사모펀드의 수익배분 방식은 무엇인가요?

사모투자펀드의 수익분배 모델은 펀드의 주요 경제 조항으로, 투자자들이 자금 조달 시 가장 고민하는 이슈 중 하나이다. 사모펀드의 수익 배분 순서는 흔히 영어로 Distribution Waterfall로 알려져 있는데, 이는 펀드 업계에 종사하지 않는 사람들도 이 용어를 들으면 헷갈리는 경우가 많다.

사모투자펀드의 수익분배 모델은 펀드 모델에 따라 다르다. 전통적인 매수 펀드(Buy-out Funds), 헤지 펀드(Hedge Funds), 부채 펀드(Debt Funds) 및 기타 펀드는 수익을 얻는 방법이 다르므로 수익 분배 방법과 순서도 다릅니다. 전통적인 M&A 펀드에는 원금수익 모델(All Capital First)과 프로젝트 기반 배분 모델(Deal-by-deal)이라는 두 가지 기본 수익 분배 모델이 있습니다. 이 기사에서는 LP가 투자 원금을 회수한 후에만 GP가 LP에 이익을 분배하도록 보장하는 펀드 수익 분배 모델인 원금 우선 수익 모델(유럽 분배 폭포라고도 함)에 중점을 둡니다. 이 할당 모델은 LP에 유익하기 때문에 LP는 이 할당 방법을 매우 좋아합니다.

원금 우선 수익 모델에 따라 펀드는 개별 프로젝트별로 수익을 배분하지 않고 모든 프로젝트의 수익을 통일적으로 계산합니다. 펀드 수익의 구체적인 배분 순서는 다음과 같습니다.

1. 펀드의 반환금은 먼저 LP에 반환되어 모든 원금 투자(프로젝트 투자에 대한 투자, 운용 수수료에 대한 투자 및 투자 포함)를 상환합니다. ;

2. 펀드의 내부 수익률(Internal Return Rate)이 우대 수익률(Preferred Return Rate)을 초과하지 않는 경우, GP는 수수료 수입(이자 지급)을 받지 않습니다. , 펀드의 수익은 반환됩니다. LP가 원금을 모두 지불한 후 남은 부분은 출자금에 비례하여 모든 파트너에게 분배됩니다. 우선수익률이란 펀드 GP가 펀드 설립 시 투자자에게 약속한 투자수익률을 말합니다. 미국 펀드업계의 관행은 우대수익률이 보통 연 8%라는 점이다. 중국과 달리 미국은 기본금리가 매우 낮은 나라라는 점도 언급할 만하다. 펀드의 IRR이 우선수익률보다 높을 경우, 투자자는 원금 전액을 기준으로 우선수익률을 받게 됩니다.

3. 투자자가 우선 수익을 받은 후 GP는 캐치업(GP Catch-Up) 조항을 통해 LP의 우선 수익에 따른 수수료 수입의 20%를 받게 됩니다.

4. 남은 펀드 수익은 모두 20%와 80%의 비율로 GP와 LP에 분배됩니다.

사모 투자 펀드의 또 다른 기본 수익 배분 모델은 딜별 모델(deal-by-deal 모델)입니다. 즉, 펀드가 투자 프로젝트에서 탈퇴할 때마다 해당 프로젝트의 투자 수익이 GP와 LP가 할당됩니다.

이 분배 모델은 All Capital First 수익 모델보다 펀드 매니저에게 더 유리합니다. 미국의 대부분의 투자 펀드는 프로젝트 기반 배분 모델을 사용하므로 이 모델은 일반적으로 American Waterfall이라고도 알려져 있습니다(원금 우선순위 반환에 대한 유럽 Waterfall 모델과 비교). 그러나 최근 몇 년간 시장 환경이 악화됨에 따라 이러한 소득 분배 모델은 많은 어려움에 직면해 있습니다. ILPA(Institutional Limited Partners Association)에서 발표한 사모펀드 투자 원칙(Private Equity Principals)에 따르면 최고의 펀드 수익 배분 모델은 원금 우선 수익 모델입니다. 이 원칙은 기관투자가에게 GP와의 협상을 위한 강력한 기반을 제공합니다. 또한, 시장환경으로 인해 펀드의 자금조달이 점점 더 어려워지고 있으며, 기관투자자들과 마주할 때 펀드매니저들의 협상력은 예전만큼 좋지 않습니다. LP의 의견을 듣지 마십시오.

프로젝트별로 할당 모델에 대한 접근 방식이 다릅니다. 프로젝트별 엄격한 배분 모델은 GP가 각 프로젝트의 손익을 별도로 회계처리함을 의미합니다. LP가 특정 프로젝트에 대한 투자금과 우선 수익을 회수하면 GP는 수수료 수입을 회수할 수 있습니다. 펀드가 동시에 5개 프로젝트에 투자한다고 가정해 보겠습니다. 하나의 프로젝트가 수익을 내면 GP는 다른 프로젝트의 손실 여부에 관계없이 수수료 수익을 얻을 수 있습니다. 이 모드에서 GP는 손실이 발생하는 프로젝트를 처분할 인센티브를 잃게 됩니다.

프로젝트별 또 다른 일반적인 배분 모델은 펀드의 모든 실현 손익을 계산하는 것입니다.

이 모델에서는 펀드의 수입을 먼저 LP의 투자금과 종료된 모든 프로젝트(실현된 투자)의 우선 수익을 상환하는 데 사용합니다. 특정 프로젝트가 손실을 입으면 다음 수익성 있는 프로젝트가 먼저 손실을 메운 후 계산으로 이동해야 합니다. 가능한 우선 수익 및 GP 커미션 수입.

원금 우선 반환 모델에 비해 GP에 대한 프로젝트 기반 할당 모델의 장점은 GP가 더 일찍 수수료 수입(운반 이자)을 받게 된다는 점에서 분명합니다. 다만, 이 방법은 펀드의 각 투자사업 손익에 따라 GP가 약정한 수수료 수익 비율보다 더 많은 수수료 수익을 얻을 수 있으므로, 펀드가 해산되는 경우 종합적인 수수료 수익을 계산할 필요가 있습니다. GP를 판단하기 위해 기금의 모든 프로젝트의 이익이 실제로 징수된 수수료 수입이 마땅한 수수료 수입을 초과하는지 여부. 투자자의 경우, 프로젝트 기반 할당 모델의 위험은 GP가 다양한 이유로 이 추가 커미션 수입을 펀드에 반환할 의지가 없거나 반환할 수 없다는 것입니다. 투자자는 펀드의 법률 문서에 있는 GP 환급 메커니즘(GP Clawback)을 사용하여 GP가 이 추가 커미션 수입을 펀드에 반환하도록 할 수 있습니다.

환수 메커니즘은 더 복잡하며 일반적으로 에스크로 계좌와 펀드 매니저의 개인 공동 및 여러 보증(연속 보증)과 함께 사용됩니다.