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등록제 개혁을 논하다.
첫째, 등록 시스템이란 무엇입니까?
증권시장에서 등록제는 증권 발행과 관련된 모든 정보와 자료를 말하며, 증권발행신청자가 공개적으로 법률문서로 제작하여 주관기관에 제출하여 심사하고, 주관기관은 증권발행신청자가 제공한 정보와 자료가 정보 공개의무를 이행하는지 여부만 심사하는 제도다. 등록제 하에서 증권발행심사기관은 등록서류에 대한 형식적인 심사만 하고 실질적인 판단은 하지 않는다.
증권 발행 및 등록의 목적은 투자자에게 증권의 기본 요소를 판단하고 투자 결정을 내릴 수 있도록 공식 정보를 제공하는 것입니다. 증권 등록은 투자자들이 손실을 회피하는 엄브렐라가 될 수 없다. 공개 방식이 적절하면 증권관리기관은 증권발행의 가격이나 기타 조건이 불공정하거나 발행인이 제시한 회사의 전망이 부당하다는 이유로 등록을 거부해서는 안 된다. 즉, 증권 발행인의 업무적 성격, 발행인의 재력, 발행인의 자질, 발전 전망, 발행량, 발행가격 등 실질적 조건을 발행 심사의 조건으로 삼지 않고 가치 판단도 하지 않는다.
왜' 등록제 개혁' 이 그렇게 중요한가? 이것은 물론 자본 시장의 설립부터 시작해야 한다.
자본 시장의 건립에 대하여, 어떻게 그것의 활력과 탄력적인 건강한 발전을 보장할 수 있습니까? 자원 배분에서 자본 시장의 결정적인 역할을 어떻게 발휘할 것인가? 중국 경제체제 개혁을 돌이켜 보면, 자원 배분의 시장 메커니즘은 크게 두 가지가 있다. 하나는 요소 시장이고, 이는 상품 시장의 개혁을 가리킨다. 1978 년부터 1980 년 중반까지 중국은 가격 관리 체제를 점진적으로 개혁하고 요소 시장의 형성은 기본적으로 준비되었다. 다른 하나는 자본 시장입니다. 주식 발행이 오랫동안 비준제 하에 있었기 때문에 완전히 개방되지 않았기 때문에 자본 시장의 자원 배분 기능과 자본 시장 서비스 실체 경제의 기능이 충분히 발휘되지 못했다.
20 15 주식시장이 폭락한 교훈
KLOC-0/992 상하이 증권거래소 설립 이후 중국 A 주 시장은 여러 차례 폭락했다. 그중 20 15 주식시장의 이상 변동은 우리나라 자본시장과 경제의 안정운영에 대한 큰 시험이다. 20 15 초, 상하이 증빙지수가 3 100 부근의 상자 주위를 진동했다. 이후 시장 강세 정서의 폭발과 지렛대의 무질서한 성장에 따라 상증종합지는 단 3 개월 (3 월 12 ~ 6 월 12) 만에 2000 여 포인트 상승하여 57% 상승폭을 기록했다. 창업판 지수가 6 월 5 일 처음으로 정상을 본 후 상증은 6 월 15 일 (월요일) 4 주간의 빠른 하락을 시작으로 35% 하락폭을 기록했다. 지렛대 자금 (특히 장외 배자) 의 존재로 주식시장에 전례 없는 도미노 도미노 효과가 나타났다. 중앙은행이' 쌍강하' 정책을 내놓고 시장을 이끌어가는 상황에서도 시장은 계속 하락하기로 선택했고, 심지어 며칠 연속 공황성 매도가 나타났다.
첫째, 주식 선물 시장이 크게 떨어졌습니다. 6 월 12 부터 7 월 8 일까지 상하이 종합지수가 32. 1 1% 폭락해 같은 기간 심증지수가 39% 폭락한 것으로 집계됐다. 두 시의 시가가 증발하여 24 조 33 조, 1390 개 주식 하락폭이 50% 를 넘어 전체 시가의 약 50% 를 차지한다. 주가 선물 시장이 동시에 폭락했다. 20 15 년 6 월 8 일, 상하이와 심천 300 주가 지수 선물 주력 계약결제가격이 사상 최고치 5346 점, 7 월 8 일 결제가격이 3464 점으로 35.2 1% 하락했다.
둘째, 천 주 정지, 천 주 하락으로 현물시장이 거래를 중단한다. 6 월 26 일, 29 일, 7 월 2 일, 3 일, 7 일, 15 일, 27 일, 8 월 18 일, 24 일, 25 일, 20/; 이 가운데 6 월 26 일 종가 하락한 주식 수는 202 1 만으로 당시 시장 거래가능 주식의 87. 1% 를 차지했다. 초기에 많은 상장회사 주주들이 지분 담보융자를 했기 때문에 주가가 평창선 아래로 떨어지는 것을 막기 위해 대량의 상장사들이 각종 이유를 찾아 결판을 신청하기 시작했고, 시장에는 수천 주가 결판이 있었다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식)
셋째, 주가 선물 계약이 대량으로 공수되어 시장 유동성이 고갈되었다. 통계에 따르면 20 15 상반기 상하이와 심천 300 주가 선물 거래액은 243 조 달러로 그해 중국 GDP 의 3.4 배에 해당하는 세계 최대 주가 선물 계약이 됐다. 20 15 년 4 월 16 일 상하이 50 과 중증 500 주가 선물 출시 이후 거래량도 계속 상승했다. 그러나 주식 시장이 계속 폭락함에 따라 주가 선물 계약의 투기성이 높아져 일방적으로 빈털터리가 생겨 주가 선물 시장의 유동성이 고갈되고 있다. 시장 정서가 지속적으로 비관적인 이후 주가 지수 선물의 대량공량은 선물과 현물 사이에 지속적으로 큰 폭으로 물붙는다. 상하이와 심천 300 주력 계약의 파장 기차 (선물과 현물가격의 차이) 는 7 월 7 일 -6.0 1% 에 달했다. 중증 500 주력계약 7 월 1 수령-12.02% 수준. 상대적으로 안정된 상하이 50 주력계약은 7 월 8 일 -4.35% 를 받았다. 지난 8 월 25 일부터 시작된 2 차 폭락에서 상하이와 심천 300 주전 계약 기차가 더욱 확대돼 9 월 2 일 사상 최저점-13.2 1% 에 이르렀고, 같은 날 상하이 50 주전 계약은 사상 최저점-1을 기록했다.
넷째, 높은 지렛대 장외 배금은 강제 평창 () 에 집중되어 있다. 중국 증권업협회는 6 월 30 일 장외 배자 활동이 HOMS 시스템을 통해 액세스되는 고객 자산의 총액이 거의 5000 억에 육박하는 것으로 나타났다. 신탁업협회 자료에 따르면 20 15 년 1 분기 말 증권투자 (주식) 신탁규모는 약 7770 억원으로 2 분기 말1.4/KLOC 로 상승했다. 시장 인사들은 우산형 신탁의 규모가 약 7000 억 원이라고 추정한다. 여기에 인공분창, P2P 등 기타 장외 배금 방식까지 더해져 주식 시장의 이상 변동 전 장외 배자 전체 규모는 최소 2 조 ~ 3 조 원에 이를 것으로 보수적으로 추산된다. 장외 배금의 레버리지율은 일반적으로 1: 4 또는 1: 5, 심지어 1: 10 까지 높기 때문에 대출자금과 이자의 안전을 보장하기 위해 6 월 중하순에 시작된 연속 폭락은 장외 자금 강제 평창의 연쇄반응을 불러일으켰고, 평창은 점차 높은 지렛대에서 낮은 지렛대로 확산되어 계속 커지고 있다.
다섯째, 공모 기금이 환매 조류를 만나 일부 제품에 유동성 위험이 있다. 주식 시장이 비정상적으로 변동한 후 공모 펀드 시장의 첫 번째 일은 새 펀드 계좌 개설 수가 급감하고 증액 자금이 급속히 고갈되는 것이다. 6 월 마지막 주와 7 월 2 주 전 신규 펀드 계좌 개설 수는 각각 62 만 가구, 63 만 가구, 43 만 가구로 각각 69%, 65%, 74% 감소했다. 둘째, 공모기금 점유율 (주식형+혼합형) 은 20 15 년 6 월 3 조 2800 억 부의 사상 최고치를 기록한 뒤 7 월 2 조 5800 억 원으로 급락해 링비가 2 1% 하락했다. 공모기금 순액 (주식+혼합) 은 같은 기간 4. 1 조원에서 3 조 0 억원으로 하락해 링비가 26% 하락했다. 대규모 환매로 일부 공모기금 제품의 유동성 위험이 초래되었다.
여섯째, 은행 재테크 상품 시장이 유동성 위험에 직면해 증권사 현장 융자 업무 규모가 크게 위축되었다. 극단적인 경우 고객 신용 위약 위험과 증권사의 유동성 위험이 증가했다. 주식이 비정상적으로 변동하기 전에 은행재테크는 주요 자산관리기관과 협력하여 두 회사의 수익권을 통해 환매, 신주 참여, 외주업무 등 다양한 모델을 통해 주식시장에 진출했다. 시장 추산에 따르면 장내 융자와 장외 배금으로 유입된 은행 재테크 자금의 총액은 약 1 6 조 원으로 추산되며, 그 중 장내 융자 잔액은1조 원 (장내 융자 0 조 8000 억 원 포함, 수익교환 0 조 2000 억 원 포함), 장외 융자는 약 0 조 6000 억 원으로 추산된다. 또 지분 담보사업이 흡수한 은행 재테크 자금 잔액은 0 조 5000 억 원으로 배금에 속하지 않지만 주가 하락 기간에도 큰 위험이 있다.
일곱째, 국내외 관련 금융 상품 시장은 관련성의 영향을 받는다. 주식시장이 계속 하락하는 동안 일부 공모기금은 상환에 대응하기 위해 유동성이 좋은 국채와 정책성 금융부채를 팔기 시작했다. 2065 438+05 7 월 8 일 오후 국채 선물가격이 급락해 현금권 수익률이 급등했다. 이날 1 연간 국채수익률이 35 포인트 상승하여 상승폭이 18.3% 로 올랐다. 이와 함께 인민폐 환율도 변동했다. 7 월 8 일, 미국 달러화에 대한 인민폐 6 개월 장기 시세가 880 개 기준점으로 인상되었고, 선물환율은 현물환율 1.4% 보다 낮았다. 일부 해외 금융 상품 시장도 간접적인 영향을 받는다. 7 월 8 일 주가 지수 선물 A50 과 모든 중국 관련 상품 선물이 모두 폭락했다. 글로벌 주식시장은 모두 영향을 받았고, 글로벌 중요지수는 20 15 년 7 월 6 일부터 8 일까지 3 일 동안 모두 하락했다.
20 15 중국 주식시장의 이상 변동은 유동성 위기에서 비롯된 것으로, 장외 융자 비율이 높은 레버리지 위기이자 절차적 거래도 수반된다. 이 가운데 고주파 거래가 주식시장의 하락을 악화시켜 결국 구조적인 위기를 가져왔다. 중국 주식 시장의 구조에서, 상하이와 심천 300 의 총 시가는 거의 40 조 위안에 육박하며, 주가수익률은 상대적으로 낮다. 반면 당시 창업판과 중소판의 시가는 20 조 원 미만이었지만 주가수익률은 60 ~ 80 배에 달했다. 게다가 높은 지렛대까지 합치면 대규모 평창 과정이 되었다.
20 15 주식시장의 이상 변동은 우리나라 자본시장의 문제점을 반영하며 자본시장지배체계가 시급히 강화되어야 한다. 매우 중요한 개혁은 등록제 개혁을 실시하는 것이다.