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어려서부터 시작해서 힘을 헤아려 행하고, 차분하고 엄밀하다. < P > 사모기금의 조직 형태

1, 회사식 < P > 회사식 사모펀드에는 완전한 회사 구조가 있어 운영이 비교적 공식적이고 규범적이다. 현재 회사식 사모기금 (예:' 모 투자회사') 은 중국에서 비교적 쉽게 설립될 수 있다. 반개방형 사모펀드도 어떤 융통성 있는 방식으로 운영이 용이하며 엄격한 승인과 규제를 받지 않아도 투자 전략이 더욱 유연해질 수 있다. 예를 들어,

(1) 유가 증권 투자를 포함한 "투자 회사" 를 설립합니다.

(2) "투자회사" 의 주주 수는 많지 않고, 출자액은 비교적 커야 하며, 사모의 성격을 보장하고, 더 큰 자금 규모를 가져야 한다.

(3) "투자회사" 의 자금은 자금 관리인이 관리하고, 국제관례에 따라 관리비는 자금 관리비와 이익 인센티브를 받고' 투자회사' 의 운영비용에 들어간다.

(4) "투자회사" 의 등록자본은 1 년에 한 번 특정 시점에 재등록하여 명목상 증자증주 또는 감자주를 하고, 필요한 경우 투자자는 1 년에 한 번 특정 시점에 출자하여 환매할 수 있으며, 다른 시간에는 투자자 간에 지분협정 양도나 상장거래를 할 수 있다. 이' 투자회사' 는 본질적으로 수시로 모금하지만 1 년에 한 번만 환매하는 회사식 사모펀드다. < P > 하지만 회사식 사모펀드에는 이중과세라는 단점이 있다. 단점을 극복하는 방법은

(1) 케이만, 버뮤다 등과 같은 조세 피난처에 사모기금을 등록하는 것이다.

(2) 회사식 사모펀드를 하이테크 기업 (많은 혜택을 받을 수 있음) 으로 등록하고 세금이 더 유리한 곳에 등록합니다.

(3) 차용, 즉 펀드 설립 운영에서 세금 혜택을 받을 수 있는 기업 (비상장 회사) 을 공동 인수하여 운반체로 사용하는 것입니다.

2, 계약식

계약식 펀드의 조직 구조는 비교적 간단하다. 구체적인 방법은

(1) 증권회사를 펀드 매니저로, 은행을 수탁자로 선택하는 것이다.

(2) 일정액의 액수를 모금하여 한 달에 한 번 개방하고 펀드 보유자에게 한 번 펀드 순액을 발표하고 펀드 환매를 처리한다.

(3) 펀드 투자자를 유치하기 위해서는 수수료를 최소화해야 하고, 증권사는 펀드 매니저로서 실적에 따라 일정량의 관리비를 부과해야 한다. 이중과세를 피할 수 있다는 장점이 있고, 설립과 운영이 증권관리부의 승인과 감독을 피하기가 어렵다는 단점이 있다.

3, 가상식 < P > 가상식 사모펀드는 겉으로는 위탁재테크처럼 보이지만 실제로는 펀드에 따라 운영된다. 예를 들어, 가상 사모 펀드는 설립 및 확장 시 표면상으로는 각 고객과 위탁 재테크 계약을 체결하지만, 이러한 위탁 재테크 계좌는 함께 펀드 방식으로 운영되며, 펀드 단위를 매입하고 환매할 때 펀드 순액으로 결제한다. 구체적인 방법은

(1) 각 펀드 보유자가 개인 이름으로 별도 계좌를 개설하는 것입니다.

(2) 펀드 보유자 * * * 가 출자와 함께 주요 계좌를 만든다.

(3) 증권사는 펀드 관리자로서 각 계정을 통일적으로 관리하고 모든 계정은 펀드 단위 순액을 통일적으로 계산합니다.

(4) 증권사는 각 계정의 실제 시가가 펀드 단위의 순액으로 계산된 시가와 같도록 하고, 서로 같지 않을 경우 환매할 때 주 계정과 하위 계정의 자금 차액으로 균형을 맞추려고 노력한다. < P > 가상적 장점은 증권관리부의 펀드 설립과 운영에 대한 승인과 감독을 피하고 유연성을 확립하며 이중과세를 피할 수 있다는 점이다. 단점은 여전히 위탁재테크의 속박에서 벗어나지 않고, 자금 모금에 법률상의 진일보한 규범이 필요하며, 자금 운용에서 증권관리부의 증권상 감독을 받고, 자금 규모 확장에 있어서 펀드의 발전 우세가 부족하다는 점이다.

4, 조합식 < P > 이 세 가지 조직형태의 우월성을 발휘하기 위해 여러 조직형태를 결합하는 펀드조합을 설립할 수 있다. 조합형 기금에는

(1) 회사식과 가상적 조합이라는 네 가지 유형이 있습니다.

(2) 회사 및 계약 조합;

(3) 계약 및 가상 조합;

(4) 회사식, 계약식, 가상적 조합. < P > 중국 사모펀드 발전의 세 가지 주요 경로 < P > 사모펀드는 자본시장의 중요한 참가자로, 그 의미에 따라 헤지펀드, 사모지분기금, 창업투자기금 (위험투자기금이라고도 함) 으로 나눌 수 있다. 우리나라 사모기금은 통상 증권시장에 투자하는 비공개로 형성된 기관 투자자를 가리킨다. 우리나라 A 주 시장의 사모펀드 규모는 약 5 억 위안, 규모가 큰 단일기금 액수는 약 2 ~ 3 억 위안으로 추산된다. 우리나라 증권시장의 심도 있는 발전과 외자 배경을 가진 투자기관의 경쟁으로 우리나라 사모기금도 구조적 변화에 직면해 있다. 위에서 언급한 세 가지 펀드 모델은 우리나라 사모펀드의 구조적 변화의 방향이 될 것이다. < P > 1. 지분분할개혁은 사모지분기금의 부상에 대한 조건을 제공한다. < P > 지분분할개혁은 정부의 정해진 목표이다. 개혁이 끝나면 우리 주식시장이 유통할 수 있는 주식의 수는 개혁 전의 3~4 배가 될 것이다. 상장회사 간 인수도 전유통 전보다 훨씬 쉬워질 것이다. 적개심 인수 (hostile acquisition) 의 압력도 기존 상장사의 경영진이 주주와 더욱 긴밀하게 협력해 인수의 수동적인 상황을 피하도록 강요할 것이다. 또 주식이 완전히 유통된 뒤 산업 확장의 목적을 달성하기 위해 상장사 간의 상호 인수도 쉽고 경제적 효율성 개선의 의미가 될 것으로 보인다.

일반적으로 상장 기업은 어떤 형태의 인수든 재무 구조에 큰 영향을 미치며 주가를 변경합니다. 이런 변화는 반드시 사모기금의 투자 모델에 변화를 가져올 것이다. 이들 사모기금 중 일부는 현재 보편투기성 사모펀드에서 상장회사 인수합병이나 산업인수합병에 종사하는 파트너성 펀드 (M&) 로 전환될 수 있다. A Fund) 를 참조하십시오. 이런 인수 펀드는 선진국 금융시장에서 방대한 사모 지분 펀드 (private equity fund) 중 하나다. 최근 몇 년 동안 우리나라에서 많은 성과를 거둔 미국 케이레 그룹을 예로 들면, 이 회사는 자체 자금이 약 8 억 달러이고, 투자로 구동되는 자금은 8 억 달러에 달하며, 우리나라 A 주 시장의 전체 사모기금의 총수보다 더 많다. 강력한 자금 우세, 정치적 우세, 글로벌 자본에 익숙한 인맥 관계, 일부 인수 프로젝트에 대해 기본적으로 일부 외과 운영, 즉 전체 인수, 해외 자본 시장 상장을 힘들이지 않고 3% 이상의 연간 수익률을 얻을 수 있다. 또한 최근 몇 년 동안 내지에서 활발하게 활동하던 부동산 투자자 카피탈랜드 (capitaland) 의 모회사는 싱가포르 거래소에 상장된 대형 부동산업자 카들랜드 그룹의 중국 전액 출자 자회사였다. 이러한 국제 투자 기관들은 세계화의 재정적 시각으로 기회를 바라보고, 자산을 교묘하게 조합하고, 다국적 금융 시장의 차익 거래를 한다. < P > 국제사모지분기금이 급속히 발전하는 상황에서 우리 나라의 사모펀드업계의 정책제한은 점차 완화될 것이다. 현재 우리나라 증권시장 규모로 인민폐 소유 자산을 3 억 원 안팎의 사모펀드가 이 방향으로 더듬어 3 배의 레버리지 비율을 통해 1 억 원 안팎의 투자를 유도할 수 있다. 또한 국제 인수 펀드의 비즈니스 모델을 심도 있게 연구하여 다국적 금융 시장의 차익 거래 기회를 모색해야 한다. < P > 2, 순투기형 사모펀드가 헤지펀드 방향으로 전환될 예정이다. < P > 상장회사 주식이 완전 유통됨에 따라 상장회사의 주식 수가 몇 배 증가하여 시장의 유동성이 크게 증가할 것이다. 증권 규제의 엄격함이 높아지면서 개별 기관 투자자들은 예전처럼 자금과 정보 우위를 활용해 초과 이윤을 얻기가 어렵다. 또한 가치 투자 이념이 점차 알려지면서 공모를 통해 주식 수를 잠궈 주가를 올리는 운영 방식이 점점 더 위험해지고 있다. 주식 수의 증가와 단일 기관의 주식 보유로 인한 공개 매수 의무로 인해 단일 주식의 투자자는 독점 경쟁이나 충분한 경쟁과 유사한 시장 구도를 보여 주기 때문에 단일 기관은 절대 우위를 차지하기 어렵다. 마지막으로, 앞으로 주식시장에 빈 매커니즘이 생기게 되면 주가는 더욱 변성성이 있고, 방향은 더욱 결정하기가 어렵다. 따라서 단순히 가격을 잠그고 가격 상승을 촉진하는 수익 모델은 다시 써야 한다. < P > 이 세 가지 이유로 단순히 주식매매에 종사하는 투자기관에 대해서는 유효시장이론의 지침에 따라 가격의 순간적 이탈에 대해 적절한 투기를 할 수밖에 없다. 하지만 점점 성숙해지는 2 급 시장에서는 가격 비이성적 변동으로 인한 차익 거래 기회가 매우 짧으며, 주식 수의 증가와 창고 보유 품종의 증가로 사모펀드 매니저가 개인 스토킹을 통해 적용되지 않게 될 것이다. 펀드 매니저는 개인의 체력과 지능의 영향을 받기 때문에 일시적인 가격 변동으로 투자 기회를 빨리 판단하기 어렵다. 따라서 컴퓨터 모델과 절차를 편성하고 거래 지침을 이 프로그램에 포함시켜 사모펀드가 자산을 관리하는 가장 좋은 방법이 되었습니다. 차이점은 거래 지침이 프로그램에 포함될 때 펀드 매니저가 자신의 예상 수익률과 위험 부담 계수를 명확하게 알아야 한다는 것입니다. 펀드 매니저가 자신이 관리하는 자금의 위험 선호도에 대해 완전히 이해하고 이를 바탕으로 투자 전략을 수립할 때 시장 메커니즘의 최적의 자원 할당 기능이 반영됩니다. 이 방법은 서구 대형 금융시장 투자 중 가장 흔한 수단 중 하나이며, 우리나라 증권시장의 개방과 발전에 따라 그 용도가 점차 성숙해지고 있다. 예를 들어, 최근 출시된 Baosteel 권증은 컴퓨터로 설정된 모델로 거래할 수 있으며, 거래 위험을 통제하는 능력은 거래인 (오퍼레이터) 의 즉각적인 결정보다 훨씬 높다. < P > 이런 사모펀드는 사실상 비교적 전형적인 헤지펀드 (hedge fund) 로 발전할 것이다. 현재 국내에서는 이미 헤지펀드라고 불리는 투자기구라고 불리고 있지만, 그 사이트는 디자인 제품이 좁고 현재 시장 상황과 잘 맞지 않는 것으로 나타났다. 헤지투자에 종사하는 기관은 자산 규모에 제한이 없으며, 가장 중요한 것은 효과적인 위험 통제 및 이전 기술을 개발하는 것이다. < P > 3. 벤처 투자 배경을 가진 사모펀드는 지난 세기 말 벤처투자 기금으로 전환될 수 있으며, 과학교흥국 전략의 지도 아래 전국 곳곳에 적지 않은 벤처투자 기관이 설치되었다. 당시 순전히 의미심장한 벤처투자 환경은 그다지 성숙하지 않았고, 주식시장은 핫했고, 많은 벤처투자회사들이 일부 투자를 2 차 시장의 주식으로 옮겼고, 일부는 2 차 시장에 주로 투자한 기관 투자자가 되었다. 하지만 우리나라 증권보드 시장이 점차 개선되고 외자 벤처투자회사가 벤처투자 분야에서 성공하는 시범효과에 따라 이들 기관들은 벤처투자 참여에 대한 흥미를 다시 불러일으킬 가능성이 있다. 또한 2 차 시장에 참여한 경험이 있기 때문에 2 차 시장에 투자한 상장사의 주업은 벤처 투자 프로젝트의 중요한 근거가 될 가능성이 높다. 지분분할개혁과 증권주관부의 상장회사 경영실적에 대한 요구가 높아지면서 상장회사는 인수합병된 프로젝트가 경영실적에 가산점을 줄 수 있다는 점을 실질적으로 고려해야 한다. 과거 시장에서 단순히 제조제재를 위한 인수와는 다르다. 이런 조건 하에서 상장회사, 벤처투자 회사, 피투자 프로젝트의 창업자, 그리고 해당 상장회사의 주식투자자들이 더 많은 승리를 거둘 수 있다. 이 모델은 벤처투자회사에게는 내막 거래 혐의가 있지만 현행 국내 법체계와 법 집행 공간으로 어느 정도 조작성이 있다. 이런 투자 모델은 창업 투자 경험과 배경을 가진 사모기금 검토의 발전 방향이 될 수 있다. < P > 사실 우리나라의 급성장하는 중소기업은 줄곧 벤처투자 기관인 금을 파는 분야였다. 안영사에 따르면 24 년 우리나라가 완성한 벤처 투자액은 이미 12 억 7 만 달러에 달했고, 22 년에는 이 수치가 4 억 18 만 달러에 불과했다. 그중 외자는 이미 우리나라 벤처 투자 사업 발전의 중요한 힘이 되었다. 비교해 볼 때, 외자는 프로젝트 선택과 탈퇴 메커니즘에서 더 우세하다. 예를 들어, 골드만 삭스의 몽우투자, 그리고 케이레그룹의 Ctrip 에 대한 투자 등이 있다. (윌리엄 셰익스피어, 골드만 삭스, 골드만 삭스, 희망명언) 이런 영리 모델은 우리나라가 벤처 투자 경험과 배경을 가진 사모기금이 반드시 주목해야 할 것이다. 일반적으로 이런 업무에 종사하는 투자자는 5 천만 원 이상의 인민폐 자산을 가져야 한다. 합리적인 자산 포트폴리오를 개발하여 시장 간 차익 거래에 종사하다. < P > 4. 국제 국내 정세의 변화는 사모기금 발전을 위한 공간을 열어왔다. < P > 최근 몇 년 동안 국제자본시장에 눈에 띄는 현상이 나타났다. 우선 사모펀드의 발전 속도가 빠르고 성과가 눈에 띄며 그 모델은 일부 대형 기관 투자자들의 인정을 받아 국제금융시장의 초점이 되고 있다. 유럽 사모지분과 창업자본협회에 따르면 23 년 유럽 사모지분의 총 투자액은 291 억 유로, 총 융자량은 27 억 유로에 달했다. 프라이스워터하우스쿠퍼스 세계투자 보고서에 따르면 24 년 사모지분 투자액은 북미, 유럽, 아시아에서 각각 .97%, .28%, .23% 를 차지했다. 최근 5 년 동안 미국의 사모지분 펀드 총량이 두 배로 증가하여 현재 약 7 억 달러의 규모에 이르렀다. 또한 글로벌 헤지펀드는 빠르게 성장하고 있으며, 199 년에는 전 세계적으로 약 39 억 달러의 헤지펀드 자산이 있었으며, 23 년에는 65 억 ~ 7 억 달러의 자산 규모를 달성하여 연간 평균 25% 이상의 성장률을 기록했습니다. 지난 5 년간 미국 퇴직기금 총수는 약 5 조 달러 자산으로 헤지펀드, 사모지분기금, 부동산기금 및 파생금융수단에 투자한 비율이 2% 에서 5% 로 증가했다. 유명한 캘리포니아 퇴직기금, 펜실베이니아주 퇴직기금, 제너럴 일렉트릭 등은 사모펀드에 대한 투자제한비율을 완화했고, 유럽의 많은 퇴직기금도 사모펀드에 투자하는 비율을 높였다. 창업투자의 경우 23 년 유럽만 관리하는 자산은 약 18, 억 달러로 36 개 유럽 국가에 분포하며, 국가당 평균 위험투자 자산은 약 5 억 달러로 우리나라의 거의 4 배에 달한다. 우리나라의 창업투자 발전은 큰 잠재력을 가지고 있음을 알 수 있다. < P > 세계은행 통계에 따르면 우리나라 연금 기금은 21 년부터 275 년까지의 수지 격차가 9 조 15 억 위안에 이를 것으로 전망된다. 현행의