계란과 원숭이 - 고전적인 투자 이론

1. 계란

"계란을 한 바구니에 담지 말라"는 영국 속담이 있습니다. 마코위츠가 제안한 '현대 포트폴리오 이론'은 이 말을 완벽하게 설명했다고 할 수 있다. 이 때문에 마코위츠는 1990년 노벨 경제학상을 수상했다.

모든 계란을 한 바구니에 담는 것은 위험합니다. 바구니가 떨어지면 모든 계란이 깨질 것입니다. 그러나 이는 『현대 포트폴리오 이론』의 주요 내용은 아니다.

위험을 감수하고 보상을 받는 것은 금융의 상식이다. 문제는 일부 위험은 보상되지 않는다는 것입니다. 예를 들어 모든 계란을 한 바구니에 담는 것은 피할 수 있는 위험을 나타내며 보상이 없습니다. 피할 수 없는 시스템적 위험만 보상 대상이 됩니다.

이는 석탄 채굴이 고위험 직업인 것과 같습니다. 이는 시스템적 위험이므로 석탄 광부의 임금이 더 높습니다. 그러나 작업자가 지하 작업 시 안전모 착용을 거부하고 더 큰 위험을 감수했다고 느끼고 상사에게 추가 위험 보상을 요청하면 상사는 절대 동의하지 않을 것입니다.

마찬가지로 주식시장 투자에 있어서 개별 주식 위험도 대부분 제거될 수 있습니다. 오늘날 돼지고기 가격은 오르고 철강 가격은 하락하여 각각 해당 주식의 상승과 하락을 초래합니다. 다양한 주식이 함께 결합되면 많은 위험을 제거할 수 있습니다. 따라서 투자에는 자산 포트폴리오가 포함되어야 하며, 개별 주식에 투자하는 것은 위험할 뿐만 아니라 이러한 위험에 대한 보상도 없습니다. 이는 안전모 없이 광산에 들어가는 것과 같으며 그 결과를 감수해야 합니다.

Markowitz의 기여는 간단하고 명확한 수학적 언어를 사용하여 자산 포트폴리오가 효과적으로 위험을 분산할 수 있고 나머지 시스템 위험이 보상된다는 점을 알려주는 것입니다. 시스템 리스크가 높은 자산 포트폴리오는 수익률도 더 높습니다. 투자자는 자신이 어느 정도의 위험을 감수할 수 있는지 안다면 적절한 위험 수준 내에서 가장 높은 자산 수익률을 찾을 수 있습니다.

"Modern Portfolio Theory"의 영어 약어는 MPT입니다. 시장에는 미국의 Wealthfront와 Betterment를 포함하여 많은 고급 로보어드바이저가 있습니다. 외부 포장을 열면 코어에 "MPT"라고 명확하게 적혀 있습니다.

2. 원숭이

"원숭이를 눈가리개로 하고 신문(상장회사)에 다트를 던지게 하여 주식을 선택하고 자산 포트폴리오를 구성하게 하라. 이 조합은 의 조합에 못지않다. 전문가 잘 선택된 포트폴리오” 이것은 프린스턴 대학의 McGill 교수가 말한 유명한 비유입니다. 맥길 교수의 『월스트리트 산책』은 거의 월스트리트의 바이블이다.

펀드매니저라면 “우리가 원숭이보다 나은 것 아닌가?”라며 상처받을 수도 있다. 실제로 많은 펀드가 원숭이보다 성과가 저조합니다. 원숭이는 주식을 무작위로 선택하고, 소규모 상장기업이 많기 때문에 소규모 상장기업을 선택할 가능성이 더 높습니다. 주식시장에서는 소규모 기업의 수익률이 상대적으로 높습니다.

이에 맥길 교수는 '패시브 투자 전략'이라고도 불리는 '패시브 투자 전략'을 옹호한다. 투자자들은 매매에 바쁘지 말고, 적절한 포트폴리오를 만들고 그냥 놔두시면 됩니다. 가장 간단한 조합은 CSI 300과 같은 주가지수펀드입니다. 수익률은 여느 펀드 못지않을 뿐만 아니라 거래수수료도 많이 절약됩니다.

2007년 주식의 신 버핏은 여러 펀드사와 내기를 했고, 2007~2017년 이들 회사의 수익률이 주가지수펀드(S&P 500) 수익률보다 높았다면 버핏은 기꺼이 돈을 썼다. 100만. 결과적으로 Buffett이 승리했습니다. 이들 펀드 회사 중 주가 지수 펀드만큼 성과를 낸 회사는 없었습니다. 버핏은 "패시브 투자 전략"의 대가입니다.

물론 버핏이 소유한 회사는 지난 50년 동안 평균 투자 수익률이 20%가 넘는 인상적인 성과를 거두었는데, 이는 주가 지수 펀드의 수익률보다 훨씬 높은 수치입니다. 왜? 어쩌면 그는 더 체계적인 위험을 감수했을 수도 있고, 다른 누구보다 똑똑했을 수도 있습니다. 버핏은 가치 투자에 중점을 두고 저평가된 주식을 찾아 상대적으로 장기간 보유한다고 주장합니다. 단순히 설명된 투자 전략은 분명히 그의 투자 성공을 설명할 수 없습니다.

그리고 버핏은 3000억 달러가 넘는 시장을 관리하고 있다는 사실을 잊지 마세요. 그의 일거수일투족은 감시되고 시장에 영향을 미치며 그의 거래 난이도는 일반 펀드보다 훨씬 높습니다. 내 생각에는 버핏의 성공은 고전 이론으로는 설명할 수 없다. 결국 버핏은 세상에 단 한 명뿐이다.