미국의 서브 프라임 모기지 위기가 지나갔습니까?

과거에는 없었습니다. 더 업그레이드될 수도 있습니다. 아래 이 문장 좀 보세요.

미국 금융위기는 더 확대될 가능성이 있다.

문장 출처: 송홍병의 블로그 날짜: 2008 년 7 월 2 1 일 14:36.

편집자:

며칠 동안의 반등 끝에 미국 주식시장은 목요일 (24 일) 다시 폭락했고, 지난 주 주식시장과 대종상품 시장의 큰 변동은 많은 투자자들에게 미국 서브프라임 위기의 진화에 대한 판단에 혼란을 불러일으켰다.

통화전쟁' 의 저자인 송홍병씨는 중국에서 미국 서브프라임 위기를 경고한 최초의 사람이다. 송은 2006 년 말부터 2007 년 초까지 자신의 블로그에서 서브 프라임 위기를 예언하고 위기 진화 일정을 제시했고, 이후 일의 발전도 묘사와 대체로 일치했다.

서브 프라임 모기지 위기의 공포는 서브 프라임 모기지를 기반으로 한 수십억 개의 금융 파생 상품의 규모에 있습니다. 이런 파생품 거품이 일단 터지면, 경제 원자폭탄을 폭파하는 것과 다름없다. 송홍병에 따르면 지난해 2 월부터 올해 5 월까지 유동성 위기 단계에 불과했고, 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 금리 대폭 인하와 긴급 대출 제공을 통해 시장에 유동성을 주입해 이 단계를 잠시 넘겼다. 하지만 올해 6 월부터 서브 프라임 위기가 신용위약 위기 단계에 들어섰다. 이것은 시장에 유동성을 주입함으로써 해결할 수 있습니까?

더 깊이 보면 서브 프라임 모기지 위기의 근본 원인은 미국의' 부채 소비' 의 지속 불가능한 발전 모델에 있다. 이런 모델을 바꾸는 것은 하루아침에 일어난 일이 아니다. 게다가, 미국인들은 정말 이런 모델을 포기할 용기가 있습니까? 다음 달부터 미국 대선이 스퍼트 단계에 들어설 것이다. 선거가 진행됨에 따라 서브 프라임 모기지 위기의 진화에 많은 변수를 추가 할 것입니다. 어쨌든 지금은 지나치게 낙관할 이유가 없다.

미국 연방 준비 제도 이사회 들은 문제의 심각성을 충분히 인식하고 있다. 거대한 금융 쓰나미는 불가피하다. 2008 년 6 월부터 2009 년 여름까지 발생했지만, 지금까지 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 글로벌 투자자들에게 아무런 경고도 하지 않았다. 경각심과 방범 없이 전 세계의 투자자들은 반드시 큰 손실을 입게 될 것이다.

전 세계를 휩쓸고 있는 금융 폭풍이 불가피하다면, 위기의 네 단계는 이미지의 비유가 될 수 있다. 서브프라임 위기의 첫 단계는 글로벌 자본 시장의 대지진과 같다. 신용 디폴트 위기의 두 번째 단계는 국제 금융 쓰나미이다. 금리 시장 공황의 3 단계는 달러 위기의 화산 폭발과 맞먹는다. 글로벌 금융위기의 4 단계는 경기 침체의 빙하기이다. 이제 두 번째 단계가 왔습니다!

쓰나미 상륙

2008 년 6 월 6 일, 미국 주식시장은 15 개월 만에 가장 큰 하락폭을 겪었고, 뉴욕 주식시장은 394 포인트 폭락했고, 심지어 2007 년 8 월 서브프라임 위기의 최고치를 넘어섰다. 분명히 서브 프라임 모기지 위기는 끝나지 않았지만 급격히 업그레이드되었습니다. 조짐도 없이 세계 금융시장의 쓰나미급 금융폭풍이 조용히 상륙했고, 이번 주인공은 잘 알려지지 않은 CreditDefa ultSwap (CDS) 이다.

신용 디폴트 스와프 (Credit default swap) 는 모건 대통이 1995 에서 시작한 금융 파생 상품으로 금융 자산의 위약 보험으로 볼 수 있다. 오랫동안 금융자산을 보유한 기관들은 채무자가 여러 가지 이유로 채무의 이자를 제때에 지불하지 못할 수도 있다는 잠재적 위험에 직면해 왔다. 이렇게 하면 채권을 보유한 기관들은 금융자산의 가격이 이미 하락했다는 것을 알게 될 것이다. 어떻게' 분할' 과' 이전' 이라는 위약 위험은 미국 금융계가 직면한 큰 도전이었다.

신용 디폴트 스왑의 출현은 이 시장의 수요를 충족시켰다. 고도로 표준화 된 계약으로서 신용 디폴트 스왑을 통해 금융 자산을 보유한 기관은 이러한 자산에 대한 디폴트 위험을 감수하려는 보증인을 찾을 수 있습니다. 이 가운데 신용위약보험을 사는 쪽을 바이어라고 하고, 위험을 감수하는 쪽을 판매자라고 한다. 쌍방은 금융자산이 위약이 없다면 바이어가 정기적으로 판매자에게 보험료를 지급하고, 일단 위약이 발생하면 판매자가 구매자 자산의 손실을 부담할 것이라고 약속했다. 손실을 감수하는 데는 일반적으로 두 가지 방법이 있다. 하나는 "물리적 배달" 입니다. 위약 사건이 발생하면 보험판매자는 액면가로 구매자의 위약 금융자산을 전액 구매하겠다고 약속했다. 두 번째 방법은 "현금 배달" 입니다. 위약이 발생했을 때 보험 판매자는 현금으로 구매자의 자산 손실을 메웠다. 신용위약 사건은 금융자산 채무자의 파산 청산, 채무자가 제때에 이자를 지불하지 못한 경우, 채권자가 채무 원금 리콜을 요청하고, 조기 상환을 요구하고, 채무자의 위약으로 인한 채무 재편을 요구하는 등 양측이 미리 인정한 사건이다. 일반적으로 보험은 주로 금융자산을 많이 보유한 은행이나 기타 금융기관에서 구매하는 반면, 신용위약보험은 보험회사, 헤지펀드, 상업은행, 투자은행에서 판매한다. 계약 쌍방은 모두 본 보험 계약을 자유롭게 양도할 수 있다.

표면적으로 신용위약교환이라는 신용파생상품은 금융자산 보유자의 위약위험에 대한 우려를 만족시키고, 이런 위험을 기꺼이 감당할 수 있는 보험회사나 헤지펀드에 새로운 수익원을 제공한다. 실제로 신용위약 교환이 발표되자 국제금융시장에서 열렬한 추앙을 불러일으켰고, 그 규모는 2000 년 1 조 달러에서 2008 년 3 월 62 조 달러로 치솟았다. 이 수치에는 상업은행이 미국 연방 준비 제도 이사회 (International Bank) 에 보고한 데이터만 포함되지만 투자은행 및 헤지펀드에 대한 데이터는 포함되지 않습니다. 헤지펀드만 3 1% 의 신용위약 교환 계약을 발행한 것으로 집계됐다. 모건대통이 최근 인수한 유명 투항 베어스턴은 13 조 달러의 신용위약 교환의 위험 상대다. Bear Stearns 가 정말로 파산하면 글로벌 신용 디폴트 스왑 시장의 눈사태가 발생할 것이며, 2007 년 세계 금융 시장은 이미 폐허가 되었을 것이다.

치명적인 결함

문제는 신용위약 교환시장에 중대한 제도적 결함이 있다는 점이다. 62 조 달러의 규모로 전 세계 금융시장은 전례 없는 헤아릴 수 없는 체계적인 위험에 직면해 있다. 이 가운데 가장 큰 위험은 신용위약 교환이 완전히 장외 거래이며 정부 규제가 없다는 것이다. 그린스펀은 신용위약교환이 중대한 금융혁신으로 전 세계적으로 미국의 신용위험을 분산시켜 전체 금융시스템의 유연성을 높였다고 여러 차례 칭찬했다. 그는 은행이 정부보다 신용 위약 교환의 위험을 감독하는 동력과 능력이 더 뛰어나 정부가 금융 파생품 시장을 감독하는 것을 단호히 반대한다고 생각한다. 그러나 신용위약 교환은 이미 똑딱거리는' 금융핵폭탄' 으로 발전하여 세계 금융시장의 안전을 수시로 위협하고 있다.

신용 위약 교환의 또 다른 큰 위험은 중앙 청산 시스템, 중앙 거래 견적 시스템, 준비금 보증 요구 사항, 위험 모니터링 및 추적이 없다는 것입니다. 모든 것은 정보 비대칭의 형태로 불투명한 서클에서 운영되며, 거래자에게 가장 높은 수익을 얻기 위한 것이다.

한편, 신용위약 교환은 더 이상 금융자산 보유자가 위약위험보험을 구매하는 보수적인 범주가 아니라 실제로 신용보험 계약 매매 쌍방의 게임 행위로 소외됐다. 실제로 신용보험이 필요한 금융자산에 대해서는 양측 모두 아무것도 할 수 없다. 그들이 내기한 것은 신용 위약 사건이 발생했는지 여부이다. 이런 도박 행위와 규모는 이미 신용위약 교환 디자인의 초심을 훨씬 넘어섰다.

현재 사람들은 신용위약 교환의 위험을 의식하지 못하고 있다. 미국의 쓰레기채권과 기타 채권의 위약률이 사상 최저 수준이지만 위험한 먹구름이 빠르게 모여들고 있기 때문이다. 미국 쓰레기채권 위약률은 2007 년 4 월 1.5% 에서 2008 년 4 월 2. 1% 로 급등했다. 무디의 모델에 따르면, 향후 1 년 동안 쓰레기채권 위약률은 300% 가까이 치솟아 6. 1% 로 치솟을 것이다. 그러나 미국의 과거 경기 침체로 볼 때 무디의 모델은 이번에 CDO 평가와 비슷한 심각한 편차가 발생할 수 있다. 역사적으로 미국 경제가 199 1- 19 92, 200 1 및 2002 년, 쓰레기와 같은 경기 침체에 들어가면 미국의 이번 위기의 심각성이 지난 두 번의 쇠퇴보다 훨씬 크다는 점을 감안하면 하반기 미국 경제가 쇠퇴 단계에 들어서면 2008 -2009 년 쓰레기채권 위약률이 10% 를 넘을 가능성이 높다.

지난 두 경기 침체와는 달리, 199 1992 년 미국에는 신용위반교환이 없었다. 200 1- 2002 년 신용위약 교환 규모는 1 조조 달러, 쓰레기채권 비율은 8% 에 불과했다. 하지만 이번에는 쓰레기채권의 비율이 2 007 년 40% 에 달했고, 신용위약 교환 규모는 이미 놀라운 62 조 달러로 확대되었다. 2002 년 이후 쓰레기 채권의 평균 비율이 대략 30% 라면 채권 손실의 회수율이 50% 라면 신용 위약 교환으로 인한 손실은 무디 모델에 따라 약 5000 억 달러로 과거 경험 데이터 10% 의 위약율로 산정된 1 조 달러를 초과한다. 이 엄청난 손실은 2007 년 서브프라임 모기지 위기의 절정이다.

미국을 물리치는 4 단계

사실 미국의 지속적인 서브프라임 위기는 미국 전체 채무 위기의 시초일 뿐, 미국 채무고기업의 구조적 갈등은 글로벌 금융위기의 발발로 이어질 수밖에 없다. 위기 발전 과정은 4 단계를 거칩니다.

첫 번째 단계는 유동성 위기입니다. 위기는 2007 년 2 월부터 2008 년 5 월까지 발생했다. 주요 특징은 미국 부동산 서브 프라임 모기지 시장의 지불 위기이며, 금융 시장의 모든 서브 프라임 모기지 기반 증권 (예: 서브 MBS 채권) 과 이러한 증권에서 더 파생 된 새로운 금융 상품 (예: CDO) 은 심각한 평가 절하를 보였습니다. 이러한 금융 자산을 담보로 1.5-30 배의 지렛대로 은행에 대출한 각종 펀드는 은행 채무 추징 압력을 완화하기 위해 자산을 매각해야 한다. 이때 동시에 발생하는 공황성 자산 매각으로 금융시장의 유동성이 급속히 굳어지고 있다. 이에 따라 지급 위기가 드디어 유동성 위기로 변해 금융자산 가치가 더욱 폭락하면서 은행에 대량의 부실 채권이 생겨났다. 미국 연방 준비 제도 이사회, 유럽 중앙은행, 일본 중앙은행이 대규모로 유동성을 주입하면서 이 단계에서 위기가 완화되었다. 하지만 미국 부동산 시장의 쇠퇴는 20 1 1 또는 20 12 까지 계속될 것이다. 이 기간 동안 미국 경제는 진정으로 회복하기 어렵다.

2 단계는 신용위약 위기다. 미국은 2008 년 6 월부터 금융위기의 2 단계에 본격적으로 진입했다. 주요 상징은 신용위약교환 (CDS) 등 금융 파생품 시장이 전면 위기에 직면할 것이라는 점이다. 1 단계 유동성 위기 완화는 신용 위약의 가능성과 위험성이 효과적으로 통제되었다는 것을 의미하지 않는다. 앞으로 몇 달 동안의 서브 프라임 모기지 위기로 인해 신용 디폴트 교환 (CDS) 이 널리 알려질 수 있습니다. 미국 자본시장에서 JunkBond, 자산 지원채권 (ABS, 신용카드, 자동차 대출, 학생대출, 소비대출 등) 이 있습니다. ), 담보대출 지원채권 (MBS), 지렛대 대출 및 기타 채무수단은 신용위약의 연쇄위기가 발생할 것으로 보인다. 특히 쓰레기채권의 위약률은 앞으로 1 년 동안 300% 에서 500% 까지 치솟을 것이다. 2008 년부터 2009 년까지 이러한 채권 신용 도박에 기반한 금융 파생품 신용위약 교환은 최대/KLOC-0 조 달러의 막대한 손실을 초래할 것이며, 국제금융시장에 미치는 영향은 2007 년 서브프라임 위기의 몇 배가 될 것이다. 신용위약 위기는 피할 수 없는 금융재앙이다. 세계적으로 유명한 일부 대형 금융기관들은 도산하거나 인수될 가능성이 높다.

3 단계 금리 시장 위기. 대규모 신용위약 위기의 맹렬한 충격으로 미국 은행간 시장과 통화시장이 다시 유동성 고갈 위기를 겪게 될 것이며, 그 배후의 원인은 상환능력에 대한 우려가 급격히 증가하는 것이다. 미국에서 가장 큰 두 집은 정부가 간접적으로 담보하는 담보대출 금융기관인 방리미와 구덕미, 초박형 자체 자본으로 큰 위기가 발생할 가능성이 높다. 그들이 발행한 신용등급이 미국 국채에 가까운 채권은 수익률이 크게 상승하는 위험한 국면이 나타날 수 있다. 이 위기는 60 년 동안 세계에서 가장 안전한 금융자산으로 인정받은 미국 국채의 신뢰를 감염시켜 더 큰 글로벌 금융시장의 진동을 불러일으킬 것이다. 금융 파생품 시장에서 가장 큰 금리 교환 시장은 전례 없는 엄중한 시험에 직면할 것이다.

4 단계, 달러 지위 위기. 미국 국채와 방리미, 구내미 채권에 대한 신뢰위기는 전 세계적으로 미국 금융상품에 대한 공황성 매도와 달러화의 통제되지 않은 폭락으로 이어질 것이다. 달러의 세계 비축 통화 지위와 세계 무역의 70% 가 달러로 결제되는 객관적인 현실로 인해 달러의 위기는 글로벌 금융위기의 발발로 이어질 수밖에 없다.

본질적으로 미국의 경제 성장 모델은 점차' 자산 확장 의존형' 의 경제 발전 모델로 발전했다. 미국의 서브프라임 모기지 위기는 우연이 아니다. 그 근본 원인은 미국 저축과 투자의 심각한 불균형과 이런 불균형으로 인한 거액의 채무 문제 때문이다. 한 나라의 투자는 저축과 같아야 한다는 것은 잘 알려져 있다. 미국의 저축률은 1984 년 10.08% 로 이후 계속 하락하고 있으며 1995 년에는 4.6%, 2004 년/Kloc-

곤경에 빠진 미국 경제

미국 자신이 창조한 재산은 이미 날로 증가하는 지출을 충당하기에 충분하지 않다. 세계화와 미국 자본 시장의 각종 금융 혁신으로 미국은 다른 나라의 저축을 흡수하여 자신의 저축을 보충할 수 있게 되었다. 2000 년부터 2007 년 상반기까지 미국이 자본시장을 통해 흡수한 외국인 저축총액이 5 조 달러에 달하는 것으로 집계됐다. 미국 국채와 각종 금융상품을 구매하여 미국으로 유입되는 자본이 미국 장기 대출의 수익률을 크게 낮추고, 넉넉하고 값싼 외국자금이 미국 자본시장의 전례 없는 활성화를 자극했다. 높은 레버리지 대출과 금융 파생물의 초대형 확대로 미국 자산가격의 팽창이 직접적으로 촉발되었다.

한편, 미국 자본시장의 각종 금융혁신상품으로 미국 국민들이 자산 평가절상에서 직접 현금화하기 쉽고, 부동산 등 자산의 평가절상은 한때 미국인들이 소비하는' 현금인출기' 가 되었다. 끊임없는 해외 저축은 미국 금융상품 구매를 통해 미국 자본시장에 유입되어 장기 대출 비용을 낮추고 미국 자산가격을 높인다. 금융 혁신은 자산의 부가 가치 부분을 미국인들이 소비하는 현금으로 빠르게 전환시킬 것이다. 부의 상승에 힘입어 미국의 소비자, 기업, 정부는 채무 증가를 대가로 계속 과감하게 소비하면서 GDP 의 성장과 경제의 지속적인 발전을 자극했다. 이는 미국의 부동산업에서 특히 두드러진다.

이에 따라 미국 자산가격이 계속 오르면 외국 저축이 계속 유입되고 미국 경제는 계속 성장하고' 자산 확장 의존형' 경제 발전 모델은 계속 유지될 수 있다.

하지만 다른 나라의 저축으로 경제 성장을 소비하고 자극하는 것은 엄청난 채무 문제에 직면할 수밖에 없다. 소비자의 실질 소득 증가가 제한된 상황에서 부채 규모의 지속적인 확대와 그에 상응하는 거액의 이자 지출은 필연적으로 자산 가격 상승의 동력을 짓밟을 것이다. 자산가격 상승이 중단되면 소비자들은' 현금인출기' 가 일을 중단하는 어려움에 직면하게 되고, 장기 저금과 저축불저축 문제가 드러나고, 거액의 채무 지불 위기가 신용위기로 이어질 것으로 보인다. 신용위기가 전체 자본시장에 만연했을 때, 전면적인 채무 위기도 멀지 않았다.

정확히 말하자면, 미국 서브프라임 모기지 위기는 뇌관, 48 조 달러의 총채무와 45 조 달러의 재정적자가 진정한 거대한 화약고일 뿐이다. 현재, 미국 연방 준비 제도 이사회 및 유럽 중앙 은행은 유동성을 대량으로 주입하는 것은' 긴급' 일 뿐' 가난을 구제할 수 없다. 이러한 조치들은 금융기관의 유동성 고갈 위기를 늦출 수는 있지만 미국 자체의 거액의 채무 문제를 근본적으로 해결할 수는 없다. 또 증발 화폐로 인한 인플레이션 압력이 높아지면서 각국 중앙은행의 통화정책 범위도 제약할 수 있다.

미국 서브 프라임 모기지 금리 재설정 최고점과 정크채권 위약률 예측에 따르면 2008 년 6 월, 7 월, 8 월, 2009 년 3 월, 20 10 년 9 월, 201/KLOC-0 이 가운데 2008 년 6, 7, 8 월, 20 1 1 의 8 월이 세계 금융시장에 가장 큰 영향을 미쳤다.

저자: 송홍병