등급별 펀드 할인은 무엇을 의미하나요?

등급 ​​펀드의 상한 할인과 하한 할인은 등급 펀드의 비정기적 할인입니다. 일반적으로 할인율이 낮을수록 하락장을 나타내고, 할인율이 높을수록 할인율이 낮다는 것은 순자산 가치가 초기 상태보다 75% 감소했음을 의미하고, 할인율이 높을수록 순자산이 4배 증가했음을 의미합니다. 그렇다면 어떻게 높은 할인이 사람들을 벌게 만들 수 있습니까? 그래도 여전히 사람들은 돈을 잃게 됩니다. 이 기사에서는 등급별 펀드의 높은 할인이 무엇인지, 그리고 상사가 이를 판매해야 하는지에 대해 자세히 분석할 것입니다. 계층형 펀드의 상향 할인을 이해하는 방법은 무엇입니까?

할인이 필요한 이유

할인의 발동 조건은 일반적으로 펀드의 순 단위 가치입니다. 강세장에서는 펀드의 순 가치가 증가하면 주식 B의 순 가치도 동시에 증가하며, 주식 A의 자산 규모에 대한 자산 규모의 비율은 점점 더 커지고 레버리지도 커집니다. 1에 무한히 가까워지거나 심지어 무시될 때까지 점점 더 작아집니다. 이는 전환을 통해 B주의 매력을 분명히 잃게 될 것이며, 각 주식의 순 가치는 재정규화되고 새로 상장된 계층형 펀드에 비해 레버리지가 다시 로드될 것입니다.

상향 할인의 또 다른 의미는 B주가 강세장 및 퇴출의 예상 연간 기대 수익률을 누릴 수 있는 채널을 제공한다는 것입니다. 일반적으로 할인 상한선은 FOF가 1.5위안 또는 2위안에 도달할 때 발생합니다. 1:1의 지분 비율에 따라 계산하면 B측의 순 가치는 2위안 또는 3위안에 도달하며 이는 매우 관대합니다. 이익. 그러나 거래 가격은 순자산 증가를 완전히 반영하지 못할 수 있으며 보유자는 서류상 부자가 될 수 있으며 실제 예상 연간 기대 수익을 얻지 못할 수도 있습니다. 또한 b 유동성 및 기타 이유로 인해 투자자는 2차로 매도할 수 없습니다. 시장이 순조롭게 진행되더라도 실현될 수 없거나 A의 유동성이 너무 열악하여 A와의 합병 및 환매 경로가 원활하지 않습니다. 보세요, 이러한 출구 장벽은 진짜입니다. 상향 할인은 새로운 출구 방법을 제공하여 투자자들이 펀드 지분에 대해 예상되는 연간 수익률을 대부분 실현할 수 있도록 합니다. 따라서 강세장에서 상향 할인의 중요성은 의심의 여지가 없습니다. 이 때문에 원래 발행 당시 할인 조항이 없었던 일부 펀드는 나중에 계약을 수정해 할인 조항을 설정하기도 했다.

B의 순자산이 증가함에 따라 레버리지는 거의 사라질 것입니다. 이는 강세장에서 또 다른 '레버리지 실패' 문제입니다. 또 다른 방법은 강세장에서 계층형 펀드가 '선점자 우위'를 갖지 못할 수도 있습니다. 제품에 대한 수요가 크게 증가했습니다. A 측에 합의된 예상 연간 수익률을 제공함으로써 간접적으로 B 측에 레버리지 수준을 제공하는 것은 강세장에서 제품의 매력을 향상시키는 중요한 척도입니다.

더 높은 할인에 팔아야 하나?

강세장이 계속되면서 등급 펀드의 B주 상당수가 상향 할인을 경험했다. 전환을 하면 B의 몫은 일일 한도만큼 계속 오르는데, 어떤 사람은 돈을 벌고, 어떤 사람은 알 수 없는 손실을 본다. 할인율이 높을수록 B의 지분에는 어떤 영향을 미치나요?

사람들은 장점을 추구하고 단점을 회피하며, 다양한 인간 본성이 집약되어 ​​있는 자본시장은 더욱 복잡하기 때문에 우리의 분석은 강한 가정이 있는 이상적인 상태에서 시작하여 점차적으로 가정을 완화하고, 계속해서 현실에 접근합니다.

가설 1: 할인 기간 동안 자본시장은 안정적으로 유지되고, 투자자의 심리적 기대는 B주 가격을 교란시키지 않을 것이다.

가설 2: 차익거래가 활발하고, 전반적인 할인이나 프리미엄은 없습니다.

가설 3: A주 투자자는 장기 예상 연간 기대수익률을 바탕으로 매수 및 매도 결정을 내리고, B주 투자자보다 이용 가능한 자금이 더 풍부합니다. 이때 B주 투자자는 상대적으로 약하고, A주 투자자는 가격 지배력을 갖고 있다. A주 할인율과 프리미엄율이 결정된 후에야 B주에 대한 할인율과 프리미엄율이 있을 수 있고, 전체 차익거래 기회가 있든 없든 가능하다.

이러한 강력한 가상 환경에서 우리는 다음 두 가지 결론을 내릴 수 있습니다.

결론 1: 전환 전후에 B주 투자자 포트폴리오의 시장 가치는 변하지 않습니다.

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결론 2: B주 전환 전후에 투자 포트폴리오의 실효 순자산 레버리지와 가격 레버리지는 변함이 없다.

단순화를 위해 A 주식의 연간 예상 기대 수익률이 0이라고 가정하고(순전히 계산 단순화를 위해) B 주식에 대한 할인 방법은 주식 순 가치를 초과하는 금액입니다. A(1위안)은 자금모집으로 전환됩니다. A주와 B주 지분 비율은 7:3이며, 상향 할인의 발동 조건은 펀드의 순가치가 1.4위안에 도달하는 것입니다. B의 포트폴리오 가치와 순자산 레버리지의 변화입니다. 할인 전후의 주주를 조사합니다.

먼저 포트폴리오 가치를 살펴보겠습니다. 일반적으로 할인 후에는 프리미엄으로 거래되는 B주 중 일부가 전체 할인 및 프리미엄 없이 펀드 오브 펀드로 할인되어(가정 2) 가치 손실이 있을 것으로 여겨진다. 그러나 실제로 A 주식의 가격이 독립적이고 순가치와 합의된 연간 기대 수익률이 전환 전후에 변하지 않는다면 A 주식의 할인 및 프리미엄 요율과 할인 및 프리미엄 금액은 변경되지 않습니다. . A가 전환 전 10% 할인(0.9위안)을 받았다고 가정할 수도 있습니다. 전체적으로 할인이나 프리미엄이 없다면 B의 주식 가격은 [1.4(3+7)-0.97]과 같아야 합니다. /3=77/30위안 순 가치는 [1.4(3+7)-17]/3=7/3위안이어야 하며 할인율과 할증율도 10%입니다. 전환 후, 세 가지 유형의 주식 순 가치는 모두 1위안이 됩니다. A 주식의 순 가치와 가격은 어떤 방식으로도 영향을 받지 않습니다. B 주식의 원래 주식 1주는 새로운 주식으로 전환됩니다. B주 1주와 신규주(7/3-1)=모펀드의 4/3. 전반적인 할인이나 프리미엄이 없다는 가정 하에 신규 B주의 가격은 [1(3+7)-0.97]/3=37/30위안입니다.

이때 투자자의 포트폴리오 가치는 B주 가치와 모펀드 가치의 합, 즉 137/34/31=77/30위안과 같아야 합니다. B주 투자자 포트폴리오의 가치가 전환 전후에 변하지 않는 것을 보는 것은 어렵지 않습니다.

핵심은 무엇인가요? 이는 A의 지배적인 가격결정력에 대한 가정 3에 있습니다. A는 독립적으로 가격이 책정되므로 전환 전후에 A 주식의 할인액(주: 할인율 아님)은 변하지 않습니다. 따라서 B 주식에 대해 보상해야 할 프리미엄 금액은 변하지 않습니다. 즉, 77/30-7/3(전환 전 B의 보험료 금액)은 37/30-1(전환 후 B의 보험료 금액)과 같습니다.

투자자의 포트폴리오 순자산 레버리지를 살펴보겠습니다. 전환 전 B주의 순가치 레버리지는 1.410/(37/3)=2배입니다. 전환 후 포트폴리오는 2부분이 됩니다. B주의 순가치 레버리지는 =110/(31)=입니다. FOF는 1배 레버리지이며, 이때 두 결합 순자산 레버리지의 가중 평균은 (10/31+14/3)/(1+4/3)=2배입니다. 변환 전후에는 변경 사항이 없습니다.

다음으로 몇 가지 가정을 완화해 보겠습니다. 예를 들어 강세장 환경에서 B의 매력이 증가하면 가격도 어느 정도 독립성을 갖게 됩니다. 특히 레버리지가 높을수록 상대적 프리미엄도 높아집니다. 또한 강세장 수익 창출 효과 하에서 차익 거래자는 즉시 종료하지 않고 일정 기간 동안 포트폴리오를 보유하여 연간 예상 증가 수익을 공유하게 됩니다. 이는 또한 전반적인 측면에서 장기적인 편차로 이어질 것입니다. 할인 및 프리미엄 요금. 이때 할인 전 투자선택은 어떻게 분석해야 할까요?

투자자는 B주를 전환한 후 할인율과 할증율의 손익분기점을 계산할 수 있으며, 동일한 레버리지로 유사 상품과 할인율과 할증율을 비교할 수 있다. 대체 상품이 더 높은 경우 전환 후에도 할인 및 프리미엄 요율은 여전히 ​​높아질 여지가 많으며 전환을 기다리도록 선택할 수 있으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.

앞의 예를 사용하면 전환 전 펀드의 전체 프리미엄은 2%이고, 모두 B주의 프리미엄으로 인해 발생한다고 가정합니다. B주의 가격은 (1.4101.02-0.97)/3=2.66위안이 되며 프리미엄 요율은 14%입니다. 전환 후 B 주식의 할인율과 프리미엄율이 4/3)+(1+x)1이라고 가정하면

계산 결과는 다음과 같습니다.

마지막으로 B주 프리미엄율이 14%에서 30%로 인상되는 것을 뒷받침할 수 있는 요인은 무엇인지 살펴보겠습니다.

첫 번째는 앞서 언급한 강세장에서 B주의 패리티 효과입니다. 순자산 레버리지가 3.33배인 또 다른 B주가 35%의 프리미엄을 준다면 저는 왜 안 될까요? 둘째, 전환 후 B 주식의 절반이 펀드가 되기 때문에 상승하는 시장 환경에서 계층형 펀드는 종종 전체적으로 작은 프리미엄을 받는 경향이 있습니다.

그렇게 많이 분석한 결과 사실 모든 것은 펀드의 투자 목표의 단기 성과에 대한 투자자의 낙관론에 기초해야 합니다. 따라서 등급화된 펀드의 상향 할인에 대해서는 기초자산을 매도하지 않는다는 전제 하에서만 할인, 프리미엄, 손익분기점을 계산하고 현행 유사 상품과 비교하여 할인 또는 매도 여부를 결정할 수 있습니다. .

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