입니다. 또한 Smore International은 To B 전자 원자화 장비 사업도 많이 하고 있습니다. 순이익률은 Wuxin Technology의 순이익률이 20인 반면, Smore International의 순이익률은 여러 보고 기간 동안 30에 가깝습니다.

Wuxin Technology의 실제 수익력은 여전히 ​​선두 기업에 비해 뒤떨어져 있다고 해야 할 것입니다. 이 제품은 단일 제품으로, 이는 Wuxin Technology의 이전 낮은 R&D 비용과도 관련이 있습니다. 2019년에는 매출의 1.5%에 불과했고, 2020년에는 성장이 있지만 낮은 수준을 유지하고 있습니다. .

우신테크놀로지의 낮은 연구개발비와 달리 소영의 연구개발비는 10%를 넘었지만 최근 소영의 2020년 4분기 지출률은 16.7%로 지난해보다 낮아졌다. 2020년 첫 3분기.

각 회사는 연구개발에 힘쓰는 대신 마케팅비와 영업비에 막대한 비용을 지출한다. 높은 판촉비용은 '4대 신수익'이 높은 매출총이익에도 불구하고 높은 순이익을 달성하지 못하는 핵심 이유이기도 하다.

2020회계연도 우신테크놀로지의 판매비용은 전년도 3억6000만 위안에 비해 233만 위안~4억4000만 위안 증가했다. 그리고 공격적인 오프라인 확장으로 인해 온라인 마케팅 비용이 크게 감소했지만 매장 오픈을 위한 막대한 자산 투자로 인해 Wuxin Technology의 부채 비율은 여전히 ​​높은 수준으로 유지되었습니다.

소영 역시 사용자 성장을 위해 투자를 늘리고 있으며, 지난해 마케팅 비용은 주로 브랜드 구축과 마케팅 활동에 사용됐다. 소영의 2020년 4분기 평균 매출 및 마케팅 비용 비율은 50을 넘었다. 쉽게 말하면 '광고'가 회사 이익의 대부분을 삼켜버린 셈이다.

상장을 앞둔 타임엔젤도 마케팅에 힘쓰고 있다. 투자설명서에 따르면 2018년, 2019년 및 2020년 첫 3분기에 타임엔젤의 판매 및 마케팅 비용(비용)은 각각 8,100만 위안, 1억 2,300만 위안, 9,100만 위안으로 전체 매출의 각각 16.7 및 19.0을 차지했습니다. ,15.2.

현재 '4대 신규 이익' 중 Amic만이 진정한 화폐 인쇄기라고 할 수 있습니다. 2020년 매출은 7억900만 위안, 순이익은 4억4000만 위안에 달했습니다. 비율은 62에 도달했습니다.

주가수익률이 높은 '4대 신익' 버블은 언제 터질까?

갑작스러운 정책 변화는 무신기술의 높은 시장가치 신화를 깨는 데 앞장섰고, 시장이 '4대 신익' 주가를 재검토할 수 있는 문을 열었다.

2019년 전자담배를 온라인으로 판매할 수 없게 된 데 이어 산업정보부가 담배를 참고해 전자담배 등 신규 담배 제품을 규제할 계획이라는 소식이 3월 22일 나왔다. 그날 Wuxin Technology의 주가는 폭락하여 47.84로 급락했습니다. 3월 22일 이후 Wuxin Technology의 주가는 3거래일 만에 반토막이 났고 시장 가치는 1000억 달러 이상 급락했습니다.

주가 변동은 Wuxin Technology의 발전 전망에 대한 시장의 우려를 반영합니다. 이번 정책으로 완전판매 금지나 완전 독점판매 가능성은 낮지만, 우신테크놀로지의 대규모 오프라인 투자도 불확실한 수익을 안겨줄 것이라는 게 분석가들의 전망이다. 또한, 향후 전자담배 세부과세 규정이 시행될 것으로 예상되며, 기존 부가가치세 17%에서 특별세 56%로 인상될 전망이다. 기술은 예측할 수 없는 상황에 직면해 있습니다.

최근 주가가 반토막 난 또 다른 회사는 아믹(Amic)이다. 3월 25일에는 조솽홍(Zhao Shuanghong) 재무이사 사임, 회사의 대규모 배당 등 부정적인 요인으로 인해 영향을 받았다. Amic의 주가는 전고점인 700위안에서 370위안으로 하락했고, Amic의 주가도 롤러코스터를 타며 시가총액도 792억 위안이나 증발했다.

최근 재무보고서를 공개한 소영은 시가총액이 거의 절반에 가까운 운명을 피하지 못했다. 2020년 전체 매출은 전년 대비 12.4% 증가했지만, 마케팅, R&D, 관리 비용은 전년 대비 크게 증가했으며, 지난해 순이익은 전년 대비 97.24% 급감했다.

재무 보고서가 공개된 후 소영의 주가는 16.79달러 하락한 10.01달러를 기록했습니다. 시가총액도 2021년 2월 17일 최고가인 18억6200만달러에서 10억6900만달러로 줄었다.

이제 막 투자설명서를 제출하고 아직 상장되지 않은 타임엔젤은 시장 패닉에 휩싸여 다른 3사가 누렸던 높은 가치 배당을 누리지 못할 것으로 예상된다. 결국 미국 증시의 치과 유니콘인 SDC도 상장 직후 주가를 급락했다.

핵심 기술 및 브랜드 장벽이 없는 새로운 소비자 제품과 서비스가 높은 수익을 낼 수 있다고 자본 시장이 더 이상 믿지 않기 때문에 '4가지 새로운 이익'의 거품이 차례로 터졌습니다. 매출총이익률과 시장점유율은 항상 유지될 수 있습니다. 예를 들어 블루미지 바이오텍 등 경쟁사가 점점 강해지면서 가격이 20~30위안에 불과한 아믹의 히알루론산이 항상 2000~3000위안에 팔릴 수는 없다. 마찬가지로 Time Angel과 Invisalign의 얽힌 경쟁과 투명 교정기의 가격은 기술이 발전함에 따라 앞으로 10,000위안 이하로 떨어질 것이며, 높은 매출총이익은 더 이상 오랫동안 유지되지 않을 것입니다. .

더 중요한 것은 몇 년 동안 맹목적으로 운영한 끝에 여러 회사의 사용자 성장이 병목 현상에 도달했다는 것입니다. 소영 백서의 데이터에 따르면 소영 플랫폼의 고객 확보 비용은 1인당 최대 400위안에 달합니다. 일반 사용자와 유료 사용자의 성장을 유지하려면 소영도 장기간에 걸쳐 높은 마케팅 투자가 필요합니다. 시간.

'4대 신익'의 하이라이트 순간은 지나갔고, 한때 유명했던 주식들도 가치 반등을 앞두고 있다. 4대들의 미래 이야기는 스스로 다시 써야 한다.

텍스트 | 양샤오허 차오쉐 테크 플래닛