순자본 유입

경제학의 기본법칙: 순수출(흑자)은 순자본유출이고, 적자는 순자본유입입니다. 중국이 미국에 대량의 상품을 수출하는데, 미국인이 중국에 달러를 지불한다는 것은 중국이 해외 자산(달러)을 소유했다는 뜻이다. 현재 미국은 대규모 무역적자를 겪고 있는데, 이는 많은 양의 자본이 미국으로 유입된다는 의미이며 순자본유입입니다. 경제학에서는 순자본유입과 외국인 투자 사이에 직접적인 관계가 없다는 점에 유의하십시오. 따라서 균형방정식 NCO(순자본유출) = NX(순수출)

1. 불균형의 경제적 분석

(1) 불균형 성과의 주요 원인

글로벌 경제불균형은 주로 미국 등 선진국의 대규모 경상수지 적자와 아시아 등 개발도상국의 대규모 경상수지 흑자가 공존하는 데서 나타난다. 라토 국제통화기금(IMF) 총재는 세계 경제 불균형은 주로 미국의 막대한 경상수지 적자와 급속한 부채 증가에서 나타난다고 지적했다. 러시아, 중동 등 미국과의 무역흑자도 늘었다.

미국의 경상수지 적자는 1995년 이후 확대되어 지난 4년간 연평균 1000억 달러, 지난 9년간 연평균 800억 달러 증가했다. 1995년 미국의 경상수지 적자는 1,140억 달러로 GDP의 약 1.5%를 차지했고, 2006년에는 8,640억 달러로 GDP의 약 6.5%를 차지했습니다. 동시에 아시아 국가들은 대규모 경상수지 흑자를 경험했으며, 특히 미국과의 무역 흑자를 경험했습니다. 아시아 국가들의 경상수지 흑자는 2000년 2057억 달러에서 2005년 3557억 달러에 이르렀다.

(2) 불균형이 일어나는 이유: 이론적 분석

저축과 투자의 관계 관점에서 볼 때 글로벌 경제 불균형의 근본 원인은 내부 투자/저축 관계에 있습니다. 일부 국가. 국민경제회계의 원칙에 따르면 경상수지는 국내저축과 투자의 차액과 같다. 즉 경상수지 흑자는 국내저축이 투자를 초과한다는 것을 의미하고, 경상수지 적자는 국내투자가 저축을 초과한다는 것을 의미한다. 미국과 같은 선진국에서는 투자가 저축을 초과하여 경상수지 적자로 나타나고, 아시아와 같은 개발도상국에서는 저축이 투자를 초과하여 경상수지 흑자로 나타납니다.

국제수지의 관점에서 볼 때 세계 자본 흐름의 역전은 글로벌 경제 불균형의 또 다른 중요한 원인입니다. 아시아 금융위기 이후 미국 등 선진국은 순자본유출 국가에서 순자본유입 국가로 변화했고, 아시아 등 개발도상국은 순자본유입 국가에서 순자본유출 국가로 변화했다. 국제직접투자(FDI)도 최근 몇 년간 급격한 발전을 이루었으며, 2006년 세계 FDI는 전년 대비 34% 증가한 12억 3,040만 달러를 기록했습니다. 이 중 선진국으로 유입된 FDI는 전년 대비 48% 증가했습니다. -년도. 미국은 전년 대비 78.2% 증가한 미화 1,173억 달러로 세계에서 가장 많은 FDI를 유치하는 국가입니다. 30.1%.

환율 변화가 국제수지에 미치는 영향의 관점에서 마샬-러너 조건에 따르면, 다른 조건이 변하지 않는다고 가정할 때 환율 변화만이 수출입 흐름에 영향을 미치는 유일한 요인이다. 상품의. 이처럼 수출품의 자국통화가격과 수입품의 외화가격이 변하지 않은 상태에서 환율이 상승(현지통화의 가치하락)하면 국내시장에서 수입품의 가격이 높아지는 반면, 수출품의 외화가격은 높아지는 것을 의미한다. 반대로, 외국 시장의 상품은 더 저렴해집니다. 환율 하락(현지 통화의 절상)은 국내 시장에서 상품을 수입하는 것이 더 저렴해지는 반면, 해외 시장에서 상품을 수출하는 것은 더 비싸진다는 것을 의미합니다. 일부 경제학자들의 연구에 따르면 미국 경상수지 적자와 미국 달러 환율 사이에는 실제로 상대적으로 안정적인 인과관계(약 2년 시차)가 있는 것으로 나타났습니다. 미국 달러 가치 하락은 미국 달러 가치를 낮추는 중요한 방법입니다. 경상수지 적자. 왜냐하면 미국 달러의 실질실효환율이 10% 하락할 때마다 GDP 대비 경상수지가 1%포인트씩 개선되기 때문입니다. 이에 따라 아시아 국가들이 막대한 경상수지 흑자를 줄이려면 환율 수준과 환율 시스템도 그에 맞게 조정해야 합니다.

(3) 불균형이 일어나는 이유: 미국과 아시아

세계 경제를 미국으로 대표되는 선진국과 아시아로 대표되는 개발도상국으로 나누어 보면, 그러면 "미국"과 "아시아 국가"의 경상수지는 서로 반대가 됩니다. 즉, "미국"의 경상수지 적자는 "아시아 국가"의 경상수지 흑자를 의미합니다. 이러한 이론적 틀 하에서, "미국"의 경상수지 적자가 큰 이유를 분석하려면 "미국"의 경상수지 적자를 줄이려면 왜 "아시아 국가"의 경상수지 흑자가 큰지 분석해야 합니다. 우리는 "아시아 국가"의 경상수지 적자를 줄여야 합니다.

1. 미국은 왜 균형이 깨졌나요?

저축률이 떨어졌습니다. 미국 경제는 주로 소비에 의해 주도되며, 이러한 추세는 최근 몇 년 동안 지속적으로 강화되었습니다. 1980년대 이전 미국의 소비율은 오랫동안 61~63%로 안정적으로 유지됐다. 이 비율은 1980년대 초반부터 증가하기 시작해 2004년 70%, 2005년 72%에 이르렀다. 이에 따라 미국 저축률도 급락했고, 저축률 하락이 미국 경상수지 적자의 주요 원인이다. 저축이 부족하기 때문에 미국은 국제수지를 유지하기 위해 외국 자금을 흡수해야 합니다.

미국 저축률 하락을 설명하는 데 다음 세 가지 지표를 사용할 수 있습니다. (1) 전국 순저축률. 환율 하락 요인을 제외한 가계, 기업, 정부 부문의 전반적인 저축 현황을 반영하는 지표다. 1994년 미국의 전국 순저축률은 14~15%였으며, 2001년 이후 1.5%를 유지하고 있다. (2)개인저축률. 민간저축률은 실질 가처분소득에 대한 저축의 비율이다. 1980년대 이전 미국의 민간저축률은 기본적으로 8~10%로 안정적이었다. 1990년대 이후 계속 하락세를 보이다가 1995년 4~5%, 2004년 0.2%로 하락했다. 올해 3분기에는 -1.6%로 1929년 대경제위기 이후 최저치를 기록했다. 2006년 말까지 미국의 민간 저축률은 20개월 연속 마이너스를 기록했습니다. (3) GDP에서 저축이 차지하는 비율. 이 비율의 평균은 1990~1999년 16.3%, 2000~2002년 16.2%, 2003년 13.5%, 2004년 13.7%로 세계 선진국 평균의 절반 수준에 불과하다.

저축 전략의 변화. 2000년 미국 주식시장의 거품이 터졌다. 2001년 미국에서 9·11테러가 발생하면서 미국 경제는 침체에 빠졌다. 경제성장을 촉진하기 위해 연준은 2001년 5월부터 2003년 6월까지 13차례 연속 금리를 인하해 연방기금 금리를 48년 만에 최저치인 6%에서 1%로 낮췄다. 미국 정부의 초저금리 정책은 미국 경제를 성장 재개로 이끌었을 뿐만 아니라 자산 가격 거품을 유발했는데, 이는 주로 1950년부터 1999년까지 부동산 시장 가격의 지속적이고 급격한 상승으로 나타났습니다. 미국 부동산이 GDP의 105%를 차지했는데, 2005년에는 이 비율이 160%를 넘었습니다.

자산 가격 버블은 미국의 저축 전략을 바꾸고 미국의 부채 소비 추세를 확대했습니다. 특히 자산가격 인플레이션으로 인해 가계와 기업 부문의 주택담보대출 능력이 증가해 가계와 기업 부문의 부채 수준이 지속적으로 증가하고 있다. 1980년 가계, 비금융기업, 정부, 금융 부문의 CDP 대비 부채잔액 비율은 0.45, 0.51, 0.42, 0.13이었고, 2004년에는 이 비율이 0.87, 0.67, 0.52, 1.0으로 증가했다. 각기. 이러한 신용 확대는 미국의 전반적인 사회적 수요 수준, 특히 소비자 수요 수준을 증가시켰습니다.

이와 동시에 부동산 가격 급등으로 인해 가계의 명목 금융 자산이 급증하면서 '소득 기반' 저축 전략이 '자산 기반' 저축 전략으로 전환되기 시작했습니다. 기반" 저축 전략. 현재 미국 가계 소비 증가의 60%는 주택 재융자와 관련이 있습니다. 1990년대 이전에는 미국 거주자의 가계자산에서 증권이 차지하는 비중이 상대적으로 높았으나, 2000년대 이후에는 부동산 자산이 차지하는 비중이 급격히 늘어났다. 1991년에 유가증권이 미국 가계 전체 자산의 약 13%를 차지했으나 2000년에는 이 비율이 35%로 늘어났습니다. 2005년에는 부동산 자산이 40%로 증권을 넘어섰다. 현재 미국 가계가 보유한 부동산 순자산은 유가증권 순자산의 두 배 이상입니다. 자산 기반 저축 전략은 저축을 낮추고 소비를 높입니다.

저축/투자 관계의 변화. 1990년대 이후 미국 경제는 지속적인 생산성 향상으로 인해 낮은 인플레이션 속에서도 장기적이고 빠른 성장을 이루었습니다. 생산 확대는 내수와 수입의 증가를 촉진하고, 생산성 향상은 무엇보다도 생산과 수요의 격차에 영향을 미치고, 이는 결국 저축/투자 수지에 영향을 미칩니다. 지속적인 경제 성장과 낙관적인 성장 기대 역시 투자 지출을 자극했으며, 소득 및 자산 가격 인플레이션으로 인해 소비가 증가하고 저축이 감소하여 결국 저축/투자 여건이 악화되었습니다.

미국의 GDP에서 저축이 차지하는 비중이 지속적으로 감소하는 것과는 대조적으로, 미국의 GDP에서 투자가 차지하는 비중은 계속 증가하고 있습니다. 1990년부터 1999년까지 GDP 대비 평균 투자율은 18.7%였고, 2000년부터 2002년까지는 19.4%, 2003년에는 18.4%, 2004년에는 19.7%였다. 미국이 차지했다. GDP 비중 변화율은 +1.1%로 유럽(-2.9%), 일본(-9%)에 비해 훨씬 높다.

2002년부터 2004년까지 미국 경제는 막대한 경상수지 적자 조정을 겪었습니다. 즉, 미국 달러는 유로화, 엔화 등 세계 주요 통화에 대해 크게 평가절하되었으며 최대 하락폭은 50에 달했습니다. %. 이는 미국이 수출을 확대하고 경상수지 적자를 줄이는 기회였어야 했다. 그러나 아시아 통화는 일반적으로 미국 달러에 고정된 환율 제도를 시행하고 있기 때문에 미국 달러는 자국 통화에 대해 평가절하되지 못했다. 아시아 개발도상국과 미국의 아시아 무역수지는 그들이 마땅히 받아야 할 조정을 받을 수 없었습니다.

(4) 불균형은 왜 발생하는가: 국제 경제 환경의 근본적인 변화

1. 국제 산업 구조의 조정

경제 세계화의 물결이 주도 , 미국과 함께 미국을 대표하는 선진국들은 산업 구조 조정을 가속화하고 전통적인 제조 및 첨단 산업의 제조 링크를 해외, 주로 저비용 노동력 이점이 있는 국가로 대규모로 이전했습니다. , 상대적으로 넓은 시장과 상대적으로 강력한 산업 지원 역량을 갖춘 신흥 시장 지역입니다.

아시아 등 개발도상국은 점점 더 글로벌 생산·제조 기지, 각종 공산품 수출 기지로 변모하고 있다. 미국 등 선진국의 국민경제에서 전통 제조업의 비중이 지속적으로 줄어들면서 금융, 보험, 통신 등 서비스업의 비중이 급격히 확대되면서 많은 소비재와 공산품에 대한 의존도가 크게 높아졌다. 이는 미국과 아시아 국가 간의 무역 불균형을 심화시킵니다.

2. 국제적 노동분업 패턴의 변화

1990년대 이후 경제의 세계화 과정이 가속화되고 생산요소의 초국적 흐름 추세가 더욱 심화되었다. 생산요소의 국제적 흐름은 전통적인 국제적 분업(주로 생산과 수출을 위해 국내 생산요소를 사용)을 근본적으로 변화시켰고, 생산요소가 일부 국가에 집중되어 세계를 위해 생산되는 새로운 패턴을 형성했습니다. 다음과 같습니다: 국경 간 아웃소싱 개발 및 글로벌 공급망 확장. 국경 간 아웃소싱은 다국적 기업이 생산이나 서비스의 일부를 해외로 이전하는 것을 의미합니다. 인건비가 낮고 세금이 낮으며 기업이 부담하는 기타 비용도 낮습니다. 최근에는 점점 더 많은 다국적 기업이 생산이나 서비스를 해외로 이전하고 제품을 글로벌 공급 시스템에 통합함에 따라 글로벌 상품 공급망이 길어졌습니다.

국제적인 분업 패턴의 변화로 인해 세계 각국은 비교 우위를 재편하게 되었습니다. 즉, 노동 집약적인 생산 및 서비스는 일반적으로 인건비가 낮은 국가로 먼저 이동하고, 대부분의 아시아 국가를 포함하여 상대 수출이 가능합니다. 경쟁 우위: 미국과 같은 선진국은 주로 자본 집약적인 제품과 서비스를 국제 시장에 제공합니다. 이러한 제품과 서비스는 새로운 고용 기회와 새로운 수출 이점을 창출할 것입니다. 그러나 이 두 주기는 일반적으로 동기화되지 않으며, 특히 자본 및 기술 집약적인 제품 개발에는 기술 혁신 주기로 나타나는 프로세스가 필요합니다. 이런 식으로 새로운 수출과 고용 기회의 출현을 포함하여 다양한 국가의 비교 우위의 발현은 비동기적입니다. 즉, 아시아 국가의 비교 우위가 나타날 때 미국의 비교 우위는 아직 완전히 발현되지 않았습니다. 또는 미국의 비교우위가 아직까지 충분히 반영되지 않은 경우에는 양국간 무역수지나 경상수지에서 나타날 수도 있다.

3. 국제 자본 흐름의 역전

전통적인 경제학에서는 자유 경쟁 시장 시스템에서 국제 자본이 수익률이 낮은 국가와 지역에서 수익률이 높은 국가로 흘러갈 것이라고 믿습니다. 그리고 지역. 오늘날, 전통적인 경제학의 기본 원칙은 여전히 ​​유효하지만, 국제 자본 흐름의 방향은 바뀌었습니다.

첫째, 미국은 막대한 자원을 차입하고 있고, 미국으로 유입되는 외국자본은 국민총생산(GNP)의 7%에 육박한다. 둘째, 아시아 등 개발도상국은 자원을 빌려주고 있으며, 이러한 투자는 단일 투자자가 투자수익을 추구하기 위해 내린 결정이 아니라 아시아 등 개발도상국의 외환보유액이 대량 축적된 결과이다.

4. 국제 유가 상승

최근 몇 년간 국제 유가는 선진국과 주요 산유국의 석유 수입이 크게 증가했습니다. 미국 등 국가의 수출이 급격하게 늘면서 세계 무역수지 불균형이 더욱 심화되고 있다. 2000년 이후 국제유가는 배럴당 10달러에서 배럴당 70달러 이상으로 급등하면서 석유 생산과 수출이 급속도로 확대됐다. 2005년에 세계 주요 석유 수출국의 석유 수출액은 약 8000억 달러에 이르렀으며, 2002년에는 그 두 배가 되었습니다. 이와 함께 미국 등 선진국의 석유 수입 지출도 크게 늘었다. 관련 자료에 따르면 미국 경상수지 적자 확대의 절반이 국제유가 상승에 따른 것으로 나타났다. 2005년 신흥시장의 석유 무역 흑자는 3,474억 달러로 전체 경상수지 흑자의 68%를 차지했다. 이는 중동 등 산유국의 경상수지 흑자가 급속히 확대되는 중요한 이유이기도 하다. 그리고 러시아. 그러나 산유국과 수출국이 벌어들인 막대한 소득은 국내 소비나 수입에 사용되지 않고 각종 금융채나 주식, 자산에 대한 투자 형태로 미국 시장에 돌아오고 있다.

(저자 단위: 중국인민은행 금융시장부)